绿大地:新签合同让股价更安全
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作者: 孙通通
公司此项合同的签订，是公司“立足云南，布局全国”战略实施取得的重要进展，预计将为明年每股收益增厚0.05元。公司股价经过前期大幅调整，现在估值具备很高的安全性。
今日投资个股安全诊断星级：★★★
事件：
公司今日发布重大合同公告，公司与成都武侯乡统筹建设开发有限公司签订《武侯“198”绕城高速路两侧植绿首期项目协议书》，协议暂定总价人民币1.33亿，其中绿化工程项目暂定人民币6565万元，苗木基地项目暂定人民币6947万元。
评论：
预计增厚明年EPS0.05元
公司合同披露工程施工期152灭，2009年12月21日为开工日期，按工程价款结算进度，可以预计绿化工程6365万元收入将主要在20lO年上半年实现，按照31％的毛利率计算，将为公司带来毛利润1973.22万元，按12％的净利率来计算，将有763.83万元，增厚EPS0.05元。
绿化苗木基地项目收益暂不明显
据我们了解，此合同中涉及的绿化苗木基地项目，投资总额7751万(其中803万伟基础设施建设纳入上述绿化工程业务收入，另外的6947万元为绿化苗木基地合作建设金额)，其中的6947万元的绿化苗木基地合作建设金额为公司自己先期投入的资金，等项目建设完毕后，武侯统筹建设开发公司将再以建造合同收入的形式返还公司50％，即3474万元，这部分资金为公司先期投入的金额，因而并不能为公司带来增量收益。公司另外的50％的项目建设先期投入将以资本金形式绿化苗木基地作为权益资金，未来绿化苗木基地的销售，未来公司按50％的权益参与分红。
据了解，该绿化苗木基地占地670亩，所种植的苗木未来将直接供应武侯198项目，几乎不存在销售风险，公司在未来实现的苗木销售中，可以享受50％的权益比例。该基地未来每年可实现的销售收入需要依据所种植的苗木品种、客户订购规模、198区域建设进度等因素来确定，我们对其的业绩预测还尚且难以给出较准确的数字。因为在公司下属的苗木基地中，北京基地的面积与该建设的基地面积最为接近，我们按照公司所披露的北京基地情况对此基地未来收入和利润进行估算，我们认为2011～2013年，每年该基地可实现销售收入6000万，按照25％的净利润率假设，可实现净利润1500万，为公司带来增量销售收入3000万和净利润750万。
后续仍有文章可做
公司公告中披露，成都市“武侯198项目”总占地面积15.33平方公里，项目总投资250亿元，未来目标是建成成都市的都市通风口和城市绿肺，该项目的运作采用政府主导、市场运作的方式。公司本次承建的项目属于“武侯198项目”的一部分，项目合同名称中也突出了“首期”两字。我们认为，公司在“198项目”中仍存在与当地继续合作、继续签订新项目的可能。
定向增发稳步推进
2009年7月公司公告，拟非公开发行不超过2500万股，用于收购和建设广南县优质特色苗木生产基地。据了解，公司相关申报材料已经上报证监会，预计最快将可以在明年上半年实施。
拥有完整产业链。公司拥有“研发一种苗培育一苗木种植基地一销售一工程设计及施工”完整的产业链，下游的工程设计施工为公司自主繁育特色品种苗木的产业化生产创造了良好条件。公司既能利用自身资质及工程用苗自产自供的优势承建具有影响力的绿化工程项目；又能针对绿化工程用苗特点，充分利用设计及技术优势，通过向绿化工程用苗客户提供设计及施工技术咨询服务等方式促进苗木销售。公司作为首家绿化苗木上市公司，拥有资本优势。资本不仅支持公司内生成长，而且可以进行行业的并购整合。行业目前有14000家公司、最大82家园林公司的跨省市收入仅占总收入17％，这也预示着中国园林市场的整合空间巨大。
成长性高。公司上市后，2008年收入为3.41亿元，净利润为8677万元。最近三年的收入、净利润复合增长率分别达30％、37.65％。
公司核心竞争力突出
公司最核心的竞争力主要体现在强大的研发能力、规模较大的苗木基地以及以此为基础的绿化工程设计及实施。一站式的商业服务模式为公司打开成长空间。
资源优势明显。土地是绿化苗木种植企业生产过程中重要的生产资料。公司2007年上市募集资金购买了9000亩荒山地使用权，2009年拟定向增发2500万股收购广南莲城镇1.22万亩林地，扩大公司苗木基地规模，拉大了与竞争者的距离。
研发技术优势。(1)新品种的开发。公司经过十几年的积祟掌握了数十个特包苗木品种的快繁技术.使公司在应对市场需求变化能够迅速调整品种结构，并生产出是够的流行晶种。(2)成活率高。公司在生苗移栽以及熟苗销售后存活率都达到95％，比其他生苗育熟企业产品的存活率高20％，大大节省了绿化工程单位的成本。
投资建议
公司此项合同的签订，是公司“立足云南，布局全国”战略实施取得的重要进展，同时也体现了公司绿化工程业务上良好的品牌效应逐步得到更广大客户的认可，此项合同，预计将为明年每股收益增厚0.05元。初步估算，苗木基地的绿化苗木销售将为公司2011-2013年每年EPS增厚0.04-0.05元。综合考虑公司各项竞争优势，以及未来所面临的良好发展前景，调高了公司盈利颅洲.2009-2011年每股收益分别为0.80、1.08、1.35元(未考虑增发摊簿)，对应的市盈率为32、24和19倍。考虑增发摊薄之后，2010-2011年每股收益为0.93和1.16元。公司股价经过前期大幅调整，现在估值具备很高的安全性，我们给予“推荐”评级，建议投资者积极关注。
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