社保基金入市的几个认识误区
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作者: 周新玲
2003年6月9日，社保基金正式进人股票市场。由于社保基金的特殊性，其人市受到社会的普遍关注，牵动着普通老百姓的心。目前人们对社保基金入市的认识还比较模糊，本文拟就其中几个带普遍性的认识误区谈点粗浅的看法。
误区之一：进入股市的社保基金是企业和职工缴纳的社会保险金
作为一个普通中国老百姓，他所关心的首先是人市的社保基金是不是自己得以安身立命的养老金。前段时间也有报刊将社保基金称作老百姓的“养命钱”，那么人市的社保基金真是企业和职工个人缴纳的社会保险金吗?要弄清楚这个问题，还得从我国的社会保障体制说起。我国的社会保障制度在1993年以前实行的是现收现付制，1993年以后逐步改革为社会统筹与个人账户相结合的部分积累制。现收现付制是指用在职职工的缴费来支付现已退休的老年人的养老金。这实际上是收入分配在代际之间的转移，即在职职工为上一代支付养老金，自己的养老金则由下一代支付。完全积累制是将自己年轻时缴纳的养老保费积累起来，供退休后使用，这是本代人对自己的收入进行的跨时间的分配。部分积累制是现收现付制和完全积累制的一种混合模式，在这种模式下，社会养老保险金分为两个部分：社会统筹部分和个人账户部分，前者实行现收现付的财务制度，后者实行完全积累的财务制度。我国由于不是新中国一成立就开始进行社会保险，而是改革开放后由计划经济向市场经济转轨时才建立社会保险制度，因此，无论实行的是现收现付制，还是部分积累制，我国的社保基金都会存在一个缺口，这个缺口是由于计划经济时代职工创造的社会财富全部进入国民经济再分配，没有建立社会养老机制造成的，这个缺口实际上是新旧体制转轨的成本。为了弥补这个缺口，国务院2000年下半年决定建立全国社会保障基金(简称社保基金)，并成立全国社会保障基金理事会(简称理事会)负责管理这部分资金。社保基金由中央财政拨人资金、国有股减持和股权划拨资金、经国务院批准以其他方式筹资的资金以及投资收益组成。截止2002年底，社保基金资产总规模为1241．86亿元。这一次允许进入股票市场的，只是社保基金的一部分。从它的组成我们可以看出，人市的社保基金主要是中央财政拨款和国有股减持资金，而不是企业和职工个人缴纳的社会保险金。由于这部分资金是中央政府用于弥补全国的社保资金缺口的，因此从一定意义上讲，它与我们每个老百姓都有关系，也可称作老百姓的“养命钱”。
误区之二：社保基金的运作全部由基金管理公司负责
社保基金由基金管理公司负责运作，但并不是全部。事实上，社保基金还有很大一部分由理事会直接运作。理事会直接运作的社保基金的投资范围，仅限于银行存款和在一级市场购买国债。其他投资需委托基金管理公司负责管理和运作，并委托社保基金托管人托管。理事会持有的国债在二级市场交易，也需委托基金管理公司或其他符合条件的专业投资管理机构办理。由基金管理公司负责运作的社保基金，其收益全额纳入社保基金，基金管理公司不分成，只是提取手续费，手续费的年费率不高于社保基金委托资产净值的1．5％，同时理事会根据基金管理公司的业绩给予奖励。社保基金托管人提取的托管费年费率不高于社保基金托管资产净值的0．25％。为了解决基金管理公司在运作社保基金时可能出现的亏损问题，基金管理公司必须按当年收取的手续费的20％，提取社保基金投资管理风险准备金，专项用于弥补社保基金投资的亏损。理事会按社保基金净收益的20％提取一般风险准备金，专项用于弥补社保基金投资发生重大亏损时基金管理公司所提风险准备金不足以弥补的亏损。
误区之三：今年能够进入股市的社保基金额度很大，可以达到1000多亿元
社保基金2002年底的资产总规模为1241．86亿元，但这1200多亿元的资产总规模并不是全部可以进入股票市场。根据经国务院批准，由财政部、劳动和社会保障部发布实施的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第28条的规定，在社保基金货币资产的投资中，证券投资基金、股票投资的比例不得高于40％。从理论上算账，社保基金可以投入证券市场的额度为496．74亿元。但是，《全国社会保障基金投资管理暂行办法》第31条还规定，在“社保基金建立的初始阶段，减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和国债”。也就是说，现阶段能进人证券市场的资金仅限于国有股减持和投资收益部分，而国有股减持已于2002年6月在A股市场停止，能够补充社保基金人市的增量资金仅有海外上市国企减持的国有股。按照这一规定，2001年可人市资金有100多亿 元，2002年可入市资金只有40多亿元，加上 两年的投资收益31亿元，社保基金目前真正 能够进入股票市场的只有不到300亿元。在6 月9日人市时，理事会交由南方、博时、华夏、 鹏华、长盛、嘉实6家基金管理公司打理的资
金为140亿元，基本上是目前社保基金可人
市资金总额的一半。当然，根据《全国社会保
障基金投资管理暂行办法》第33条关于“根
据金融市场的变化和社保基金投资运作的
情况，财政部会同劳动和社会保障部商有关 部门适时报请国务院对第28条所规定的社
保基金投资比例进行调整”的规定，也不排
除当社保基金投资运作情况非常成功时，国
务院批准调高人市资金的比重，但可以肯定
的是这一调整今明两年不可能付诸实施，因
为人市资金运作情况的好坏不是一年半载
就能说明的。
误区之四：社保基金入市风险不大，肯
定赚钱
为规避社保基金人市风险，理事会采取 了一系列措施，如将首期人市的140亿元委 托给6家基金管理公司管理，且每家基金管 理公司管理的资产不超过20％，并要求基金 管理公司管理的社保基金投资于一家企业 时，不得超过该基金管理公司管理的社保基 金总值的10％，以分散风险。但这些防范措 施并不能确保社保基金人市就肯定能赚钱。 证券市场是一个高收益的场所，高收益必须 伴随高风险。据美国波士顿顾问集团最近一 项调查显示，全球去年约有近20％的基金管 理公司处于亏损状态，其中美国最大的基金 公司富达的盈利便大跌39％。我国上市的基 金管理公司管理的封闭式基金和开放式基 金，也不乏亏损的例子。实际上社保基金已 经领教过亏损的滋味。2001年7月，社保基金 作为战略投资者参与中石化(600028)股票 配售，以每股4．22元认购3亿股。自股权过户 以来，股价始终运行在发行价下方，最多时 账面亏损达2亿多元，即现在仍然亏损。实际 上，基金管理公司在证券市场进行组合投 资，只能防范非系统性风险，而不能防范由 全局性不确定性因素造成的系统性风险。要 防范证券市场的系统性风险，必须管理层在 证券市场推出股指期货等新的投资品种作 为避险工具。
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