企业并购的效应分析

来源:用户上传      作者: 张 丹 王笑言

　　摘要：并购是增强企业核心竞争能力，实现规模经济效应的有效途径。本文就规模效益、降低进入新行业和新市场的障碍、降低企业经营风险、获得科学技术上的竞争优势、经验共享和互补效应、实现财务经济、利于跨国经营、满足企业家的内在需求等方面对企业并购的效应进行分析。
　　关键词：企业并购；规模经济；核心竞争力
　　中图分类号：F271　文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309(s).2010.11.09　文章编号：1672-3309(2010)11-66-03
　　
　　企业并购包括兼并和收购两种方式。国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。即企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式。企业并购主要包括公司合并、资产收购、股权收购3种形式。在适当的交易条件下，企业的组织成本有可能低于在市场上进行同样交易的成本，市场为企业所替代，当然，企业规模扩大，组织费用将增加，考虑并购规模的边界条件是企业边际组织费用增加额等于企业边际交易费用的减少额。在资产专用性情况下，需要某种中间产品投入的企业倾向于对生产中间产品的企业实施并购，使作为交易对象的企业可以转入企业内部。在决策与职能分离下，多部门组织管理不相关经济活动，其管理成本低于这些不相关经济活动通过市场交易的成本，因此，把多部门的组织者看作一个内部化的资本市场，在管理协调取代市场协调后，资本市场得以内在化，通过统一的战略决策，使得不同来源的资本能够集中起来投向高盈利部门。从而大大提高资源利用效率。
　　
　　　一、获得规模效益
　　
　　　当产品的单位成本随着企业生产和经营规模扩大而逐渐降低，规模效应就出现了。外资企业通过并购方式可以迅速扩大规模，从而在降低平均成本的同时增加利润。
　　对于跨国公司而言，通过并购国内企业来实现规模经济的成效至少体现在以下5个方面：
　　一是生产方面的规模经济效应。生产规模扩大可以采用高参数的大型生产设备，使产量增加，投资减少，单位成本降低：而且企业在并购整合时可以实现最佳配置。从而降低生产成本。二是市场营销的规模经济效应。数个企业合并为一个企业，可以使企业的整体经济实力增强，提高市场控制和营销能力：而且大批量采购原材料和批量销售产品能降低流通费用。三是管理方面的规模经济效应。企业管理人员的集中使用不仅有利于提高其专业化水平，而且可以提高其工作效率；加之有更多的产品参与管理费用的分摊，使得生产单位产品所支出的管理费用呈下降趋势，四是融贷方面的规模经济效应。通常情况下，规模较大的企业实力强，资信度高。抵御风险的能力强，易于以较低的成本筹集资金。五是研究开发的规模经济效应。企业并购后，可以将原来分散在数个企业的技术人员进行优化组合，共同研究开发某项技术，提高科技创新能力，也有利于在更大范围内分摊技术开发的成本，避免在研究开发上的重复投入，加快科技成果的转化速度。
　　诚然，并购对跨国公司而言，其最终目的就是要提升企业自身的价值，提高企业的综合竞争力，拓宽更广阔的生存空间。对我国而言，鼓励跨国公司对国内低效率的企业进行并购。从宏观上来讲，就是要提升经济主体的生存质量，提高国家的综合经济实力，从而坚实在国际上的经济政治地位：从微观上来讲，可以使我国的企业学习全球一体化下的经济运作规则。因此，要使跨国并购在我国取得多赢的战略目标，就要求社会各层面积极应对跨国公司在我国的并购行为，积极、理性、客观地探讨外资并购潮对我国政治、经济以及整个社会发展的影响。
　　
　　二、降低进入新行业和新市场的障碍
　　
