基于当前宏观经济形势下的国有投资公司策略选择

来源:用户上传      作者: 马国庆等

　　摘要：经济周期是国民经济的周期性波动，以大多数经济部门的扩展或收缩为标志，分为繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段。由于国民经济运行的驱动因素不同，每轮经济周期的内涵不同，新中国成立后中国经济也经历了5轮长周期经济循环从2002年开始的新一轮经济周期一，是中国建立社会主义市场经济后的第一个周期，2008年在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，在外需增速大幅度回落的带动下，中国经济增长速度出现明显的回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。根据经济周期的一般规律，大体上在2年左右时间，才能走出下行区间。尽管现阶段我?国的宏观经济形势存在诸多不确定因素，形势不容乐观，但从宏观上来看，经济形势大幅下滑的可能性也不大。一近期我国积极的财政政策应该不会改变，而j紧缩的货币政策将会有所松动，国有投资公司曾是国家产业政策的执行者，现在及今后则是国家宏观调控的主体落实者，应当积极应对当前经济形势。
　　关键词：经济形势 投资公司 策略
　　
　　一、对当前宏观经济形势分析
　　
　　经济周期是国民经济的周期性波动，以大多数经济部门的扩展或收缩为标志，分为繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段。从二战后初期到20世纪末共发生了5轮世界经济周期：1957-1964、1967-1973、1973-1980、1980-1990、1990-2000。由于国民经济运行的驱动因素不同，每轮经济周期的内涵不同，持续的时间通常会在6-10年不等。
　　新中国成立后中国经济也经历了5轮长周期经济循环：1953-1962、1963-1968、1969-1976、1977-1990、1991-2001经济运行也呈波浪式循环运动的态势。从2002年开始的新一轮经济周期，是中国建立社会主义市场经济后的第一个周期，本轮周期的上升阶段，已历时5年有余。
　　随着全球经济一体化的特征越来越明显，中国与全球经济的相关性也越来越大。从当前我国的经济运行来看，通胀率居高不下，流动性依然过剩，外贸出口增幅下降，大批企业效益下滑，地产业风雨飘摇，股市行情大幅下跌，经济增速下滑已经不可避免。而国际经济形势也在不断恶化，全球继续通胀，美国经济继续恶化，近邻越南出现严重的金融动荡。毋庸置疑，2008年在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，在外需增速大幅度回落的带动下，中国经济增长速度出现明显的回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间。
　　
　　1、中国经济在中短期内将面临外部环境恶化的挑战
　　本次世界经济放缓，通货膨胀抬头，并不是单纯次贷危机与大宗商品价格上涨带来的短期产物，其本质上是世界经济周期性问题的表现。世界经济将由2003-2007年的高涨阶段进入全面下滑的阶段，其核心原因在于，次贷危机与商品价格上涨只是世界经济增长下滑与通货膨胀抬头的导火索和表象因素，决定世界经济周期的三大核心力量“新技术扩散效应”、“全球化红利”与“全球经济不平衡”都在发生转折性的变化。而世界经济的周期性调整将成为引导中国经济波动的基本因素之一。全球经济下滑和全球通胀抬头，将使中国经济在中短期内面临外部环境持续恶化的挑战。
　　值得提出的是，本次世界经济周期性调整与以往的滞胀有明显不同，应当充分考虑出现“新型滞胀”的可能性。同时，鉴于中国经济具有非典型市场经济特征，在宏观政策使用上也需要另辟蹊径。
　　
　　2、中国经济顺周期效应明显
　　在总需求和总供给增速同时下降的过程中，产出缺口的快速逆转标志着中国宏观经济开始步入周期的下行区间。三大产业和三大需求同时出现增速下降，表明宏观经济调整顺周期效应十分明显。结构性价格上涨没有明显恶化，CPI上涨压力大，但难以形成全面通胀。有机构预测，中国2008年全年GDP增长将达到10.4％，比2007年回落1.5个百分点；而CPI持续上涨，达到7.1％，比年初所定4.8％的CPI目标高2.3个百分点。
