现阶段银行理财子公司面临的挑战及发展对策
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摘 要：随着我国居民财富增长，资管行业中理财业务规模快速扩大。“资管新规”发布后，银行理财子公司作为独立的法人机构进入市场，必将深刻改变我国理财市场格局。本文阐述了银行设立理财子公司的意义，分析了现阶段银行理财子公司所面临的挑战，建议银行理财子公司应完善公司治理，重塑业务模式，充分发挥其优势，提高投研能力和金融科技应用，在与母行其他资管子公司及外部其他资管机构合作共赢的基础上，实现差异化发展。
关键词：银行理财子公司;资管新规;银行理财;差异化定位
DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2020.02.005
中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2020）02-0034-05
在我国居民财富快速增长，理财需求旺盛背景下，占据我国资产管理行业半壁江山的银行理财也得到了巨大发展。根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场报告（2019年上半年）》显示，截至2019年6月末，银保监会已批准12家银行业金融机构设立理财子公司，已有6家正式开业运营。银行非保本理财产品4.7万只，存续余额22.18万亿元。银行理财在快速发展的同时也出现了资金池操作、业务运作不规范、投资者适当性管理不到位、信息披露不充分、产品多层嵌套等一系列问题，累积的风险也越来越多。2018年4月27日，人民银行等部门正式发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，明确商业银行应当设立具有独立法人地位的子公司开展资产管理业务。2018年12月2日，中国银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》，各商业银行纷纷开始筹备设立理财子公司。2019年12月3日，银保监会发布了银行理财子公司配套监管制度《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》，自2020年3月1日起施行。理财子公司开启了银行理财的新时代，将深刻改变理财业务市场格局，促进资管行业健康发展。
一、银行理财子公司设立的意义
（一）促进理财业务专业化运营，重塑资产管理行业生态和竞争格局
银行理财子公司作为独立的法人机构，将为我国资管行业增添重要的机构力量，推动理财业务专业化运营。银行理财子公司的理财产品依据信托法律关系设立，是独立于管理人、托管人的自有资产，这与其他机构资管产品的法律关系保持一致。今后，信托、券商、银行理财子公司、保险、公募基金、私募基金等资管机构将在统一规则下竞争发展，资管行业进入统一监管時代。不同牌照资管机构能够依托各自资源禀赋和比较优势，竞争合作，形成特色发展、差异化经营之路。
（二）提升资本市场机构投资者比率，推动直接融资发展
长期以来，我国以银行信贷为主的间接融资体系导致企业杠杆率高，资金配置效率低，对小微、民企、新兴产业支持不力。随着银行理财子公司资金入场，我国资本市场中机构投资者比率将会提升，资本资源配置效率得到提升，市场投资更加稳健理性，进一步促进直接融资发展和多层次资本市场建设。
（三）促进银行理财业务有序规范开展
银行理财子公司的设立将理财业务从银行主营业务剥离，并规范商业银行理财业务，实现资管业务的有序发展，提升竞争优势。首先，银行理财子公司作为独立法人主体展业，专业化运营，有利其建立符合自身经营特点的风控制度和激励约束机制，打破刚性兑付、消除多层嵌套及资金池运作，真正使理财业务回归“受人之托，代人理财”本源，促进银行理财业务规范转型。其次，隔离银行表外与表内业务的风险传导路径，从而便利银行风险管理。再次，理财业务可获得更大的发展空间。与原先的银行理财事业部相比，银行理财子公司拥有可直接投资股票、非标业务投资不受母行总资产4%的限制、可发行分级理财产品、可与私募进行理财合作、更低的销售起点、更宽的销售渠道及首次购买无需强制面签等优势。
