多角度提高中小企业偿债能力的实证研究
来源:用户上传
作者:
摘要：我国经济新常态背景下，中小企业在缓解就业压力、优化经济结构等方面发挥着重要作用，受到党中央的高度重视。但是由于多种原因，中小企业在发展中存在偿债能力薄弱的现象。本文以我国中小企业板的上市公司为研究对象，使用主成分分析法综合评价其偿债能力，通过回归分析得出企业多方面表现对其偿债能力的影响，并以此为依据从多角度提出对策与建议。
关键词：中小企业 偿债能力 主成分分析
中图分类号：F275
文献标识码：A
文章编号：2096-0298（2019）03（a）-054-02
目前，我国中小企业融资难问题仍较为突出，融资主要依赖于银行和其他金融机构提供的贷款，具有融资规模小、频率高、期限短的特点，这对中小企业的偿债能力构成挑战。一般而言，我们常从资本结构的角度出发衡量企业的偿债能力，由此得出的策略往往较为单一。本文尝试从企业的盈利能力、收益质量、营运能力、获现能力、成长能力等多方面进行研究，寻找它们与偿债能力之间的内在联系，从而从多角度提出策略提高中小企业的偿债能力。
1 研究设计
1.1 研究样本选择
本文利用CCER色诺芬数据库，根据股票市场分类为中小企业板，剔除数据缺失的样本，选取了2017年A股市场的779家中小企业作为研究对象，并利用SPSS 20进行数据处理和分析。
1.2 研究假设
1.2.1 盈利能力
企业获取利润的能力越强，越有可能带来现金流入，也说明可以用于偿债的资金越多。因此，本文作出假设：
H1：企业盈利能力与偿债能力呈正相关。
1.2.2 收益质量
如果企业收益质量差，无法及时收回应收账款，就无法将销售利润有效转化为可以用于偿还债务的现金。因此，本文作出假设：
H2：企业收益质量与偿债能力呈正相关。
1.2.3 营运能力
企业资金运营周转速度快，就意味着生产效率高，运用各项资产赚取利润的能力越强，同时保证了高流动性，有利于应对高频率、短期限的融资情况。因此，本文作出假设：
H3：企业营运能力与偿债能力呈正相关。
1.2.4 获现能力
偿还银行和其他金融机构的贷款，一般而言只能用现金实现，那么获现能力能直接对企业偿债能力产生影响。因此，本文作出假设：
H4：企业获现能力与偿债能力呈正相关。
1.2.5 成长能力
企业快速成长，往往需要开发新产品、开拓新业务，或采用市场营销手段，或者采取其他相应策略。这些措施的实施都需要大量资金的投入，给企业现金流造成巨大压力，因此，本文作出假设：
H5：企业成长能力与偿债能力呈负相关。
1.3 变量选取
1.3.1因变量
即企业偿债能力，为达到综合评价的效果，此处采用财务因子得分。选取资产负债率（Y1）、流动比率（Y2）、速动比率（Y3）、现金流动负债比率（Y4）、资本充足率（Y5）、有形资产负债比率（Y6）这6个指标，然后运用因子分析法用F综合表示，以达到降维的目的。
1.3.2自变量
为了进行较为全面的研究，从盈利能力、收益质量、营运能力、获现能力、成长能力方面选取22个财务指标，用Xi（i=1，2，…，22）表示。由于指标较多，且本文运用逐步回归法剔除部分变量，为节省篇幅此处不一一赘述。
1.3.3模型设计
为检验上述假设，本文拟建立如下模型：
2 实证结果及分析
2.1 描述性统计
一般认为资产负債率适宜区间为40% - 60%，有96家企业超过60%，占12 3%;流动比率以2为宜，有442家企业该指标小于2，占56 7%;速动比率和现金流动负债比率通常认为1左右较好，分别有234家和755家企业对应指标小于1，占30.0%和96.9%，说明中小企业的偿债能力，特别是短期偿债能力较为薄弱。
2.2 偿债能力的因子分析
2.2.1 有效性检验
