当下的全球通胀,未来的新均衡

来源:用户上传      作者: 杨文娟

　　虽然在短期内美元的地位不会发生实质性改变，但是毫无疑问，在全球经济寻找新均衡的过程中，对新的结算货币或者是结算体系的探寻也势必会成为未来的热点
　　
　　自从2008年的金融危机开始，世界各个主要经济体为了避免衰退、陷入通缩，都在凯恩斯主义的指引下采取了财政、货币“双积极”政策，向经济中大量注入流动性，其中尤以美国为甚。当各个经济体都追随美国而动之后，货币就如同开闸的洪水，四处流淌，所以在各项经济刺激政策出台伊始，大家就都已经意识到在可预期的未来，通胀将不可避免。而之后的两年里，从2009年下半年开始，各类资产价格重回升势，在2010年内，各主要经济体都出现了一定幅度的通胀，只是程度各有不同。
　　2011，边缘经济体在通胀中迎来新年
　　在2011年初发生的几件大事，把全世界宏观经济的焦点吸引到了通胀上。
　　首先是埃及动荡的局势，从1月中下旬一直延续到2月14日，任职总统30年之久的穆巴拉克宣布下台，除了让人唏嘘一个“政治强人”的谢幕外，也再一次感受到了“民以食为天”的朴素道理。在全球通胀的大背景下，埃及难以独善其身，经济低迷，就业不足，不断积累的各种国内矛盾，在受到突尼斯国内局势变动外溢效应的影响下终于爆发，不知道穆巴拉克是不是正在感慨为什么执政30年抵不过一次全球通胀?
　　其后，越南官方宣布本币大幅贬值，把全世界的目光又拉到了东南亚。按照其官方说法，越南盾之所以要贬值，是因为越南长期存在汇率官价与黑市价两个价格体系，官价汇率高出黑市不少，贬值的目的就是要让两者之间的价差缩小。这已经是1年多来越南盾的第四次贬值，如果再看看越南高达两位数的通胀率和贸易逆差，就不难理解官方汇率贬值的真实含义，第一是减少进口、促进出口，改善贸易条件；第二是缩小官方与黑市的汇率差，降低外汇储备流失，以应对未来可能出现的恶性通胀。
　　在越南之后，有消息称俄罗斯又准备建立粮价干预基金来应对因为粮食减产而可能导致粮价飞涨，避免本已全面通胀的经济因为粮价而雪上加霜，据说很多因为天气原因导致粮食减产的中亚国家也有效仿俄罗斯的意愿。再加上中国北方的大旱、澳大利亚的洪水，世界主要粮食产区都出现了问题，2011年全球粮价上涨几成定局。
　　除了俄罗斯之外，埃及和越南都属于在世界经济中较为边缘地位的经济体，全球经济有任何风吹草动，当传导至边缘经济体时，都可能出现放大，从这两个国家在全球化通胀背景下的遭遇，我们可以看到边缘经济体生态环境的脆弱，那么各个主要经济体是否就能独善其身呢?
　　
　　主要经济体的两难
　　
　　根据经济数据显示，目前欧洲的通胀水平不是很高，尚处于可接受范围内，但是失业率始终没有改善，如果现在实行紧缩政策则可能会使复苏的努力付之东流，如果等到失业率有所改善再进行紧缩，有可能最终等来的是滞涨的局面，换言之，欧洲马上将面临两难的政策抉择。
　　反观美国，由于就业率刚刚出现改善迹象，并且信贷质量有所提高，因此决策者并无执行紧缩政策的意愿，而且刚刚出台的奥巴马政府财政预算，财政赤字也远远高于预期，宽松态势一目了然。惟独日本，目前仍在与通缩斗争，正在努力找回失去的20年。
　　
　　辩证看待美元超发
　　
　　很多人认为造成今天这个局面最重要的原因是美元超发，并输出了通货膨胀。这个原因的确是全球通胀的主要原因，但不是惟一原因。近十年来美国一直维持着弱势美元的政策，实际上美元一直超发。看得更远些，在布雷顿体系垮台的时候，黄金价格是30K元／盎司，到了2011年2月份，已经接近1400美元／盎司，但需要注意的是，2010年全球黄金需求量为1500亿美元，而全球GDP呢?要是按人民币换算，1500fz的黄金还不够中国一个“万亿省”的GDP规模，从这个角度上看，美元的持续超发也有其“罪恶”之外的必然之处。而美元在金融危机后的超发，首要原因是刺激其国内经济，同期的世界其他各主要经济体也都抛出了刺激政策，把责任全部归咎于美元也有失偏颇。
　　
　　更核心的问题不是通胀，而是全球经济新均衡
　　
　　就目前的通胀问题而言，虽然是全球性问题，也是当下比较紧要的问题，但并不是最核心的问题，因为一旦各主要经济体采取紧缩政策，通胀问题肯定会得到解决，更核心的问题显然是在后金融危机时代，如何形成全球经济的新均衡。
　　众所周知，美国的消费模式严重依赖其金融模式，通过资产证券化的方式，把各类消费负债打包出售，以获得流动性，循环往复，借以活跃整个市场，而这次金融危机显然对美国的住宅抵押贷款市场打击巨大。最近美国政府宣布的关闭“两房”的计划，也就意味着未来美国住宅贷款抵押市场上，将不会再以政府担保为主导。目前大家更多的是关注美国以外的国家所持有的“两房”债券是否可以兑现。但是相对于“两房”发行在外的债券来说，关闭“两房”对美国未来消费模式的影响将不可估量。
　　在目前，美国的住宅抵押贷款基本都以“两房”为担保，然后才进行资产证券化，实际上，以政府担保来促进抵押贷款证券化的模式，对于资产证券化起了极大作用，反过来，由于资产证券化的发展，银行才有更多的资金用于贷款，而缺少了以“两房”担保为基础的抵押贷款市场，将肯定无法再现金融危机前的繁荣景象，银行对抵押贷款的审批也势必将更加谨慎，付款条件也必定更加苛刻，进而会对其他消费产生影响。由此，美国在未来的消费吸纳能力极有可能会发生质的变化，这才是比“两房”债券更为重要的事情，毕竟债券总有处置完毕的一天，而对消费模式的影响则更深远。
　　更进一步，一旦美国的消费吸纳能力下降，众多新兴经济体势必会寻找新的出口吸收对象，而这正是全球新均衡的实现过程，只有实现了新均衡，全球经济才会进入下一个稳定阶段，而这个过程可能会耗费数年乃至数十年的时间才能实现。
　　当然，不能忽略的一个问题是在本次金融危机中，对于美国和美元的反思已经非常充分，虽然在短期内美元的地位不会发生实质性改变，但是毫无疑问，在全球经济寻找新均衡的过程中，对新的结算货币或者是结算体系的探寻也势必会成为未来的热点。

转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-1419557.htm