石油石化行业财务风险预警指标体系设计

来源:用户上传      作者: 梁慧媛

　　【摘要】 建立一个完善的危机预警系统,随时对企业的财务状况进行跟踪、监控,及早发现财务风险信号,可以避免或减少对企业的破坏。文章结合中国石油石化行业自身的特点并广泛收集其财务数据,选取了2006年和2007年被特别处理的公司(ST公司) 和非ST公司的石油石化行业的18家上市公司的财务资料;结合被调查者意见以及财务风险预警的内涵,初步筛选了7大类14个财务指标,通过统计分析构建了适合我国石油石化行业财务风险预警的指标体系。
　　【关键词】 财务风险;预警;财务指标
　　
　　财务风险预警系统即是以财务会计信息为基础,通过设置并观察一些敏感性财务指标的变化,对公司可能或即将面临的财务风险所实施的控制和预测警报系统。为了有效防范财务风险的发生,及早诊断出危机可能存在的讯号,公司必须紧紧依托财务风险的诱发根源,从财务敏感性和预兆性角度,建立财务风险预警指标体系,以便正确地预测企业的财务风险。这样不仅能够提高企业的抗风险能力,而且可以提升企业应对风险的能力,对公司的发展具有重要的现实意义和深远影响。
　　
　　一、财务风险的界定
　　财务风险(Financial Crisis)又称财务困境(Financial Distress)、财务失败(Financial Failure)。准确合理地界定财务风险是研究财务风险理论的前提。关于财务风险的定义,在国内外一直存有争议,至今也没有统一的观点。
　　(一)国外关于财务风险的界定
　　国外学者卡迈克尔(Carmichael)认为财务困境是企业履行义务时受阻,具体表现为四种形式,即流动性不足、权益不足、债务拖欠及资金不足,遭受上述四种情况之一的企业即为财务风险企业;福斯特(Foster)认为财务失败是除非对经营实体的经营或结构实行大规模重组否则就无法解决的严重变现问题。罗斯(Ross)等人认为有四类企业可界定为财务风险企业:第一,企业失败,即企业清算后仍无力支付企业债权人的债务;第二,法定破产,即企业或债权人向法院申请企业破产;第三,技术破产,即企业无法按期履行债务合约付息还本;第四,会计破产,即企业的账面净资产出现负数,即资不抵债。从防范财务风险的角度看,财务风险是指一个企业处于经营性现金流量不足以抵偿现有到期债务的状态。
　　(二)国内关于财务风险的界定
　　国内学者余绪缨将财务风险定义为“企业无力履行对债权人的契约责任”。谷祺、刘淑莲将财务风险定义为“企业无力支付到期债务或费用的一种经济现象,包括资金管理技术性失败和破产以及处于两者之间的各种情况”。陈晓、陈治鸿等认为上市公司中被宣布特别处理的公司(ST公司)为财务风险企业。《中国注册会计师执业准则》第1324号《持续经营》第八条,列示了企业财务风险的迹象,包括:无法偿还到期债务;无法偿还即将到期且难以展期的借款;无法继续履行重大借款合同中的有关条款;存在大额的逾期未缴税金;累计经营性亏损数额巨大;过度依赖短期借款筹资;无法获得供应商的正常商业信用;难以获得开发必要新产品或进行必要投资所需资金;资不抵债;营运资金出现负数;经营活动产生的现金流量净额为负数;大股东长期占用巨额资金;重要子公司无法持续经营且未进行处理;存在大量长期未作处理的不良资产;存在因对外巨额担保等或有事项引发的或有负债。
　　(三)我国上市公司财务风险的特殊界定
　　随着股票市场的发展,我国对上市公司的财务风险也有着不同于一般企业的界定。《上市公司状况异常期间的特别处理》规定:“如果发生财务状况异常或发生其他异常状况导致投资者对该公司的前景难以判断,可能发生损害投资者利益的情形时,交易所将对该公司进行特别处理。”上市公司一旦发生上述情况,将自动进入ST(special treatment)板块。2001年12月,中国证监会修订并发布了《亏损上市公司暂停上市和终止上市实施办法(修订)》。该办法规定:“公司连续三年亏损,其股票即暂停上市。”2003年4月4日上交所和深交所开始实施退市风险警示制度,是为了向投资者充分警示上市公司存在终止上市的风险,同时又与其他异常状况实行特别处理的风险警示区别而制定的。新的退市机制对财务风险的上市公司作出了更加严厉的警告。由于“其他状况异常”而被特别处理的情况有很大的不确定性,难以从财务角度进行有效的预测,而“财务状况异常”的情况符合一般认为企业的财务状况不健康的判断,对财务风险界定为由于财务状况异常而被退市风险警示,进入特殊处理板块。
