新“亚伦镇”

来源:用户上传      作者: 比尔.格罗斯

　　如今我们全都是1982年比利乔（Billy Joel）笔下的亚伦镇（Allentown）人。没错，九成的美国劳工仍在准时上班，但我们的生活水平、我们对未来的信心……我们正在亚伦镇排队等待救济。
　　对于当前困局，我们可以找出两个基本原因：
　　（1）全球经济正受总需求不足之苦。简单来说，这代表人们消费不足，而企业则因此在招聘上非常克制。
　　发展中国家及其消费者也想增加消费，而尽管这些国家的经济正快速成长，其整体规模仍不足以带动欧洲、日本及美国的经济。它们的金融体系尚未成熟，就像四肢细长瘦弱的幼小长颈鹿：成长空间很大，但数次失足之后仍在努力寻求平衡――最近的三次失足是1997年至1998年亚洲金融危机、1998年俄罗斯债务违约以及2001年阿根廷债务违约。这些国家奉行出口主导政策，以债台高筑的发达国家为市场，而不是依赖本地消费，这令全球总需求出现一个大缺口。
　　没错，中国是经济增长的一个强力引擎，但光靠重商主义式出口贸易，该国无法带动全球经济向前。中国还需要替国民盖很多很多购物商场，就算不需要数十年，也要多年时间。
　　（2）需求不足之下，经济增长的大饼日趋萎缩，各国因此正激烈竞逐自己的份额。大家都希望借用其他地方的经济增长。
　　近半个世纪前，美国是全球经济增长无可争议的王者，占尽优势。但是，在1970年至1980年间，其他国家开始赶上来。日本出产的汽车胜过底特律、冷战时代分隔东西欧的铁幕倒下、中国崛起等很快就令美国及发达济体惊醒，它们已不能假定世界是它们理所当然的出口市场。亚伦镇从钢铁重镇变成失业中心，人们填表、排队申请救济。
　　问题的关键在于，全球需求不足及缺乏国际竞争力，但从政者及其选民却聚焦于赋税或医疗问题。
　　人们以为创造就业很简单，只需要延续布什时期的减税措施，或是鼓励小企业增聘人手，欧元区则只需要紧急注资，巩固政府的资产负债表。事实并非如此，这些政策只是暂时提振消费，未能处理发达经济体的根本问题：新增职位正不可阻挡地流向竞争力较强的发展中经济体。
　　积极的方法，是停止制造纸资产，开始生产实际的商品：以美国汽车、钢铁、iPad、飞机、玉米――任何各国想要、而我们又能以更高质量或更低成本生产出来的商品，代替次级按揭，以及美国国债。投资基建及21世纪的教育与研究（而不是停留在20世纪的教育水平）是必要的，停止耗费大量资源的海外战争也是必要的。
　　此路无疑艰难，但它是可行的，只是我们必须有一点牺牲精神，而且公共政策必须鼓励创新、教育及国家重建，而不是鼓励华尔街财技及商业大街的无度消费。
　　通往均等竞争条件（level playing field）的第二条路，则涉及政治与金融伎俩：竖起贸易与移民壁垒、贬值货币，以及在军事上支配海外产油国。此路远不如第一条路，遗憾的是，这条路较容易走，因此是政治上最可行的。政客不是靠呼吁选民“牺牲”当选的，他们靠的是将问题诿过于海外的恶魔，不管那是在中东还是亚洲。
　　政客当选的另一招，是承诺维持低税，富人也不例外――他们的理由是：小企业主承受不起加税。但是，真正受益的，却是华尔街及新港海滩（Newport Beach）的超级富翁。没错，联邦储备局的决策者也在量化宽松的幌子下，开出以万亿美元计的支票，购买政府自己发行的债券，尽最后努力支撑资产价格――这种做法已超越了当年的查尔斯・庞氏（Charles Ponzi）的伎俩。
　　投资者应明白，当局偏重货币贬值及限制贸易，恐将损害他们的利益。因为假以时日，他们以美元计价的投资以全球角度而言将损失购买力，而且美国政策利率接近0％，在通胀率保持正数且最终将会攀升的情况下，美元资产将会实质贬值。此外，尽管许多企业的盈利来源分散在多个国家，关税及贸易障碍的目的，无疑是希望惠及本国劳工，而非本国资本，企业盈利因此最终将无法受惠。
　　除非发达经济体学会以古旧方式进行竞争（生产更多商品并改善质量），明智的投资者将继续把资金投向亚洲、巴西及其他发展中经济体，追捧当地资产与货币。简言之，美国必须生产实际的商品，而非纸资产，但除非华盛顿出现政策革命，这是不太可能发生的。
　　作者为PIMCO(太平洋投资管理公司)创立人及联席投资总监

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