广州恒大淘宝足球俱乐部盈利能力分析
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摘要：本文以广州恒大淘宝足球俱乐部股份有限公司2015—2017年年报为例，结合俱乐部经营管理模式的特点，对其上市近三年的财务数据进行分析，评价其盈利能力，并探究影响其经营管理和盈利能力的因素，提出针对性的应对措施和建议。
关键词：足球俱乐部 盈利能力 经营管理
一、广州恒大淘宝的经营模式
（一）采购模式
广州恒大淘宝的采购模式与一般的商业企业相类似，只是采购的标的物比较特殊，包括球员采购、球迷周边产品采购和其他产品采购。
1.球员采购。球员采购是在每个赛季转会期之前，由教练组根据俱乐部战略需要拟定当年需要购买球员的清单，俱乐部专门部门按照上述清单与需购买球员的经纪人及球员所在的俱乐部取得联系，然后与球员所在的俱乐部单独洽谈转会费，并与球员经纪人洽谈球员待遇，谈判达成一致后，签订相关的转会合同及聘用合同，引进相应的球员资源。球员资源是俱乐部最重要的采购项目，是俱乐部由过去的交易或事项形成的、由公司控制的、预期能为公司带来经济利益流入的一项资源，因此球员资源符合会计准则对资产的定义。球员资源与其他资产相结合，能够提供吸引消费者的足球比赛或产品和服务，间接导致经济利益流入公司;或在某一个转会期直接出售球员，可以直接导致经济利益流入公司。对于广州恒大淘宝来说，球迷数量庞大，球队在中超的地位稳定在较高水平，因此消费者的观赛等需求比较稳定;而广州恒大淘宝的足球竞技实力很强，因此上述两项经济利益流入公司的可能性很大。球员资源存在一个活跃的、有组织的转会市场，其成本能够可靠计量;特殊情况如俱乐部取得自由转会球员，取得时并未付出成本，可以通过估值工具，如未来工资报酬折现法来进行合理估值。所以说，球员资源满足资产定义，同时也满足资产的确认条件。由于球员的采购是通过与球员及其所在俱乐部签订转会合同和聘用合同，实质上是对球员使用权的购买，因此应作为无形资产确认。
2.球迷周边产品采购。公司一定时期内会与几家固定的供应商或赞助商签订协议，在各赛季初根据球队当季比赛装备款式，结合现时市场需求及上一年度销售情况，制定出需要购买的球迷产品种类和数量清单，下单给上述供应商进行采购。采购的球迷周边产品为公司持有以备出售的商品;根据广州恒大淘宝在国内的影响力和竞技实力判断，这些商品相关经济利益很可能流入企业;球迷周边产品存在同类产品的活跃市场，其成本能够可靠计量。因此采购的球迷周边产品作为存货核算。
3.其他产品采购。其他产品包括球队后勤商品、广告产品等，根据教练组、广告客户等提出的具体要求，形成采购清单，由公司专门的采购部门按照市场价格进行集中采购。
（二）销售模式
1.门票销售。比赛门票分为套票和单场票。套票可以观看球队当赛季中超联赛、足协杯及亚冠小组赛全部主场比赛，价格分为500元（学生票）、600元、1000元、1500元、2000元、2500元六档，且从2015年起至2018年保持不变，旨在维护广大球迷的利益。除此之外，2018年新赛季套票包装升级为套票礼盒，内含球队徽章，且附送红色球迷服一件。单场票分为低价场和高价场，根据比赛等级和对手水平定价，且近几年小有上涨。门票销售途径有官网销售和现场销售，涉及直销和代销两种模式。
2.周边产品销售。俱乐部周边产品均通过直销的模式进行，主要销售渠道包括实体店、天猫旗舰店等。
3.广告及授权服务的销售。广告及授权服务的销售也采用直销模式。俱乐部根据自身实际情况，提供授权服务项目并制定价格，通过召开广告资源推荐会与客户签订协议。
二、收入情况分析
（一）主要营业收入分析
广州恒大淘宝的营业收入包括主营业务收入和其他业务收入。根据其财务报告显示，其他业务收入为出租球员获得的租金收入，然而自2015年以来，由于球员的薪酬数额十分庞大，俱乐部改变了租赁核算模式：由承租方承担部分球员薪酬，出租方承担另一部分球员薪酬，而不收取租金，因此自2015年以来其他业务收入为0。对于职业足球俱乐部来说，自己的球员主要经济职能是为本俱乐部效力，为本俱乐部带来相关的经济利益，因此球员出租属于俱乐部的其他业务而非主营业务，将由出租方承担的出租球员薪酬计入其他业务成本。俱乐部的主营业务收入包括门票收入、广告收入、比赛出场费及奖金收入、商品销售收入、特许权使用费收入，影响其变动的因素种类多且不稳定，使主营业务收入面临较大风险。
