基于实物期权理论的自创商誉计量研究
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作者: 路春芳 李 慧
摘要：自创商誉具有实物期权特征。应当确认自创商誉，真实、及时地反映企业超额盈利能力，将会计信息及时提供给信息使用者。运用实物期权理论构建了自创商誉计量模型，并进行了应用举例。对丰富商誉计量理论、提高商誉信息质量的可靠性具有重要意义。
关键词：自创商誉；计量；实物期权
中图分类号：F831.5文献标志码：Ａ文章编号：1673-291X(2009)09-09－０125－02
商誉作为一项长期资产已经得到共识，从商誉的取得方式上来看，可分为自创商誉和外购商誉。自创商誉是企业在长期的生产经营过程中已创立和逐步积累起来的、能为企业带来超额经济利益的经济资源。自创商誉的影响因素相当复杂,把自创商誉的影响因素归纳为良好的关系、卓越的员工、适销对路的产品、优越地理位置和先进的组织结构（葛家澍，1996）。外购商誉与自创商誉有密切的联系。英国会计原则委员会1993年12月发布的《商誉与无形资产》讨论稿中指出,购买商誉与自创商誉的特征没有差别,自创商誉是外购商誉的基础,外购商誉是自创商誉的实现形式。从会计目标来看，会计信息必须符合质量要求才能够对经济决策起指导作用。传统会计确认模式下商誉、人力资源等信息被排除在财务报表之外，不确认自创商誉不利于会计信息的完整性，有必要重新认识一直以来阻碍自创商誉确认的可计量、可靠性和谨慎性原则。因此，应当确认自创商誉，真实、及时地反映企业超额盈利能力，将会计信息及时提供给信息使用者。
目前，各国比较一致的做法是外购商誉予以确认，自创商誉不确认，其主要原因是自创商誉难以计量。实际上外购商誉也是难以计量的，难以计量不等于不能计量。如果能较好解决自创商誉的计量问题，必定会推动商誉会计理论的发展。
会计计量是会计系统的核心职能。对自创商誉研究不可避免地要涉及它的计量问题。从现有的文献资料看，国外对商誉问题的研究主要集中在外购商誉上。如美国，自从1944年12 月美国注册会计师协会（AICPA）所属的会计程序委员会（CPA）发布的第一份有关无形资产研究公报，直至2001年6月财务会计准则委员会（FASB）发布的第142号准则公告《商誉和无形资产》，均主要讨论外购商誉的会计处理。就连对商誉问题有较深入研究的英国，其研究对象也主要局限于外购商誉。专门论述自创商誉应否确认入账问题的文献非常少，如Walker（1938）、Catlett andOlson（1968）对此问题作过相应的论述。
比较而言，中国在自创商誉研究方面比西方要多些。如方荣义（1995）、葛家澍（1996；2000）、罗飞（1997）、王明虎（1998）、阎红玉（1999）、邓小洋（2001）、董必荣（2004）、李玉菊（2006）、王鹤（2007）、裘宗舜（2008）等对自创商誉的确认、计量、披露等作过一定的研究。其中，所涉及的计量方法问题归结为两大主流法：超额收益现值法和残值法。
“超额收益现值法”是将企业的超额收益的部分进行贴现，从而计量自创商誉的价值。“超额收益现值法”把握了自创商誉创造超额利润的本质，但是在计算过程中，对于正常投资报酬率的选择、企业未来盈利的预测、贴现率的确定以及贴现期的确定等，都需要进行主观判断，具有很高的不确定性。“间接法”认为自创商誉是企业整体价值和可辨认的净资产公允价值之间的差额。“残值法”在计算过程中，商誉的价值是通过差额倒推出来的，企业整体价值的误差，单项资产的低估或高估等非商誉因素，都会影响最终商誉价值计量的准确性。并且“残值法”并没有揭示自创商誉的本质。这两种计量方法实质上是将自创商誉视为企业的无形资产，是为了解决外购商誉与自创商誉会计处理不一致性的弥补方式。
会计准则中的五个计量属性，历史成本、重置成本、可变现净值、公允价值可以从企业的单个资产角度计量；而现值，由于企业资产只有作为整体时才能形成现金流入量，单个资产无法给企业带来现金流入。因此，只能从企业整体角度计量，然后分配给单个资产。基于决策有用的财务目标观点――面向未来的预测信息更利于决策，从企业整体角度计量企业资产的现值会更有效的反应企业资产真正价值。自创商誉是企业在长期的生产经营过程中自己创立和逐步积累起来的,加上形成自创商誉支出的现金数额或其他等值难以准确获取,会计计量无法采用可观察到的、由自由市场客观决定的自创商誉的市场价格信息,它只能转向采用未来现金流量的现值。现值法是面向未来计量属性的典型代表，在现值计量下，引入实物期权理论对企业面向未来的信息进行数学建模，计算企业自创商誉的价值，从而提高自创商誉信息质量的可靠性。
（一）自创商誉计量模型
企业因为自身独特的商誉，而产生了超额的利润。也就是说，企业的商誉导致，在未来n年内拥有产生超额利润的权利。这种权利可视为实物期权。因此，商誉的价值可用实物期权的定价理论来进行计量。
设S为该企业第i年的收益现金流与同行业第n年社会平均利润差额的折现值。
令企业的第i年的的现金流为cf，该企业的同行业的第i年社会平均利润为S，于是S =，其中，r是折现因子。
设企业在T期内的投资平均成本为K，同行业在T期内的社会平均成本为K，故而K=K-K。
记V= cf-S，设σ是V= cf-S在单位时间内增长率的自然对数的标准差（超额收益的波动率）。
根据B-S期权定价模型，我们得到了自购商誉的计量模型为：
P=N（d）-N（d）（K-K）e
d=
=
d=d-σ
（二）应用举例
为了简化计算，假设某企业未来五年的现金流量与该企业所处行业的未来五年的社会平均利润见表1。并假定r =8%，K=300。
根据以上资料，计算可得如下指标，见表2与表3。
查表得N（d）=0.9972；N（d）=0.0068
所以，自创商誉价值
P=N（d）-N（d）（K-K）e
=0.9972×530.34-0.0068×300=527.49（万元）
实物期权的方法提供了一个企业资产价值评估的工具。自创商誉具有期权的特征，所以，自创商誉计量中引入实物期权，利用自创商誉的计量模型确认自创商誉的价值，对丰富商誉计量理论、提高商誉信息质量的可靠性具有重要意义。
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