基于现金流量视角天津市上市公司资金变化情况的调查

来源:用户上传      作者: 刘 丹

　　摘要：本文通过分析2008年2季度以来天津市上市公司现金流量表的变化情况，对上市公司资金情况进行深入调查，为金融支持天津市经济发展以及促进天津市信贷结构调整提出政策建议。
　　关键词：现金流量；上市公司；信贷结构
　　中图分类号：F231.5　文献标识码：B　文章编号：1007-4392(2010)03-0058-03
　　
　　2008年，天津市上市公司受全球性经济金融危机的影响，经营业绩明显下滑，为应对危机的不利影响，天津市认真贯彻适度宽松的货币政策，出台了促进经济发展的30条措施和相关配套实施方案，增加信贷投放。确保经济增长。
　　
　　一、天津市上市公司的基本情况
　　
　　截至2009年6月末，天津市共有上市公司30家，主要分布在航运、建筑施工、港口等22大行业，总资产3204.49亿元，同比增长606.12亿元。2009年上半年，天津市上市公司共完成营业总收入675.43亿元，同比减少37.51％，从实现利润及其构成上看，22家上市公司实现盈利。同比减少4家，占天津市上市公司数量的73.33％，现金及现金等价物净增加额97.67亿元。
　　
　　二、天津市上市公司现金流量变动情况分析
　　
　　(一)经营活动产生的现金流量分析
　　1　现金流量加速下滑后企稳回升，保增长措施初见成效。
　　2008年2季度以来，天津市上市公司经营活动产生的净现金流量连续3个季度环比下降，由2008年2季度的83.50亿元降到2009年1季度的-43.99亿元，金融危机对天津市上市公司经营造成的负面影响逐渐加大。2009年2季度，天津市上市公司经营活动产生的现金流回升到19.09亿元，虽然环比大幅增加63.08亿元，但同比仍然大幅下降77％，在一系列保增长的政策措施下天津市上市公司的经营下滑趋势得到扭转，但远未恢复到危机前的水平。
　　从结构看。2009年1季度天津市上市公司销售商品提供劳务收到的现金比2008年2季度下降49.34％，购买商品提供劳务支付的现金比2008年2季度下降38.24％，支付给职工以及为职工支付的现金比2008年2季度下降10.85％，需求下滑是天津市上市公司经营活动萎缩的主要原因。2009年2季度销售商品提供劳务收到的现金环比上升22.99％，需求企稳回升是现金流量净额企稳的关键因素。
　　2　出口依赖行业受冲击最大，投资行业保增长贡献最大，消费类行业保持平稳。
　　从天津市22个行业的经营活动现金流量变动情况看，航运业经营受金融危机的影响最大，经营活动现金流量从2008年2季度的85，23亿元持续3季度快速下滑，虽然2009年2季度环比有所上升，现金流量净额仍为-22.11亿元，同比下降107.34亿元；港口行业受到的冲击也较大，经营活动现金流量从2008年2季度的6.93亿元环比连续3个季度下降，2009年1季度仅为0.11亿元，2季度港口行业现金流快速回升到5.42亿元，回升到2008年2季度的近80％，显示进出口贸易见底后快速反弹。房地产开发行业成为保增长经济政策最大的受益者，行业现金流量净额从2008年2季度的-12亿元低点逐步企稳回升，经过三个季度的低位徘徊后在2009年2季度井喷式上涨到9.02亿元，显示在宽松货币政策的刺激下，各类购房需求快速释放。建筑施工行业现金流量同比大幅增长，该行业在2008年2月现金流量为9.05亿元，2009年2季度达到17.87亿元，同比增长97.46％。扩大内需的积极财政政策显著提升了建筑施工行业的景气度。中药、百货零售、汽车等消费类行业的现金流量基本保持平稳。
　　
　　(二)投资活动产生的现金流量分析
　　1　上市公司总投资下滑趋势明显，固定资产投资和股权投资双双震荡下滑。
　　2008年2季度以来，天津市上市公司投资活动产生的现金流量净额连续4个季度上升，由2008年2季度的-0138.55亿元上升到2009年2季度的－44.91亿元，显示金融危机以来天津市上市公司自有现金流趋紧，需求下滑导致产能扩张意愿下降，投资活动整体趋于谨慎。从构建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金看，天津市上市公司为产能扩张进行的投资总规模震荡缩减，2009年2季度支付的51亿元仅占2008年2季度的40％。从对外投资支付的现金来看，天津市上市公司2009年投资规模显著低于2008年，2008年投资规模最高达184.57亿元，而2009年前二个季度最高投资规模仅为15.72亿元。自有现金流量减少降低了天津市上市公司的投资理财需求。
　　单位：亿元
　　2　刚性投资加大出口依赖行业资金压力，建筑施工、黄金等景气行业加大投资力度。
　　从固定资产投资的分行业数据看，天津市上市公司的投资主要集中在航运、建筑施工、港口、黄金四大行业。四大行业2008年2季度投资规模116.16亿元，占天津市上市公司投资总规模的89.69％，2009年2季度投资规模45.63亿元，占天津市上市公司投资规模的89.49％。其中航运、港口两大外向型行业在经营活动现金流趋紧的情况下在建项目的投资需求仍然十分旺盛，加大了资金链的紧张。建筑施工和黄金行业的旺盛投资一方面显示经济企稳回升主要靠投资拉动，另一方面显示在经济危机的避险需求和宽松货币政策下通胀预期的保值需求的双重推动下，黄金需求持续旺盛。
　　(三)筹资活动产生的现金流量分析
　　1　银行信贷资金大幅上升，直接融资难度大。
　　2008年2季度以来上市公司筹资规模大幅度飙升，单季度净筹资额从2008年2季度的7.44亿元大幅上升到2009年2季度的127.01亿元。其中，吸收投资收到的现金最高只有33.43亿元，其中3个季度不足5亿元：收到银行借款的现金由2008年2季度的185.39亿元大幅上升到2009年2季度的355.02亿元，升幅接近一倍。宽松的货币政策显著改善了天津市上市公司的资金链紧张状况，对天津市上市公司渡难关、保增长做出了重要贡献。
　　
　　2　银行信贷主要投向保增长的相关行业及资金链紧张的行业。
　　从行业看，新增信贷主要投向建筑施工、航运、房地产开发、物流、综合、港口、中药等七大行业，七大行业累计新增信贷1025.05亿元，占信贷总增量的89.21％。其中对保增长贡献最大的建筑和房地产行业新增信贷517.93亿元，占新增信贷规模的45.07％。资金链趋紧急需支持的航运、港口等外向型行业新增信贷377.23亿元，占新增信贷规模的32.83％。
　　
　　三、结论和建议
　　
　　(一)结论
　　1　适度宽松的货币政策对促进经济企稳和保持社会就业稳定做出了巨大贡献。
　　2008年9月以来，天津市银行业金融机构认真贯彻落实党中央、国务院关于进一步扩大内需、促进

