中国社会主义特色市场经济新体制背景下企业并购过程中财务风险研究

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　　摘 要：本文对中国社会主义特色市场经济新体制背景下对企业并购过程中的财务风险进行了分析，并购过程中财务风险主要包括估值、融资、支付和财务整合风险，最后给出了相应的防范建议，以期对国内其他企业并购提供参考。
　　关键词：社会主义特色；企业并购；财务风险
　　一、引言
　　随着我国市场经济体制的日趋完善，越来越多的企业尝试通过并购这条途径实施多元化战略等。然而，纵观国内外并购案例，未达到并购预期的案例比比皆是，导致这一现象的很大因素来源于并购中的财务风险。财务风险贯穿并购过程的始终，直接影响着并购的成败。因此，研究企业并购的财务风险对于我国企业并购行为的快速健康发展具有重大意义。对于企业并购的研究，应该逐步完善其涉及的各个方面，本文对企业并购的财务风险进行了研究，希望能对我国企业并购理论研究起补充作用，从地产到文化实现战略性转型，并为打算进行并购的中国企业提供一些思考和借鉴。
　　二、文献综述
　　当前，关于企业并购的理论，国内相关学者做了比较广泛的研究，这些研究成果主要集中在定价理论、财富效应、利益输送等方面。国外相关学者除了基本理论研究外，还形成了一些新的理论解释。国外大批的理论研究者依据企业并购对财务的影响提出了自己的见解，如Comell（2014）认为由于管理者的过度自信从而高估并购后的协同效应、对未来市场前景估计过于乐观，从而导致支付过高的收购价款是并购失败的主要原因，同时他还强调了并购后的整合难度往往超出管理者预期也是重要原因，他的研究发现特别之处在于引入了管理者过度自信的因素，从而使得行为财务在解释并购风险方面视角更为独特。王玉梅、卓凤娇（2013）对企业并购风险深入分析，提出并购中会出现的多种财务风险须引起企业的足够重视。李贤军（2013）认为，企业在实施并购活动时应该全面把握并控制风险，在并购中提升对流动风险的监管力度、完善对目标企业的财务整合工作。从并购实践看，国内外对企业并购财务风险的控制措施有相同点，也有不同之处。但我国对企业并购的研究大都集中于并购动机和效应，对并购过程中财务风险的研究比较少，因此本文重点研究企业并购过程中的财务风险。
　　三、并购财务风险的基本内容
　　3.1 并购的概念和类型
　　企业并购主要有兼并以及收购这两个层次的含义。通常情况下会把兼并以及收购合在一起使用，在国内统一称之为并购。企业并购的类型有很多种，根据与被收购企业的行业关系分为横向并购、纵向并购以及混合并购。
　　3.2 并购财务风险
　　并购虽然是企业实现快速扩张的最佳选择，但是并购是否能够顺利进行对企业的影响十分重大，一项成功的并购不但能够让企业实现更大的收益，还会带来潜在的有用资源对未来的发展都有一定的好处。反之，一项失败的并购则会让企业元气大伤，对经营状况造成不良影响，甚至会一蹶不振。在并购过程的可能出现的财务风险主要是指并购前期对目标企业价值的评估、并购时采用哪些方式进行资金的筹集以及如何支付并购费用、并购后期对目标企业财务状况的整合带来的风险。
　　3.3 并购财务风险类型
　　虽然越来越多的企业开始通过并购的方式提高市场占有率，但是从数据显示看来大部分企业都属于没有规划完全就冒然实施并购，又缺乏对被并公司进行后期整合的能力，因此财务风险很大。主要包含以下几种：（1）估值风险：有些并购企业管理者对目标企业市场价值过于自信，这些都会造成最终的评估价格与实际不符，从而产生并购前的价值评估风险；（2）融资风险：企业并购过程中需要在短时间内筹集大量的资金，选择什么样的融资方式会给企业带来一定的风险，但融资活动决定着企业并购的成败；（3）支付风险：企业要向并购方支付资金，支付方式的选择至关重要，支付方式的不同会导致不同的支付风险，支付风险也是财务风险的重要部分；（4）财务整合风险：企业并购后的财务整合是企业并购过程中不可缺少的一部分，因管理者对外部错综复杂环境的不重视以及并购双方在财务构成和经营理念的不同，会扩大整合过程的难度，在这个过程中会产生财务整合风险。
　　四、并购财务风险的防范
　　（1）估值風险的防范
　　第一，并购企业采用合理的评估方式了解目标企业的信息，首先需要做到的是保证自身所拥有数据的真实可靠性。然后调查目标企业的发展理念、市场定位以及财务经营状况等，确保目标企业提供的数据真实可靠，缓解并购过程中因信息不对称造成的定价风险。
　　第二，优化估值方法。对企业进行全面调查后，对目标企业一应有了一个综合性认识，然后对目标企业的净现金流、现有资产、投资汇报期限及预期投资回报率进行估算，最终确定金额。
　　（2）融资风险的防范
　　第一，灵活选择融资方式，遵循先内后外、先快后慢的原则。因为内部资金融资阻力和风险较小等优势优先选择内源融资，然后考虑外部融资，融资实际越久；企业面临的并购风险越大，因此应优先选择融资时间比较短的融资方式。
　　第二，优化资本结构。企业在并购过程中，应该优先考虑资金成本及未来的收益与风险，最大限度的降低融资成本及风险，以资本成本最小化为依据，完成股权和债券配置的适度匹配。
　　（3）支付风险的防范
　　第一，企业根据自身经营及财务状况选择合适的支付方式，合理安排支付时间、流程和工具，设计好自己流入及流出的时间点，降低因支付给企业带来的并购财务风险，保证企业自身稳定的持续运营。
　　第二，企业在合理的条件下适当延迟支付时间，争取更多的时间来进行融资，筹集资金，防止企业资金一次性支出而影响到企业正常的现金流动，可以将后期经营中的现金收入用了并购款项的支付，优化企业的财务组织机构管理模式。
　　（4）财务整合风险的防范
　　第一，及时制定完整的财务整合计划，企业并购完成后应重视与目标企业的财务整合，重视以后企业的长远持续的发展，及时制定合理的财务整合计划。
　　第二，对并购方进行全面的的审查和资产评估。企业不仅要在并购前对目标企业进行全面的审查和资产评估，并购后的财务整合过程中也要对并购企业进行一次全面的审查和资产评估，以保证财务整合工作有条不紊的进行。
　　五、结论
　　随着我国经济的不断发展越来越多的企业希望通过并购的方式快速提升市场占有率，但并购的实施过程中也会收到诸多不确定因素的影响而产生多种风险，其中最值得企业关注的当是并购中的财务风险，并购过程中的财务风险主要包括估值、融资、支付及财务整合这四个方面，并根据企业并购过程中的财务风险，提出了企业并购过程中财务风险的防范建议。
　　参考文献：
　　[1] Gugler K.The Effects of Mergers.an International Comparison[J].Journal of Financial，2013（9）：79.
　　[2] Li J.Management of Financial Risks in Mergers and Acquisitions of Listed Companies[C]// International Conference on Information Management.2011.
　　[3] Comell B，Financial Risk Control of Mergers and Acquisitions[J].International Review of Business Research Papers.2014.
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