　　
　　3、中国经济将会实现软着陆
　　根据经济周期的一般规律，大体上在2年左右时间，才能走出下行区间。尽管现阶段我国的宏观经济形势存在诸多不确定因素，形势不容乐观，但从宏观上来看，经济形势大幅下滑的可能性也不大。主要有以下两个原因：一是在经济减速但尚未着陆之际，中国经济并不具有硬着陆的内生性条件，支持中国经济长期增长的城市化、工业化、消费升级、产业升级效应等远未结束。二是我国经济经过五年的高速发展，现阶段资源和环境很难承受这样的发展速度，所以国家有意控制经济发展节奏，目的在于使经济能够平稳、健康地发展。三是面对稳定和就业等问题国家也一定会采取措施防止经济大幅下降。鉴于中国政府强大的调控能力，中国经济大落的可能性不大。一旦国家双紧缩的政策放松，经济减速也将实现软着陆。
　　
　　4、影响中国经济的不确定因素
　　不确定性因素主要来自于：一是国家目前双紧的货币和财政政策，刹车过紧致使资金链条过于紧张，企业效益下滑，出口、投资持续下降，经济急速下滑。二是主要行业，尤其是经济链条长的地产、汽车等行业，销售下滑、严重亏损，继续恶化将拖累银行业，加剧经济的衰退。三是能源价格持续上升，推动企业成本上升，商品价格上扬，可能导致全面通胀。四是国际资本的异常流动将增加中国宏观经济调控的难度和不确定性，在内部结构刚性严重存在的情况下，外需的过度调整将引发宏观经济总量收缩和结构进一步恶化的问题。
　　我们预测，在2008年三季度至2009年一季度，中国宏观经济处于由通胀走向软着陆的区间内，目前价格处于拐点的临界点。2008年三季度，随着资源价格不断提高，资源需求逐渐下滑。紧缩政策持续，原油价格在推高150美元后凸显颓势，大宗商品价格出现下跌趋势。中国宏观经济的最低点将在三季度末、四季度初显现，宏观调控有望取得成功。
　　
　　二、宏观调控政策走向分析
　　
　　目前在通胀压力不断增大的形势下，国家采取积极财政政策关注价格上涨对民生的影响，及时完善和落实各项财政补贴政策，保障了低收入群体和困难群体利益。可以看出在现阶段国家正在实施积极的财政政策促进国家各项事业平稳发展。
　　与积极的财政政策不同，在货币政策上国家采取的是紧缩性政策。在过去短短五个月里，央行五度提高存款准备金率，其目的在于抑制流动性和控制通胀。但是，令人担忧的是，到目前为止，国际游资仍然泛滥，而CPI也仍然处在高位，相反中小企业融资变得更难了。目前的紧缩性货币政策已经陷入了矛盾的境地。
　　在汶川地震打乱原有部署，经济增速出现下滑，奥运召开在即的

敏感时期，中共中央、国务院于2008年6月13日上午在北京召开会议，强调要继续深入贯彻落实科学发展观，加强和改善宏观调控，增强宏观调控的预见性、针对性、灵活性，把握好宏观调控的重点、节奏、力度，深化改革开放，推进经济结构调整和发展方式转变，加大稳健的财政政策对结构调整、保障民生、地震灾后恢复重建的支持，全面完成经济社会发展各项任务。在6月19日，发改委突然宣布从次日起将汽油和柴油每吨价格提高1，000元，上调幅度分别达17％和18％，电价也提高每度2.5分钱。6月25日，北京光大银行下调个人固定资产贷款利率0.35个百分点。
　　从上述情况传递的信息来看，中央对经济工作将做几个方面的根本调整：一是在年初既定的“防通胀”基础上，强化“保增长”，“防过热”将不再是重点；二是“从紧”的货币政策已是强弩之末，见机调整适度放松已很有必要；三是在货币政策成效不明显的情况下，财政政策将以“稳健”之名，行“积极”之实；四是油电等能源价格将适度上调，而粮食、食用油、肉类等生活必须品的价格管制将继续，行政限价范围将进一步扩大。
　　总体来看，现阶段我国的宏观经济政策是积极的财政政策加紧缩的货币政策，近期我国积极的财政政策应该不会改变，而紧缩的货币政策将会有所松动。近期个人固定资产贷款利率下降，以及房地产企业增发股票的批准是明显信号。
　　
　　三、国有投资公司的策略选择
　　
