韩国网上证券交易发展的启示

来源:用户上传      作者: 丁　洪

　　提要近几年，韩国的网上证券交易发展十分迅速，成为全球网上证券交易最红火的市场。本文分析韩国网上证券交易发展现状及特点，提出网上证券交易是证券经纪业务未来的发展方向。我国券商应该调整经营策略，加快网上证券交易市场发展。
　　关键词：网上证券交易；证券经纪；佣金；证券公司；机构投资者；个人投资者；网络银行、网上基金
　　中图分类号：F83文献标识码：A
　　
　　一、韩国网上证券交易市场发展现状
　　
　　所谓网上证券交易，就是指券商通过数据专线将证券交易所的股市行情和信息资料实时发送到因特网上，投资者将自己的电脑通过调制解调器等设备连接上网，通过因特网观看股市实时行情、分析个股、查阅上市公司资料和其他信息、委托下单买卖股票。美国目前已经普及网上证券交易，约有30%～50%的证券交易是直接或间接通过网上进行的。在亚洲，网上证券交易的发展极为迅速，其中韩国最具代表性。在韩国，网上证券交易的市场极为集中，在20多家从事网上证券交易的证券公司中，三星、大宇、LG、现代等前五家最大的公司占了90%以上的市场份额。目前，韩国已经成为世界网上证券交易比例最高的国家之一，这主要得益于其网上证券交易惊人的发展速度。韩国网上证券交易的发展始于1997年政府对《证券交易条例》相关内容的修订，该条例把网上交易定义为通过电子通讯系统，如互联网、个人电脑、自动回复系统等无证券公司职员直接参与协助的证券买卖。1997年5月，韩国几家券商开始利用互联网开展网上证券交易。但网上交易真正的大幅度增长发生在1999年4月以后，曾一度观望中小型证券公司下调网上交易手续费政策的大型证券公司，如大信、大宇和三星等证券公司，终于在1999年5月大幅下调了网上交易手续费，使得全国市场网上交易手续费平均下调至0.13%左右，相当于现场交易手续费1/4的水平，韩国的网上交易市场从而得到迅猛发展。与此同时，网上证券交易的开户数也保持持续增长态势。2007年韩国有大约500万的网上开户数，是整个证券开户数的67.7%，这个比例在世界上也是最高的。目前，韩国证券期货交易所已经实现全面电算化交易，网上交易系统发达，综合监管系统和电子公告系统可以实现逐笔交易的实时监控，KRX的每笔交易信息均可通过网路查询，市场透明度高。韩国证券商协会（KADA）提供的数字表明，最近几年韩国的网上证券交易发展十分迅速。自1997年引进电子化交易后，2000年网上交易量就占到了总交易量的46.6%，2007年韩国通过网上完成的交易额占整个市场交易额的比重更是高达80%，居全球之首。其二板市场KOSDAQ网上交易比例高达90.8%，而且KOSDAQ的个人投资者交易量占总交易量的95%。并且，其二板市场的交易量早在2000年就已经超过主板市场，创下二板市场超越主板市场速度最快的世界记录，成为全球网上证券交易最红火的市场。
　　
　　二、韩国网上证券交易市场发展对证券行业的影响
　　
　　在韩国，网上交易凭借着低廉的佣金水平实现了爆炸式的发展，网上交易提高了客户的便利性，借助网上交易，客户可以足不出户完成账户的开立、资金划转、证券交易等各项事务，省去了出门、排队开户等诸多环节，客户的证券投资变得更加方便和快捷，客户也更加乐意接受网上交易，这些反过来也推动了网上交易的快速发展。韩国网上证券交易的飞速增长，在以下两个方面对证券市场和金融行业产生了重要影响：
　　（一）网上证券交易巩固了个人投资者的地位。当网上交易凭借低佣金和交易便利优势取得爆炸性增长后，低佣金和交易便利便成为了所有券商都能够提供给投资者的普通服务，自然而然的，它们也就难以成为继续推动网上交易发展的动力。网络的本质是“基础设施”，它为所有的商业活动提供新的平台和助动力，经纪业务的本质是为客户提供低成本、便利和专业的金融服务，由此网上交易的本质是借助网络平台为客户提供低成本、便利和专业的金融服务。网上交易系统的发展使得个人投资者通过便捷的渠道获得投资信息，从而降低了取得信息的成本。这一方面增强了个人投资者的优势；另一方面也弱化了证券公司的中介职能。目前，机构投资者与个人投资者之间的信息沟壑已大大缩小。
