中科三环:“永磁”王者 打造节能新动力
来源:用户上传
作者: 汪华春
公司是节能环保家电.新能源汽车必要原材料提供商.国内钕铁硼行业的龙头，必然分享未来节能环保行业高速发展带来的高收益。
今日投资个股安全诊断星级：★★★★★
事件：
未来几年，我国新能源和节能环保领域的需求作为主要动力，将使得钕铁硼永磁材料消费量保持25％以上的增速。公司是国内钕铁硼行业龙头，未来利润增长有望保持良好势头。
评论：
国内钕铁硼行业的绝对龙头
公司是全球第二大钕铁硼制造商，在国内占据绝对龙头地位，目前烧结钕铁硼产能为10000吨／年，粘结钕铁硼产能为1500吨／年，在全球的市场份额约10％，仅次于日本的Neomax。子公司生产烧结钕铁硼的有五家，按照产能排序为：宁波科宁达、天津三环乐喜、北京三环瓦克华、肇庆三环和山西三环，前三家贡献了绝大多数的收入，生产粘结钕铁硼的有一家：上海爱普生。
钕铁硼永磁材料的主要原材料为稀土，稀土分为轻稀土和重稀土，两种稀土原料占产品生产成本的比重均在27％左右。稀土在钕铁硼永磁材料的生产过程中损耗率较高，根据产品精细化程度不同，由10％至80％不等。由此可见，稀土原料成本及其损耗率对产品生产成本影响重大。我国是世界上稀土储量和产量最大的国家，欧洲和美国储量较小，受稀土资源的影响，目前，美国已无高性能钕铁硼永磁材料生产基地，而欧洲仅在德国和芬兰共有不到2，000吨的产能，2008年90％以上的钕铁硼永磁材料的供应来源于亚洲。
未来几年，我国新能源和节能环保领域的需求作为主要动力，将使得钕铁硼永磁材料消费量保持25％以上的增速，考虑到我国稀土资源的分布及人力成本因素，预计到2013年，中国将超越日本成为世界上最大的高性能钕铁硼永磁材料生产国。
未来几年稀土永磁将出现高速增长的领域
我们认为，稀土永磁的传统应用领域，如VCM、音响等消费类电子产品市场多已逐渐成熟或呈现萎缩，未来这些领域的需求将保持稳定缓慢的增长，而我国的风力发电、节能电梯、混合动力汽车、EPS、节能环保空调和节能石油抽油机市场，在产业政策的扶持下，将进入快速发展通道。
1、风电
因风能永不枯竭、无污染的特点成为最具开发前景的新能源，且因风机成本呈现逐年下降的趋势，越来越多的国家大力发展风电行业。根据世界凤能协会的报告，2020年全球风电装机容量预计将增至450亿千瓦。目前1兆瓦的机组他用钕铁硼大致在1吨左右，得益于全球风电装机容量的快速增长，预计未来几年风机用钕铁硼量将维持高速增长。
2、变频空调
我国空调主要分为定频空调和变频空调两种，与定频空调相比，变频空调其以节能高效且环保的特性迅速发展成为世界空调行业的主流。日本于1983年首先在世界上推出第一台变频空调，至2007年变频空调已占日本市场的99％以上，而在欧美等发达国家的普及率也在70％以上，节能空调对高性能钕铁硼永磁材料的防腐蚀性能要求极高。当前，我国空调市场上90％的空调均属于2级以下的定频空调。与国内空调销量低速增长相比，我国变频空调销售量将保持高速增长的态势。
高性能钕铁硼永磁材料由于其磁性能优势突出，节能环保效果更优，在未来几年里，使用高性能钕铁硼永磁材料生产的变频空调的比例将快速上升，2008～2014年将分别达到：20、30、40、50、60、70和80％。考虑到平均每台变频空调需使用0.25千克的高性能钕铁硼永磁材料，变频空调的发展对本行业意义深远。
3、新能源汽车
2009年以来中国与美国相互呼应推出支持新能源汽车的鼓励措施，根据市场资料，全球2009年推出的150余款汽车中，新能源汽车即占了18款(占比达12％)，数量居历年之最。依据新能源汽车发展趋势，电动马达将逐渐由辅助动力逐渐提升为主要动力来源。目前包括稀土永磁马达(IPM马达)以及盘型马达都是被重视的技术路线，由于稀土永磁马达具备轻量、高效率等特性，目前在混合动力车发展居于领先的日系车厂包括丰田、三菱等都采用稀土永磁马达，我们认为高档稀土永磁需求将持续增加。
稀土永磁材料在一台混合动力电车的辅助电机及发动机上的用量约2～3千克，是牵动稀土永磁材料在汽车产业中增长的主要动力之一。根据汽车工业协会的预测，2014年我国的混合动力汽车将达150万辆。此外，日本、欧美汽车厂商也在加大新能源汽车的生产，综合考虑新能源客车、卡车等，预计将产生4万吨以上的稀土永磁需求。
4、节能电梯
据中国电梯协会的资料显示，我国目前已成为世界上最大的电梯生产国和出口国，电梯市场保有量已达60多万台。而目前全国正在使用的60多万部电梯中，节能电梯仅占1.92％。2009年我国节能电梯用钕铁硼约1100吨，预计未来四年每年保持25％的增长。
加大高端市场的开发
近年来，公司除了继续加大硬盘驱动器(HDD)、汽车电机、核磁共振等领域的应用外，公司还将积极推进钕铁硼磁体在风力电机和节能环保产品领域的应用，目前已有良好开端。随着国家对节能环保产品的扶持力度的加大，风电设备和节能环保产品领域将是公司潜在的巨大市场。
公司多年前就与下游电机、新能源汽车厂商开始合作开发，并向海外相关的合作企业提供了产品样品，但受制于新能源汽车产业的推进进程速度，至今未有订单。国务院5月5日在一份有关节能减排的文件中明确提出“全面推广节能汽车，继续做好新能源汽车示范推广，5月底前有关部门要出台具体的实施细则”，使得新能源汽车私人购买补贴等鼓励政策即将落到实处。我们认为，新能源汽车的补贴政策将有加速推动行业的发展及市场需求，据我们调研了解，我们认为，凭借研发优势和多年的客户资源积累，公司有望成为第一批受益的设备材料提供商。
盈利预测与投资建议
预计公司未来两年收入增速有望增加，其中风电电机和混合动力汽车电机是主要的推动力。公司及部分子公司获得高新技术企业认定，享受三年内优惠所得税率为15％。预计2010～2012年公司实现每股收益分别为0.32、0:39和0.45元，当前股价对应市盈率分别为41、33和29倍，考虑到公司的市场地位、研发优势及产能扩张的弹性大，我们给予“增持”评级。
(今日投资个股诊断星级说明见32页) (资料来源：日信证券)
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-1401816.htm
