浅论期权对中国经济发展的影响

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　　【摘要】本文从期权的基本概念、特点等入手，结合中国经济发展实际，从对加工企业、投资者及投资市场等方面进一步分析了期权对中国经济发展的有利及不利影响。
　　【关键词】期权 中国 经济发展 利弊 影响
　　一、关于期权的基本概念
　　期权是在期货基础上的一种变形衍生品。通俗点说，是以少量资金做抵押给金融机构，然后借金融机构的钱去成倍数的在市场上买入或卖出某种商品，这种交易即可做多亦可做空，做多是先买后卖（类似股票），做空是先从市场上借商品卖掉，结算时再买回来。过程完全相反。
　　无论是做多或做空，当商品的价格趋势向着预期的方向发展时，可以成倍数的获取差价利润，反之亦会造成成倍数的损失，当损失达到与抵押金持平时，金融机构会立即强制平仓，例如做10倍数的期货，只要反向波动10%就会被强制平仓。投入方将面临资产完全归零甚至负值（偶尔出现剧烈变动一瞬间击穿抵押金持平的报价，造成平仓后负值）。
　　由于自由交易市场经常出现异常波动，即使对投资商品的大趋势判断正确，期货的这种强制平仓特点也可能被短期内的反向波动而平仓，造成无谓的损失。为了躲避短期内异常剧烈波动对期货投资的影响，于是发明了期权这种金融衍生品。
　　期权简单来说其实更像是购买资产保险，只不过赔付方式是保商品价格波动（多空都可以），购买期权时有类似保险费用的期权费，也有类似保险的赔付时间段。赔付额度取决于对应商品期权发行日价格和结束日价格之间的赔付方向差价，如果在这段时间内出现商品价格向着赔保方向移动，那么出售这份期权的金融机构就必须在期权到期后给予对应的赔付，差价越大赔付越多并且没有上限，反之如果在时间段内没有往赔付方向走，无论是以平价或相反的方向结束，那么此期权到期后都将不予赔付。期权并不是一定要等待时间结束进行结算，在期权运行的时间段内都可以再卖还给期权提供方，卖还价格有一套计算公式，根据差价和剩余时间进行计算，可能高于或低于出售价。
　　需要特别说明的是，期权与期货最大的优势是按照时间平仓，在约定的时间段即使反向波动再多，只要在到期之前重回赔付价格走向依然能享受赔付收益。但最大的风险同样也是时间，即在到期后如果没有向着赔付方向走，即使平价结束也会造成全部损失，等于损失全部期权费而赔付为零。甚至微幅向着赔付方向走，赔付低于期权费本身，也会造成部分损失。因此期权相较于期货风险并不低，只是承担风险的方式有所区别。
　　二、关于期权在中国市场上的影响
　　（一）积极因素
　　1.对于加工企业而言。商品市场价格经常会受到各种因素影响而发生较大的波动，期权的这种类似保险的特点，显而易见适合做加工企业的原料价格风险对冲，因加工企业从原料购入至加工成品售出需要有一个时间周期，在购入原料售出成品之前如果原料市场价格下跌，进而影响对应成品价格下跌，会给加工企业造成不可预计的损失。而在购入对应原料反向期权后，原料价格下跌的损失即可通过期权收益进行抵消，使得生产和销售能够稳定有序的进行。同样的道理，期权亦有汇率价格期权，对于做进出口业务的企业，为了避免国际汇率不可预见的波动影响，也可通过反向汇率期权保证国际贸易正常运行。
　　2.对于投资者而言。对于投资者而言，开放期权也可以增加一种投资渠道，因期权与期货存在同样类似的倍数的收益，而承担的风险方式不同，期权较适合中长期趋势投资者。如果能有效判定对某种商品在一个时间周期内的波动方向，那么购买对应方向的期权，可以避开中间的异常波动风险而获得最终受益。当然这也可能造成一些盲目不理智的投资者严重损失甚至倾家荡产。毕竟对于市场而言影响的变数过多，没有人能完全准确地预测市场走势。
　　（二）不利因素
　　1.加剧了资本市场的不稳定性。期权作为一种更为复杂的金融衍生品，其存在虽然给市场资本更多的选择，也注入了更多交易活力，但其牟利手段往往千变万化，例如臭名昭著的末日轮盘就是典型的期权恶性炒作，即在期权到期的最后一天，因为到期时间接近结束因此期权费极低，通过结算前大幅影响对应商品价值可以借此获取暴利，也因此每到期权结算日都会有各种莫名其妙的价格异常波动，其存在导致资本市场变得更加难以控制。即使在资本市场发展成熟、监管严格的美国，也因为各种复杂金融衍生品而失去控制，爆发了全球知名的次贷金融危机。
　　2.加剧了股票市场的不稳定性。期权做市商为了对冲期权风险而进行股票的买卖，这一对冲行为短暂影响了股票市场的供需关系，从而加剧了股指期货和股票现货交易市场的波动性。具体来说，当期权做市商的期权净头寸是多头时，做市商会在股价上涨时卖出股票，而在下跌时买入股票，从而加剧股价波动。反之，当其期权净头寸是空头时，做市商会在股价上涨时买入股票，而在下跌时卖出股票，从而降低了股价的波动幅度。以在全球具有代表性的美国、欧洲及亚洲地区的股指期权为例，从短期波动率的平均值来看，股指期权的上市对股票市场的短期波动率基本无确定性的影响，基本没有规律可循；从长期波动率变化来看，也同样支持了股指期权推出对股票市场波动性基本无影响的结论。这些都说明股指期权的交易并不会带来股票市场的确定性、规律性变化。
　　另外，期权条款中规定在价格极度异常波动期间可能会禁止交易直至价格恢复平稳，但在中国偶尔会出现期权发行方利用监管漏洞，违约坑骗购入方的情况。例如在对发行方严重不利，需要赔付数额巨大时，发行方利用此条款拒绝对应期权交易，直至价格进入期权发行方认为的“合理区间”后再恢复交易，此行为有欺诈嫌疑，然而在中国法制建设不健全的情况下，普通投资者难以对金融机构和银行发起诉讼维护自己的权益。
　　三、结论
　　中国相比而言，市场经济发展自改革开放以来只有短短二三十年的历史，无论成熟度、法制建设、监管能力都远不及美国，但引进各种金融衍生品却毫不逊色于美国的发展速度。这就好比打好渠道再放水会滋润良田，而不打渠道直接放水将导致水灾。发展与监管的失衡发展将埋下未来金融体系失去控制的祸根，并可能导致类似的金融危机，这其中的风险是不容忽视的。
　　总体而言，期权于中国市场而言弊大于利。目前中国发展的经济发展，因为制度和监管不到位，并不适合引入更多类似期权这种金融衍生品的概念。过度开放不可控制的金融领域将造成未知的恶果。
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　　作者简介：王晓峰（1993-），女，汉族，河北省石家庄市人，美国约翰霍普金斯大学在读，研究方向：金融学。
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