珠海中富（000659）偿债能力分析
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作者:刘甜田 王岚
[摘 要] 2019年5月20日深交所发函追问珠海中富偿债能力骤降原因。文章选取珠海中富2015-2019年三季度财务数据计算相关指标，从行业层面和公司层面分析其偿债能力弱的原因并提出相应的建议。
[关键词] 珠海中富;经营现状;短期偿债能力;长期偿债能力
doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2020. 07. 057
[中图分类号] F275 [文献标识码] A [文章编号] 1673 - 0194（2020）07- 0141- 03
1 珠海中富简介
1.1 公司背景介绍
珠海中富股份有限公司的前身是珠海市湾仔中富瓶厂，其成立于1985年12月，于1999年5月更名为珠海中富实业股份有限公司（以下简称“珠海中富”），注册地为广东省珠海市。珠海中富是国内包装行业的首家上市公司，1996年12月3日在深圳交易所挂牌上市，股票简称为“珠海中富”（000659）。
1.2 公司主要股东介绍
截至2019年9月30日，公司前十名股东及持股情况如表1所示。
2 珠海中富的偿债能力分析
2.1 珠海中富短期偿债能力分析
表2为珠海中富2015-2019年各项短期偿债能力指标。
2.1.1 流动比率
流动比率在2∶1左右企业财务状况稳定。从表2中可以看出珠海中富2015、2016、2017、2018年、2019年三季报的流动比率分别为0.553 1、0.342 4、1.036 5、0.495 4、0.387 3。珠海中富近几年流动比率相比于标准值2∶1都明显偏低，可见该企业对于债务的偿付能力偏弱，进而面临的短期流动性风险较大，营运资金对于企业来说需求量大。
2.1.2 速动比率
速动比率的标准是1：1。从表2中可以看出珠海中富2015，2016，2017，2018，2019年三季报的速动比率分别为0.420 3，0.242 7，0.784 4，0.350 7，0.293 6，速动比率相对于标准明显偏低。珠海中富的偿债能力偏低，这与珠海中富的融资渠道有关，近几年需要不断偿还金融机构和非金融机构的借款。
2.1.3 现金比率
从表2中可以看出珠海中富2015，2016，2017，2018，2019年三季度报的现金比率分别为8.575 1，4.151 3，15.909 2，5.732 7，3.623 6，现金比率的标准值为20%左右。珠海中富面临着财务风险，以及债券违约风险。
2.2 珠海中富长期偿债能力分析
表3为珠海中富2015-2018年各项长期偿债能力指标。
2.2.1 资产负债率
从表3中可以看出2015-2019三季报的资产负债率分别为66.8914%、82.0605%、75.5776%、75.3835%。从以往数据可以知道2015年到2019年该企业的资产负债率相对稳定，都趋于75%左右。以公司股东的视角来看，这说明珠海中富是通过举债经营的方式来提供营运资金，即以有限资本并付出有限的代价。
2.2.2 产权比率
从表3中可以看出2015-2019年三季报的产权比率分别为144.2115%、452.7409%、342.423%、302.4286%、298.8373%。可以看出这几年产权比率一直稳定在300%左右徘徊。这也同样表示珠海中富正在采纳的财務结构具有企高风险、低报酬的特征，风险较高，偿还能力较弱。
2.2.3 权益乘数
从表3中可以看出2015-2019年三季报的权益乘数分别为3.05、3.35、4.5、4.71、3.65。可以看出珠海中富这几年的平均值处于3.85左右。权益乘数越大说明企业资产对负债依赖程度越高，预示公司向外融资的财务杠杆倍数比较大，财务风险也就更大。
2.2.4 利息费用保障倍数
从表3中可以看出2015-2019年季度报的利息费用保障倍数分别为64.478 5、-259.267 7、222.917 4、138.006 3、119.378 2。利息费用保障倍数越大，说明企业支付利息能力越强。
3 成因分析及建议
3.1 珠海中富偿债能力低的原因分析