　　（二）韩国证券经纪业务的竞争格局已经发生变化。主要是一些中小券商借助网上交易迅速发展壮大，成为具有较强竞争实力和经营特色的网上经纪商，如韩国网上经纪商――大信证券在韩国经纪业务市场排名前进至第5位。这些网上经纪商的快速崛起，迫使传统的大券商开始思考、接受并大力推进网上交易模式，由此更是推动了网上交易的快速增长，网上交易的占比快速提高并占据了主导地位，这表明网上交易的发展模式已经取代了传统的经纪业务发展模式成为现有韩国证券经纪业务发展的最主要方式。网上证券交易已经在证券公司中引起了激烈的竞争。现在个人投资者能够获得重要的财务数据和高质量的研究报告，他们通过比较证券公司服务质量和特点选择交易中介，从而使得各证券营业部竞相提供更加优质的服务。
　　（三）部分优秀的网上经纪商寻求转型。虽然网上经纪商积累了大量的客户，但是由于采取的是低佣金策略，客户对公司的贡献度相对较小，在外延扩展潜力受阻的情况下，它们纷纷选择了对现有客户提升服务品质的发展路径，期望通过提升服务品质来提高对客户的佣金定价水平，从而提升现有客户对公司的贡献度，推动公司发展。比如，韩国的大信证券就在转型方面做了许多的努力和尝试。大信证券是韩国最早的以网上交易为主的证券经纪商，也是韩国国内最成功的网上交易经纪商之一。大信证券自1998年起相继推出了自己的网上交易系统CYBOS系列产品，已形成了面向不同客户需求的个性化网上交易系统。大信证券通过产品化的方式实现了网络和服务的有效结合，为客户决策提供专业的帮助。大信证券按照客户下单所用交易系统的不同级别收取不同的佣金标准，实施佣金差异化管理，逐步提升其佣金总体水平。
　　
　　三、韩国网上证券交易发展对我国的启示
　　
　　我国券商开始尝试开办网上交易业务几乎和韩国同步。此后，网上交易一直停留在观望、开发和试用阶段，到1998年才真正开始发展起来。2000年4月，证监会颁布《网上证券委托暂行管理办法》，对网上交易的业务资格和运作方式作出明确规定后，券商的积极性才调动起来。据证监会的统计数据显示，截至2007年底，我国网上证券委托交易量占沪深交易所的比例已上升到30%，网上开户数640万户，占证券市场总开户数的比例达到23%。但是，我国网上证券交易发展与韩国相比有着明显的差距，网上证券交易是证券经纪业务未来的发展方向，我国券商应调整经营策略，加快网上证券交易市场的发展。
　　（一）正确认识网上证券交易业务。我国目前网上交易的普及率也相当高，但并没有产生一批优秀的网络经纪商。很多券商仅仅把网上交易作为增加对客户的服务手段。网上交易是一个更为复杂的有机系统，其本质是实现网络平台与公司客户营销和服务能力的有效嫁接，使得网上交易成为公司营销客户和服务客户的利器，不仅现有的客户能够通过网络享受到公司的专业服务，而且网上交易将成为公司拓展客户和扩大客户群体的有效手段。涉及到包括客户服务中心的建设、专业服务平台的打造、网上营销体系的建设以及服务产品化等诸多问题。以高层次、智能化、个性化服务为特征的信息咨询服务已成为券商之间竞争的关键。券商应转换经营理念，以客户需要为中心，提供个性化的市场信息服务。目前，我国网上交易的价格竞争缺乏必要的制度环境，不能公开以降低手续费来吸引客户。因此，跨越价格竞争阶段，提前进入网上服务和差别信息竞争，以客户需要为中心，提供个性化的市场信息服务是必然的选择。以目前互联网的技术手段，券商不仅在信息咨询上可以向客户提供一对一的个性化服务，还可以在理财服务上为客户订做产品。如建立客户关系管理系统、积极拓展与客户的关系、强化全方位的理财服务。通过客户关系管理建立客户关系档案，只要客户一上网，经纪人就可以根据其家庭背景、投资历史品种、财力和投资偏好，为其度身订制一套投资计划或组合；依据网上交易特点对原有业务流程进行重新设计；根据客户的不同层次，设计多元化的产品，提供个性化服务，满足不同客户的需要。

