外汇保证金交易要“防暗箭”

来源:用户上传      作者: 刘 曜

　　对于投资者来说，只要关心所选择的经纪商是NDD还是MM就可以了
　　
　　很多初碰外汇保证金交易的投资者，都会为其蕴藏的赢利机会所倾倒，恨不得马上入场搏杀。但投资之前，需为自己选择一家外汇现货交易经纪商。有些投资者被黑平台代理人搞得欲哭无泪，但投诉无门，再加上交易技术不过关，爆仓是可预见到的唯一下场。而谨慎的投资者却发现几乎每家经纪商都有人骂，于是变得更加迷茫。
　　
　　交易商分类多门道也多
　　提供外汇保证金交易的经纪商可分为4类。其中，要重点注意做市商模式。
　　电子交易网络模式(ECN)
　　ECN(准确地说是ECN+STP平台)是一个使用集中一分散市场结构的电子交易网络，通过与银行、机构、外汇市场及科技供应者紧密合作来完成。交易者的单子都直接且匿名挂在网络上，每个单子都是同等地位，按照价格和时间的最优化公平撮合成交，其价格是真实的市场价格，点差不固定。此类代表是InteractiveBrokers(盈透)、Hotspot等。
　　
　　直通式处理系统模式(STP)
　　通过sTP让投资者的下单发送到银行，按银行的价位即时交易。交易量偏高期间可能出现单子悬空，表示单子已执行但仍然留在挂单窗口，即还需时间等待银行确认。交易频繁期可能出现多项下单等待处理，有时会影响银行延迟确认部分单子，视单子的种类可能不同。此类代表是MB Trading Future(MBTF)、InterbankFX(IBFX)等。
　　无交易员平台模式(NDD)
　　ECN和STP均类属NDD。这些交易商依靠收取交易佣金或通过加大点差来赚取利润。NDD具有透明、报价好和快速成交的优势。透明意味着投资者可进入真实的外汇市场，订单直接输送至银行间市场自动执行。无交易员的报价通常较低，并且成交迅速。
　　做市商模式(MM)
　　这是采用较多的交易方式。个人投资者面对单一的对家进行询价和交易，报价公正性依赖于交易商的诚信。交易商本身就是做市商，他们一般先汇总和过滤银行或ECN的价格，然后加上利润再报价给投资者。因此，投资者实际上是与做市商交易(ECN交易对象是匿名的真实交易者)，他们看到以及交易的并不是市场的真实价格，并且执行价格由做市商决定，成交价格常常有利于做市商。比如，投资者从不同经纪商处得到的报价并不完全相同，这也说明经纪商给出的报价是经过后台处理的。投资者的单子进入做市商的系统后，首先进行多头头寸和空头头寸之间的内部对冲，然后将余下的净头寸拿到所依附的银行或ECN上对冲，也可部分对冲或干脆不对冲，这类不对冲的单子属于对赌范畴。
　　
　　盈利能力强并不一定能赚钱
　　所谓对赌，就是做市商不把所有净头寸拿到ECN或银行去对冲。比如，某家交易商收到投资者1000手(外汇交易单位，通常是指10万单位基本货币)买人欧元／美元的指令和800手卖出欧元，美元的指令，那么内部对冲后余下200手净多头头寸，但该公司愿意承担这部分头寸的市场风险，并未将其放到银行或ECN上做交易，这便是和投资者对赌。这种模式的存在，意味着在某些特定时段(比如重大数据公布时，或市场价格剧烈波动时)，投资者可能无法连接到交易系统上，因为此时交易商很难在有限成本区间内及时地把市场风险转嫁出去，干脆限制投资者下单或采用一些其他方式，随后却把问题归咎于网络故障等原因。这种特定时段出现单子无法成交的现象在国内银行外汇实盘交易中也是普遍存在的。
　　一些MM交易商会把投资者分类。盈利能力强的投资者被划分出来进入慢速模式，此类投资者面临着滑点、订单难以成交(反复询价)等多重障碍，但交易商会通过谨慎操作不让投资者察觉。而盈利能力差的投资者被归入自动执行模式，从平均数上看，这些投资者最终是亏损的，所以这些单子不用理会，让他们自己开仓平仓，最终净值变成零，而钱自然就进入了做市商的口袋。做市商的优势是开户门槛低，杠杆大，使得很多小资金投资者能参与外汇交易。客观地讲，做市商的存在有其价值和市场需求。此类代表是Oanda、FX Solutions(FXSol／IFX)、ODL、Alpari等。