为判断因子分析法对于中小企业偿债能力指标的适用性，先检验KMO和Bartlett值。检验所得KMO值为0.788，根据Kaiser给出的度量标准，适合作因子分析;Bartlett检验所得Sig值为0，则差异检验的F值检验显著，所选6个指标的数据取自正态分布总体。
2.2.2公因子提取
使用主成分分析法进行因子提取，计算各主成分的特征值和贡献率。研究结果得出唯一的主成分，累计贡献率达到72.924%，能起到较好的解释作用。
2.2.3因子得分函数
根据成分得分系数矩阵，得到其主成分因子得分函数：
F=-0.203Y1+O.208Y2+0 205Y3+0.122Y4+0.202Y5+0.215 Y6
2.3 相关系数分析
利用Excel的MMULT函数进行矩阵运算，计算出主成分的得分情况，作为因变量进行线性回归分析。由此得到的回归结果中，2个自变量的方差膨胀因子超过10，经过共线性诊断，证明了自变量存在严重的多重共线性，因此下面采用逐步回归法进行分析，输出结果如表1所示。
通过线性回归分析可知，销售净利率、现金销售率、销售存货周转期、净资产增长率、基本每股收益增长率、每股净资产、净营运资金等7个指标与偿债能力在95%的水平上正相关，预收款/营业收入、应收账款回收期、总资产增长率、流动资产周转率、基本每股收益、每股经营现金净流量等6个指标与偿债能力在95%的水平上负相关。 2.4 稳健性检验
由于对于中小企业而言，短期资金风险更为严重，因此本文尝试将偿债能力的重心放在短期偿债能力上，即用流动比率（Z1）、速动比率（Z2）、现金比率（Z3）综合衡量短期偿债能力，来检验是否还能得出一致结论。
使用前文已述的因子分析法，得到新的主成分因子得分函数，可以解释原有三命指标的73.876%，函数如下：
F’=0.433Z1+0.434Z2+0.274Z3
用此函数得到的综合偿债能力指标重新进行回归分析，结果显示相关性和显著性未发生改变，说明以上分析结果具有较好的稳健性。
3 对策与建议
本文通过多元回归分析，證明了企业多方面表现与其偿债能力之间的关系。以此为基础，本文提出以下建议。
3.1 执行差异化战略
在同质化竞争日益加剧的市场环境下，所选样本的平均销售净利率仅为6.79%，要改善这一状况，必须采取差异化战略。通过市场细分手段制造水平差异，依靠产品质量提升创造垂直差异，捕捉市场先机创造信息差异，同时提供差异化服务[1]。通过差异化增强企业话语权，增加现金销售，保持资金充足。
3.2 改善与下游关系
预收款虽然能加快资金的回流，解决企业的燃眉之急，但是会影响与下游经销商、分销商的关系，不利于长期合作，间接影响到企业的长期还款能力。因此企业可适当减少预收款比率，改善与下游客户的关系。
3.3 创新催收手段
在应收账款日常管理中，中小企业应利用信息技术加强管理能力，通过账龄分析法等调整信用名单。同时，企业可尝试采取承包催收责任制，派专人催收特定目标，适当提醒过期较短的客户，用法律手段处理恶意拖欠问题。
3.4 完善预警机制
依据客户不同的信用等级，建立完善应收账款财务预警机制，有所侧重的开展应收工作。企业应根据产销计划设定应收款项总额最高值，紧急报告和应对将要超过预警临界值的客户，有效规避企业经营管理风险。
3.5 实现高质量发展
注意到净资产和基本每股收益的增加能提升企业偿债能力，而总资产的增加却起到反作用，中小企业应更加重视发展质量而非速度，“小而美”也未尝不是一条出路。
3.6 拓宽融资渠道
优先选择股权融资[2]，同时通过债权融资、内部融资、贸易融资、项目融资等方式解决资金问题，帮助企业更好经营和成长。
参考文献
[1]秦晓丽.浅析企业产品差异化战略[J].内蒙古科技与经济，2009（1）.
[2]张玉明.资本结构理论的一项修正：股权融资是中小企业融资优序策略[J].山东大学学报（哲学社会科学版），2004（3）.
转载注明来源:https://www.xzbu.com/1/view-14867873.htm