　　当企业寻求发展和面临行业市场萎缩时，都可能将投资转向其他行业或市场，企业可以采取两种方式：一是通过投资新建方式扩大生产能力：二是通过并购的途径来实现。采用投资新建的方式时，往往会受到原有企业的激烈反应，还可能面临原有企业拥有的专门技术、积累的经验、取得原料的有利途径以及政府的优惠政策等不利因素。通过并购方式进入新行业和新市场的障碍便可以大幅降低。因为，企业的并购并没有给行业和市场增添新的生产能力，短期内行业和市场内部的竞争结构不变。所以引起价格战或报复的可能性减少。同时，并购方企业可以获得现成的原材料供应渠道、产品销售渠道，可沿用目标企业的厂房、设备、人员和技术，能在较短的时间内使生产经营走上正轨，获得赢利。
　　
　　三、降低企业的经营风险
　　
　　企业通过横向并购可以减少竞争者的数量，改善行业结构，增强对市场的控制力；企业通过纵向并购可以增强对原料和销售渠道的控制，增强在行业内的竞争力；通过规模经济、市场占有率和市场控制力的增强而降低经营风险：企业通过混合并购可以实现多元化经营，从而增强抵御不可预见的突发性环境变化的能力，使企业可以较稳定地发展。
　　
　　四、获得科学技术上的竞争力
　　
　　科学技术在当今经济发展中起着越来越重要的作用，企业间的竞争也从成本、质量的竞争转化为科学技术的竞争。由于技术变革自身具有爆炸性增长的性质。对企业产生持续的竞争压力。这种情况下，企业常常为了获得科学技术上的优势而进行并购活动。一国企业要想维持在产品和技术上的优势地位，仅仅依靠自身的研究和开发远远不够，必须通过与目标国创新型企业开展合作，才能加速获取高新技术和产品更新换代所带来的收益。虽然国内企业的研发能力总体上弱于跨国公司，但在某些技术环节也有自己的优势，特别是由于了解国内消费者，所推出的产品可能更适合本土市场。更为重要的是，由于产品的生命周期越来越短，跨国公司一旦研发出新技术和新产品，就必须在最短的时间内推向世界市场，以此来分摊高昂的研发成本和获取最大利润，在这种情况下，并购相关企业要比新建更能节省宝贵的时间。也更容易达到自己的目标，特别是在国际贸易还受到某种阻碍的时候。
　　2008年。美的电器以16.8亿元收购小天鹅24.01％股权，成为小天鹅的控股股东，通过强强合作，全面提升了美的洗衣机业务的综合技术实力，进一步优化和完善公司白色大家电的产业结构和战略布局，实现美的整体冰洗业务在产能和销售规模上的迅速提升，凸显了加速冰洗发展的战略意图。
　　
　　五、获得经验共享和互补效应
　　
　　并购可以取得经验曲线效应，在很多行业，尤其是对劳动力素质要求较高的行业中，当企业在生产经营中经验积累越多时，单位成本有不断下降的趋势。企业通过并购可以分享目标企业的经验，形成有力的竞争优势。
　　1998年，美的参与东芝―万家乐制冷设备有限公司的债务和股权重组，成立广东美芝制冷设备有限公司。通过发挥美的、东芝双方的互补优势，同时追加巨额资金，投资改造生产瓶颈环节，组建研发队伍，开

发适合中国市场的产品。1999年，美芝公司即扭亏为盈，步入了良性发展轨道。到2007年，美芝已实现年产1300万台、年销售额50亿元，位居中国空调压缩机行业市场第一。这一成功案例说明企业通过并购还可以在技术、市场、产品、管理，甚至在企业文化方面取长补短，实现互补效应。
　　
　　　六、实现财务经济
　　
　　　这里主要分析并购带来的财务协同效应。
　　1、合理避税
　　税法一般包括亏损递延条款，如果某公司某一年度出现了营业净亏损。那么，它不仅可免付当年的所得税。还可以向后递延。以抵消以后几年的盈余，使以后年度少交所得税，这一规定促成了为数众多的企业并购。一个盈利丰厚、发展前景良好的企业与一个拥有大量累积亏损而又无法使其得以利用的企业相合并，可以带来巨额的税收利益。同时，一些国家税法对不同的资产适用不同的税率，股息收入、利息收入、营业收益、资本收益的税率也各不相同，企业可利用这些规定，通过并购行为及相应的财务处理合理避税。
　　2、提高财务能力
　　主要表现在降低融资成本、减少资本需求量、提高企业举债能力上。并购扩大了企业的规模，一般情况下，大企业更容易进入资本市场，他们可以大批量发行证券，从而使证券的发行成本相对降低，减少融资成本。而且，并购会降低两个企业总资金占用水平，如通过对现金、应收账款和存货的集中管理可以降低营运资本的占用水平。如果被并购企业并购前资本成本较高，而并购企业资本成本较低时还可以降低并购后的资本成本。另外，企业并购扩大了自有资本的数量，自有资本越大，由于企业破产而给债权人带来损失的风险就越小。企业并购成功后，对企业负债能力的评价不再是以单个企业为基础，而是以整个并购后的企业为基础，由此企业的举债能力和偿债能力也得以提高。
