创造中英金融合作“黄金”时代的机遇、挑战与途径
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作者:赵畅
摘 要：在当前的国际形势下，英国脱欧、丝路建设、中美贸易摩擦和美欧贸易摩擦、人民币国际化与伦敦人民币离岸市场发展以及“沪伦通”的启动为创造中英金融合作“黄金”时代带来了历史机遇。然而，两国金融发展环境和资本账户开放程度的不对称也给两国进一步金融合作带来挑战。为了创造中英金融合作“黄金”时代，我国应完善金融发展环境，推动伦敦市场点心债作为丝路建设的融资工具，设立伦敦离岸人民币投资基金和人民币资产证券化市场，借助沪伦通拓宽双向投融资渠道。
关键词：“黄金”时代;英国;金融合作;机遇;挑战
引言
2018年，英国首相特雷莎·梅的成功访华，标志着中英关系进入高速发展期，而“一带一路”战略也为中英双方经贸领域的深层次合作提供了重大历史性契机。在金融领域，随着2019年6月“沪伦通”的开通，标志着两国高端金融合作步入“黄金”时期。在这一历史时期，两国高端金融合作应从哪些途径进行发展，这非常值得思考。本文探讨了两国高端金融合作面临的机遇，并基于此提出了“黄金”时代中英高端金融合作的途径选择，为两国金融合作的深化提供理论参考。
一、中英金融合作现状
根据中国商务部发布的统计数据，在2018年，中国与英国在双向投资规模上均实现增长，其中，中国对英国非金融类直接投资增长5.9%，达到了17.4亿美元，而英国对华直接投资则增长了10.3%，达到了16亿美元。到今天为止，欧盟国家里英国已成为中国第二大投资国，同时英国也是我国在欧盟国家里的第二大引资来源地。在金融领域，中英两国也有广泛合作，并朝着高端方向发展。2015年，中国央行首次在中国以外地区发行以人民币计价的央行票据，首发地选择英国伦敦，首发规模定在了50亿元人民币。此次成功发行，不仅能够促进人民币市场深化，提高人民币储备职能，而且还能够为离岸市场金融机构带来新的流动性管理工具，丰富高信用等级投资产品和抵押品。此外，中英两国央行还就双边本币互换协议续签达成一致，并将 2000 亿元人民币/200 亿英镑提高至 3 500 亿元人民币 /350 亿英镑。为推动两国金融发展，促进互动互通，2019年6月17日，伦敦证券交易所正式启动“沪伦通”，为中英两国金融投资者投资往来提供便利。此外，中英两国还达成一致，在未来，将投入至少10亿英镑的资金来设立合作基金，以进一步推动跨境人民币业务。
二、创造中英金融合作“黄金”时代的机遇
从当前世界的宏观形势和中英两国金融合作的现状来看，创造中英金融合作“黄金”时代主要有以下几方面的机遇：
（一）英国脱欧影响英国的战备转向
隨着英国脱欧日程的临近，与中国在金融领域深化合作的意愿也变得愈加明显。对英国而言，与中国加强合作，有以下好处：一是进一步加强英国全球金融中心的地位和竞争力。一旦英国脱离欧盟，那么英国势必需要调整前期对外的外交、经贸和金融等政策和战略，以适应新形势的国家利益，对英国而言，调整国家战略和对外政策，势必会增加许多高昂支出。未来脱离欧盟后，在金融业务的竞争上，将面临诸多竞争对手，如来自德国、法国等欧盟内部的发达资本主义国家的竞争。脱欧以后，英国可能会丢失金融业的“牌照通行权”。因此，与中国在金融领域深化合作，将能够有效弥补脱欧带来的不利境遇和利益损失。二是欧盟内部的金融监管日渐严格，英国金融业对此持反对意见，此举进一步加强了英国向欧盟外部发展的决心。英国认为，脱离欧盟后，将能够让英国获得更多的自由发展权，将有助于英国脱离欧盟约束，自主制定和实施金融法律，以便更加符合英国金融发展利益。因此，在欧盟外部寻求合作伙伴，加强金融合作，扩大金融市场容量，而作为全球第二大经济体且日益开放的中国无疑是英国金融业发展与合作的最佳选择。
（二）丝路建设为中英金融合作提供了机遇
为持续中国经济发展，深化改革开放的力度和广度，造福世界人民，中国制定了“新丝绸之路”建设战略。这些战略倡议同样也会对离岸人民币市场发展起到巨大的推动作用，尤其是伦敦离岸人民币市场，在此背景下，中英金融合作遇到了新契机。根据丝路建设的战略目标，在未来，发展中国家将需要大量的资金予以建设和完善基础设施，资金缺口将进一步扩大。根据预测，丝路建设沿线国家每年约需要一万亿美元来融资建设。因此，扩大离岸债券规模，弥补融资缺口成为选项，而在英国伦敦设立离岸人民币债券市场则正好符合市场需要和各方利益。同时，英国伦敦也是除香港以外全球发展速度最快的离岸人民币债券市场。英国作为老牌资本主义国家，伦敦又是世界金融市场中心，金融业高度发达，市场基础设施完善，投资渠道畅通，会计准则接轨国际，评级标准和透明度符合各方期许，项目融资工具齐全。因此，使用人民币计价，为丝路建设融资，伦敦无疑最具潜力。
