本土投行的“新活法”

来源:用户上传      作者: 吕　丹

　　真正体现一个投行价值的地方不在于每年能够完成多少项目，多大交易额，而在于是否能在每个项目中为客户和投资者争取到最大限度的利益平衡。
　　
　　华兴资本在北京CBD核心区拥有一层办公区，令人艳羡的办公环境，尤其是近乎奢华的气派让笔者不免心生疑问，金融危机对本土投行影响究竟几何？伴随着热钱涌入大潮而崛起的本土金融中介机构在资本退潮的今天该如何延续昔日的风光？
　　
　　熊市的机遇
　　
　　成立于2004年的华兴资本，四年多来已为50多家企业完成了超过150亿元人民币交易额的融资。其中不乏备受业界瞩目的项目：巨人网络1亿美元的私募融资，21世纪不动产5200万美元的私募融资，安博教育5400万美元的的私募融资，千橡互动集团4800万美元的私募融资等。
　　 “但金融危机确实对新型投行的业务产生了不小的影响，总体交易明显放缓，交易量减少，而且这种情况还将持续较长一段时间。”华兴资本创始人兼CEO包凡对危机给行业带来的影响并不讳言。但他同时表示，牛熊市的机会点不同，总体而言华兴的业务量不会比2008年有太大的下降。“牛市的时候，华兴更多的是帮着买家找卖家，但那时没人卖，大家都想着上市。卖的要价高，人人都觉得自己了不起，成交基础不成立。但在经济下行的市场里，并购机会还是很多的。买家会认为现在是很好的扩张机会；作为卖家，如果对未来形式不很明朗，则会选择通过出售的方式退出。”
　　易凯资本CEO王冉也对眼下私募市场带给投行的机会持乐观态度。他认为，对于那些原计划赴美上市的公司，迫于现在IPO市场几乎冻结的情况或者会选择进行又一轮私募融资，或者寻求被战略投资人并购，无论哪种结果，对投行都意味着机会。同时，国际上一些大投行由于自身受到金融危机的影响，忙于“救火”，它们在寻找项目方面投入的精力不如以前，这给本土投行留出了更多的空间。
　　“在中国钱不是问题，金融危机之前很多企业还是融了很多钱。最主要是信心的问题。大家在寻找市场见底的信号，答案不是太清晰，都在驻足观望。我们的看法是，无论中国经济还是美国经济，快速下滑的势头将在下半年停止。”包凡对宏观经济的整体走势仍然充满信心。
　　
　　精品投行的价值
　　
　　与传统投行在承销、发债、研究和交易业务上拥有优势不同，以华兴、易凯、汉能、清科、贝祥等为代表的新型投行专注于为高速成长的中国创业型企业提供财务顾问服务。这些在国内被称为“本土新型投行”的一批具有全新功能定位和价值取向的中介机构在美国的金融发展史上被称为Boutique Investment Bank，意为“精品投行”。
　　他们的出现实际上与中国企业、尤其是中小企业对资本的日渐渴求，对投资银行业务的需求呈现多样化的趋势有极高的关联度。这些新型投行就像是创业企业的经纪人，他们奔波于买卖企业之间的谈判桌，帮助那些创业企业从白丁变成明星。
　　包凡一直将华兴资本比喻为“系统集成商”。VC、PE就像硬件厂商，当私募资金大量涌入的时候，中介性质的新型投行就会给创业企业一个系统解决方案，怎样配备硬件和软件可以为企业带来最优化的融资组合。贝祥投资集团董事总经理文波曾精辟地把他们的业务比喻成足球比赛上的中场队员，“在场上穿针引线、分球调度，影响着比赛的胜负。”
　　实际上，绝大多数的投资人也建议企业与财务顾问合作，出发点无非与效率和效果有关。投资银行也因此找到了基于专业性和资源性的巨大空间。专业化分工成就了资源配置，更带动了投资银行由传统向私募股权投资领域的创新。对此包凡直言，“真正体现一个投行价值的地方不在于每年能够完成多少项目，多大交易额，而在于是否能在每个项目中，为客户和投资者争取到最大限度的利益平衡。”
　　中国通用技术集团股权投资部总经理高巍对财务顾问“三个级别的期望”则从资本方阐释了新型投行的价值所在：“初级期望，替我们省时间，能否在10分钟内让我们清楚项目；中级期望，财务顾问把企业的尽职调查做的深入、规范，而不是一份看起来很漂亮的商业计划书；高级期望，具备行业研究能力和人脉资源支持的财务顾问对投资人是真正最有帮助的。投资人不喜欢过度包装，也不喜欢过度自信（以往的行业经验）的财务顾问。”
　　自称是“专业的”业余赛车手的包凡，多年的赛道极限体验让他悟出了开赛车和做企业的共性。“大家都以为赛车就是要把车开的快，但实际上是要把车开的稳，在稳的前提下再求快。赛道上最重要的是要知道哪些地方该快，哪些地方该慢。这和做企业一样，要有节奏感。好的赛车手，冲过了极限能把车救回来，而差的赛车手救不回来的，控制能力相当重要。这也如同做企业，要有很强的驾驭能力，如果发展速度太快就容易失控。”
　　
　　基于市场的创新
　　
　　虽然业绩斐然，但坦言刚刚解决生存问题的包凡表示，“目前摆在我们眼前的问题是需要找到新的业务成长点，为以后三年的业务成长打下基础。业务创新是最大的挑战，但只有创新才可以继续保持行业的优势地位。”华兴资本因此在2009年将拓展三方面业务――引进人民币基金，以拓宽融资渠道；重点关注收购兼并案，以拓宽退出渠道；关注上市公司的重组，以增加更多的价值投资机会。
　　“这些创新都是基于市场需求而来的，在金融危机时期，市场和客户的需求都在不断变化，以前投资者希望企业快速发展，现在投资者就要抗拒这种诱惑，在看不清未来的时候盲目发展的风险相当大。这就要求投行从战略角度与企业达成一致。华兴资本将用更多的时间去倾听客户的需求。”
　　此外，包凡还希望未来与传统商业银行合作建立一种“风险贷款”的模式。现在银行贷款给中小企业最大的风险还在于搞不清楚中小企业的质量究竟如何。而假如银行选择贷款给那些被VC、PE投过的企业，风险相对就小得多了。这些企业和企业家已经被验证是百里挑一的，而且这些企业的财务结构因为在投行做尽职调查时已经被全部‘捋顺了’而相当清晰。“问题是银行不知怎么找这些企业，而投行可以作为渠道，我们知道这些人在哪里，也可以跟他们一起设计产品。”包凡对这一业务模式的前景十分看好。
　　包凡有着典型投行圈的光鲜履历， 2004年创建华兴资本之前，他是亚信集团的首席战略官。此前在其长达七年的投资银行家生涯里，他先后服务于摩根士丹利和瑞士信贷等知名投行。现在包凡的工作基本分为三类：与客户见面，了解他们的想法和未来的需求以及对华兴业务的建议；与公司内部员工沟通交流，了解他们的心态；真正坐下来想一些战略问题。周末尽可能的陪家人。“人需要在相对宽松的时间下思考问题。战略这个问题有时是需要灵感的，和画家画画一样。”10年前在美国工作时就开始沉醉于赛车减压的包凡在今天的市场压力面前仍努力保持平衡工作与生活，尽量做到张驰有度。

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