重庆三峡库区资本市场发展的作用、意义及建议

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　　摘要 该文在分析资本市场功能的基础上，提出多层次资本市场对于库区充分利用各种政策优势、承接各种投资，国有企业改革等方面的重要意义，最后提出三峡库区发展资本市场的几点建议。另本文所提库区一律指重庆三峡库区腹心，不包含湖北和湖南库区。
　　关键词 资本市场；三峡库区；投资基金
　　
　　一、资本市场的主要功能及主要文献综述
　　
　　1．改变资产流动性，实现投资风险的转移与分散
　　风险的存在很大部分来自信息不对称、不完备或者搜索信息的成本极高。资本市场的作用之一是转移和分散风险，Levine着重指出流动性风险和异质性风险可以由金融体系所化解。当然银行保险等金融机构也能够加强资产的流动性和降低流动性风险，但是就银行而言，区别就在于银行需要保持一定的流动性，所以银行再考虑贷款的时候总愿意选择一些流动性比较强的项目，而资本市场融资的项目的流动性要求则可以降低。
　　2.良好的资本市场有利于提高公司治理水平。
　　资本市场的发展为所有权与经营权分离提供了有效的机制，这能够促进管理和生产的专业。例如，通过股票市场的交易，在有效市场的情形中，股票价格将完全反映有关企业的信息，而通过股权激励的设置，可以将股东、企业、管理层甚至企业的核心技术人员的利益经过股价这个媒介连接起来。除了促进专业化管理和生产的专业化，良好的资本市场体系还为收购和兼并等资源配置活动提供良好的平台。在发展良好的股票和证券市场中，企业的收购和兼并成本相对较小。一旦发生兼并或收购，被兼并的往往是业绩差的企业的管理人员将被替换。这样，一个发展良好的证券市场从这个角度也有利于激励管理层把企业做好。良好的股票市场有利于公司治理，而公司治理的改善有助于企业的长青和不断进步，从而促进经济的长期稳定增长。
　　3．资本市场的发展，有利于优化产业结构
　　全世界各地的证券交易所对公司第一次公开发行股票都有一定的条件限制，对募集资金的投向也一般会有一个比较详细的规定。这样投资者就会根据拟上市公司的经营和财务状况，并选择资金投向比较有潜力的公司股票，这样一些成长性好的产业可以比一些夕阳产业获得更多的资金支持。
　　4.资本市场发展通过促进技术创新与技术进步推动经济发展。
　　资本市场的发展可以促进交易的发展从而使分工水平和专业化水平的提高。特别是资本市场可以具有多层次性，各层次的市场的功能又会有所差异，一般来说创业板和场外市场更明显的有助于技术创新和技术进步。
　　
　　二、库区资本市场发展的重要意义和作用
　　
　　1．资本市场可以更有效利用当前的政策优势
　　西部大开发政策和三峡移民后期扶持政策的实施，为三峡库区经济发展提供了政策和资金支持。在三峡工程建设和开发性移民迁建中，国家将给予三峡库区后期扶持资金，6年共30亿元，再从三峡发电收入中抽取一定比例资金，总金额将超过50亿元。另外与东部发达省市的对口支援也是库区吸引外资和加强交流的机会。据统计，截至2006年9月，全国共支援三峡库区资金近300亿元，实施各类合作项目近2110个。由于资本市场的信号作用，一个多层次的资本市场有利于合理配置这些资金。
　　2．资本市场有利于库区承接外资和经济发达地区的产业转移
　　根据梯度推移理论，我国经济发达地区的资源与劳动密集型产业由于原材料、劳动力等要素价格的上升，企业产生经营成本增加，为了降低成本，增强市场竞争力，存在向中西部地区梯度转移产业的趋势。目前东部地区正是进行产业结构调整，对劳动密集性，能耗高，原料远离加工地的产品进行转移，这给库区吸收东部地区转移的设备、技术，逐步提高产业结构和区域经济分工，缩小与东部地区民营经济的差距，达到高层次的区域经济联合带来了难得的机遇。多数外商（包括发达地区）投资在刚开始时都是是采取合资的形式，如果没有一个很好的多层次的资本市场，这种合资的成本和风险就会增加，健全的资本市场可以增加投资流动性，从而吸引更多的投资。