经济增长的各项措施，执行适度宽松的货币政策。从总量上，保持货币信贷总量合理增长，从结构上，落实《关于进一步加快信贷结构调整，促进国民经济平稳较快发展的指导意见》，加强对涉农信贷、就业、助学、灾后重建、消费信贷的支持力度，支持过剩产业的有序转移，促进自主创新成果产业化，推动产业结构优化升级。2009年2季度，销售商品提供劳务的现金流见底回升，支付给职工的工资与2008年同期相比变化不大，就业形势稳定，适度宽松的货币政策对促进经济企稳和保持社会就业稳定做出了巨大贡献。
　　2　外需低迷仍未彻底缓解，经济回升仍需内需拉动。
　　我国改革开放30年来，拉动经济不断增长的动力很大部分来自对外贸易，但是对外贸易具有很大的不确定性，特别是2009年以来，受国际金融危机的影响，进出口总值大幅下降，连续出现出口负增长，同时贸易保护主义有所抬头。在这种情况下，航运业、港口业等主要行业的经营还没有完全恢复，经营活动的现金流与2008年同期相比还有差距，扩大内需就放在了首位，主要应从以下几方面人手：一是优化产业结构，特别是优化投资结构，避免重复建设，加强对行业准入的控制：二是正确处理消费与投资的关系，积极扩大居民消费需求，增加城乡居民的可支配收入：三是提高就业率，扩大内需的效果很大程度上取决于整个社会的就业形势。
　　
　　3　黄金行业投资热，通货膨胀预期升温。
　　随着国际经济金融危机的不断深化，各国都相继选择了适度宽松的货币政策，拉动经济增长。2008年至2009年上半年，作为天津市主要行业的黄金行业，投资和筹资持续走高。从这种市场反映看，潜在通货膨胀的预期正在升温，如何在保持政策的连续性和稳定性的同时预防通货膨胀，就成为当前的主要问题。
　　4　集成电路、生物制品等高科技行业投资力度和信贷支持力度不足，经济增长难上水平。
　　从天津市信贷投向看，集成电路、生物制品等高科技行业的投资力度和信贷支持不足。航运、房地产、建筑施工等七大行业的信贷投放占信贷增量的89.21％，相比之下，集成电路、生物制品等高科技行业的新增信贷投放不足1％，对高科技企业和项目的资金投入不足，使得地方经济难上水平，在市场竞争中处于弱势。
　　(二)建议
　　1　保持合理的信贷投放规模和速度，既要实现经济增长目标又要防止资产价格泡沫。
　　2009年初，在信贷规模大幅增长的背景下，流动性较为充裕，同时，随着我国经济的企稳回升，以及行业、区域振兴规划的实行使上市公司及房地产市场受益，资产价格有可能进一步上升，要防止资产价格的泡沫，就要保持合理的信贷投放规模和速度：一是要针对天津市上市公司的现实情况，加强信贷政策与产业政策的协调配合，为天津市上市公司提供合理的信贷资金支持。二是要在金融产品创新上求突破，不断加快金融创新，根据上市公司的生产周期和经营特点，“量体裁衣”开发新的融资产品，以满足新形势下上市公司不同的融资需求和金融服务需求。三是要在银企对接机制上求突破，上市公司要不断完善财务管理制度。消除银行无法掌握企业真实财务状况的顾虑，建立良性、互动的信息交流平台，促进银企“双向选择、互动发展”。
　　2　落实科学发展观。调整信贷投放结构，向高科技行业倾斜，促进经济结构调整。
　　信贷结构的调整必须要遵循“效益性、安全性、流动性”相统一的原则，所以，要调整对上市公司的信贷投放结构，向高科技行业倾斜，培育地方龙头企业，要做到以下几点：一是根据国家的信贷政策、产业政策以及区域协调发展政策进行信贷投放，引导银行加大对高科技行业的信贷投放力度：二是要根据天津市经济的特点，完善银行对高科技行业信贷支持的有关政策；三是选择部分银行机构，开展科技金融合作模式的创新试点。
　　
　　(责任编辑　李西江)

转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-1422773.htm