TZ50 研究报告(5)

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　　目前大型银行估值已经接近上次底部，中小型相对跌幅略大，这段时间大幅度下挫，存在一定程度的错杀，上半年仍可能出现阶段性的板块行情；养生和中药等通胀板块拥有持续上涨的空间。
　　
　　建设银行（601939.SH） 现价：5.18元
　　看好盈利能力和业绩成长
　　海通证券 报告日期：5月4日
　　增持(给予)目标价：6.6元（6~12个月）
　　建行在2010年1季度依然延续去年稳健的信贷投放政策。尽管1季度息差环比有所回落，但在后续资金面逐步收紧的环境中，收益率提高较有保证，而低存贷比有助于控制资金成本，加上高拨备的贡献，我们认为建行在2010年中能有不错的增长。融资解决后，对2011年以后的平稳增长又形成了支撑作用。
　　即便考虑融资摊薄，当前建行的2010~2011年动态PE分别为9.51倍和8.71倍，估值具有吸引力，属于攻防兼备的标的，给予6.6元的目标价。
　　
　　中国银行（601988.SH） 现价：4.13元
　　净利润增长超预期，汇兑收益是主因
　　国泰君安 报告日期：4月30日
　　谨慎增持(维持)目标价：7元(6~12个月)
　　公司2010年1季度，营收676亿元，同比增长35.4%，其中利息净收入445亿元，同比增长20.8%，归属母公司净利润262亿元，同比增长41.8%，每股收益0.10 元。中行管理层表示，今年信贷资源会适度向中小企业倾斜，1季度外汇贷款增长快于人民币贷款。管理层对政府融资平台贷款资产质量保持乐观态度。
　　按目前价格计算，中行2010年动态PE为10.31倍；2011年动态PE为8.93倍，维持谨慎增持评级，年内目标价5元，该目标价对应的2011年PE分别为11倍。
　　
　　中信银行（601998.SH） 现价：5.51元
　　信贷成本大幅下降，中间业务增长加快
　　国泰君安报告日期：4月30日
　　谨慎增持(维持)目标价：7元(6~12个月)
　　公司2010年1季度，营收 121.8 亿元，同比增46.8%，净利息收入106.7 亿元，同比增47.6%，实现净利润43.1 亿元，同比增36.5%，每股收益0.11 元。
　　据年报及2010年1季度情况，我们预测中信银行2010、2011年分别实现净利润179.69亿、218.07亿元，同比分别增长25.48%、21.36%；每股净收益分别为0.46、0.56元。按目前价格计算，中信银行2010年动态PE为11.3倍；2011年动态PE为9.29倍，维持谨慎增持评级，年内目标价7元。
　　
　　华夏银行（600015.SH） 现价：11.05元
　　再融资满足3年资本需求
　　中信建投报告日期：5月6日
　　增持(维持) 目标价：13.50元
　　 5月6日向前三大股东定向增发18.59亿股，募集资本金208亿元。首钢总公司认购6.91亿股，国家电网资产管理公司认购6.53亿股，德意志卢森堡分行认购5.15亿股。增发完成后，三大股东股权分别为：20.28%、19.99%、18.24%。
　　增发完成后，将提高核心资本充足率3%~4%，满足其3年左右资金需求。而股权结构集中，将使大股东在公司发展中发挥更为主要的作用。公司将密切同大股东合作，拓展新兴业务发展空间，形成多元化收入结构。
　　
　　北京银行（601169.SH） 现价：13.89元
　　不良双降，一季报超预期
　　广发证券 报告日期：5月10日
　　买入（维持） 目标价：17.92元(6~12个月)
　　公司2010年1季度盈利资产同比增长了22%，季度环比增长了6%，同业资产主要是同业存放和买入返售资产有所收缩，买入返售资产余额回复至接近去年三季末的水平。贷款增速稳定较快增长，环比增速达13.6%。
　　预计公司2010年净利润为74.40亿元，每股收益为1.19元，同比增长32.08%。公司经营风格稳健，业务拓展综合性较强，估值较同业具备优势，维持对其“买入”评级。目标价为17.92元对应2010年PE为15倍。
　　
　　张江高科（600895.SH） 现价：10.34元
　　创投与租赁蓄势待发
　　招商证券 报告日期：3月23日
　　审慎推荐 目标价：14.16元
　　 园区收租类公司。房地产销售业务短时间内还是公司业绩主要来源：未来3年内，房地产销售业务将占到房地产租售业务比重的80%，毛利率50%以上。未来3年内主要依靠集电港三期、933项目、张江高科苑、川沙项目以及成都走马河项目贡献业绩。房地产租赁业务潜力巨大：2009年实际出租权益面积约70万平米，未来3年每年还将增加约20万平米；公司承诺未来出租面积不会少于200万平米。另一亮点为在医疗、新能源、信息、高科技等行业的创投。
　　
　　东阿阿胶（000423.SZ） 现价：32.92元
　　持续高增长的抗通胀品种
　　申银万国报告日期：4月28日
　　买入(维持) 目标价：42元
　　公司生产以阿胶为主的中成药、生物制剂、保健食品等6个门类70余种的产品，阿胶产品年产量、出口量分别占全国75%和90%以上。一季度实现收入6.36亿元，同比增长59%，实现净利润1.67亿元，同比增长120%，每股收益0.26元。
　　东阿阿胶是我们定义的“药中茅台”，是很好的抗通胀品种，持续的提价能力和营销转型助推净利润快速增长，提升估值水平，中长期激励方案实施促进公司持续增长，未来业绩还可能超预期。
　　
　　江中药业(600750.SH)现价：31.70元
　　未来3~5年将进入高速成长期
　　中投证券报告日期：5月5日
　　推荐(维持) 目标价：33.49元
　　公司主营中成药、中药制剂等，全国销售。去年实现营业收入18.9亿元, 同比增长29.66%，实现净利润近2亿元,同比增长53.86%，每股收益0.68元。
　　近日集团股权多元化改制启动，预计公司将在集团层面引入管理层持股。结合公司近期推出了非公开增发方案，公司业绩释放动力逐步增强。公司通过有效的渠道改革，健胃消食片和复方草珊瑚含片等OTC业务未来将保持稳健增长，而初元经过前两年的巨额投入后，未来3~5年将进入高速成长期。

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