金融股,从底部起升
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作者: 季志
“明年机会最大的还是对宏观比较敏感的板块，这些实际也是今年下跌比较大的板块，比如金融。”
对于金融股，市场普遍认为明年表现将有大的起色。10月28日，在“高盛/高华第八届中国投资前沿年会 - 高盛/高华全球经济与行业2011年回顾及2012年-展望”媒体见面会上高盛全球投资研究部首席中国策略师朱悦表示，明年机会最大的还是对宏观比较敏感的板块，这些实际也是今年下跌比较大的板块，比如金融。
银行从谷底回升
近日外媒传出消息，高盛以每股4.88港元的价格出售17.52亿股工商银行H股，筹得资金11亿美元。这意味着高盛入股工行后，第三次减持该行票。市场传言美国银行考虑进一步减持建行部分股份以补充资本，并就此与建行接触。对于高盛减持工行的原因，有分析人士认为，高盛是从审慎风险角度出发，指其无现金需要，但由于持股多年，要退出以锁定获利，且持仓以市值计，在账面上会令其投资组合价值波动。还有分析人士称，高盛本次减持工行H股主要是考虑到本身的亏损，用套现的资金补充资本金。
但是也有专家认为，高盛现在选择抛售，仍然是因为国外机构不看好国内银行，认为有潜在的风险。
目前16家上市银行2011年、2012年的平均市盈率(PE)分别降至6.84倍、5.59倍，市净率(PB)分别降至1.24倍、1.05倍，估值已经显著低于2008年金融危机时的水平，且远远低于全部A股以及沪深300成分股的平均市盈率，甚至低于国际市场同类板块指数。
对于银行股，市场几乎达成了一致意见：估值偏低，高安全边际，有中期投资价值。兴业证券分析师张忆东和傅慧芳这样描述银行股2011年的估值状况：银行股超低仓位，台贷款和新资本管理办法逐渐明朗以及股权融资受限的背景下,银行股估值折价得到了明显的改善。2011年以来。于机构在银行股的低仓位操作，得其再也无法成为支持中小盘股的资金仓库；平台贷款和新资本管理办法的出台也消除了投资者的疑虑；而在当前的估值水平也有效地遏制了银行股的融资冲动，银行股的估值底部基本确认。
在这样的低点上，展望2012年银行股的市场表现时，大多数分析师发出谨慎乐观的声音。
以较早公布2012年银行业投资策略报告的国泰君安为例，其分析师邱冠华认为，2012年银行板块涨幅区间为18％―25％，其中盈利增长驱动18％，流动性改善驱动估值修复7％。前者主要由政策面（政策放松明朗）和行业基本面（盈利增速高点）驱动，后者主要由宏观面（经济增速反弹、结构调整初见成效）和估值切换驱动。
因此，当投资者未能发现业绩有保障、增长确定的中小票和成长股时，他强烈建议配置部分银行股，直至找到再切换过去（银行股流动性好），从而即稳中求胜。
事实上，银行股作为目前A股市场市值最大、估值最低、盈利增长最为确定标的，自今年10月汇金出手增持之后，市场已经开始猜测银行股的上涨何时来临，尽管货币紧缩、资产质量风险及再融资压力仍是板块面临的主要制约因素。
“目前是较好的布局银行股以取得绝对收益和相对收益的时间窗口,尤其是货币政策的不断微调和预调可能都将优先使银行股受惠。”东北证券判断，未来，随着较多银行中间业务收入规模的扩大，创新中间业务的逐步成熟，理财业务的逐渐规范，贷款定价能力提高空间收窄等因素，中间业务收入增速可能也将逐步保持稳定可持续增速。
券商保险将回暖
对于券商股来说，2011年是不称心的一年。17家上市券商今年前10个月实现净利同比下滑37%，全年业绩不理想已成定局。从上半年业绩看，亏损公司数量比例达到14%，超过了2008年金融危机时11%的行业亏损水平。一直希望洗掉“靠天吃饭”标签的券商们不得不屈从于无奈的命运。
不过，市场认为来年券商的业绩将会好转。国联证券分析师最新报告《证券行业2012年投资策略》指出，金融创新是未来十年的主题，监管环境宽松、创新政策引导会持续，券商除了获益传统业务外，亦将受益于创新业务带来的业绩增长，实现行业的成功转型，呈现佣金、投行、自营、资产管理及利息“五分天下”的局面。在这一逻辑下，可以重点关注较大程度受益于融资融券、现金管理试点业务且经纪业务佣金具有较高安全边际的券商，如海通、光大。而在震荡向上的行情中，推荐弹性较高且业绩相对有保障的券商，如国元、宏源。
2011年，保险股压力也很大。根据国泰君安的统计，由于股市和债市同步下跌，中国人寿、中国平安、中国太保上半年的累积浮亏达到86 .46亿元、61 .69亿元、53.83亿元，投资收益压力较大。
但是福祸相依，正是因为估值和寿险基本面都处于底部，而行业仍处于朝阳阶段， “保险行业最差的时间已经过去，需要以更加积极的心态看待2012年的保险行业。”平安证券分析师窦泽云指出，目前保险板块估值水平处于低点，当前股价极具吸引力。
国泰君安分析师彭玉龙亦持类似观点：“股债双杀结束，净资产向上拐。虽然债市已有不小幅度的反弹，但货币政策放松和降息预期的存在，债市整体仍可上行。从债市和股市的联动关系及流动性趋势来看，股市也在底部区域。保险公司净资产随着股债企稳反弹已经度过最低点，进入上升期；中国人寿因债券中可供出售类比例较高、以及权益投资比较大，净资产对股债市场上涨的弹性最大。”
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