　　国有投资公司大多成立于1988年，按照当时投资体制改革的要求主要是管理政府投资，时至今日，按照中国投资协会的统计已发展到一百八十多家，多数已能源、交通、工业等为主要投资领域，而且都在当地经济发展当中承担着促进地方经济发展的职能。面对当前的宏观经济形势，作为承载国有资本的国有投资公司必须注重自身核心竞争力的培育。资本运作能力是投资公司的核心竞争力，培养和发挥企业的核心竞争力是投资公司发展战略的核心内容。一要合作。合作中体现竞争，在全球范围内通过合作实现优势互补，是国际经济一体化环境下企业的重要发展之路。对于国有投资公司而言，与国内外企业合作及有利于引进国外企业运行机制也可以化解经营风险，提高自身的竞争力。二要争取政府支持。国有投资公司曾是国家产业政策的执行者，现在及今后则是国家宏观调控的主体落实者，应当积极应对当前经济形势。
　　
　　1、通过战略规划控制公司投资规模
　　国有投资公司目前投资范围广泛，利润来源多元化，但考虑到经济衰退期无论是现金流还是利润都会有较大幅度的降低，因此必须压缩投资规模，大力削减不必要的开支，突出发展公司主力业务。利用通过资源整合、业务收缩、加大科技投入以及员工培训等措施，提高整个集团的运营效率。如西门子公司，就将其业务分为两类，一类跟经济周期波动有关，另一类跟经济周期无关。跟周期波动无关的产品一般增长缓慢，但收入稳定，保证了企业的正常利润；而跟经济周期有关的产品，在销售波动很剧烈的时候也能获得较好的收益，这样企业的产品风险就降低了，增强了企业抵抗经济周期波动特别的能力。
　　
　　2、采取稳健型财务策略，确保资金链安全
　　一方面，现在国内经济增长速度已经放缓，但投资尚未出现明显收缩，随着市场上资金流动性降低，我们的筹融资压力明显加大，资金周转不再像以前那样顺畅，资金链发生断裂的风险加大；另一方面，通货膨胀使得企业利润出现虚增，无形中降低了项目的实际收益率，使投资效益受到影响，达不到原有的计划目标，相当于给企业造成了一定的损失。因此公司的财务安全在这个时期显得尤为重要，必须要实行稳健型财务战略，把减少现金流出和尽可能增加现金流入作为首要任务，盘活存量资金，确保公司资金链的安全顺畅。
　　
　　3、全方位深化公司管理，引导各产业组群加强自身调整
　　国有投资公司的扩展速度太快，各项有针对性的研究深度明显不足，应该尝试着放缓脚步，及时总结发展中存在的问题和经验，积蓄力量，积极关注整个经济形势的走势，寻找被低估的经济增长点，待经济形势全面转好时确保一击而中，确保公司在下一轮经济繁荣期能够得到大幅增长。对于公司投资的各个行业，公司要以集团战略规划为核心进行全面调整，充分发挥公司资金的利用价值。
　　
　　4、韬光养晦，为可能的兼并重组做好准备
　　长期通货膨胀会抑制企业发展，但对掌握稀缺资源的企业来讲是一种机遇。在目前国家全面从紧的宏观形势下，资金就是稀缺资源。2000年世界最大的ISP企业美国在线并购了世界上最大的媒体企业时代华纳。2001年惠普企业收购康柏企业，成为个人电脑行业的领导者。这些经典案例都说明，只有在最困难的时期握有最稀缺的资源，有足够的耐心，采用放长线钓大鱼的中长线投资方案，才能抓住最有利的投资时机。
　　
　　5、以收益率为核心对前期、在建项目进行重新评估
　　国有投资公司投资项目大多是投资期长、占用资金大的基础类投资项目，在目前通货膨胀持续存在以及国内加息周期的宏观形势背景下，投资收益率的计算不能完全倚仗在可研阶段计算的数据，必须充分考虑未来通货膨胀以及利率的变化程度。建设期越长，建设费用出现偏差的幅度和可能性就越大，必须要用在充分预期环境下计算的投资收益率与公司资金预期收益率进行比较，重新对是否进行项目投资进行评估，看是否符合公司的投资战略。
　　
　　6、开拓国际市场，需找新的经济增长点
　　降低成本仅仅只能接触部分压力，这对于公司来说是远远不够的。在国内经济出现衰退迹象时，并不代表全球都进入衰退期。为了保证公司资金的投资收益，除了保持现有市场份额，可以考虑通过开拓被低估的海外市场提高公司收益，维持企业市场价值。这样既可以固守本地市场，利用我省有利的经济和地理条件，仔细研究本省市场，寻找被忽视的可投资区域，又可以利用海外市场投资带来相对稳定可靠的收益。

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