量化策略在A股市场的机遇与挑战

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　　摘要：文章通过对国内外学者研究量化策略的整理，分析了量化策略在我国A股市场中的应用，同时分析了传统的投资与量化投资策略的区别，探讨了量化策略在我国A股市场的机遇与挑战。最后结合我国实际情况，提出量化策略在A股市场中的改进与建议。
　　关键词：量化策略；A股市场；量化投资
　　量化策略又称为量化投资策略，是把计算机技术和数学模型相结合的方法，在大量的数据中来寻找一种能获得投资回报的策略，并按照该策略来进行投资。
　　量化策略是一种主动的策略方案，主要源于进行正确的投资理念，分析市场中的各种风险和因素，以多层次、多角度的视角来分析出正确的投资机会，使得在A股市场的运用更具有优势。量化策略是以量化分析模型为基础来得出最优路径的一种投资策略，而量化分析模型是一种需要经过一系列复杂进行改进的分析工具，并且这些模型要求投资者有一定的思想和经验支撑。
　　近些年，我国A股市场取得了巨大的发展，越来越多的投资者选择将闲置资金投入到股市之中。由于量化策略通常可以给投资者带来一定的正效用，投资者们逐渐将其关注重心集中到了该领域。尽管量化策略在A股市场有着很多的机遇，但是由于量化策略才刚刚开始在我国A股市場兴起。由于起步较晚，国内A股市场在缓慢发展的同时出现了许多问题。各种理性和非理性因素的影响，也严重制约了量化策略在A股市场上的发展。但总的来说，虽然中国的量化策略有些不成熟，但国内量化策略方法的使用大体与我国A股市场的发展大致保持一致。
　　一、文献回顾
　　Black和 Schols 建立的期权定价模型进一步完善了金融市场的相关理论，促使世界金融业取得了蓬勃的发展。Peter A.Ammermann阐述了如何使用打分回归的方法构建股票投资组、利用 VWAP 策[3]。Maza Solano在发表的论文中指出多因子选股模型应用于量化投资的方法，是通过规定建立因子模型，然后按照该模型中的因子进行选股投资的一种方法。Akeaki Kariya在一篇论文中阐述了GARP 策略在量化投资中的应用。GARP选股策略即成长价值策略，是以最低的价值性选股来换取成长性最好的选股。基于国内A股市场的历史数据，刘毅对影响股票收益率的四类因素：成长因素，估值因素，质量因素以及动量因素。以多因素选股模型在中国A股市场的运用找出超额收益α。同时构建了价值、成长组合进行了实证研究。研究表明，最优因素组合相对于其他几种投资策略，在超额收益、各种市场环境下、对股票的区分度方面都有更好的表现。
　　二、量化策略在A股市场的应用
　　（一）A 股市场持续的扩大发展，企业上市猛增
　　截至目前，沪深两市已有3500多家上市企业，其中超100亿的就有40多家，总值达到了55万亿。市场的这种飞速增长，使传统投资面临着巨大的困难和挑战。因为量化策略在中国的起步较晚，所以有许多的投资者对量化策略是处于不太懂的阶段。而随着A股市场的持续扩大发展，企业上市的猛增，投资者要想获得最大的利益，就更加的需要掌握量化策略方法，投资者首先需要了解量化策略是以计算机来分析大量的数据，从中找到能带来巨大收益的路径，并以此来制定正确的策略，按此策略执行来进行合理的投资，从而得到最大的回报。所以量化策略在A股市场将会得到很好的应用，也将在A股市场得到不断的完善，最终也将促进我国A股市场的发展。
　　（二）机构投资人数不断增多
　　有关炒股使人一夜致富的传闻在日常生活中屡见不鲜，这使得许多对股票一无所知的投资者盲目的将闲置资金投入到了股票市场，在我国股票市场掀起了一股投资热。然而股票市场风云莫测，由于个股的分化不断加剧，单靠个人投资很难有效的规避A股市场中所存在的风险及预防这些风险的发生。在这种背景下，共同基金应运而生。所谓共同基金是指投资者将闲散资金交于专业的基金管理团队进行理财，继而达到分散风险和取得投资收益的双重目的。共同基金在这种环境下不断的发展，在A股市场占据着越来越重要的位置。在我国，A股市场中的专业的基金管理机构已达到了80多家，其管理的基金数也突破了1000。而这些机构也主要是采用量化策略方法，来指导投资者进行投资的，截止到目前，各类基金机构投资者持有流通市值的比例达到了50%，机构投资者也开始慢慢在A股市场中占领着一定地位。