3.1.1 饮料包装行业陷入困境
3.1.1.1 饮料包装行业利润空间越来越小
目前虽然我国饮料行业在产量和销量上没有过高的增长率，但是一直趋于稳定。随着饮料业的经营范围和整体状况不断发展，消费者会对饮料业的产品质量有着更高的要求标准，而饮料包装是其中不可或缺的环节。质量标准的提高就会导致公司的各项成本投入的增加以及饮料包装行业竞争的不断扩大。而且饮料包装行业的主要原材料是石油化工产业的副产品，这受宏观经济周期性波动的影响很大。在宏观经济处于下行状态时，饮料包装行业的成本上升。下游市场的价格也有很大波动，在饮料的包装成本上，各大厂商在成本控制上趋于严格，也进一步压缩了国内饮料包装生产商的利润空间。
3.1.1.2 产能呈现周期性过剩 从行业类型来看，饮料包装行业属于资本密集型，公司需要大量的固定资产来维持其生产经营，固定成本占比较大。
饮料包装行业极度依赖于下游饮料行业的发展，在下游饮料行业快速发展的时候，处于饮料包装行业的企业必须采取扩充生产线的方式来跟进，以快速抢占市场，这将导致固定成本增加，影响毛利与盈利能力。虽然从长期来看，随着产能利用率的上升，其盈利能力会逐渐回升至正常水平，但是如果下游饮料行业的增速下降，企业的产能利用率低下，也会导致企业的后续发展受到影响。
3.1.2 珠海中富融资渠道单一
企业通常需要大量的资金来维持日常的生产经营与发展，而仅仅只依靠自有现金是远远不足以支持一家上市公司的经营与发展的，所以在这个过程中外部融资是企业获取大量资金的必不可少的渠道。目前对于企业而言，其主要的融资渠道有银行贷款、债券融资与股票融资等等。
珠海中富所使用的融资方式比较单一，其主要依赖于银行所提供的贷款来进行融资。珠海中富缺少有效的外部融资渠道，近年来的经营情况不容乐观，公司的外部融资能力较差，不得不采取出售内部资产的方式来获得资金以缓解债务压力并维持公司的日常运营。
3.1.3 珠海中富债务高度集中
珠海中富生产经营过程中产生了大量的负债，并且债务到期日过于集中，公司过于依赖银行贷款。珠海中富公司主要债务到期情况如表4所示。
从表4可以看出，公司多项债务的到期日均为2015年，珠海中富将面临极大的还款压力。
3.2 加强珠海中富偿债能力的建议
3.2.1 珠海中富应加速公司转型
近几年，由于经济下行导致下游行业处于低迷状态，也约束了饮料包装行业的发展。在这种情况下，传统业务并不能满足公司的持续发展，公司应积极寻求转型。目前珠海中富的业务模式偏向于生产与加工，其固定资产规模偏大，且设备转产困难。因此，公司可以利用自身产能优势，积极寻求新的市场以改变自身产能过剩的局面，同时也需要加强技术投入，使公司的产品在市场具备良好的竞争力。其次，公司可以对自身的业务进行优化与整合，调整人员配置，处置不良资产，以达到节约成本的目的。
3.2.2 制订合理的偿债计划
償债能力是企业经营状况的一个重要指标，那么债务偿还对于企业来说也是很重要的一项经济活动。债务偿还要及时，如果不及时处理会造成不良后果，影响企业整体形象和信誉，后续更会影响企业的融资和经营活动。制订合理的偿还计划对于企业来说不容小觑。整体上应该把控好债务的偿还时间，综合资产负债数据、各项债务合同、契约中的还款时间、还款金额及额外条件等信息详细登记，同时还要考虑企业的经营情况、生产预算、资金收入、财务预算、销售预算等因素。将偿债计划和生产经营计划这两者的资金链合理分配，能够过时间上的合理安排让有限资金能够在各个环节上有效运行，满足日常的经营及每个偿债时点的需要。
3.2.3 提高盈利能力
盈利能力可以说是企业比较看重的一个能力。作为企业，最终的目的则是要实现盈利。盈利能力的高低影响企业的利润，实现利润最大化则是每个企业最想达成的目标。有三点需要注意，首先是采用合理的企业经营模式，这影响着企业经营质量和经营能力。二是企业需要注意创新科技发展，在技术上实现创新。科技上实现产品进步，企业才能在激烈的市场竞争中实现盈利的增长。最后是企业要注重人才的培养与使用，人才是企业盈利能力的核心，重视人才培养最终才能让企业的盈利能力得以提升。
主要参考文献
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