商业银行产权变革对货币政策效应影响的分析
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摘要：银行是具有特殊性质的经营机构，其管理效果与信用紧密相关，从而出现逆向选择及道德风险。目前，我国各大银行通过引入各类资本实施股份制改造，中国人民银行制定的货币政策有赖于商业银行得以实现。准确掌握商业银行落实产权变革可能对货币政策产生影响，不论对完善商业银行产权制度，还是提升货币政策有效性均具有重要意义。本次研究以收集样本数据为依据，实证分析商业银行产权变革对货币政策产生的一系列影响。研究结果表明，商业银行进行产权制度变革有利于改善货币的流通速度，进一步影响整个市场的物价水平。根据分析，本文提出一系列商业银行发展的对策。
关键词：商业银行产权变革 货币政策效应 影响 政策建议
一、构建商业银行践行产权变革相关影响的模型
综合研究我国货币政策有效性和传导机制，对商业银行资产行为进行深入的研究，确保我国央行制定的货币政策能够顺利实施。本文选取国内生产总值（GDP）、居民消费物价指数（CPI）作为真实反映货币政策效果的具体变量。因商业银行资产行為比较复杂，当中央银行与商业银行同为经济人，假设两者间信息并不对称，通过博弈分析验证结果发现：如果中央银行将流通货币供应量当做践行央行货币政策的中介目标，这种状况下，商业银行实行的发展策略在不同程度上影响货币流通速度。与流通的货币供应量相关的公式如下：
上述公式中，M表示货币供应量;P、Y分别表示商品价格和社会总产出量;V代表货币流通速度。货币量是发展一切物质和精神生产力的主动轮，长时期以来，人们不断探索货币对经济、货币对流通速度的影响，并有了更加深刻的认识，货币理论成为新时期经济理论的主要内容之一，也是各个国家制定货币政策的基础。传统货币数量理论指出，一个国家货币流通速度会因制度、技术等因素的影响，与短期内社会总产出与生产力水平存在紧密的联系。因此，日常流通过程中货币供应量与物价水平呈现正比例发展关系。由于信息技术、科学技术的不断发展，社会产出水平日益提高。加之商业银行产权制度实施变革，商业银行制定的处理对策会在一定程度上影响货币流通速度。在这种情况下，货币流通速度不单单作为常量的形式存在。本文通过进一步修正传统货币数量模型，商业银行实施产权变化与其他因素直接影响货币流通速度，实际函数模型如下：
公式（5）中，表示第t期物价水平变化率，表示第t-i期货币供应量变化情况;表示第t-j期GDP变化率，L、L’代表最合适的滞后阶数。通过建立的检验模型及相关公式，对各项经验数据实施针对性评估。获取b的估计数值后，综合分析商业银行实施产权变革后对货币政策产生的影响。若参数b估计数值超过0，表示商业银行具有较高的产权市场化水平，对处于流通中的货币政策产生一定的促进作用。如果货币当局实施比较宽松的货币政策，有利于提高货币政策的实效性，此时，商业银行的产权水平较高。当货币当局实施紧缩性货币政策时，有助于提升货币政策的有效性。
二、实证检验
（一）挑选典型的变量及数据
依据本国央行制定的货币政策，挑选经过调整的货币政策检验结果为常用指标，本次研究中以CPI作为物价水平衡量指标。CPI能够真实反映消费者消费水平和劳务价格变化情况。GDP包括消费、政府支出、净出口额等指标，是判定一个国家或地区经济市场所生产的全部产品及劳务价值，真实展现某个经济体在一定时期内总产出量，因此，本文挑选GDP水平当作判断社会产出水平的主要指标。必须注意，商业银行推行产权变革展现多样化的特点，其最终表现市场化水平日益提高。由此表明，商业银行产权市场化水平能够真实反映该银行产权变革情况，选用上市商业银行总市值增长率当做判定其市场化水平（Bank）的指标，依据具体流动情况可把流通中的货币供应量划分为流动现金（M0）、流通中现金及活期存款（M1）等各个层次，换言之，M1可以当做引起商品价格变动的指标，其实，活期存款也是我国货币当局重点监管的指标。
