钢铁行业:钢价上涨 整体趋势向好
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作者: 初学良
行业目前处于盈利底部，钢价上涨是大概率事件，而上涨的幅度最终由市场需求决定，我们坚持春节前后是配置钢铁板块重要时点的判断。
春节期间钢铁的主要原材料之一铁矿石价格每吨上涨30-50元，而钢价基本保持平稳，钢企利润被挤压，多数钢企处于盈亏平衡点，行业盈利处于底部。我们认为季节因素影响导致需求较弱实属正常，3月末随着工地的逐步开工钢材需求将会重回上升轨道，而高企的长材社会库存也会随着工地开工不断消化至合理水平。3月末是我们判断“需求好转、库存下降、钢价上升”的时间窗口。综合判断，未来1-2个季度行业整体趋势向上。
成本上升推动钢价上涨
节日期间钢铁的主要原材料铁矿石价格出现上涨，基本涨幅在30-50元／吨。而钢价并未出现同步上涨，按照吨钢消耗铁精粉1.6吨计算，钢企吨钢利润减少48-80元／吨，多数钢企徘徊在盈亏平衡线附近，行业盈利处于底部趋于。
未来，特别是2季度随着开工旺季的到来，下游需求会逐步复苏，低钢价局面将会有所扭转，钢企提价也会成为必然。
再看长协矿谈判，近日新闻传部分钢企接受2010年长协矿40％提价要求。我们认为按照目前的现货价格(63.5％品位含税价格1000元／吨)来看，40％涨幅尚属合理。2009年澳矿长协离岸价为60美元／吨，40％上涨后达到84美元／吨，再加上15美元／吨的海运费，到岸价为100美元／吨，折合人民币不到700元／吨。看2010年全年，我们认为铁矿石目前现货价格大幅上涨的可能性不大。
3月末将是库存下降拐点
钢材社会库存不断创出新高，从22日公布的社会库存数据来看，我国主要城市社会库存上升17.57％(相对2月5日数据)，螺纹钢和线材分别上升21.42％和29.54％，社会库存已经达到1674万吨。从库存增量来看，基本集中在长材和热轧板上，其中螺纹钢和线材分别增加120万吨和44万吨，热轧板增加55万吨。
我们认为由于春节和季节因素影响导致开工不足，因此长材需求较弱带来库存高企。未来随着消费旺季的到来，下游工地开工将会改善，库存压力偏会逐步减轻。3月末将是下降的拐点，因为进入三月后需求会逐步复苏，下游采购将会积极起来。
2季度需求反弹可期
步入2季度，工地开工进入旺季，各行各业的生产都会进入稳定期。因此，下游需求将会逐步改善。相比1季度来说，行业盈利的同比和环比数据都会出现大幅提高，行业整体趋势在需求的带动下是向上的。
同时，以宝钢为首的大钢企3月份便开始提价也说明了对需求好转的预期。2月22日，宝钢公布3月份碳钢产品价格政策：热轧上调300元／吨、冷轧上调300元／吨、无取向电工钢上调450元／吨、中厚板上调200元／吨等。当然，钢价上升的高度将取决于需求好转的程度，我们认为2010年钢价不会出现2009年急涨急跌的情形，基本会呈现2季度逐步上升，下半年较为平稳的态势。
出口继续好转值得期待
国际经济的恢复对中国钢铁出口的推动作用符合预期。中国钢出口量已连续5个月环比好转。根据海关统计数据，2009年12月中国出口钢材334万吨，环比增加49万吨，环比增长17.19％；进口钢材148万吨，环比增加19万吨，环比增长14.73％，出口钢坯9万吨，进口钢坯1万吨。将钢材折算粗钢计算，2009年12月中国净出口钢190万吨，环比增加52万吨，环比增长37.68％。中国钢出口量的持续好转符合我们的预期。随着钢出口量的持续好转，将钢材折算粗钢计算后，近几月净出口钢占钢产量的比重持续上升，钢铁出口的边际贡献正逐渐增强。