　　3．资本市场有利于发挥重庆对库区的辐射带动作用
　　重庆是西部最大的工业基地之一，工业基础雄厚，1997年重庆成立直辖市的一个初衷就是发挥特大城市的辐射带动功能。2006年6月重庆市委二届九次全会也特别强调了主城七区、北部新区要分别对口支援库区产业发展。笔者认为这种支援不应该是一种无偿的捐献一些设备、资金，而应该通过资本的纽带，把库区的产业和主城的产业捆绑在一起，提高库区企业的管理水平、技术实力，实现库区企业的可持续发展。
　　4．资本市场有利于加快库区国有企业改革，增强经济活力
　　在《万州区国有企业改制实施意见》中明确提出，所有的国有企业在2007年全部要实现投资主体多元化，全部实现公司制改造，职工身份全部转换，产权结构设置合理，现代企业制度基本建立，企业经济效益显著提高。多层次的资本市场建设对实现这样一个目标具有非常重要的意义。首先，一个健全的多层次资本市场对国有企业实现投资主体多元化有积极意义，有了资本市场，对于投资者而言就有了退出机制，因而能够吸引更多的投资者和资本。其次，有一个有效的多层次的资本市场，可以加强投资者对管理层的监督，特别是国有企业来说，引入非国有投资者能够大大加强投资者的监管，这可以提高企业的公司治理水平。
　　5．库区资本市场发展有利于库区产业高起点的发展
　　一般而言，当企业或个人以自有资金进行投资项目的选择时，通常会选择风险比较小，收益稳定的投资项目，而以外部融资特别是股权融资的资金进行项目选择时，比较偏向于风险和收益都比较高的项目，而这些项目大多是一些高科技的项目。rajan和zingales的实证研究业发现，在金融不发达国家传统产业发展比在金融发达国家发展好，但是金融发达国家的新兴产业发展笔金融不发达国家好。从而解释了金融发达国家和金融不发达国家的产业差别的部分原因。所以，笔者认为，库区经济要实现跨越式发展，发展有效的多层次资本市场具有重要意义。
　　
　　三、库区培育和完善多层次资本市场的建议
　　
　　1．针对国有经济成分占比还比较高的现状，加强国有资产管理公司的经营和动作
　　资产管理公司的业务一般包括资产收购、资产处置、土地储备、土地整治及相关产业投资、投资咨询、财务顾问、企业重组兼并顾问及代理、企业和资产托管等。而国有资产管理公司就是对国有资产开展这些业务，目的是盘活存量国有资产，优化资产配置，提高经济效率。重庆渝富资产经营有限公司为盘活国有经济提供了一个很好的模式，库区一方面可以利用渝富这个成熟的平台，另一方面，完全可以引入民营资金建立一个民营的国有资产投资公司，来处置和盘活存量国有资产。
　　2．大力培育社会中介服务机构
　　以法律咨询、法律援助、技术支持、信用担保、资金融通、产权交易、市场开拓、人才培训、信息服务等为主要内容的资本投资服务体系的建设还很不够，一定程度阻碍了多层次资本市场的建设。加快建设和完善这些资本服务体系对于活跃库区资本市场有重要意义。
　　3．发展产业投资基金和风险投资基金
　　投资基金，是指按照共同投资、共享收益、共担风险的基本原则和股份有限公司的某些原则，运用现代信托关系的机制，以基金方式将各个投资者彼此分散的资金集中起来以实现预期投资目的的投资组织制度。产业投资基金就是投资于不同实业项目的投资基金。
　　风险投资基金作为基金，同其它投资基金并无两样。其主要不同之处在于：其投资的对象为高风险的高科技创新企业。
　　库区腹心地带缺乏支柱产业，发展产业投资基金对于库区传统产业的发展壮大有积极意义，而风险投资基金则对库区高新技术产业的发展会有较大的支撑。
　　
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