　　（二）大力推进网上证券业务体系创新。业务创新是证券公司发展的源泉，也是降低风险的有效途径。证券公司网上证券业务体系创新包括网上证券交易系统技术创新和产品创新。网上证券交易系统技术创新是证券公司网上证券业务体系创新的关键，它包括网上证券交易设备、交易软件、安全模式等创新；我们可以借鉴国外经验，近年来国外证券公司在业务手段上普遍引入了网络增值服务，实现证券业务与高新技术高度融合。产品创新一直是证券业发展的主题，更是证券公司网上证券核心竞争力的基本要素。国内券商应积极开展创新业务品种，培育新的利润增长点。首先，网上证券公司应积极与证券业和银行、保险业合作。随着网上证券交易的发展，证券交易必将逐渐走向虚拟化，传统的证券业务被重新整合，从而出现大量的金融创新。虽然“银证通”被叫停，但银证结合的趋势不可避免。另外，应积极与银行、保险、基金等机构合作，充分利用银行、保险的营销网络来开发客户或者共享客户资源；与银行、基金、保险公司联手开发综合金融网，可以集网上炒股、网络银行、网上基金、网上保险于一身，共享研究成果，形成一个成本低廉、服务全面的极富特色的金融网站。其次，网上证券公司应该着力加强公司的品牌建设，树立自己的专业和品牌形象。国内证券公司在未来竞争中要想取胜，必须进行必要的市场定位，确定自己的核心业务。通过提高服务的知识和技术含量、强化服务意识、深化服务内容、提高服务质量来树立自己的品牌，强化在客户心目中的形象和地位，突出核心竞争优势。
　　（三）重新配置在网上证券经纪业务方面的资源投入。从国际发展情况来看，有Merrill Lynch、DLJ direct、Charles Schwab和E-trade等四家代表不同模式的网上经纪商，网上证券交易也逐渐形成了互联网股票交易经纪、互联网上股票直接公开发行和互联网证券直接买卖等三个层次的服务形式。我国网上证券交易尚属发育阶段，从现状来看，网上交易还主要是一种委托交易手段，远未发挥其突破时空限制、安全、快捷、便利、信息量大、降低经营成本、易于实现个性化服务等应有的优势，也造成了网络资源相当程度的浪费。证券公司只有打破行政区域壁垒，实现低成本扩张渗透，将有限的资金用于高素质人才队伍、高科技服务平台、高质量服务体系的建设，提高公司的核心竞争力，经纪业务才能在今后日益激烈的市场竞争中得以生存和发展。券商要大力收缩营业部布局，改变营业部功能组织，使之成为一个简单的服务中心，甚至可以成为一个没有营业部的纯网络交易商，如通过与银行合作建立创造性的“银行+网站+券商”的网上证券交易模式。网上证券交易要利用网络交易低成本的优势，实行低价定价策略，大力扩增股民数量，达到以量取胜的目的。利用信息技术力量加强客户的网上体验，提高网上客户的沟通和服务水平。券商要尽可能促进证券公司网上证券交易综合服务平台的建立和完善。设法建立以综合数据为核心，以网站、呼叫中心为服务手段，为客户提供专业的个性化服务的网上证券交易综合服务平台，开发一套新的开放式客户数据系统，将客户数据和自身提供的各种服务衔接起来，来保持网上交易系统的优势，大大提高其对投资者的服务质量。
　　（四）加强网上证券交易配套设施建设。逐步建立并完善网上证券交易的法律法规，同时政策的制定要有适当的弹性，以保证网上交易的竞争力和券商的创新能力。明确网上交易各方的权利和义务，规范出现纠纷以后，电子数据如何被司法部门接收作为法律判罚依据的相关问题。尽可能将网上交易采用安全措施，风险防范和实施安全管理的原则规范化、制度化，并强制执行，以确保网上交易系统的稳定性与可靠性。另外，要加紧对网上证券犯罪行为的界定，加大打击力度，以有效遏制网络证券犯罪的发生。国家要加大对互联网基础设施建设的投入，增加带宽、提高速度、降低费用，满足全民上网的需求，特别是要加强金融证券通信网络的建设，解决金融证券电子数据的安全传输问题。对于券商来讲：首先，确保网上证券交易系统的安全性与稳定性，解除投资者网上交易的后顾之忧；其次，与银行合作，利用其营业网点，实现异地便捷开户，或者直接推行网上开户，吸引更多的投资者参与网上交易，以保证其跟上日益复杂的技术和市场发展。对于监管机构来讲，要认真研究，不失时机地推出新的监管政策或规则，规范网上交易行为，防止网上交易负面效应的出现，确保网上证券交易规范、健康地发展；同时，也要加强对投资者网上自主交易能力和风险防范意识的培养，引导投资者从感性投资向理性投资转化，真正起到推动网上证券交易发展的作用。我国的网上证券交易应遵循以下原则：一是讲求效率的原则；二是按照网上证券交易自身的发展规律循序渐进；三是发展与规范兼顾。只求发展不重规范，或者只重规范，不求发展，都是十分有害的。
　　（作者单位：中国人民大学财政金融学院）
　　
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