中资股缘何走红香港股市
来源:用户上传
作者: 白 韧
2006年可以说全球股市大丰收的一年，因为几乎所有主要市场均获得可观升幅，不少更刷新历史最高纪录。除了亮丽的表现，国际投资界的一个焦点则是“中国热”。香港作为亚洲最重要的金融中心之一，这股“中国热”更令这颗素有“东方之珠”之称的海滨城市显得夺目璀璨。那么，2006年中资股在香港股市的表现究竟怎样?2007年走势如何?
中资股登陆港股今非昔比
香港股市已有超过半世纪的历史，起初大都由英国人控制的大公司垄断，中资公司几乎一片空白。一直等到上世纪90年代初，中资背景的上市公司开始出现。而第一家在港上市的国营企业――青岛啤酒(0168．HK)1993年7月在香港联合交易所挂牌，从而正式拉开r国企股(也称H股)浪潮的序幕。而国企指数就是常说的H股指数(下称H股指数)。
短短的十几年，中资股(含H股和红等股)已由初期的“小猫两三只”发展到170家上市公司，占主板上市公司总数约18％，角色已不容忽视。目前中资股的总市值近50000亿港元，约占港股总市值42％；而2006年前9个月中资股平均日成交额超过160亿港元，约占港股总成交额达54％。2006年中资股的总集资额达到400亿美元左右，打破历年纪录，在全世界则排第二，仅次于伦敦。
在港上市的中资股除了市值大、成交量大等特点外，它们的平均素质也非常高，可谓星光熠熠。其中包括4大行中的3家(建行、中行、工行)；3大石油(中石油、中石化、中海油)；3大保险(国寿、平安保险、中国财险)；4大电讯(移动、电信、联通、网通)；3大航空(国航、南航、东航)及一部分具代表性的其他国内知名企业。简单地说，香港的中资股囊括了全国最大、最有名、最赚钱的一群公司。
两类中资股成就今日辉煌
香港股市中，H股(国企股)和红筹股是目前中资股最重要的两大类。
H股沧桑过后风头正劲
继1993年以H股资格上市的青岛啤酒后，又有一批以重工业为主的国营企业陆续上市。目前以H股资格上市的公司已超过80家，当中也包括部分民营企业，恒生H股指数(即恒生国企指数)(HSCEI)则包含了其中最大的37个。传统上H股指数中以原材料股(包括石油化工、冶金等)比重最大，但随着近年多个大型保险股和银行股的上市，目前金融板块已占国企指数比重近50％，成为最人的单一板块。
H股指数中，目前市值最大的是中石油(0857．HK)，其次为中国人寿(2628．HK)和建行(0939．HK)(不包括10月底上市的工行)，这3只加在一起已占H股指数约40％。过去的十几年，H股指数也可以说是历尽沧桑。1997年香港回归前曾升至7000多点，到1998年亚洲金融风暴时又曾跌至1000点左右，可谓惨不忍睹。到了2003年，在钢铁等周期性行业的带动下，H股指数在一年内火涨了152％，升至5000多点。但后来受宏观经济调控的影响，回到3000多点。直到2005年下半年，在石油股和金融股的刺激下，从2005年的4000多点一直涨到近期的8000多点，并屡创历史记录。
红筹市值集中影响稍逊
除了H股外，另一种在港上市的中资股是红筹股。简单来说，红等股与H股的最大分别在于红筹公司并非在中同注册成立。
起初，典型红筹以地方政府背景的综合企业为主，如粤海(0270．HK)、上海实业(0363．HK)、北京控股(0392．HK)等。1997年后，又涌现出中移动(0941．HK)、联通(0762．HK)、中海油(0883．HK)等大市值专业型红等股，并逐渐取代了原本综合类公司的主导地位。
目前以红筹资格上市的公司达80多家，而红筹指数(也称恒生中资企业指数或HSCCI)共有成分股31只，总市值达1万多亿港元。不过，近几年投资者大多把注意力集中在几个市值较大的股份上，仅中移动就占红筹指数比重约51％，而排第二的中海油也有14％，市值分布的过分集中使红筹指数意义不大，加上近两年以红筹形式上市的新股也相对较少，因此现在红筹指数的影响力已远远不及H股指数。
2007年走强态势可圈可点
翻查记录，H股指数在2005年只上涨约13％，而2006年大升超过6成，那么2007能否再续强势?答案是肯定的。
中资股整体向上
H股指数现在的平均市盈率大约在15、16倍，而在过去10年间至少有两次达20倍以上，何况现在的平均股本回报率远比从前要高，从基本面来看现在的估值并不算贵。目前中资股的主流为保险和银行股，而国内经济持续增长加上A股强劲反弹等有利因素将对它们的盈利有直接帮助，预计金融股的盈利增长可望保持一定速度，而且金融股的平均市盈率通常较周期性行业股份公司高出一截。
从宏观经济的角度来看，国内经济在过去几年一直保持高速度增长，尽管部分板块曾出现过热现象，但消费物价指数、固定资产投资增长、信贷增长等主要指标仍处在可控制范围，再加上人民币的稳步升值，中国概念已开始大量吸引国际资金，这将对香港的中资股整体环境十分有利。
板块趋势略有不同
目前H股指数已升至8000多点，在上述的几个正面因素推动下，H股指数有机会在2007年升到9400、10000点。2006年表现突出的中国人寿等金融股仍可成为领头羊，而石油股的表现则可能略逊。另外，2007年的主题还可能包扩通讯板块，预计人们期待已久的3G将有具体方案出台，因而对中移动、中国联通、中电信等股票有刺激，与其相关的硬件公司，如中兴通讯等也将受惠。这些都是投资者未来应关注的板块。
作者系香港中银国际研究有限公司副总裁
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-742669.htm
