我国农牧业上市公司财务问题研究

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　　[摘 要]农牧业的发展事关国计民生，是保证其他行业健康发展的物质基础，但是纵观学术界的研究现状，大部分研究都集中在高新企业、机械制造等技术含量高的企业和房地产、白酒等利润丰厚的企业。本文从行业、报表、指标分析揭露出农牧业在发展过程中存在的问题，对农牧业的发展具有指导作用。
　　[关键词]农牧业；财务报表分析；财务指标
　　doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2019.02.003
　　[中图分类号]F302.6；F324；F224 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2019）02-000-03
　　1 公司介绍与行业分析
　　正邦科技公司是江西省上市农牧企业，主要业务是饲料、兽药、生猪的生产和销售。公司经营模式经过长期发展已日趋成熟，饲料业务已形成经销商、猪场直销和猪场托管相互协调的业务模式。养殖业务采取自繁自养和“公司+农户”“公司+农场主”相结合的业务方式。兽药业务以代理分销为主、地区客户部为辅，不仅解决了售后问题，也直接面向养殖户进行饲料和药品直销。3个业务板块形成了饲料到兽药、兽药到生猪养殖的紧密产业链关系。
　　1.1 PEST分析
　　（1）政治环境。①国家近几年出台了一系列政策对养殖业进行整顿，环保压力持续加大。②加大对生猪价格的补贴力度。③生猪进口关税调低。
　　（2）经济环境。①猪肉供应过剩，价格近几年持续低迷，养殖困境重重。②原料价格上涨，养殖的利润空间缩水。
　　（3）社会环境。①人民消费观念多元化需求，对猪肉的健康、口感等要求不断提升，养殖业应对变化，及时提升猪肉品质。②绿色可持续发展成为潮流，政府、群众对养殖业的监督力度加大。
　　（4）技术环境。①生猪的养殖技术已经成熟。②绿色型养殖场成为趋势，环保技术融入养殖过程。③智能养殖进入尝试阶段，对生猪实行联网式实时管理
　　1.2 SWOT分析
　　（1）优势。①公司在行业内处于领先地位，具有良好的企业形象，股票价值近年来保持稳定。②公司的产业链紧密联系，在市场中的盈利和抗风险能力强。
　　（2）劣势。①公司近年来资金较紧张，且借款大多数以短期筹资为主，短期财务风险大。②行业竞争加剧，近几年存在一定数量的客户被“双胞胎”集团拉走的现象。
　　（3）机遇。①环保政策压力加大，众多散户退出，公司应积极合并，扩大规模，抢占市场份额。②智能养殖前景较好，公司应把握住机会，走在行业的前面，进一步提升行业地位。
　　（4）威胁。①进口生猪的关税调低，企业市场被抢占。
　　②近年来，与美国贸易战的不稳定变数，原料价格高且波动大，养殖成本高。③集中化养殖成为趋势，行业竞争加剧。④采购环保设备进一步提高了猪价。
　　2 公司财务经营状况
　　在公司营业收入不断增长的情况下，公司营业利润的增长情况却非常不稳定。利润的增长远远快于营业收入的增长速度，主要原因在于管理费用、销售费用以及原料费用占比较大造成的。2013-2017年，公司规模在不断扩大，股东权益实现了增值，所有者权益从149 728万元上涨至670 169万元，涨幅为347.6%，反映了公司经营取得了良好的业绩。企业资产中的负债资本和股权资本占比分别为59.7%和40.3%，而负债中又以流动负债为主，占总负债的72.1%，长期债务只占27.9%。公司运用了财务杠杆效应，但过多的短期债务也增加了企业的财务风险。而农牧企业需大量采购存货，经销商的账款大多为赊销方式，公司的流动资金会受到很大的限制，面临期债务偿还和经营生产的双重压力。公司经营活动、投资活动、筹资活动环节中的现金流入不断增加，经营活动扩大，业务量及筹资现金流出持续增长。