　　3、提高资金利用效率
　　如果并购企业的现金流量超过了自身投资机会的需要，存在大量的闲置现金，而被并购企业虽然有较多有利可图的投资机会，但却面临严重的现金短缺，两个企业合并就可以充分有效地利用现金流量。被并购企业可以从收购企业得到闲置资金投向具有良好回报的项目，而良好的投资回报又可以为企业带来更多的资金收益。形成一个良性循环。在混合并购下并购企业的经营多样化又可以为企业提供多种有效益的投资机会，从而提高企业的投资报酬率和资金利用效率，
　　4，预期效应
　　预期效应指的是由于并购使股票市场对企业股票评价发生改变而对股票价格的影响。由于预期效应的作用，企业并购往往伴随着强烈的股价波动，造成了极好的投机机会，可以说预期效应是股票投机的一大基础，而股票投机又刺激了并购的发生。企业进行一切活动的根本目的是增加股东的收益，而股东收益的大小，很大程度上决定于股票价格的高低。股价反映了投资者对企业内在价值的判断，股价与企业的获利能力、企业风险、资本结构等多种因素有关。并购企业可以通过并购那些市盈率较低但每股收益较高的企业，促使并购后的每股收益不断上升，股价也形成一个上升的趋势，从而产生并购协同效应，使并购双方都能从中获益。
　　
　　七、有利于跨国经营
　　
　　有些国家为了保护民族工业和国内市场，对外资企业的发展进行种种限制，从税收政策和企业规模等方面控制外资企业的发展。通过并购他国企业的方式可以避开这些障碍，直接进入国际市场。如，日本企业为了能在欧共体中进行自由贸易，在英、法、德等国进行了大规模的兼并活动，试图解决关税壁垒和贸易摩擦带来的一系列问题。
　　中国普遍被认为未来几年内有可能进入全球对外直接投资输出大国行列。联想收购IBM的PC业务正是中国本土企业成长为跨国公司的重要探索。并购使联想走上了一条尽管风险极高但却一跃成为跨国公司的道路。
　　并购不论是在成熟的欧美市场，还是在新崛起的发展中市场，都是企业迅速崛起壮大的成长利器。全球化的市场，全球化的竞争，必然伴随着全球化的企业并购。企业大并购时代的到来，预示着市场资源的整合和产业结构的迅速升级。
　　综上所述，企业利润的实现有赖于市场。只有当企业提供的商品和服务在市场上为顾客所接受，实现了商品和服务向货币转化，才能真正实现利润。与利润最大化相联系的必然是市场最大化的企业市场份额最大化。由于生产国际化、市场国际化和资本国际化的发展而使一些行业的市场日益扩大，并购这些行业的企业以迎接国际开放市场的挑战。
　　在并购决策时，应遵循的主要原则有：并购目的上的主次分明的原则：并购后行为主体的企业化原则；实施方案的科学论证原则：并购机理上的资产核心原则；并购行业选择上的产业政策导向原则；并购容量的整合显著有效原则；并购进程上的渐进原则；并购重组与生产经营有机结合原则等。这里的所谓整合，就是并购方所拥有的与调整包括被并购企业在内的所有生产经营要素与环节的能力：所谓的以资产为核心。是指集团通过控股、参股等形式与其他企业建立起紧密的资产联系，并购双方的资产可否建立一种有助于提高整体效益的关系，并购方的地位取决于净资产的多少和整体资产的获利能力。总之，以上述原则为依据。保持企业的长期可持续发展。
　　
　　参考文献：
　　[1]朱宝宪，公司并购与重组[M]，清华大学出版社，2006
　　[2]全球并购研究中心，中国并购报告2009[M]，中国金融出版，2009
　　[3]李铭，企业并购的会计税收问题研究[M]，经济科学出版社，2008
　　[4]J.弗雷德・威斯通、马克・L米切尔、J.哈罗德・马尔赫林，接管重组与公司治理[M]，北京大学出版社，2006

转载注明来源:https://www.xzbu.com/2/view-454678.htm