基于多层次灰色评价法的农业上市公司财务风险评价
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作者: 蒋红芸 田凤霞 殷佳雪
【摘要】 农业上市公司为推动我国农业产业化进程的主力军，但由于农业生产的显著特征和其独特的经营状况，使其风险与其他行业有较大的差别。文章从农业上市公司财务风险成因着手，将农业上市公司的背农现象、国家政策等定性指标定量化加入评价指标体系，力争构建比较完善的适合我国农业上市公司的财务风险评价指标体系，并且运用层次分析法和灰色关联度，将定性与定量方法相结合，突破了单一评价方法的局限，为农业上市公司的财务风险评价工作提供帮助。
【关键词】 农业上市公司； 财务风险； 层次分析法； 灰色关联度
一、农业上市公司财务风险成因
农业上市公司财务风险按来源不同可分为外因和内因两种。外因主要包括自然气候、市场变动、国家政策等不可控因素。内因主要包括以下几方面：公司缺乏风险管理意识；农业上市公司融资困难，由于长期借贷的风险较大，银行等金融机构并不偏好长期贷款，尤其不愿意将资金借给盈利能力差、偿债能力低的农业企业，因此债务融资主要以短期为主，不能支持企业长远项目的发展；公司多元化战略不当，由于我国农业公司总体偏弱，农业上市公司大多由国有农业企业重组而来，涉足新领域既缺乏专业人才，更缺乏有管理经验和经历的高层，并不具备多元化经营条件，多元化最终不能分散风险，相反可能带来更大的财务风险。
二、农业上市公司财务风险评价指标体系
根据上文对农业上市公司财务风险成因的分析，遵从全面性、可操作性、科学性、针对性、协调性原则，分别从偿债风险、营运风险、现金流量风险、盈利风险、发展风险、国家政策影响六个方面进行评价，构建评价指标体系如表1所示。
三、多层次灰色评价法在农业上市公司财务风险评价中的应用
（一）研究方法
本文采用的研究方法是层次分析法和灰色关联度分析法相结合。层次分析法是主观评价法，灰色关联度分析法是客观评价法，在对复杂对象及系统的综合评价中，这两种方法的结合能将客观评价同主观评价有机结合，从而可以克服单一主观或客观评价方法的不足。其基本思路是：利用层次分析法确定指标权重；以行业内财务风险最小（理想企业）的各指标值作为参考数列，被评价企业的各指标作为比较数列，求评价企业与理想企业的关联度，关联度越大，表明该企业的财务状况越好，财务风险越小。
（二）样本的选择
本文选取2009年在上海证券交易所和深圳证券交易所经营的37家农林牧渔业上市公司进行模型检验。其中排除转型的，如ST九发等共选择31家作为研究对象。
（三）多层次灰色评价法模型的建立步骤
1.灰色关联分析模型的构造
（1）确定参考序列。在对所评价对象定性分析的基础上，根据农业上市公司的各个指标数据得到各个指标的最优指标集（即参考序列）如下：{2.04，1.01，0.55，1.04，6.39，8.62，
0.58，1.06，0.34，0.21，0.12，0.49，1.26，0.98，0.035，0.71}
3.确定评价指标关联度
用评价因素的权重乘以关联系数来计算各因素的关联度，WB，WC分别为第二层B和第三层C的指标的权重向量。
（1）计算B层指标的关联度。B，C分别为第二层B和第三层C的指标的权重向量，利用公式RBC=WC（RC1+RC2，…，RCm）T计算B层各指标因素的关联度。
（2）利用公式RAB=WB（RB1，RB2，…，RBm）T计算最高层A各指标的关联度如表3所示。
（四）评价结果分析与建议
1.财务风险综合排名
（1）在这31家农业上市公司中，*ST中农的财务风险最大，排名第一，东方海洋排名最后。第一名的关联度为0.4830，最后一名的关联度为0.8219，两者相差1.7倍，反映了农业上市公司内部分化严重，各企业财务风险大小参差不齐。
（2）这31家农业上市公司财务风险的关联度集中在0.4830到0.8219之间，平均值为0.6750，有16家未到达这一平均水平，占总体的51.61%。偿债风险、营运风险、现金流量风险、盈利风险、发展风险、国家政策影响这六个指标的关联度未达到平均水平的农业上市公司分别有18家，14家，12家，20家，20家，21家。
2.行业分布方面
根据评价结果，可得出农业上市公司各子行业六个指标灰色关联度的平均值，如表4所示。
（1）农业企业有15家，占农业上市公司的48.39%，关联度从0.4830到0.7982不等，财务风险关联度平均值为0.6895，高于行业的平均关联度，即农业企业财务风险小于行业平均财务风险，而且在其它六项指标中的关联度均高于行业平均水平，说明它的财务风险低于整个农业上市公司的财务风险。
（2）林业类上市公司有4家，占整个农业上市公司的12.90%，林业上市公司在整体财务风险的关联度为0.6380，低于行业平均关联度，综合财务风险较大。营运方面、盈利方面的风险关联度分别为0.7560，0.6360，低于行业平均关联度，说明在这两方面存在较大的风险。
（3）养殖业上市公司有5家，占农业上市公司的16.13%，财务风险关联度为0.6578，低于行业平均关联度，而且在偿债风险指标，营运风险指标、盈利风险指标、国家政策影响指标四个方面的关联度也均低于行业平均水平，但是发展能力指标高于行业平均水平。
（4）其中的渔业类农业上市公司有5家，占农业上市公司的16.13%，财务风险关联度为0.6567，关联度低于行业平均水平。偿债、盈利、发展等方面的风险也均高于行业平均水平。
（5）农林牧渔服务业只有大湖股份和冠农股份两家公司，这两家公司的财务风险平均关联度为0.7289，而且两家公司的财务风险关联度均高于整个行业的风险关联度，即财务风险低于行业平均财务风险。
3.建议
（1）对农业上市公司的长期融资提供政策支持。政府要为农业上市公司融通长期资金创造条件，出台优惠政策并加强监管，确保资金用于稳定和扩大农业业务的投入。要加大对资金运用和补贴的审计，对相关人员违规违纪行为加大惩处力度，从而为农业上市公司可持续发展创造良好的条件和制度保障。
（2）采取措施提高企业经营效益。企业应加大对农业基础性科研的资金投入，在加大资金投入的同时，政府还可以帮助农业上市公司与科研机构联合，给予农业上市公司技术上的支持。农业上市公司在进行科技研究，培育优质农产品的同时，还应该提高产品质量。
（3）加强农业产业整合力度，提高企业竞争力。把一批生产名、优、特产品的中小型农业精品企业吸纳进上市公司中来，这样不仅可以遏制重复建设，而且可以盘活上市公司存量资产，扩大生产规模，降低生产成本，减少竞争对手。
（4）加强政策层面对农业上市公司的把关。政府和证监会等有关部门应加强对农业上市公司的把关，对借着农业的壳上市，在资本市场融资后又转投其他行业的公司，要给予一定的约束。另外，对于“背农”现象严重的企业，由于国家没有进行相应的制裁，“背农”现象越来越多，国家应收回“背农”企业相应的政策优惠或补贴，使资金流向真正能够促进农业发展的上市公司。
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