我国股市与美国股市之间关系的实证研究
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【摘要】随着经济全球一体化的进程,我国与美国之间不仅在实体经济方面有着密切的联系,在股市方面也有着密切的联动关系,这在2007年之后表现的更为明显。因此本文通过实证来探讨和发现中美两国股之间有着怎样的联动关系。
【关键词】股市联动;平稳性;格兰杰因果检验
一、引言
由于2007年世界金融危机的影响,美国股市受到了严重的打击,道琼斯指数从2007年的10月的14198.02跌到2008年12月31日的8768.39,降幅达约62%%之多,至2009年12月31日回调到10428.05,回调幅度为约19%;同时我国的股市也从遭到了严重的打击,上证A股从最高约6100点降到近1660点,降幅高达70%多,至2009年12月31日才回调3277点,回调幅度近一倍,由此可见我国股市在作趋势变动时与美国股市之间有着显著的联动关系。
国内也有不少学者对中国与外国股市关联性进行了定量研究,如胡安、许萌(2003)通过研究表明2000年11月之前中美股票市场呈负相关的关系,而2000年11月之后呈正相关的关系,张福等人(2004)通过单位根检验、协整检验以及格兰杰因果检验认为中美股市之间存在美国股市对上海股市的单向引导关系,张碧琼(2005)运用EGARCH模型检验纽约、伦敦、东京、香港、上海、深圳股票之间日收益波动溢出效应。但他们的研究数据都是2006年我国股改之前,当时我国股市的有效性程度很低,而如今我国经过股改,股市的有效程度大大提高,因此他们的研究不足以反映我国股市与宏观经济之间的关系。
因此本文将对股改后我国股市与美国股市之间的关系做实证分析,以回答以下几个问题:我国股市与美国股市之间是否存在联动关系?具体的联动情况如何?本文实证研究的方法为:将通过格兰杰因果检验。
二、实证检验
1、样本选取和数据来源
因为沪深300指数的成分股基本上包括了我股市的主要上市公司,所以本文用该指数单日回报率(HS300)作为衡量我国股市变化的指标;而道琼斯工业指数涵盖美国金融、工业、科技、零售等多个行业,大致可以反映美国股市的整体情况,因此本文选取道琼斯工业指数单日回报率(DJI)作为衡量美国股市变化的指标。由于我国在2005年股改之后才才解决了股市中的流通问题,所以样本期间选择2006年1月1日至2009年9月29日。最后经过整理共选取了883组数据。
2、单位根检验
本文用的是时间序列数据,需要对变量的样本作 的平稳性检验。经过ADF(Augment Dickey-Fuller )对变量进行单位根检验,结果如表1所示。
3、Granger因果关系检验
以上检验了各变量的平稳性,各变量之间的因果关系则需要通过因果检验方法来验证。本文采用因果关系检验方法对因果关系进行检验。由于模型的检验结果敏感地依赖于滞后期的选择,本检验按以下法则选取滞后期 首先根据。和愉准则确定滞后期在无法确定时,再根据内曼一皮尔逊一提出的似然比 统计量来确定滞后期。具体的检验结果如表2所示。
由表2可知:(1)当滞后期较短时,道琼斯工业指数日回报率(DJI)是沪深300指日回报率(HS300)的格兰杰成因,且显著程度很高,如滞后期在10日以内时,显著程度都在99%以上;但沪深300指日回报率(HS300)不是道琼斯工业指数日回报率(DJI)的格兰杰成因。(2)当滞后期在75日前后,沪深300指日回报率(HS300)与道琼斯工业指数日回报率(DJI)有双向格兰杰影响,显著程度为90%以上。
三、结论分析
由道琼斯工业指数日回报率(DJI)与沪深300指日回报率(HS300)之间的格兰杰因果关系检验结果来看,可以得出我国股市与美国股市有如下的关系:
1.在短期内比较明显,如10日以内,我国股市对美国股市的影响不明显,但美国股市对我国股市的影响。从上面的实证检验中可以说明,在滞后期为10日以内时,且在显著性很高的条件下,道琼斯工业指数日回报率(DJI)是沪深300指日回报率(HS300)的格兰杰成因。
2.中美股市之间的相互影响关系在中期内比较明显,如75日以上。从上面的实证检验中可以说明,在滞后期为75日以上时,且在显著性较高的条件下,沪深300指日回报率(HS300)与道琼斯工业指数日回报率(DJI)有双向格兰杰影响。
参考文献
[1]胡安,许萌.上证指数与美国S&P500指数间相关变化的时间路径分析[J].经济管理,2003,12.
[2]张福,赵华,赵媛媛.中美股市协整关系的实证分析[J].财经论坛,2004,2.
[3]张碧琼.中国股票市场信息国际化:基于EGARCH模型的检验[J].国际金融研究,2005,5.
[4]阎大颖.实证分析中国股票市场内部及与国际市场之间价格长期走势的因果关.南开经济研究,2003(3):63-76.
[5]王超.国际股市与我国沪深股市收益率波动性传递机制探讨[D].成都:西南财经大学,2005.
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