B股向何处去?

来源:用户上传      作者: 钟林

　　如果不是因为国际板的“越来越近”，股市投资人应该不会如此关注B股的命运。正是缘于证监会高官在五月中旬有关国际板的几番说法，才让沪深两市B股市场整体的去留，在近期再度成为远超A股关注度的一个热门话题。
　　近期两市B股持续大跌或许与国际板推出的两大因素有关：一、出现市场间资金分流的预期。开始时是对B股市场的分流，其后又快速联想到会祸及A股；二、拉低对B股的估值水准，当然也很快波及到A股的估值泡沫，尽管这种所谓的“估值泡沫”存在与否值得商榷。在这两大因素及预期的联袂夹击下，市场甚至传出所谓B股的外资大撤退、以及全球做空中国之类担忧与恐惧，每次大跌必定出现的例牌：“阴谋论”再度走俏。
　　B股持续大跌以及市场出现的激烈争拗，其实还只是一些表象，本质上还是在于当国际板将要推出之时，对B股市场究竟如何处置？这才是问题的关键。B股与A股合并、或者通过上市公司主动回购来注销其股份等方式，都是选项。但要将其硬生生的关掉，对监管部门而言，要冒很大的政治风险，会有开历史倒车之嫌；同时还会有法律障碍。
　　内地30年改革的成功经验，通常都是要被逼到极其困难的山重水复之时，才会有不得不改革的压力和动力，才会冒着风险去“杀出一条血路来”。现在四海升平、莺歌燕舞之际，不会、也很难找到这种改革的动力。谁敢改革？谁来改革？略微一想，全都是匪夷所思之事。所以，B股还会这样不死不活的继续玩下去。
　　关于B股“未来”的讨论并非始自今日。在过去十年间，每一轮的B股暴涨和暴跌之后，它都会成为很热的话题。但是B股公司本身的质素一般般、缺乏特色，却被多数人所忽略。即B股公司所在行业及自身的成长性、公司的竞争力和独特优势方面，太过平庸与普通，缺乏对外资的吸引力。比如飞亚达B，在两市的A、B股市场具有唯一性，但同类的表业公司在港股市场就有好几家。不论外资的机构或个人，如果要用港币来投资手表制造业的公司，港股市场的吸引力和可选择性，显然就要强于B股许多。
　　之前有媒体指出，平均整体而言，“深圳B股上市公司的基本面显然要远远高于上海B股”。如果此话不谬，则通过飞亚达B这一个案、透过港股来看深市B股的思路，就可知沪市B股公司本身质素对外资的吸引力，恐怕比深市还要逊色。
　　至于说到B股的未来，无论是取消还是合并，第一大难题就是《公司法》的制约。因为任何人都必须依法行事，而不可能靠行政命令来硬性解决。在此前提下，如果要关闭，首先就会遇到缺少法律依据的尴尬，即便就算所有B股持有人都同意，补偿也是必须有的，而且会按照市场化的条件进行。否则，分类的股东大会就通不过相关决议。但这样的市场化补偿，上市公司干不干呢？显然还有很大疑问。
　　最便捷的办法，当然就是上市公司回购注销股份，比如当年丽珠B的壮举。但在国内上市公司中，目前大多数没有这种实力、更没有动力和兴趣由自己掏钱、去买自家的股份，他们唯一所关心的是再融资圈钱。
　　最后的办法，就是与A股合并。这个方案的阻力其实不在上市公司和投资人这两方面，其真正障碍在于人民币在资本项下的可自由兑换。B股与A股在所有公司章程中都是同股同权的，但要一股B股兑换一股A股，或者按一定比率的B股兑换成A股，既必须要获得A股投资人的首肯，还有现实的法律障碍：就是外国人、外资，包括港澳台等境外的机构和个人，变成了A股的股东，而并不仅仅只是一些持有外币之国人B股身份转换这么简单。这既要求人民币的国际化，还要求对现有法律作重大修改，这两大因素会直接制约B股与A股的合并。所以，B股的未来，不会关门大吉，只能慢慢的等下去。

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