企业税收负担对企业经营行为的影响
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摘 要：本文使用国泰安江苏省工业上市公司数据，研究了企业实际税负对企业经营行为的影响。实证研究发现，实际营业税税率每提高1单位，江苏省制造业企业的新增固定资产投资平均减少1.25亿元，企业总资产收益率平均下降12.1%，每股收益下降11.7%。税率对生产和盈利指标的影响对于私企更严重。本文为中国针对制造业减税的政策提供了证据。
关键词：税收负担;实际税率;新增固定资产投资;盈利能力
中图分类号：F270文献标识码：A文章编号：1008-4428（2019）04-0105-02
一、 引言
中国增值税改革（2004—2009年）、内外资所得税并轨（2008年）、营改增（2012—2016年）等税改的推进，对于企业税负的统一化、缩小税负差异导致的资源配置扭曲起到了重要作用。但是，近年来中国宏观经济增速下行，为进一步降低企业税负成本提出了要求。供给侧改革的“三去、一降、一补”，“降”即是降成本，旨在通过减税提高中国企业的经营能力，促进经济实现结构性转换，防止经济出现大幅衰退。在此背景下，测算中国企业的实际税收负担对企业经营的影响，对于此轮供给侧减税，具有重要的实践指导意义。
早期文献认为增值税转型改革促进了企业新增固定资产投资，企业通过使用资本代替劳动的方式，提高了全要素生产率。但是，近期部分文献将企业生产率的增长更多地归因于所得税加速折旧政策，而不是增值税转型
。此外，部分文献研究了税改对于制造业企业出口、杠杆率、成本加成率的影响。类似地，国外针对企业资本所得税改革的文献发现，企业资本税改革对企业投资活动具有显著影响。但是，对于中国企业实际税负的测算及其对企业生产和经营能力影响的研究，目前仍然缺乏实证方面的证据。
本文选取国泰安中国上市公司财务报表数据，讨论企业的实际税负与企业经营行为和绩效之间的关联。面板模型估计结果显示，企业实际税收负担与企业新增投资之间存在负相关关系，平均而言，營业税实际税收负担每提高1个百分点，工业企业的新增固定资产投资平均减少1.25亿元。使用企业实际税负的滞后一期数据进行回归，发现企业营业税实际税负每提高1单位，企业总资产收益率（ROA）将下降12.1%，每股收益（EPS）将下降11.7%。进一步分样本回归，发现企业地理位置、营收规模、国有背景等因素对于企业税率的边际成本具有显著影响。
二、 数据和变量
本文使用的数据来自国泰安上市公司数据库中江苏省企业的年度财务报表，样本区间是2003—2017年，制造业上市公司共309家。定义企业营业税（bustax）和所得税（incomtax）实际税负率为企业实际缴纳的对应税费额与总营业收入的比值。定义企业新增投资为相邻两期固定资产存量的差分，单位为百万元。企业经营业绩选择了企业的总资产收益率（ROA，净利润与总资产的比值）、净资产收益率（ROE，净利润与股东权益的比值）、每股收益（EPS，净利润与流通股数的比值）、营业利润率和净利润率。
样本期间工业企业总实际税负率、营业税率、所得税率的均值分别为6.25%、0.71%和1.74%。2009—2012年间企业的实际税负率处于历史低位，而2013—2017年间，企业的实际税率显著提高，给企业经营带来了较大的压力。各行业中，批发零售业、信息传输业的总实际税负率超过整体工业实际税负率，电热水供应、交通运输业的总实际税负率显著低于工业平均值。从企业利润指标数据来看，受2008年金融危机的影响，企业的盈利能力降至低点。政府随后推出的“四万亿”刺激计划，带动了2009—2010年企业利润的上涨。2010—2014年四万亿刺激计划的后遗症开始出现，随着僵尸企业的产生和发展，企业盈利能力明显下滑。2013年推出供给侧改革之后，企业的盈利能力有所恢复。
从数据中可见，在2013年以后，企业实际税负比较高，同时企业的盈利能力出现下降，企业税负与企业盈利能力可能具有负相关关系。下文从计量模型的角度对此进行验证。
三、 实证分析
为研究企业实际税负对企业经营行为的影响，笔者构建了如下的面板固定效应模型：
其中，Y是被解释变量，表示企业新增固定资产投资invest，或企业盈利指标profit;tax代表企业营业税、所得税实际税率，X为企业特征变量集，包括企业的资本密集度（klq，固定资产额与员工人数的比值，单位百万元/人）、企业规模（lnrevenue）、托宾Q（tobinq）、流动比率（liq）和国有股持股（SOE）。Industry和year是行业、年份个体效应。
表1汇报了估计结果。表格第（1）列显示了企业的实际税负的提高对企业新增投资的不利影响。企业总实际税率每提高1单位，制造业企业新增固定资产投资减少0.2831亿元。由于企业新增固定资产增加，会增加企业的资本强度（即资本密集度），因此企业税负会对企业的要素投入比例（资本劳动比）进而对要素利用效率产生影响。资本强度，即资本劳动比，反映了单位劳动力所拥有的固定资产。表格第（2）列分析了企业实际税率对资本强度的影响。企业营业税实际税率每提高1单位，企业的资本强度下降2.65万元/人。
当企业的成长质量提高时，其利润率和纳税能力可能均得到提升，表现为企业的盈利能力和实际税负之间存在双向因果关系。为了避免双向因果导致的内生性偏误，模型对所有解释变量均采用一期滞后值。另外，模型选择总资产收益率（ROA）的自然对数作为因变量，其回归系数表示当实际税负提高1单位时，企业盈利能力变动的百分比。表格第（3）列研究了企业实际税负率对企业盈利能力的影响。企业营业税实际税负每提高1单位，企业总资产收益率下降12.1%。企业税负对企业ROE、EPS等指标的影响类似。
进一步分样本分析，可以发现地理位置、资本密集度、公司规模、股东背景等因素，对于企业税负的敏感度具有显著影响。那些资本密集度高的、营收规模高的私营企业更容易遭受实际税负上升带来的投资减少和盈利能力下降。企业营业税税率上升对国有公司新增投资的影响并不显著，而对非国有控股公司新增投资计划具有不利影响，并造成公司每股收益的下降。这意味着，国有股东背景的企业具有一定的市场垄断地位，从而能够在高税负的条件下维持高利润。 四、 结论与对策
本文研究了企业实际税率上升对于企业新增投资计划和盈利能力的影响。样本年期间，企业各项税负和总税负实际税率呈现下降趋势，相反，企业ROE、ROA、EPS等盈利指标都呈现上升趋势。本文通过控制企业规模、资本密集度、流动比率、托宾Q值、是否国有股持股等变量，采用面板固定效应方法进行估计，结果显示，企业实际税负的提高会同时引起新增投资、企业总资产收益率、每股收益、营业利润指标的下降，说明企业实际税负的上升对于企业的现金流施加了不利的约束，企业的生产计划和财务表现均受到企业税负的影响。
本文得出的相应对策是直观的。当前中国面临经济增长动力不足，企业面临融资困难、利润率下降等市场环境，因此，进一步税改的着力点应当针对制造业减税。特别地，税收政策的制定应该注重测算企业的实际税率，而不仅仅关注名义税率的大小。
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