　　
　　了解N DD与M M的不同处理方式
　　对于投资者来说，只要关心所选择的经纪商是NDD还是MM就可以了。因为这两类经纪商对于一些交易行为处理有着截然不同的方式。
　　超短线交易 是指炒单、剥头皮或EA自动交易这些是否被允许。MM明令禁止，或对这些方式做出了限制。NDD不会对交易有任何限制，但不是说允许超短线交易就一定是NDD，因为有的做市商也公开宣布对交易没有任何限制。有些投资者在开户之前没有详细了解此类规定，结果因为某次交易平仓太快而被交易商封了账号，这种事通常投诉是没有用的，只能怪自己当初开户时没有做足功课。
　　重新报价 做市商会避免与盈利能力强的投资者对赌交易，那么就必须把单子转移到市场上与真实流动性对冲掉，即询价交易(DD)。可是做市商的市场深度受限加上询价交易在时间上延迟，等到把投资者的单子拿去市场消化时，发现价格已经变化，若此时成交，做市商就要忍受报价差异导致的亏损。这显然是其不愿意承受的，就会把投资者的单子驳回，重新报价，要求投资者重新下单或确认接受新的价格。其实对于做市商来说，重新报价是一种负责任的行为。有些做市商虽不重新报价，但是以滑点(指下单的点位和最后成交的点位有差距)成交处理单子，更让投资者难以接受。比如美国非农数据发布时，市场波动剧烈，成交异常活跃，当投资者追单时，比如在1.3188买人欧元／美元，但最后的成交点位可能是1.3198甚至更高，这就是滑点。滑点有时会让投资者套在最高或最低处，最后不得不忍痛割肉出场。
　　挂单位置是否有限制 做市商通常会对挂单的位置有要求，在现价附近的话，投资者只能用市价单进场，不能用限价单。而NDD不会对挂单有任何限制，甚至把单子挂在点差中间都可以。当做超短线交易时，有时需在距离现价很近的点位挂单，但若选择MM平台，就会被提示必须远离现价某个点，导致无法成功挂单。
　　
　　选择最适合的而不是最先进的
　　不同投资者也会有不同的交易风格，在选择时，还需考虑多方面的情况。
　　交易门槛 比如纯粹的ECN公司盈透，它的最小开户资金须达到1万美元以上，只提供50：1的交易杠杆，最小交易台约是0.25标准手，这让很多小投资者望而却步。由于保证金交易的杠杆放大效应，风险也被放大，交易时一定要做到轻仓，如按100倍杠杆来交易，通常的仓位都在10％以下。如果开户资金小于1000美元，最好选择能提供O．1手以下交易台约的经纪商(O．01手最佳)。
　　资金监管 正规的大型经纪商都接受美国CFTC(联邦商品期货交易委员会)、NFA(联邦期货业协会)，或英国FSA(金融服务授权机构)的监管。还有很多小型经纪商也宣称接受正规机构的监管，可监管所在地却可能是市场不发达国家。因此，笔者建议尽量选择接受美英两国监管的经纪商来开户。
　　交易方式 为更好地进行风险控制，美国NFA曾规定将外汇保证金交易杠杆调整到100倍以下，且不可进行对冲交易(先进先出)。如需更高的交易杠杆(如200倍)，或有时需锁单(做对冲)，那就不能选择只在美国本土注册的经纪商了，可选择英国的经纪商，或在英国有分公司并且接受FSA监管的经纪商。
　　交易成本 对于MM做市商而言就是比较它们的点差大小，因为MM大多采用固定点差、无佣金的经营方式，新手在选择经纪商时可向客服人员询问它们在几个主要货币对上的点差大小，如欧美、镑美、美日、欧日等。
　　交易品种 有些经纪商只提供外汇现货交易，有些还能提供黄金、白银等贵金属现货交易和各国期指交易。如对黄金有兴趣，可选择一个能提供黄金现货交易的经纪商，当然也要比较各经纪商在黄金交易上的点差大小。
　　新手若想用少量资金尝试一下这个市场，建议还是选择美国和英国的MM经纪商。虽然MM有很多缺点，但只要坚持正确的交易方式(如尽量少做超短线交易，用小时图判断日内趋势而不是盯着5分钟K线去做)，MM经纪商的那些后台对冲和对赌也就没多大影响了。如果有锁单的习惯(笔者并不赞同这种交易方式)，那么在英国有分公司并接受：FSA监管的经纪商应是较好选择。

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