浅谈期货市场的风险控制
来源:用户上传
作者: 牛子龙 孙华敏
一、期货市场风险分类及其含义
期货市场风险主要是期货市场运行的不确定性带来的实际运行结果与预期运行目标的偏离。期货市场风险有:
(一)系统性风险
系统风险是不可避免的风险,它造成期货市场整体的收益损失,如价格波动风险、盈亏风险等。特征是:它受宏观经济、政治、社会因素和微观的投资者心理、经纪人道德等因素影响显著;它影响全体的期货市场投资者,投资者不能通过分散风险来避免,而这种风险与收益呈现正相关。
(二)非系统性风险
非系统风险是可避免的风险,它只是对某种期货品种造成经济损失。如期货市场管理上人为因素造成的风险。特征是:它是由某类特殊因素引起的只对某类品种产生影响;投资者可以通过投资组合来降低或消除这种风险。期货市场的非系统性风险主要包括价格风险、管理风险、信用风险、交易风险。
二、期货市场风险的控制
期货市场需要健全的风险控制体系作为维护市场秩序的运行保障。然而,期货市场显现的新情况促使风险控制制度需要完善。
(一)我国期货市场风险控制体系
我国期货市场风险控制的主要制度包括保证金制度、涨跌停板制度、投机头寸限仓制度、风险警示制度等。
首先,政府监管对期货市场的风险控制占主要作用。政府部门通过颁布相关配套政策法规增强监管力度。政府还应加强对交易所的管理,对于管理不善的交易所应予以追究责任。政府对于市场交易的异常行为的监控要及时,并对违法行为依法予以制裁。政府监管部门协同交易所完善稽查制度,消除近月合约的重仓对峙,对操纵者宣布市场禁入。
其次,交易所发挥最直接的监管作用。建立和加强交易所的风险预警监控体系,可以有效降低风险程度,并化解风险。交易所的风险预警包括对会员资金的管理和制定处理风险的策略。交易所应对会员的短期资金采取限额,减少违规资金进入市场的可能性。在期货市场显现风险时,会员的出金应与其持仓量挂钩, 并控制其出金的时间,有效降低交易所的损失。交易所应事先制定突发事件的应对措施。如持仓量下的保证金制度,按持仓等级划分不同提高保证金的比例,对违规方的处罚等。交易所采取的风险应对措施针对的是多空大户,办法应是协议平仓,协议平仓能使损失减少,将期货市场的风险消除在萌芽状态。
最后,期货经纪商有义务防范期货市场风险。经纪公司应将客户利益放在首位,实行经纪人的业绩制。经纪公司为应对较大的期货市场风险,应提高保证金比率和手续费,并正确引导客户的投资。
(二)期货市场的风险预警系统
1、风险预警模型的介绍
国际上对金融风险预警的研究主要有两类模型:指标体系模型和离散型变量为应变量的LOGIT模型。前者设计了一系列指标,当金融市场的实际数值超过预先规定的门坎值时即成为预警。后者的风险预警体系的功能是通过测试发现经济体内的系统漏洞,使管理者能够提前采取措施来抵御风险。但是,这两种模型仅仅提供决策参照,而在预测危机时的绩效不明显。
国外期货交易所公认美国标准组合风险分析SPAN系统进行风险预警和监控。SPAN是一个全面性的风险预警系统,它以简便的操作特性,精确地计算期货市场投资风险,并计算出交易所应收取的保证金。
2、我国期货风险预警系统的介绍
我国的期货市场的交易所先后研制出适合自身的风险预警系统,在一定程度上发挥了风险监控预警功能。其特点为:第一,即时跟踪监控。市场运行指标数值在系统指标数值范围内,表示期货市场运行正常,指示灯为绿色;超出这个范围指示灯为黄色和红色,表示市场运行偏离正常运行水平。第二,具有广泛的适用性,该系统指标参数适用于所有月份的所有期货交易品种的市场监控。第三,直观性。所有的动态监控的指标数值,以动态曲线的形式显示出来。第四,预警功能与查询功能相结合。在预警指标窗口上设置了统计查询项目菜单,方便管理者对该项目进行统计查询。
(三)我国期货交易所风险预警系统指标体系的缺陷
1、指标体系的缺陷
首先,单项指标存在着不足。期货交易所的风险预警系统的预警源于三个以上的单项指标,而导致风险的因素可能小于三个,并且忽视了单项指标间相互作用的综合效应。在这些单项指标中产生风险的程度各异,应对单项指标进行风险的等级划分。其次,会员风险指标的缺位。在期货所的风险预警系统中没有纳入会员风险指标,应对此进行补充。再次,忽视了金融系统的风险传染性。期货管理部门应对银行及货币市场的危机造成期货市场的影响予以重视。最后,行情预测的忽略。这主要体现在国外市场上各品种的变化没有及时得到监控,而导致风险预警的滞后。
2、制度安排缺陷
期货交易所一方面应对客户交易细节进行保密,并对其进行谈话提醒和书面警示,对有关事项进行公示,保证市场交易的公平。另一方面,有关风险警示的条件规定操作性不强。对于期货价格的异常现象,没有形成客观量化的评判标准,缺乏效率也不够公平,增加了实际操作中的难度和人为因素。
(四)完善我国风险控制制度的措施
通过对期货交易的参与主体进行风险控制,来完善我国风险控制制度,具体的措施包括健全的自律管理体系、健全的期货市场风险预警系统、有效的稽查制度、公正的期货经纪公司信用评级制度。
1、建立健全的自律管理体系
我国的期货行业协会应加强对会员的监管能力,保证合法经营,规避违规行为;发挥政府的执法监督的协调作用。交易所应强化内部约束机制,建立完善的自律管理制度,增强市场主体的自律意识。
2、建立健全期货市场风险预警系统
我国期货市场建立计算机动态风险监控体系,可以通过单项指标的实时综合分析,来界定期货市场的风险程度,并通过查询,找出风险根源,该系统具备多合约综合处理能力,为采取有效的风险防范提供保障。
3、建立有效的稽查制度
只有建立稽查系统才能完善风险控制体系,为风险提供有利证据,管理部门才能对风险进行控制和处罚,最终才能化解风险。
4、建立期货经纪公司信用评级制度
期货市场的特点是高风险、高流动、高效率以及高信用的市场。对于期货市场的信用制度方面,交易所应严格审查会员的入会资格和资信状况审核,即建立期货经纪公司的信用评级制度,开展会员信用评级。
(牛子龙,1989年生,河南郑州人,西南财经大学金融学院金融工程专业。孙华敏,1987年生,北京人,西南财经大学经济数学学院)
转载注明来源:https://www.xzbu.com/2/view-416411.htm