根据表中数据可以看出，2015年门票收入占营业收入比例超过五成，达到2亿元，主要是受广州恒大淘宝良好战绩的影响：卫冕中超联赛冠军，实现中超五连冠，继2013年之后再次夺得亚冠冠军，并代表亚洲参加世俱杯比赛;2016年门票收入大幅下滑，主要是由于俱乐部亚冠联赛失利;2017年同样在亚冠联赛中表现不佳，门票收入与2016年基本持平。就广告收入而言，2015年俱乐部主动放弃了一些分散的小额广告客户，改变了广告招商服务策略，导致本年广告收入較少，仅占33.29%;2016年新增了中超公司、老板电器等广告客户，并采取了精准营销策略，使广告收入大幅增长;2017年也维持在同等水平，占主营业务收入70%以上。就比赛出场费或奖金收入来说，2015年的部分出场费和奖金要到2016年才能确认，因此其数额较低，仅占4.74%;2016年较2015年大幅增长，主要是中超公司转播收入分配给俱乐部的数额增加，同时调整参赛费按比赛名次进行分配;2017年较2016年有一个明显的下降，主要是由于2016年受到2015年世俱杯奖金的影响。商品销售收入与特许权使用费收入所占比重较小，其中商品销售收入的波动主导了二者收入总额的变化：2015年俱乐部夺得亚冠冠军，使球迷周边产品销售大幅增加，而2016与2017年销售明显减少;特许权使用费收入主要是游戏授权和球迷周边产品授权，比例较小且各年保持相对稳定。 （二）球员转会收入分析
俱乐部购进球员资源，实质上是对球员使用权的购买，因此将其作为无形资产确认。相对应的，球员转会就相当于无形资产的处置。2017年以前，我国会计准则规定，无形资产的处置损益计入营业外收支，2017年开始实施新会计准则后，这项损益在利润表单独列示为资产处置收益。2015和2016年仅对球员转会净收益进行重述，下表按调整重述后列示。
从上表可以看出，除2015年球员转会带来亏损外，2016和2017年都实现了收益，而这项收益所占比重超过了门票收入、比赛出场费及奖金收入和商品销售及特许权使用费收入，位列广告收入之后，帮助俱乐部大大减少了当年的亏损。2016年埃尔克森等7名球员转会大大增加了球员转会收入;2017年保利尼奥转会巴萨为俱乐部带来4000万欧元的转会费收入。
三、成本费用情况分析
从上表可以看出，广州恒大淘宝的营业成本是其营业收入的三倍之多，成为导致俱乐部连续三年亏损的主要因素;其中，支付给球员和教练的薪酬是占营业成本的三分之二，且其金额不断大幅上涨;球员无形资产摊销是在合同年限内采用直线法进行摊销，由于近年来引进球员增加，摊销金额也不断增加，占营业收入的60%左右。管理费用虽占比不大，但其金额也在不断增加，也是俱乐部的一项不容忽视的负担。由于广州恒大淘宝至2018年仍然没有建立自己的专业化球场，因此其固定资产折旧费用很少。销售费用自2015年以来逐年降低，得益于俱乐部在中超的地位和良好的品牌影响力。广州恒大淘宝的主要筹资方式是发行普通股，其账面上不存在借款，且其部分货币资金用于购买可供出售金融产及其他理财产品，因此其利息收入大于利息支出，财务费用连续三年为负数。
四、经营现状及盈利能力分析
广州恒大淘宝的经营模式的实质，就是大量投入资本引进教练和球员，再通过参加各大联赛夺得优秀战绩来刺激消费者观赛需求，维持自身良好的品牌效应以维持广告和周边产品销售收入等。这种模式毫无疑问带来的是沉重的成本负担，尤其是在球员转会费和薪酬屡创新高的今天;而俱乐部的收入面临的风险是不确定的，其中影响最大的因素仍然是球队战绩。受整个行业宏观经济规律的影响，降低成本是非常困难的，导致总收入很难超过总成本，俱乐部自上市以来三年亏损30亿，账面上一直没有可供分配的利润。下表仅选取三个指标进行经营现状及盈利能力分析，分别是毛利率、加权平均净资产收益率和资产负债率。
