高新技术企业财务预警指标选择
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作者: 陶 吉
一、研究背景
纵观国内外有关财务预警的研究文献可以发现，大多都是基于模型进行财务预警研究。不管是简单的单一变量模型、多元线性判定模型、多元逻辑回归模型，还是复杂的以非统计类方法为基础的股价分析法、案例分析法以及神经网络模型，它们都是以公司的财务指标为基础，构建财务预警模型进行财务预警研究。总的看来，大多数研究者是以一定时段内的全体上市公司为样本进行研究，少数进行了分行业、分区域研究，而对与传统企业有较大差别的高新技术企业的财务预警研究相对较少。高新技术企业作为一支新兴的队伍发展不可小视，在有些地方它们甚至成为带动当地发展的主力军，所以有必要选择与高新技术企业特点相关的财务预警指标进行财务预警分析。
二、高新技术企业财务风险分析
由于高新技术企业相比传统企业有更加明显的生命周期，而且各时期的财务风险有所不同，所以下面从高新技术企业的四个生命周期对财务风险进行分析。
1.初创期。高新技术企业在这一时期，主要的风险体现在技术、资金、管理方面，产品可能仅有大体的构想和最初的模型，能否完成及成功推向市场还不确定；资金主要来源于个人储蓄、家庭财产、朋友借款；高新技术企业基本上由创办者和技术人员构成，没有职业管理人员的加入。因此，在控制风险时，一方面要保证企业资金的投入；另一方面要积极引进和培养管理者。
2.成长期。这一阶段企业已完成组织规划和市场分析，并且形成相应的管理机构。这时期高新技术企业存在的风险主要有，由于资金需求量显著增加，资金供给不足和不及导致的风险；消费者对产品接受程度使市场占有率无法达到预期的风险；生产技术不稳定及成本控制不当，致使产品缺乏市场竞争力；无法引进优秀管理人才，致使企业管理水平跟不上企业发展步伐的风险。市场占有率没有达到预期的风险和资金供给满足不了需求的风险。因此，不仅要确保本阶段企业增加的营运资金，而且要密切关注本行业的技术发展前沿，及时调整技术与产品开发。
3.壮大期。这一时期，一方面由于产品额高附加值给企业带来的利润，加速了高新技术企业的发展步伐，另一方面由于新产品在某一市场或者某一细分市场拥有较强的竞争力。这一阶段，技术风险已经不是企业的主要风险，市场风险和管理风险凸显。企业盲目增加生产设备、厂房等固定资产，而成本无法控制，导致收益下降的风险；模仿者低价占领市场，导致市场占有率下降的风险；因此，企业应该一方面解决好生产增长与市场占有率停滞不前的矛盾，同时保障资金的回笼速度；另一方面调整、整合管理机构、招贤纳士，保证企业健康发展。
4.成熟期。进入成熟期，企业各方面都发展得相当稳定，有了强大的研发团队，良好的营销网络，强劲竞争力的产品，良好的市场形象等。而且企业在资金供给方面，融资渠道较之前有了更多的选者，公司可以通过资本二级市场和向社会公众公开募集资金。此时，企业面临技术过时，无法进行有效的新产品新技术开发的潜在威胁，导致市场恶化、盈利下滑的风险。
三、高新技术企业财务预警指标选择的原则
1.系统性和重要性原则。在分析企业风险时，应该把企业看成一个整体，一个各部门、各利益体相融合的实体。在进行财务预警分析时，应充分考虑分析对象的完整性和系统性。同时，指标选择并不要求面面俱到，应该对企业的关键、重点方面予以分析。
2.指标选择全面性原则。全面性要求企业结合运用财务指标、现金流量类指标对高新技术企业进行财务预警分析。因为单一类指标无法准确监控到企业存在的风险，通过多类指标能有效弥补单一类指标的不足。指标选择全面，能有效的锁定企业的风险源。
3.灵敏性和预测性原则。灵敏性要求选择的指标对企业运行过程中存在的危机具有较强的敏感度，能迅速反映以警示管理层。而预测性则要求指标能对企业经营活动以后的发展有一定的预见能力。
4.特殊性与动态性原则。高新技术企业与传统企业有着鲜明的特征差异，所以在指标选择上应尽量选择体现高新技术企业特征性的指标。同时，本来财务预警分析就是一个动态的分析过程，加之高新技术企业生命周期波动的明显性，所以应采用一些能进行动态分析的指标。
5.可操作性和适用性原则。在指标选择上要遵循成本效益原则，避免应用需花大量人力、物力才能获得的指标，或者获得存在较大技术难度的指标。适用性是指该指标适合高新技术企业财务预警分析。
四、高新技术企业财务预警指标的选择
通过上述对高新技术企业的风险分析以及财务预警指标选择的原则，选择以下指标作为进行高新技术企业财务预警研究的指标。