（三）中美贸易摩擦和美欧贸易摩擦
特朗普政府执政以来，美对华贸易摩擦不断加剧。2018年3月，对华301调查结果公布，美国据此采取措施，在已对进口自中国数百亿美元产品加征关税的背景下，进一步扩大加征范围至5500亿美元，基本包括了所有美国进口自中国的产品。事实上，美国此举是单边保护主义和贸易霸凌主义的表现，中国政府对此予以坚决反制，长期以来，美国一直是中国最大的贸易伙伴，中美两国贸易摩擦升级必然会驱使中国寻求新的贸易合作伙伴。除中国以外，美国与欧盟的贸易关系也变得日益紧张。2019年4月9日，美国宣称将对进口自欧盟的110亿美元产品加征关税，产品类目涉及乳制品、大飞机等，欧盟官员对此表示将采取措施予以报复。由此可见，尽管欧盟与美国在意识形态上保持一致，但是欧盟并不能避免与美国发生贸易摩擦。英国作为一个欧洲国家，显然也难以置身事外，必然也会影响英国在欧洲地区的经济活动。所以，当前中美贸易摩擦和美欧贸易摩擦持续升温的背景下，中英两国都有与对方合作的需求，两国金融合作的黄金时代也必将到来。 （四）人民币国际化与伦敦人民币离岸市场发展
近年来，随着人民币国际化步伐的加快，欧洲人民币离岸市场发展尤其是伦敦人民币离岸市场的发展为中英金融进一步合作带来了机遇。中国要想实现更好发展，人民币国际化必然是一个选项。英国作为资本主义强国，在世界经济中占有重要地位。伦敦离岸清算中心的成立、中英双边本币互换协议的签署，都给人民币走向国际化带来了重要契机。中国建设银行是伦敦人民币业务的清算行，且人民币可以与英镑进行直接交易。英镑在国际流通货币中资历最老，而人民币市场最为活跃，双方合作将有力推动人民币在国际市场上的流动性和影响力。这也标志着欧元和瑞士法郎之外，人民币与世界上主要货币均完成了直接交易，人民币国际化的道路将更加宽广。
（五）“沪伦通”助力中国金融更加开放
为方便中英两国投资者进行金融投资，经中英两国密切磋商，2019年6月17日，上海证券交易所和伦敦证券交易所互联互通机制达成，并正式启动“沪伦通”。此举彰显了中国繼续深化改革，继续推动资本市场的改革和开放，是中英在金融领域深化合作的重要体现。“沪伦通”的设置，将有力拓展双向投资渠道，为中英两国资本市场的发展注入活力，同时也将进一步推动上海金融国际中心的发展和建设。“沪伦通”的开通，将帮助中国企业更加便捷地通过海外进行资金募集，同时也将帮助投资者直接投资海外大宗商品和金融产品，帮助中国投资者在海外投资获取收益，给中国投资者带来更加多元化的投资渠道和选择。
三、创造中英金融合作“黄金”时代面临的挑战
虽然中英两国金融合作面临着一系列历史机遇，使创造中英金融合作“黄金”时代成为可能，但是中英两国也必须看到两国金融合作方面面临的挑战：
（一）金融发展环境的不对称
货币国际化的程度与金融市场发展水平息息相关。作为资本主义强国，英国金融体系发达，在多次经济危机的冲击下不断完善和进步，金融市场发达稳定、高度开放，大量的金融交易工具和金融产品，能够满足各类客户的不同需求，进而助推货币市场的进一步发展和繁荣。中国作为发展中国家，国内的金融体系相较而言尚不完善，也不够开放，造成现状的原因是多方面的，如市场监督和外部监管不够完善和健全，机构内控水平不高，国民金融意识淡薄，金融市场还有待进一步发展。近年来，随着我国国家经济实力的增强，金融抗风险能力进一步提升，国内金融改革不断深化，金融市场也日渐开放，但目前为止，我国金融衍生品交易尚处于发展初期，风险管理工具尚不完善，且国内金融市场的发展水平尚不足以推动人民币国际化的发展，因此与英国在金融领域进行对接对中国而言是机遇更是挑战。中英金融体系的差距，这为两国金融进一步合作带来挑战。
（二）资本账户开放程度的不对称
中英双方的金融合作，除金融体系不对称外，货币自由兑换也尚未实现真正的自由。按照货币国际化理论，要想发展成为国际货币，首先资本账户应该完全开放，其次是货币应实现自由兑换。在人民币国际化进程中，同样依赖上述两点。目前，国内金融体系结构改革仍在进行，金融市场格局仍处于国有垄断的状态，融资难依然困扰着中小企业，且国内的金融市场尚不足以应对资本账户开放带来的巨大冲击。根据相关研究，G20 国家资产开放水平中，中国资本流出和流入平均数值为0.537，而英国则为0.976。按照数值分类，0.6分及以下表示国家资产处于低开放度水平，0.6-0.8分表示国家资产中度开放，而0.8分及以上才表明处于高度开放。由此可见，中国尚处于低度开放，而英国则属于高度开放。对此，中国应逐步提高资本账户开放程度，否则将会降低英国对中国资本流通的信心，无助于人民币国际化进程的加快，这也给两国金融合作带来挑战。