从上表可知，上市三年来均为严重亏损，这与营业成本高于营业收入两倍有直接关系。加权平均净资产收益率反映投入公司的每一元钱在本期创造的利润，2015和2016年所有者权益尚且为正数，到2017年所有者权益已经变成负的3.7亿，而公司上市时的总股本是3.75亿，净资产为5个亿，可见近三年亏损之严重。除此之外，近三年公司的资产负债率居高不下，到2017年更是高达133.89%，显然已经资不抵债。2018年5月3日起，广州恒大淘宝的证券简称由“恒大淘宝”变更为“ST恒宝”。
五、结论与建议
（一）结论
1.俱乐部收入波动主要受比赛战绩影响，其中亚冠联赛战绩影响最为重要。通过对广州恒大淘宝2015—2017年年报及其经营活动情况分析得出，亚冠成绩对俱乐部各项收入的影响最为重要。2015年，恒大半决赛中击败大阪钢巴再次进入决赛，最终夺得继2013年之后第二个亚冠冠军;2016年，恒大在亚冠表现低迷，小组赛就被提前淘汰;2017年，恒大止步亚冠八强。这三年期间，恒大连续夺得中超联赛冠军、中国足协超级杯赛冠军、中国足协杯冠军，但只有2015年的門票收入和球迷周边产品销售收入大幅增长，2016和2017年这两项收入锐减。由此可知，广州恒大淘宝在国内的排名已经相当稳定了，国内联赛“三冠”的成绩不会对其经营管理产生更多积极影响，亚冠联赛成绩才是最重要的影响因素。
2.俱乐部的成本负担仍然面临球员、教练员工资和转会费上涨的风险。职业足球产业发展到今天，不仅中超面临球员、教练员工资和转会费整体上涨的情况，还包括欧洲、乃至全世界的职业足球俱乐部都面临这样一种风险。对拥有悠久历史的欧洲豪门来说，在保持比赛成绩和竞技水平的同时降低成本是非常困难的;我国职业足球产业发展历时较短，还未完全形成规范合理的经营管理模式，整体竞技水平较低，过度依赖外籍球员和教练的引援，降成本更是难上加难。
（二）建议
1.通过提高俱乐部竞技水平及中超整体竞技水平来提高俱乐部的收入。近几年来，中超内部经过扫黑除恶，消灭了假球、政治球、黑哨等现象，我国职业足球的发展逐步走上正轨。中国足协应维护中超联赛良好的比赛风气，支持中超各俱乐部将部分球员送到欧洲进行训练，以提高中超整体竞技水平和比赛的观赏性。俱乐部自身应合理利用球员资源，向引进的外援和欧洲豪门进行学习和借鉴，并保持国内三大联赛排名第一的成绩，稳定自身在中超的地位，且须在每届亚冠联赛中都有精彩表现。同时，中国足协应认识到外援的两面性，不能急于遏制俱乐部引进外援，而应适当放宽外援限制，从根本上帮助中超提高竞技水平。
2.通过培育良好的足球文化来提高俱乐部的收入。我国职业足球的发展历时较短，市场未被完全开发;而我国球迷基数庞大，俱乐部的收入归根结底还是依靠球迷的消费。因此，政府应帮助培养良好的足球文化氛围，吸引更多人了解足球;俱乐部应维持自身良好的品牌影响力，培养球迷对俱乐部的忠诚度，刺激球迷的消费需求，同时吸引实力雄厚的投资商进行赞助和投资，避免资金链断裂。
3.通过培养自己的优秀球员来控制成本。包括广州恒大淘宝在内的很多俱乐部都有自己的青年梯队，在球员转会费和薪酬屡创新高的今天，各俱乐部更要认识到培养优秀青训球员的重要性。让自己的青训球员直接为本俱乐部效力，可以大大节省转会费用的开支，从而使成本得到控制。
4.球员薪酬上限应考虑无形资产摊销金额。中国足协新发布的“限薪令”规定国内球员个人薪资最高不得超过税前1000万元人民币;对每家中超俱乐部薪酬总额比例限制，2019年不得超过俱乐部收入的65%，2020年不得超过60%，此后以每年5%的速度下降。该规定没有考虑球员合同的无形资产摊销金额。现如今球员转会费不断增加，球员合同的摊销也会计入营业成本，该上限若不考虑球员合同的摊销，俱乐部仍然会处于亏损状态。
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（作者单位：山西财经大学）
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