　　（三）一致预期数据应用更广
　　一致预期数据对于投资者来说是非常重要的，投资者选择一股能带来高的利润股票时应该要更加在意股票的实际利润与预期利润增长之间的区别。实践证明，股票市场一般都会更注重未来有高收益预期的股票，提升个股或行业的价值水平。所以，一致预期数据是挖掘高利润股票的有利工具。在A股市场中，有许多的专业人员会对上市公司进行研究分析预测，随着上市公司、券商机构的数量的增加，专业人员所获得的数据得到大量的提高。因此，他们对股票预测的正确率也得到了提高，投资者通过各种渠道获取市场对股票盈利预测等数据，为投资者进行量化策略分析提供了基础。因此，投资者运用分析一致预期数据能购较好的掌握投资市场的方向，从而获得高的回报。
　　总之，随着A股市场持续的扩大发展、企业上市率的猛增、机构投资者的增加、一致预期数据的广泛应用，量化策略在A股市场正在不断的成熟发展，相信量化策略在不久的将来会成为投资者手中的利刃。
　　三、传统投资与量化投资的比较分析
　　（一）传统投资的缺点
　　传统投资策略主要是以主动投资为主，主动投资一般包括量化投资策略与传统投资策略，实行主动投资策略的投资者希望能战胜市场基线，从而获得超额的收益，但在现实中，一般很难达到投资者们所期望的高度。同时这种结果也说明了市场是不可被战胜的，我们也发现了传统投资战略自身内在的不足主要体现在如下几个方面：1.人的大脑没有得到完全的开发，其处理信息、分析数据的能力有限，因此很难把传统的主动投资策略完全应用于实践。2.每个投资者所掌握的知识程度不一样，对事物的认知也不一样，这些都会对传统的投资策略在投资中的应用造成偏差。3.在实际的投资中风险是长期存在的，但风险是可控的，相比较传统投资策略，量化投资策略更注重投资组合和投资中的风险控制。 　　（二）量化投资的优点
　　量化投资与传统投资的不同点在于量化投资是通过数据分析、规则、指标等更科学的方法来选择公司进行投标的，而传统的投资主要是对公司进行调研来判断是否符合投资条件，这有很大一部分是存在人为的主观判断的。量化投资主要优点有：1.量化投资的纪律性强，其是依据投资模型进行分析，严格执行分析的结果，而没有人为主观因素的影响。2.量化投资具有系统性，它是通过多层次、多角度、多方面再结合大量的数据进行处理分析得出更多的机会。3.量化投资的及时性主要体现在能实时跟进市场的变动，从而来及时调整策略。4.量化投资的准确性主要是通过分析来准确的把握住市场中的投资，以获得更高的回报。5.量化投资的分散性是相对风险控制来说的，主要是分散投资者在投资中所存在的风险，运用股票组合来进行投资，而不仅仅只投单只股，这样就大大分散了风险。
　　（三）传统策略与量化策略的对比
　　传统策略与量化策略的不同主要在三个方面：1.在股票选择方面，传统策略是自上而下，研究市场趋势，选择行业，再从行业中精选；自下而上，调研公司的基本面，根据盈利能力等选择优质公司。量化策略是利用数量化模型批量选择符合标准的股票。2.在投资回报收益方面，传统策略是基于市场趋势，强势行业、优质公司的选择，更多的依靠个人经验超越市场，而量化策略是依靠数量评估的基本因子来制定策略的。3.在风险可控性方面。传统策略是依靠组合中分散的投资客观上能规避一定的系统性风险，但在投资过程中由于缺乏系统监控将暴露较高风险，量化策略则是通过优化投资组合降低风险。
　　四、量化策略在A股市场的机遇
　　（一）投资者对掀开量化策略“神秘的面纱”势在必行
　　我国A股市场发展较晚，一些投资者对A股市场的认知不深，投资理念有待加强。量化策略也是近几年才引进到我国的，尽管我国A股市场的发展不成熟，但我国的股民队伍却是很庞大，一些投资者运用量化策略在A股市场中获得了较高的回报，其必定会使量化策略在A股市场中得到快速的发展。在A股市场中量化策略以科学理性的实证分析研究投资决策中的人为主观因素对投资风险影响程度，从而尽可能的规避风险。量化策略的应用和方法在我国A股市场中刚起步不久，竞争力较小，量化策略在这种大环境下，会有良好的发展机遇。