本次研究中，CPI、GDP数据均来自我国国际统计局网站，流通过程中货币量M1源自中国人民银行网站。金融危机对我国银行业产生的影响并非直接表现在财务方面，而是在于金融危机影响中国实体经济，进而威胁银行业健康、有序的发展。我国经济由于受金融危机的影响，出现产能过剩、企业效益下降、需求不足等情况，银行业是与宏观经济联系最密切的行业之一，商业银行如何平稳度过经济波动期成为急需解决的问题。此时，我国根据本国及国外其他国家经济发展情况，人民银行频繁调整货币政策，从而保障经济处于平稳、可持续发展状态。数据是展开实证检验获取的最新数据，因此，实证样本挑选依次采集CPI、MI、Bank每个月及各季度数据。依据获取的各项数据，对商业银行进行产权变革后产生的影响及效果进行检验。
（二）针对月度数据展开检验
由于本次实证研究未选用月度GDP数据，因此，以月度数据为基础构建的验证模型不包含GDP指标。根据检验并计算有关变量的变动率，并实施平稳性检验，检验结果证明其符合建模要求。依据公式（5）对各项参数展开评估，具体结果见表1。表1中，a、b等参数估计值均比0.10小，表明本次研究得出的各项估计结果可靠性较高 。
由表1各项数据发现，上市商业银行总增长率0.107783，表明商业银行产权变革与物价水平呈正向变动关系。随着商业银行进一步落实产权改革，我国商业银行产权市场化水平日益提高，商业银行的货币流通速度也会有所提升，这对物价水平产生助涨抗跌的效果。产权变革对调整货币政策产生的影响如下：若货币当局实施比较宽松的货币政策，能在不同程度上提升调整货币政策的有效性;如果货币当局推行比较紧缩的政策，会在一定程度上削弱货币政策执行效果。必须注意，表1中前一期货币供应量增长率为42.35486，当期货币增长率参数为-38.54389。分析可知，银行对货币政策实施调整时呈现时滞性的特征，银行实施合理、灵活的产权制度，会在一定程度上增加调整货币政策的不确定性。
（三）季度性数据检验结果
为综合分析、了解商业银行实行产权变革之后对货币政策产生的一系列影响，在此基础上增加GDP变量，根据所选时间段的数据采用模型（5）评估各项参数，实际结果见表2。
在利率市场化发展背景下，商业银行可以在浮动区间进行自主定价，逐步扩大自身的经营权。同时，结合商业银行自身的资金供求、资本结构等因素，便于商业银行优化配置资源，达到降低经营成本的目的。由表2可知，依据季度数据进行参数评估的结果与各月度估计数据类似，商业银行实施产权变革前期市场化水平估计值大于0.1。综合分析并检验数据结果发现，随着我国商业银行产权市场化水平不断提高，若货币当局践行相对宽松的政策，商业银行的管理方法、经营理念等对调整货币政策产生直接的影响。如果货币当局落实相对紧缩政策时，商业银行则会在不同程度上削弱货币政策的调整效果。
三、结论
综上所述，我国金融体制改革会推动商业银行产权灵活化、多元化发展状态，也会直接影响中央银行制定的货币政策落实情况。文中综合分析中国商业银行发展的现状，构建产权变革影响货币政策践行效果的模型，选取我国样本数据，验证商业银行产权变革对我国货币政策效应产生的影响。研究结果表明，商业银行产权制度变革在不同程度上影响流通速度，影响整个市场的物价水平。如果商业银行产权变革处于较高的市场化水平状态，能有效改善宽松货币政策的有效性。
参考文献：
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作者单位：北京大学经济学院
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