（四）有利于丰富金融产品种类，满足居民多元化理财需求
银行理财子公司进入市场后，将开发出更丰富的金融理财投资产品，满足居民多元化理财需求。当前，我国居民家庭资产中房产所占比重偏高，一旦房价大幅波动，将直接影响居民财富水平。随着理财产品日益增多，起投金额大幅降低，购买渠道更加便利，居民金融资产配置会逐步优化，有效防范、化解理财市场的风险能力增强，广大普通投资者利益得到更好的保护。
二、现阶段银行理财子公司面临的挑战
银行理财子公司作为资管行业的新成员、以一种新的模式参与市场角逐，在深刻变革行业格局的同时面临一系列新的挑战。
（一）面临母行其他资管子公司及外部其他资管机构的双重竞争压力
近年来，随着金融业竞争日益加剧，不少大中型银行通过兼并、收购等方式日趋走向混业经营，拥有基金、保险、券商、私募等多个资产管理牌照。银行系理财业务平台发展的独家优势源于母行的声誉与资源，各银行理财子公司对银行母公司的资源都有一定程度的依赖，业务上又有一定的交叉，如理顺不好各自的定位，很可能导致协同不力，造成客户及业务缩减。此外，作为新生事物的银行理财子公司与原有独立运营的信托、券商、保险、公募基金、私募基金等机构相比，在客户资源、资产配置、风险体系、投研、投顾等方面都处于劣势，必然面临着巨大的竞争压力。
（二）业务模式调整，运营管理难度加大
随着资管新规的出台，资产管理行业迎来了统一、全覆盖监管的“新时代”。传统模式下，银行理财资金池运作，资产估值与产品定价相分离，期限错配、杠杆交易、赚取资产与负债的息差。资管新规明确资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益，出现兑付困难时，不得以垫资兑付。银行理财子公司只赚取管理费收入，绝大部分投资收益要返还给投资人，这就意味着银行理财要从原本以保本产品为主、赚取息差的模式，转向净值化产品为主、赚取管理费的模式。短期内，银行理财原有业务模式正在重塑，理财子公司面临独立运作、独立核算、重新寻找定位及盈利模式的挑战。即银行理财子公司面临着产品创新、投研能力建设以及为投资者创造价值、提供更好产品和服务竞争。 另外，银行理财产品投资者存在较强的刚兑预期，对净值波动的接受程度不高，更偏好较低风险的固定收益类和现金管理类产品。鉴于投资者风险偏好短期内是较难改变的，银行理财子公司新的净值型权益类產品会面临销售瓶颈。
（三）转型初期，理财子公司投资能力存在明显短板
我国商业银行一直以来秉承稳健的经营策略，侧重于债券、非标债权等固定收益类资产投资，很少涉足股票、股权等权益类及商品、金融衍生品等投资，委外模式较为普遍，主动管理能力较弱，特别是中小银行基础更加薄弱。资管新规实施后，银行理财子公司必然加大配置股票、商品及金融衍生品类资产，提升产品收益率，这将考验投资人员的宏观形势把握、大类资产配置以及择时、风控能力。与在股票投资领域积累近多年经验的信托、基金、券商资管等机构相比，银行理财子公司在策略选择、择时、风控等投研、投顾领域存在明显短板，而这种能力很难在短时间内实现全方位的提升。因独立运营后，理财子公司在资本、客户、业务、系统等方面要与母行进行分割，理财子公司转型期内面临着存量业务接转、组织架构调整、产品净值化转化、客户分层管理、风险管理系统构建、运营体系升级等公司化运作挑战。
三、银行理财子公司发展对策
（一）与母行其他资管子公司及外部其他资管机构建立合作共赢，实现差异化发展
从银行集团的角度规划各个资管子公司的战略定位，处理好理财子公司和其他子公司的业务划分、资源配置、利益分配等方面的分歧，建立合作共赢的良性关系。银行集团可利用多个资管子公司的资源整合与协同作用，丰富产品种类，拓展投资范围，逐步成为全能型、一站式的资产管理机构。