　　在综合各家有关财务风险的定义之后归纳出国内外研究对财务风险定义的共性:即财务风险的实质是企业现有的现金流不足以偿还到期债务,导致企业违约、破产风险大大增加的一种财务状况。财务风险是一个过程,破产是企业财务风险最严重的后果。由于我国的证券市场尚无一家上市公司因财务风险被破产清算,以破产为标准的研究不具有可行性。本文认为选取ST公司作为财务风险实证研究的样本是合理的,也比较符合我国企业的实际情况。从实证研究的样本选择范围来界定财务风险,将我国上市公司中的ST公司(被特别处理)作为标准展开研究。
　　
　　二、石油石化行业财务预警指标体系的构建
　　建立财务预警指标体系,必须在分析指标体系的构建环境、目标、结构、功能及其与整个监测和预警系统之间的关系的基础上,选择敏感性强的财务比率作为分析指标。为了保证评价结构客观准确,在初步建立指标体系时,应尽可能地选取可以概括反映公司财务状况各方面的指标,以便给最后确定指标体系留有筛选的余地。作为构成财务比率指标的主体财务比率应当能够反映公司的偿债能力、盈利能力、资本增长能力、营运能力、资产管理能力等五个方面的财务状况。选取的指标体系不仅应当符合财务预警的目的,还应该有财务数据的支持,也就是说评价指标的数据应该是能够获取的。
　　笔者通过对中石化、中石油、中海油所属50家企业发放的280份调查问卷,结合被调查者意见以及财务风险预警的内涵,筛选了下列7大类14个指标,初步构建了中石化财务风险预警指标体系。指标名称、代号及计算公式见表1。
　　1.总资产报酬率。总资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平,该指标能全面反映公司的获利能力和投入产出状况。用以评价公司运用全部资产的总体获利能力,是评价公司资产运营效益的重要指标。通过对该指标的深入分析,可以增强各方面对公司资产经营的关注,促进公司提高单位资产的收益水平。该指标越高,表明公司投入产出的水平越好,公司利用资产取得的收益越高。
　　2.销售毛利率。毛利率反映公司生产效率的高低,是销售收入与产品成本变动的综合结果。该指标反映出公司产品创造利润的能力。毛利率越高,单位产品带来的利润越多,公司的盈利能力越强。
　　3.流动比率。流动比率是指流动资产与流动负债的比率。流动资产高于流动负债,表示企业有偿付能力。该指标越大,表示公司的偿付能力越强,公司的财务风险越小,债权人的安全程度越高。
　　4.速动比率。速动比率是指速动资产与流动负债的比率,用来衡量流动资产中可以立即变现偿付流动负债的能力。
　　5.资产负债率。资产负债率是指全部负债与资产总额的比率。该指标反映公司资产中有多少是债务形成的,可以用来检查企业的财务状况是否稳定。
　　6.长期负债资本比。长期负债资本比是指长期负债资本与资产总额的比率,表明一个公司的资产偿还长期债务的能力。一般情况下,该数值越高说明企业的债务风险越大,企业偿债能力越差。

　　7.总资产周转率。总资产周转率是销售收入与平均资产总额的比率。一般情况下,该数值越高,表明公司总资产周转速度越快,销售能力越强,资产利用效率越高。
　　8.存货周转率。存货周转率是销售成本与存货平均余额的比率。该指标反映公司存货管理水平的高低,存货周转速度越快,存货的占用水平越低,流动性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快。
　　9.应收账款比重、短期借款比重、应付账款比重。这些指标是各往来款项分别与资产总额的比重,该比重越大,公司偿债的风险就越高,因此可以用来反映公司往来款项的风险性。
　　10.主营业务收入现金含量。主营业务收入现金含量指销售产品、提供劳务收到的现金与主营业务收入的比率,反映公司收入现金的主要来源。该比值越大越好,表明企业的产品、劳务畅销、市场占有率高、收取现金的能力强。
　　11.净利润现金含量。净利润现金含量是经营活动产生的净现金流量与净利润的比率,值越大越好,表明经营活动产生的现金流量充足。
　　12.总资产增长率。总资产增长率是本期总资产增长额与年初资产总额的比率。该指标反映的是企业本年总资产较上年总资产的增长情况,可以反映企业的成长能力。
　　
　　