　　3 相关指标
　　3.1 正邦科技的盈利能力
　　盈利能力是反映企业价值创造活动中增加企业价值的能力。该指标越大，表明盈利能力也越强。盈利能力指标如表1所示。
　　正邦科技的各项指标在2013-2016年处于不断上升的趋势，2017年又集体出现下滑，最为直观的是，在2017年的集体下滑状态下，净资产收益率下滑最快，主要原因为成本不断增加，利润减少，而股权增加进一步减少了收益。通过报表数据分析发现，企业存在大量的销售费用和管理费用。以2017年为例，在销售费用6.7亿元中，除了工资福利3.5亿元外，运输费1.5亿元，差旅费1.1亿元，依次占比很大；管理费用9.2亿元中，除工资福利4.1亿最大外，折旧费、差旅费、运输费依次占比很大。表2为企业员工情况。
　　通过员工工资福利总额计算出的平均工资福利为44 719元，可见该公司的工资福利开支巨大，公司应该适当缩减工资福利支出。该行业为劳动密集型产业，生产人员占比也符合行业特点，公司各地开展经销业务扩大市场已经有很多年，而销售人员占比仍然很大，技术人员系生产设备维修，占比也过大，公司应该加强员工管理，精简人员，还有就是要加强差旅费和运输费用的预算和管理，减少这两项费用支出。
　　近几年的总资产收益率和净资产收益率虽然处于上升趋势，但是缺乏稳定性，变动幅度过大，平均水平还处于较低水平，主要因為净利润过低所致，资产效益较低。综上，公司应该加强企业成本控制，避免不必要的成本耗费，降低过高的成本支出，切实提高正邦科技的盈利能力。
　　3.2 正邦科技的偿债能力
　　（1）短期偿债能力。从图1可以看出，公司除2014年和2015年流动比率略高于标准比率1外，其他年份均处于0.8的水平，在行业内横向来看，正邦科技的流动比率0.96远远低于行业平均水平2，且与其他同行存在巨大的差距。现金比率每年的波动幅度也很大，且年均水平在0.26左右，不难看出企业的短期还债能力非常弱。所以公司应该减少短期债务，同时加大货币资金的持有量。 　　（2）长期偿债能力。2017年，企业的资产负债率为59%，明显高于行业的平均水平51.33%。正邦科技存在很多包括猪场、设备、厂房等在内的在建项目，其原因是近年来养殖散户退出企业扩张和环保政策设备采购，而企业货币资金不足只能大量举借长期借款。企业的利息保障倍数也處于一个波动上升的趋势，长期借款偿还能力较强。
　　在近年来生猪养殖行业下行的背景下，正邦科技应该加大内源融资和股权融资来调整资本结构，同时缩减利润分配，以缩减短期债务，减少公司短期内的偿债风险以度过风险期。
　　3.3 营运能力
　　（1）应收账款周转率总体上处于不断下降趋势，2017年有所回升。分析数据可以得知是因为应收账款、应收票据等应收款项不断增加所致，企业收款能力下降的主要原因是企业与同行业内同地区的双胞胎集团存在激烈的竞争关系，双方的业务范围和业务区域存在重叠，加之近几年国家对猪肉价格进行调控，猪肉市场不景气，导致收款能力降低。
　　（2）存货周转率呈现不断下降趋势。由图2可以看出，营业成本的涨幅明显低于存货的增长，存货量的增长与业务量的增长不匹配，通过存货明细可以看出，存货量大量增加的主要原因是消耗性生物资产（即存栏生猪）和原材料。生猪存栏量增加系市场上猪肉供给过剩，企业为弥补亏损大都采取存栏以掩盖市场供给过热的信息，以提升猪肉价格。原材料与近几年的猪肉价格并不呈现相同的下降趋势，主要原因是大部分原料的用途并非是指向型的。在此情况下，企业为防止原料成本上涨带来的损失，会在原料价格合理的时候进行采购，但此做法下库存会大量积压，导致存货周转率不断下降。