我国金融领域长期的分业经营下，各资管机构在各自领域积累了丰富经验，有一定的专业优势。如理财子公司有品牌、渠道优势以及大量的风险偏好较低的客户，公募基金深耕于长期权益投资领域、在产品净值化管理上具有丰富的经验，券商资管则主要体现在全业务链优势及投研优势，保险资管突出在养老管理类产品方面，信托公司有灵活的牌照、资金投向领域广、方式灵活优势，特别在家族财富管理方面，公募基金投资约束小、投研能力强。“大资管”时代，各资管机构应依托各自的资源禀赋和比较优势，合作竞争，探索差异化经营之路。银行理财子公司与外部其他资管机构应保持良性的竞合关系。如可以与公私募基金及券商在风控平台建设与投顾服务方面进行合作，以弥补短期投研能力短板;与券商资管可在股权质押、股票定增等方面进行合作;在集合资管计划领域，在投资非标资产时，可委托信托等第三方进行投资和管理。另外，通过基金中的基金（FOF）、管理人中的管理人（MOM）业务模式，各资管机构可以更高效地发挥各自禀赋特征，进一步深化产业链合作，从而提高资管业务整体水平。
（二）完善公司治理，构建满足现代化治理要求的组织架构
银行理财子公司要建立一套组织健全、内控清晰、高效严谨、激励约束合理的公司治理结构及组织架构，快速构建内控运行体系。商业银行与理财子公司要归置好存量理财产品，明确划分资产、客户、产品、渠道、人员等各方面的管理权限与业务范围，确保子公司的独立经营决策权。根据业务发展需求，银行理财子公司可适当引入民营资本、海外资本等战略投资者，实施混合所有制改革，开发国际客户，在引进资本的同时引入高效的管理经验和先进的技术手段。条件成熟后，理财子公司可探索独立上市，促进公司治理结构进一步完善、业务模式规范发展。
（三）重塑业务模式，强化金融科技应用
理财子公司要尽快建立净值化管理运营体系，发展多层次产品体系，逐步切入公募产品、私募产品、理财顾问、咨询服务等业务领域，构建全产业链资管平台机构。由经济日报社、中国经济趋势研究院发布的《中国家庭财富调查报告2019》显示，我国居民家庭金融资产配置结构单一，依然集中于现金、活期存款和定期存款，占比接近九成，超过六成受访者属于风险厌恶型。过渡期内，银行理财子公司可利用原有的品牌优势、渠道优势以及大量的风险偏好较低的客户，根植于擅长的中长期固定收益类市场，发行较低风险的固定收益类和现金管理类产品稳定客户。随着自身业务能力的不断成熟，自建团队，布局股债混合类、权益类资产、外汇资产、及另类投资领域，向主动管理转型。同时，要强化金融科技应用，利用AI、大数据、云计算、人工智能、区块链等技术，打造数字化、智能化的交易流程系统、客户服务系统、清算系统和业绩分析系统，实现对获客、产品设计、营销、合规、风控、投顾等理财业务过程的全覆盖，提高运营效率，提升核心竞争力。
（四）提高投研能力，建立专业化的人才体系
资管行业的核心竞争力是投资研究能力，这是银行理财子公司的薄弱环节。资管新规出台前，银行理财优势在于固收类产品，权益类投资大都采用委外方式运行，自身主动管理能力较弱。短期内，银行理财子公司可通过委外及聘请外部投顾来帮助自己投资，但要加强学习培训全资产、全策略的投研能力，逐步适应为客户提供策略化服务赚取管理费的业务模式。
另外，银行理财子公司应尽快建立专业化的人才体系。一是可以从母行平移转置原理财岗位工作人员，或从母行内部竞聘其他人员以补足公司独立初期所需运营人员，以保持理财子公司的平稳过渡。二是建立更加市场化的人才招聘机制，面向市场招聘权益类投资、投研、风险管理、财会、法律、IT等短板领域的优质人才，加快培养一批全市场、全资产、全渠道的投研人才及风控、品牌管理、运营管理和营销能力突出的业务骨干。三是参照基金公司、券商、信托公司等构建长期激励、业绩分成的薪酬激励体系，提供有市场竞争力的薪酬激励方案，吸引行业领军人才加盟，打造一支高素质资管人才队伍，以应对激烈的市场竞争，提高企业核心竞争力。
（责任编辑：张恩娟）
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