　　三、指标敏感性分析
　　构建财务预警指标体系的基本任务是如何从众多财务比率中找出那些对财务风险最敏感的财务比率。由于金融危机的爆发对各公司的影响不同,使得2008年各公司的数据不具有可比性,因此本文选取了2006年和2007年被特别处理(ST公司) 和非ST公司的石油石化行业的上市公司的财务资料。本文中配对样本是正常企业,即到2007年12月31日企业经营正常,具体选择标准如下:
　　一是行业优先原则。用于配对样本必须和危机公司所处行业(石油化工行业)一致。由于样本总体限制,行业中没有足够配对公司,因此从相近产业中的公司选取。
　　二是公司规模相当原则。配对样本和危机公司资产规模相近,由于中国石化为中国石油化工行业的领军企业,使可选作配对样本的范围受到影响。因此,适当放宽了公司资产规模的限制。
　　三是要求配对公司和危机公司时间上的一致。本研究选取的是2006年和2007年被特别处理过的公司,财务数据分别来自2005年、2006年、2007年的年度会计报表的数据。
　　所选样本公司见表2。
　　首先,通过分组计算4家财务风险公司和14家非财务风险公司的14个财务指标在财务风险前两年的平均值,比较这两组在14个财务指标各年的平均值上是否具有显著差异。所选样本指标变量的统计描述见表3。
　　
　　从表3中可以看出,对于两组数据来说14个指标中,ST与非ST两组的均值在指标X2销售毛利率、X5资产负债率、X6长期负债资本比、X7总资产周转率、X8存货周转率、X9应收账款比重、X10短期借款比重、X11应付账款比重和X14总资产增长率中存在显著不同。剖面分析的结果表明:在第(T-1)年,第(T-2)年,财务风险公司与非财务风险公司的14个财务指标的平均值存在显著的差异;两组财务指标平均值的差异随ST发生的时间的临近而增大。由此可见,所选的14个财务指标在财务风险发生的前一到两年中都具有显著的预测能力。
　　
　　
　　四、指标体系的适用性分析
　　构建财务预警指标体系的基本任务是如何从众多财务比率中找出那些对财务危机最敏感的财务比率。由于不同行业公司经营环境和经营管理方式等因素的复杂性和多变性,如何选择最合理的预警指标仍然是一个十分困难的问题。在实际的研究工作中,对如何选取预警指标以及是否存在最佳的指标来预测公司财务困境的可能性一直存在着极大的分歧。各研究者在进行研究时,主要是根据自己的经验和直觉、相关资料的可获得性以及财务困境公司中出现严重恶化的指标作为备选的预警指标。
　　国外最早进行财务危机预警研究的Fitzpatrick(1932)发现净利润/股东权益和股东权益/负债这两个指标的预警能力较强。Beaver(1966)研究发现较好的预警指标有现金流量/负债、净利润/总资产、总负债/总资产、流动资产/总资产、流动比率。Altman(1968)在进行财务危机预警研究时,则选用了(流动资产-流动负债)/总资产、留存收益/总资产、息税前收益/总资产、股东权益的市场价值/负债总额的账面价值、资产周转率5个指标进行预警。此后,诸多国外学者不断用不同的方法、不同的指标进行预警研究,直至现在此类研究仍在不断向前发展。
　　国内关于财务危机预警的研究也取得了长足发展。周首华选用了(期末流动资产-期末流动负债)/期末总资产、期末留存收益/期末总资产、(税后存益+折旧)/平均总负债、期末股东权益的市场价值/期末总负债、(税后存益+利息+折旧)/平均总资产5个指标进行了预警研究。陈静选用了资产负债率、净资产收益率、净利润/年末总资产、流动比率、(流动资产-流动负债)/总资产、总资产周转率进行预警研究。从上述国内外财务危机预警研究成果来看,诸多学者在指标选择时并未针对我国不同行业特色,在应用该指标体系分析不同行业、具体公司时,必然影响指标选取的科学性,从而降低对危机的预警能力。
　　本文通过实地调研、理论分析,结合我国石油石化行业上市公司的财务资料,初步设计了石化行业财务危机预警指标体系。运用敏感性分析,进一步验证所选的财务指标均能有效预警财务危机,因而构建了适于石化行业的财务危机预警指标体系。这一指标体系充分结合中国石化行业自身的特点,必将为企业所有者、债权人和潜在投资者等利益相关人作出正确的决策提供帮助。●
　　
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