　　量化策略主要有技术型和金融型两种，技术型量化策略一般应用于期货市场，金融型量化策略一般用于股票市场，由于其所需要的数据较多，在实际应用中较少。由于金融市场的快速发展，就随之产生了很多新的金融工具，同时这些工具也不断的被引进国内，用量化策略来实现投资者的高额收益，也是合理的。其次，量化策略在国内只有小部分的机构投资者在使用，普通投资者对量化策略掀开“神秘的面纱”也是势在必行。
　　（二）从市场的角度来看，量化策略将会成为主流投资方法
　　在我国A股市场的股民正在不断的增加，市场的活力，资金链也在随之增加，个股的贡献率在下降，网络电子设备的快速发展，加快了信息的传输，仅仅依靠对股票市场的基本研究来获取高额的回报变得更加困难。这时在A股市场引进量化策略能最大程度避免非理性与不合理的投资策略造成的负面影响，量化策略通过量化模型能及时的捕捉到市场的变动，从而及时做出调整。因此，量化策略会在我国得到空前的发展。随着中国A股市场的不断发展完善，融资融券和股指期货的推出，使我国A股市场向前迈进了一大步，所以量化策略在我国将有良好的机遇。研究运用量化策略技术，将是我国A股市场投资策略的发展趋势，随着全球化的进程加快，我国A股市场也将被多元化冲击，因此，量化策略将会在世界范围内成为主流的投资方法。
　　量化策略在给投资者带来巨大的收益时，也会带来一定的风险，其有助证券的涨跌作用，这些将会使量化策略在A股市场上面临着挑战。
　　五、量化策略在A股市场的挑战
　　量化策略在A股市场主要主要的风险有：1.技术方面风险。量化策略主要是运用计算机技术对大量的数据进行分析研究，因此它对设备和专业技术的依赖性高，特别是软件，往往一个小的漏洞会带来巨大的损失。2.策略模型风险。在进行量化策略模型的设计时，设计者如果对模型的认知不够深，也会带来较大的风险。3.人员操作风险。投资者为了获得高额的收益，有时会采用不稳定的量化策略模型，若对该模型比较生疏，操作者往往会出现操作失误，从而带来更大风险。
　　在交易所方面，量化分析通過利用计算机程序自动进行计算，而交易所的高频交易会对订单处理能力带来巨大的挑战，同时，股票市场的预防机制和异常交易处理机制都需要进一步完善。在市场变动方面，部分证券公司在管理方面存在较大缺陷，内部风险控制比较薄弱，在交易方面容易出现同质化，在同一时间大量相似的交易订单容易导致市场的波动。在市场监管方面，量化策略往往采用的模型比较复杂，要对其有效监管就需要监管人员具有较高的专业知识。
　　六、建议与结论
　　量化策略在A股市场兴起不久，对投资者来说量化策略是更加有效获得高额回报、规避风险的一种新兴方法，因此大力培养该市场是大势所趋，要将量化策略在风险控制、最优的投资路径、有效定价等技术手段和价值理念，传播给更多的投资者。量化策略使市场的流动性更加趋于稳定、波动性下降、市场质量得到有效提高。虽然在量化策略引进的同时，我国出台了一些针对量化交易的监管措施，但仍有不足，本文提出以下建议：1.对量化策略应要进行分层监管，量化策略交易范围比较广泛，不能一刀切的监管，要根据不同的量化策略制定不同的监管措施，这样可以提高市场监管质量。2.要预防市场的反向行为，尤其量化策略在高频交易过程中会对市场结构、投资行为产生较大的压力，应要限制量化策略交易，还要鼓励普通投资者学习量化投资策略，以加强量化策略方面的专业人才。3.要加强风险控制，引进更加先进的软件、硬件技术，在策略模型设计上应要挑选具有较高专业知识的人才进行模型的把控，在人员操作上要实时进行监控，加强操作人员的培训、考核，以防止操作失误风险。
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　　*基金项目：北京市十三五教育科学规划项目（AEGA16003）“政府购买民办培训教育服务政策研究”。
　　（作者单位：北京信息科技大学经济管理学院）
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