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拨开股市博弈迷雾

来源:用户上传      作者: 杨德勇 曹永霞

  “博弈”是个流行的词汇。无论在何种情况下,能理清博弈关系的人,就有机会从中获益。股市作为一个竞争市场,其参与者之间必然形成相互对抗、相互博弈的关系。认清股市中的博弈关系,对于把握股市投资机会无疑是一个非常重要的手段。
  
  股市是一个竞争市场,任何竞争都源于对利益的争夺,市场参与者即投资者之间必然形成相互对抗、相互博弈的关系。显然,认清股市中的博弈关系,对投资者进行最优决策将大有助益。
  
  博弈在股市
  
  一般来说,这种博弈关系依当事人是否达成具有约束力的协议,分为合作博弈与非合作博弈。合作博弈强调团体理性、效率、公正、公平;非合作博弈强调个人理性、个人最优决策,其结果可能是有效率的,也可能是无(低)效率的。
  从理论上来说,整个股票市场应该是所有参与者的合作博弈,大家在共同遵守市场规则的前提下相互合作,不断改进自己,各取所需,实现共赢。但在市场的各个层面和具体环节上,各参与方的利益并不一致,特别是在非对称信息下,个人理性往往战胜集体理性,因而股市是非合作博弈。
  那么,股市到底属于何种类型的非合作博弈?不同的人往往对此持有不同的观点。目前,这些观点大体可分为两种:一种认为股票市场是一个零和博弈的市场,即自己的所得就是别人的所失,而别人的所得也即是自己的所失;另一种则认为股市上进行的是一场非零和博弈,因为股市的总市值是在不断增大的。
  相应的,对股市博弈的获益情况也有两种不同的计算方法。第一种把股票看成是没有内在价值的筹码,仅以钱来计算收益。按这种算法,股市就等于赌局,而且由于筹码不能兑换,因此是一个永不停息的赌局。第二种则是考虑股票的内在价值,在计算收益时还要把股票内在价值计算在内。按照这种观点,股市就是一个分配社会资源的场所。
  如果按第一种算法,人们倾向于以持币为主,因为筹码本身是没有价值的;若按第二种算法,人们则倾向于以持股为主,因为股票可以升值,而货币经常是缓慢贬值的。现实中持有这两种观点的人都存在,而市场表现正是取决于市场参与者所持有的态度。
  在非零和博弈下,股市中交易税和佣金是负的因素。按第一种算法,正的因素是上市公司以派息的方式向市场注入的资金,总的结果是注入的资金减去税金。目前中国股市中的税收和佣金远远大于派息,所以是负和博弈。按第二种算法,正的因素是上市公司的赢利,最后结果是公司利润减去税金。按这种方式计算,中国的股市不一定是负和博弈,或者至少负的程度要大大减小。
  
  “博弈”与“博傻”
  
  在我国的股票市场上,由于市场不完善、监督机制不健全、市场效率不高、市场容量有限等,导致了少数机构投资者能够利用信息优势操纵价格、获取暴利。在这个过程中,中小投资者发现某支股票价格上涨,也会跟风而进。最终能否实现盈利,就决定于自己所购买的股票――这个接力棒能否传下去。
  这个过程实际上就是“博傻”的过程。投机者总是期待着有更傻的“傻瓜”来接手,只要有新的同盟者加入,这场金融游戏就能继续玩下去,预期收益也能实现,金融泡沫才不至于破裂。
  股市上的机构投资者还经常利用自己的信息优势、雄厚的资金实力来炒作股票,他们通过在低价时吸筹,然后拉升价格,在高价卖出股票的方式来获取超额收益。除了这类实力超群、足以操纵任何一只股票价格的大机构投资者外,还存在一些资金规模不大、不足以操纵任何一只股票价格的中小机构投资者。他们获取收益的机会便是跟着大机构投资者一起炒作股票,以期分得一杯羹。大机构投资者虽然有实力操纵股价,但要连续拉升股价,还需要其他资金的进入与配合。
  一般来说,大机构投资者往往通过市场或媒体散发出一些信息,吸引中小机构投资者和散户跟进。在价格低位时,大机构投资者尚能同各位投资者进行合作博弈,因为“众人拾柴火焰高”。股价一旦达到大机构投资者所期待的价位,他们便会选择出货,卖出股票。而此时大机构投资者仍然会散发一些信息,吸引其他投资者继续跟进和接盘,这又变成了大机构投资者同其他投资者之间的非合作博弈。
  在价格低位时,大机构投资者和其他投资者还是完全信息的静态博弈。而价格一旦上涨,其他投资者便开始揣测大机构投资者的心理价位,因为谁都明白,谁接了最后一棒,谁就会被套牢,但他们又担心出货太早,股价涨势未完而赚钱不多。在这种心态的支配下,其他投资者往往总希望在价格更高一点时再卖,结果,大机构投资者早已在“障眼法”的掩护下出货了。股价一旦失去支撑,便会掉下来,这时,其他投资者想跑也来不及了。此时的博弈已演变为不完全正确信息的静态博弈。
  总之,机构投资者们大都神通广大,或资金实力不同、或信息来源渠道不同,他们或者根据业绩、或者根据消息来炒股票,那些既没有业绩又没有消息的股票便遭到无情的抛弃。机构投资者们充分利用一切可以利用的题材来炒作股票,再加之大量散户的盲目跟风,市场成交量迅速放大,股票价格迅速上升,股价指数不断攀高,股市泡沫迅速膨胀。这里的风险之大也就不言而喻了,而最终受害者往往是“博傻”下的那些散户们。
  可见,不管是机构投资者,还是散户,如果能够看清这些博弈关系,在进行投资决策时将更加清醒,这无疑也是把握股市投资机会的重要手段之一。
  
  编辑:邱玉琴omnicourage@gmail.com


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