银行业遭受温柔一刀
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作者: 杨青丽
宏观紧缩总体来说对银行有三种影响途径：一是对银行资产增长产生抑制；二是可能使银行资产价值直接下降，三是银行坏账增加，资产质量可能下降。
关键问题是宏观收缩的度及对银行利润增长抑制的量的预测难以具体化、准确化。不过，总原则既定，众所周知，此次宏观调控依然坚持“软着陆”的原则。在此原则下，我们认为上述三种影响途径对银行净利润的影响不会造成严重打击。
在考虑宏观紧缩对银行影响的时候，我们是与来收缩前的预期比，还是与历史比，是决定投资策略时容易混淆的概念。我们认为，与分析师预期比较，才决定投资策略。因为预期早已经发出，并对价格产生了一定影响，新的宏观紧缩将可能使以前预期产生变化。分析师在新的经济条件下重新考虑或修订预期。
抛开与预期或历史的比较，在宏观收缩的背景下，股票的理论价值与实际价值的比较，才应最终决定买卖股票。但投资者有时候对此并不在意，而将注意力放在宏观紧缩对银行利润影响与预期的比较上。
抑制银行资产增长
宏观紧缩对银行资产增长产生抑制：但并不一定降低净利润增长率预期。宏观收缩通过总量及价格控制影响到银行资产及贷款增长，如行政手段控制新开工项目、经济手段提高存款准备金率、提高利率等都会最终以需求量减少及价格降低的方式，造成对银行资产及贷款增长的抑制。
另外，一个显著的事实是银行资产增长即使受到抑制并不必然导致当年银行利润增长率预期降低。
资产增长率降低并不等于净利润减少。资产增长率放慢，贷款增加额减少，说明贷款依然是增长的，只是贷款不会增加那么多了，并不意味着利润减少，只要贷款增长，在利差及营业费用平稳的情况下，准备前利润也应该是增长的；只有在贷款需求受到抑制，贷款增加不会太多的情况下，准备前利润增长率才可能会放慢。
银行资产增长受到抑制并不必然导致当年银行利润增长率预期降低。呆账准备计提是影响净利润增长的重要因素。如果贷款增加额减少，同时无新增不良或新增不良较少或不良下降致使计提准备减少，则净利润增长率未必降低，也有可能上升。准备前利润更能衡量银行放贷与收入增长情况。
另外，贷款投放的时间因素对净利润有重大影响，年初全部投放贷款与年末全部投放贷款收到的利息收入会有12个月与1个月的重大差异，但计提正常准备都一样，这样，年末投放贷款的新增效益就是亏损的。但上年末全部投放的贷款在新的一年会做出纯贡献，因为准备已计提，新的一年全部是收入。假如新的一年不放新贷款，则新的一年收入及准备前利润也将大土曾。
实际上，银行贷款投放的时间对当年及以后年份的利润影响与实业类似，实业企业下半年投产的项目对以后年份的利润增长将作出贡献。银行上年贷款增加多，那么，受益更多的是下一年。如2003年第一季上市银行投放贷款相对较少，主要集中在第二三季度，加上2004年第一季度贷款增加额较2003年第一季增加，营业费用增长较少等，造成上市银行2004年第一季度利润增幅皆在50％以上。与预期比，我们已有2004年贷款增长低于2003年的预期，再考虑我们在业绩预测时对不良资产增长的预期，我们认为，贷款增加额假如与上年比是减少的，也并不意味着利润减少，如前所述，呆账准备是重要的调节因素。
坏账增加
宏观紧缩可能使银行坏账增加，资产质量下降：适当收缩下，资产质量下降在预期之内，不会对净利润增长造成超出预期的冲击。
宏观紧缩使我们最担心的是信贷质量的下降。一般而言，经济收缩时，会产生一些不良，但我们主动对经济过热进行调整就是要预防更多的不良产生。如果收缩较为适当温和，经济依然增长，伴随经济起落产生的不良会是适当的，也是客观存在的，是经济能够承受的。这样的收缩对银行资产质量并不会产生重大负面影响，也不会对银行的投资评级产生重大影响。在经济起落过程中，如果风险控制能力较强，银行所受冲击会小一些。
宏观收缩对银行质量的影响也是通过总需求量及价格下降实现。需求减少，价格下降，则可能企业效益下降，贷款质量下降；或贷款供给减少，使企业资金周转困难，贷款质量下降。
银行资产价值下降
宏观紧缩可能使银行资产价值直接下降：适当收缩下，银行资产价值下降温和，不会对净利润增长造成超出预期的冲击。
宏观紧缩，通过信贷收缩或利率提高使银行资产(如证券类资产债券、票据)价值直接降低，或由于利率敏感性负缺口的存在，使短期付息成本大于利息收入造成银行价值下降，从而对银行净利润产生影响。
目前，银行持有银行间交易的债券，其利率为市场利率，随时变化。如果资金面紧张，利率提高，债券价格必然下跌。银行将按照会计制度计提准备，从而对利润直接形成负面影响。
目前短期投资以市价与成本孰低计价，而长期投资如果连续二年市价低于成本则也需要计提准备，而国际会计准则规定持有到期债券在卖出之前所计提准备不汁入损益，而减少净资产，从而降低资本及资本充足率。
对银行而言，这是一个较大的系统性风险，因为目前包括四大银行在内银行系统持有大量长期国债，利率上调将对整个银行系统形成较在负面冲击。在会计处理上，长期债券投资可能不计入损益，即使长期投资跌价准备计入损益，我们认为，应会采取较为渐进的方式，尽量避免对银行短期的过大负面影响。目前长期债券投资仍以成本计价。
新资本充足率管理办法规定，交易账户(例如短期投资)总头寸高于表内外总资产的10％或超过85亿元人民币的商业银行，须计提市场风险资本。利率风险包括交易账户中的债券(固定利率和浮动利率债券、可转让存款证、不可转换优先股及按照债券交易规则进行交易的可转换债券)、利率及债券衍生工具头寸的风险。利率风险的资本要求包括特定风险和一般市场风险的资本要求两部分，并给出资本增加的计算方法。因此，利率卜升可能要求银行增加资本。
另外，利率提高在绝大多数银行利率敏感性缺口为负的情况下，理论将降低银行盈利能力。但这只是假设其他条件不变，如果利差扩大，贷款增加，净利润增长依然不会受到太大影响。
2003年由于短期存款加大存款平均利率下降，三家上市银行利差扩大。而2004年贷款利率上浮范围扩大，为银行提高利差创造了宽松的条件。在中国利率未完全市场化的情况下，也可以单独凋整贷款利率，而基准存款利率不变。这样，除了上述影响之外，会产生对银行有利的一面。
如果利率上调较多，必然会对债券价格形成较大冲击，从而刘银行利润造成较大负面影响。但我们认为，利率是最后运用的手段。在考虑适当收缩的背景下，宏观紧缩对银行资产价值的直接影响我们认为会是较为温和的。
虽然我们认为，经济“软着陆”的目标能够实现，仝年信贷计划应在凋控目标之内，上市银行利润增长仍在预期之内，保持20％以上的增速，市盈率将大幅下降，2004年下半年银行股仍存在大幅上升潜力。但由于宏观调控的不确定性，我们认为，目前全面增持银行股的时机仍不成熟。投资者需要耐心等待政策的适当明朗。目前我们的投资建议如下：银行业维持中性投资评级。其中，我们认为招商银行会较好地规避风险，维持优异评绲民生维持个性；浦发拟增发改为中性评级；深发展、华夏维持落后投资评级。
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