2009年第二季度以来，OECD领先指标同比变动情况持续好转，并在2009年9月份同比增速转正。2009年9、10月份OECD(Totle)领先指标同比增速分别为3.89％、6.28％，OECD-领先指标的好转或许意味在未来3-6个月内国际经济将继续保持增长势头，这将推动中国钢铁直接出口和间接出口。此外，我们观察到主要发达国家的机械行业订单的同比增速持续好转，这也增强了我们对未来一段时间中国钢材出口继续好转的信心。
三条主线把握投资机会
钢铁板块市净率仍然处于历史中枢水平之下，安全性较高。我们建议遵循三条投资主线：1、公司成长性：重点推荐新兴铸管。公司进军新疆领域，钢铁和矿产资源均有涉及，未来新疆将会成为公司未来战略的重要一极；2、深跌品种：太钢、宝钢、鞍钢和凌钢；3、低价重组股：重点推荐安阳钢铁。作为中部地区的重要钢铁企业，未来被重组是大趋势，而公司目前市净率仅有1.1倍，获取绝对收益把握较大。
太钢不锈(000825)：目前中国已经成为世界上最大的城市轨道交通建设市场，城市铁道建设或引爆不锈钢板材的需求。由于不锈钢车辆与普通碳钢车辆相比具有重量轻、使用寿命长、制造组装工艺简单、无须涂漆、免维修等优点，与铝合金车辆相比具有疲劳寿命长、更具耐磨性、损伤后易于修复、且成本低廉的优点，所以不锈钢车辆在我国城市交通轨道车辆发展中将有广阔的前景。另外，城际列车也将提升不锈钢板材的需求。
2009年太钢集团不锈钢产量达到248万吨，同比增长38.2％。2010年计划生产不锈钢2807]吨，钢材总产量计划为1012万吨，而2010年的集团总收入和总利润的目标分别为1100亿人民币(折合160亿美元)和15亿元。自2005年起，太钢开始为这些客车生产企业提供客车用不锈钢，因产品质量稳定、性能良好、交货期短、售后服务周到，得到了客车生产企业的认可。3年来，通过太钢产、销、研等多方面的努力，太钢客车用不锈钢已用于制造800余辆北京地铁客车。
目前不锈钢行业总体仍供大于求，产能过剩主要集中在下游金属制品行业。从结构性上看，不锈钢板的需求增长较快，太钢、宝钢的订单充足，并具备涨价动力。
凌钢股份(600231)：2010年2月9日，公司公布2009年度报告。报告期内，公司产钢307.3万吨，铁290.6万吨，钢材301.2万吨，同比分别增长48.82％、46.66％和51.17％，为公司营业收入的增长奠定的基础。
公司一个收入来源为2008年收购的保国铁矿。保国铁矿主营业务为铁精矿的生产与销售，现有铁蛋山、黑山、边家沟3个矿区，其中铁蛋山已转为井下开采，黑山和边家沟建设中，三个矿区铁矿石探明总储量8400万吨，核定可采储量6678万吨，所产矿石多属鞍山式磁铁矿，平均品位30.6％，磁选后铁精矿品位可达69％以上，为全国最高。在铁矿石涨价幅度大于钢价平均涨幅的情况下，保国铁矿在公司净利润的占比将得到提升，对比2008年前保国铁矿与凌钢股份的毛利率也可以看出，保国铁矿的铁精矿比公司钢材的盈利能力更强，整体上可提升公司的毛利水平。
凌钢集团与鞍钢集团于2007年7月成立了鞍凌钢铁有限公司，鞍钢集团和凌钢集团分别拥有75％和25％的股权，正在建设一条1，700mm的热连轧生产线，设计年产量200万吨，未来不排除鞍本集团借鞍凌钢铁来重组公司的可能。
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