　　（3）流动资产和固定资产的周转率均呈现出不断下降的趋势。流动资产售存货的影响和营业收入减少导致周转率也呈现下降趋势。固定资产周转率下降是因为企业在进行规模扩张时不断购置固定资产，但企业的营业收入并没有随之同步增长。在业务收入增长缓慢的情况下，企业扩大规模摊薄了资产收益。
　　综上分析，企业的营运能力处于不断下降的趋势，在猪肉市场价格不断下跌的情况下，企业应该加强应收账款的回收力度，签订原料供应合同，缩小生猪规模以提升存货周转率，并在拓宽市场、扩大业务量、增加营业收入的基础上扩大规模，协调产能与业务量的关系，如不能单纯扩大业务会导致产能过剩、资产效率低下。
　　3.4 发展能力
　　（1）资产增长远远高于营业收入增长。从表3可以看出，营业收入除2015年出现少许下降外，其他年份均实现了不同程度的增长，而与此相对应，总资产涨幅远远大于营业收入增长，这就说明公司存在产能过剩的现象，大部分资产没能产生实际的效益。
　　（2）净利润的增长波动大。在营业收入不断增长的情况下，甚至出现了负增长。通过分析数据发现，由于产品成本的增加及管理销售费用增加导致利润空间不断缩小。
　　（3）其他指标分析。所有者权益和资本保值虽处于不稳定的增长中，但都处于正常增长水平，企业应该充分发挥资产的效应性，提高资产的经济效益，同时加强成本控制管理。
　　4 基于杜邦分析法的综合绩效
　　杜邦分析法是在对企业财务状况及经营成果进行分析的基础上，为企业的战略决策经营提供信息支持和指导的绩效分析方法。正邦科技的杜邦分析表如表4所示。
　　4.1 资产收益率是净利润与所有者权益的比率
　　2013-2017年，公司的净资产收益率变化幅度大，缺乏稳定的增长规律（与此相对应的营业净利率也呈现此特征），虽然自2013年以来没有出现净资产收益率为负数的情况，但这种经营收益的不稳定性对企业的年度生产经营计划不具有指导性作用。通过表4可以看出，营业成本的变动幅度大是导致营业利润波动和所有者权益增加的主要原因。2013-2016年，公司的权益乘数从4.0降至1.97，2017年出现回升。这表明公司的负债比例在减少（这也验证了企业存在财务风险的结论，此为公司调整持有债务的表现），但需要指出的是，公司目前的资本结构仍然存在较大的财务风险，应该继续调整资本结构，增加股权融资。
　　4.2 公司总资产周转率呈现不断下降趋势
　　由于公司存在大量的固定资产等非流动资产，饲料行业存在投资额大的饲料、兽药等生产设备，而此类生产设备价格高昂。同时，饲料养殖行业的原料、饲料等存货的需求量大且储存期相对较长（通过查找存货管理费用、仓储费印证了这一点），从而导致行业资产周转率进一步降低。
　　5 相关建议
　　针对农牧企业的营业总成本过大、盈利能力有待加强的问题，公司应该加强对原料、销售管理费用等的预算和控制，精简机构，加强职工管理，进一步降低企业成本支出，提升盈利能力。针对企业债务过多、存在较大偿债压力（尤其是短期偿债能力）的问题，公司应该增加股权融资、内源融资，通过减少利润分配增加货币资金的持有量，减少公司短期的偿债风险。同时，公司应该吸收股权投资，调整资本结构。针对公司总资产周转率过低、公司营运水平急需提升的问题，公司应该加强应收账款回收；在原料与猪价反向变动的市场行情下，存货方面要稳定原料供应商或签订原料采购合同减少原料库存，并及时缩减生猪规模，减少存栏量；要不断扩大营业收入，合理规划资产与业务量，谨慎进行扩张，发挥资产的最大经济效益，避免产能过剩。针对资产经济效益差、成本高等问题，公司要充分发挥资产的价值，并同时减少成本限制下利润不高的情况，从而才能拥有一个更加良好的发展前景。
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