四、创造中英金融合作“黄金”时代的对策和建议
为了推进中英金融合作“黄金”时代的全面到来，中英两国可以选择以下策略来推进金融方面的深入合作：
（一）完善我国金融发展环境
从上文可知，中英金融合作仍存在发展环境和资本账户开放程度的不对称的问题，从根本来看，这是由于我国内部金融体制发展不完善所导致。这就需要健全我国国内金融系统，并且提升金融开放的程度。具体来看：一是要以“一带一路”建设为契机，把握离岸人民币市场发展机遇，大力发展政策性金融，如亚投行、丝路基金等，支持和引导更多资本参与“一带一路”建设，逐步引导计价方式由美元、人民币双计价向以人民币计价为主的方式转移。二是要改革和完善国内金融体系，促进其向多层次、高效率、多元化、开放程度高方向发展，不断健全我国金融监管体系和完善金融法律法规，努力为中英金融合作营造良好氛围。
（二）推动伦敦市场点心债作为丝路建设的融资工具
作为国际金融中心，伦敦活跃着大量的个人和机构投资者，市场制度也较为完善，点心债市场发展迅猛。因此，要牢牢把握这个契机，将伦敦市场点心债发展为丝路建设的融资工具，将有助于帮助人民币走向国际化。站在融资工具的角度来看，伦敦点心债具备为丝路建设项目提供融资的经济基础。在丝路建设项目中，多数项目都集中于基础设施建设领域，受金融危机影响，曾为基础设施建设提供资金融资的欧洲银行目前正在缩减这一领域的资金投入规模，市场对于基础设施建设的资金需求正变得旺盛。此外，巴塞尔协议Ⅲ在一定程度上影响了银行在长期贷款服务上的放款积极性，因此，借助债券融资已成为基础设施建设资金来源的重要渠道。此外，丝路建设中以点心债为项目来开拓人民币融资工具，有可能给人民币投资带来机会。在推动点心债为丝路建设的融资工具时，可让境内企业在伦敦市场发布点心债，然后将获得的资本投入到丝路建设项目中。这种方式将给中资企业和东道国带来双赢，并且能够显著降低投资风险。
（三）设立伦敦离岸人民币投资基金和资产证券化市场
随着伦敦离岸人民币市场的发展，中英国金融机构加大合作力度，不仅可以共同设立“离岸人民币投资基金”，而且可以构建离岸人民币资产证券化市场，具体来说： 第一，设立伦敦离岸人民币投資基金。中英两国金融机构可以设立伦敦离岸人民币投资基金，将获取的资金投入到丝路建设项目，帮助人民币在境外实现循环。在设立“离岸人民币投资资金”的过程中，中英双方可选择本国金融资本实力强大的机构来进行合作，然后再引入其它市场机构共同参与，以期为丝路建设项目提供更多的资金帮助，同时也将极大地促进人民币国际化发展进程，促进中英双方金融深度合作。
第二，构建伦敦离岸人民币资产证券化市场。在构建过程中，中国可采取以下方式加快发展进程。一是进一步丰富离岸人民币的投资品种，将中国的资产证券化产品投放到伦敦市场中;二是尝试在伦敦建立发行以人民币计价的证券资产，将所获融资投入到“一带一路”建设中来，通过人民币计价获取的资金将显著提高人民币在国际区域的使用力度和广度，提高人民币资产的国际化进程。
（四）借助沪伦通拓宽双向投融资渠道
2019年6月沪伦通的开通，标志着中英金融合作黄金时代的来临。借助沪伦通，中英两国资本可以实现双向互动。在中国，借助“沪伦通”，英国的汇丰集团则成为第一支在A股上市的英国公司。在英国，我国的华泰证券则首次发布全球存托凭证（GDR）产品，并成功在伦敦交易所挂牌成立。GDR全称为Global Depositary Receipt，其能够在全球证券市场公开发行，是一种证券存托凭证，其能够在两个及以上数量金融市场上交易流动的股票或债券。与在国外发行和上市的股票不同，GDR产品能够极大地方便股东行使各项权利。且GDR能够帮助企业规避法律和交易阻碍，极大地便利上市企业进行资金募集 。所以，借助存沪伦通，中英两国企业和个人投资者将实现对接，两国投资者在对方境内开展投资活动极为便利，促进了中英金融市场的资金融通。
综上所述，当前世界的宏观形势和中英两国金融合作的现状为创造中英金融合作的“黄金”时代带来了机遇，但我们也必须认清两国在金融发展环境、资本开放性等方面的差异给金融合作带来的挑战。我们必须抓住机遇，应对挑战，通过不断完善金融发展环境，积极开拓双向投投资渠道等途径来促进两国金融进一步合作，开创中英金融合作的“黄金”时代。
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