1.财务指标。
(1)偿债能力指标
①流动比率。流动比率=流动资产/流动负债*100%，这个指标主要是监控高新技术企业前期流动资产的充足情况，因为在前期的可融通资金主要来自于银行的贷款，而公司的资金多用于购置固定资产，如遇突发事件，则会给公司带来短期偿债风险。现实中，高新技术企业由于短期偿债能力不足而引起纠纷，甚至破产的非常多，所以流动比率应该在1之上，当低于1时，企业需警惕。
②资产负债率。资产负债率=负债总额/资产总额*100%，高新技术企业是资本密集型的企业，前期为了购置产品开发相关的设备，加之自有资金有限，企业会背负过多的负债，这种现金状况到了成熟期时会有所改变，因为随着企业的发展壮大，企业的负债比率会降低。在成熟期，过多的负债会影响到企业的盈利能力。再有，前期的资产中与科研等相关的固定资产所占的比重较大；而后期固定资产所占比重有所下降，但是无形资产所占比例上升，但是如果出现危机，拥有的无形资产则会迅速贬值，导致企业的偿债能力下降。
（2)营运能力指标
①应收账款周转率。应收账款周转率=主营业务收入净额/应收账款平均余额，该指标越高，则说明企业应收账款回收快，反映企业资金利用效率高。高新技术企业一般多集中于技术密集型产品的开发与生产，对原材料的需求不大，所以对存货进行分析显然是没多大意义的。相比较，对应收账款进行分析能更具体的考察企业的营运能力。
②固定资产周转率。固定资产周转率=主营业务收入/固定资产平均余额，到了高新技术企业发展的中后期，固定资产占总资产的比重不会像传统企业一样比较大，因为拥有先进的技术，所以生产的产品科技含量高、经济附加值也高，这时企业可以以较少的固定资产创造出比较多的财富，这样，把固定资产周转率作为营运能力的衡量指标作用非凡。
（3)盈利能力指标
①息税前利润/总资产。该指标是评价高新技术企业盈利能力的重要指标之一。通过息税前利润占总资产的比重可以明晰地看出总资产的利用程度。用该指标与同类型、同规模的其它企业或平均水平比较，就可以判定自己企业在市场竞争中所处的地位了。该指标低于平均水平，则说明企业在竞争上处于不利地位。
②净资产收益率。净资产收益率=EVA/年末股东权益，该指标最大优点就是可尽量消除人为操纵净利润的可能。高新技术企业在前期的利润波动较大，这样就很可能给操纵利润很大空间，选用EVA的指标可以很好的消除这种风险。根据国外高新技术企业的经验，这一指标不应低于15%。
③主营业务收入/销售总收入。高新技术企业一般都只是在某一方面的技术、产品出色，如果像传统企业一样走多元化经营道路，势必会分散企业的精力，阻碍专业化水平的提高，从而会影响到主要业务的发展，进而影响企业以后的盈利能力。
（4)成长能力指标
①成长流量比。成长流量比=股价/（每股收益+每股研发费用），因为高新技术企业的研发费用是企业技术更新、产品更新的重要保障，而研发费用的投入与企业将来业绩的增长有一定正向关系，所以该指标可以从动态角度判断企业的成长性。
②新产品销售收入/总销售收入。高新技术企业之间的技术竞争是非常激烈的，一个新产品的生命周期是比较短的。企业要想在竞争中立于不败之地、利润不断增加，惟一的办法就是不断推出适应市场需求的新产品，所以新产品销售收入占总销售收入的比重也能很好的反映企业的成长性。
③研发费用/主营业务收入。该指标反映的是企业技术开发能力的强弱。技术是高新技术企业的生命，高新技术企业时是要求创新意识比较强的一类企业。该指标越高，证明企业创造具有核心竞争力的技术重视程度越高，成功的机会越大。反之则越小。发达国家高新技术企业的这一比率达5%以上。
2.现金流量指标
（1)现金盈利质量指数
现金盈利质量指数=现金盈利值/净利润。其中，现金盈利值=经营活动现金流量+分的股利和利润收现+债券利息收现+处置长期资产收现-利息和筹资费用付现，该指标主要从企业现金流量能力来评价企业的财务状况，现金流大小直接关系企业能否进行在生产和偿还到期债务。高新技术企业研发费用支出较多，所以现金状况便成为衡量其是否存在危机的一方面。
（2)每股营业现金流量
每股营业现金流量=经营活动产生的现金流量/年末普通股股数，该指标反映发行在外的每股普通股经营活动产生的先进保障程度，即每股创造现金流的能力。虽然资金流的畅通对高新技术企业非常重要，但是在不影响正常运转的情况下，不应该太苛求该指标，因为在信用条件较为苛刻的条件下，会严重影响企业产品的市场占有率及产品的销售量。
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