收购新农
来源:用户上传
作者: 何华峰
早在9月引入百仕通成为战略投资者之时，中国化工集团即表示，将借助百仕通的资源从事海外收购。现在，行动开始了
既不是澳大利亚的天然气，也不是铁矿石，这一次中国人要买的是杀虫剂。
11月5日，澳大利亚最大的农药生产商新农有限公司（NuFarm Limited，澳大利亚证券交易代码：NUF，下称新农）宣布，已经收到中国化工集团、百仕通（纽约交易所代码：BX）和一家美国私募股权投资基金Fox Paine（下称收购财团）的收购要约，出价30亿澳元（约合200亿元人民币）收购其全部股份。
新农董事长克里霍卡德（Kerry Hoggard）称：“我们认为，收购要约会产生一桩为新农股东实现公允价值的交易。”根据新农与收购财团达成的排他性协议，11月5日－12月10日，收购财团将对新农展开尽职调查，双方有意在12月10日前完成收购交易。
参与收购财团的中国化工集团与百仕通，双方真正走到一起不过只有两个月。9月10日，百仕通出资6亿美元收购中国化工集团旗下中国蓝星（集团）总公司（下称蓝星）20%股份，成为百仕通在中国的首笔投资。当时中国化工集团方面即表示，将借助百仕通的资源从事海外收购。
就在百仕通收购蓝星的交易还在等待中国政府有关部门批准之时，百仕通和中国化工集团已经开始行动。中国化工集团拥有中国最大农业企业中国化工农化总公司，如果收购新农成功，将获得新农在14个国家的生产基地和在100个国家的销售网络，从而在全球360亿美元的除草剂和杀虫剂市场中占有一席之地。
截至目前，澳大利亚媒体对于这桩交易反应平淡，并没有对于中国化工集团来自中国加以评论。
《澳大利亚金融评论》报道称，今年8月，新农开始与中国化工集团谈判。《澳大利亚人》的报道则说，这桩交易主要在新农与中国化工集团之间达成，Fox Paine和百仕通先后跟进。中国化工集团最早的报价只有每股17.10澳元，被拒绝，随后中国化工集团提高了报价。
报道还透露说，收购完成后，中国化工集团将获得新农60%股份，百仕通和Fox Paine各持20%。
不过，对新农的收购尚在初步阶段，能否成功依然充满变数。竞争对手们仍虎视眈眈。以色列的Makhteshim－Agan数月前就与新农有过谈判。
“不走出去，等于坐以待毙”
中国化工农化总公司（下称农化总公司）是中国化工集团公司旗下八家子公司之一，主营业务是农药和化肥，农药产量占国内总产量的8%，其中杀虫剂占国内市场约三分之一份额。
农化总公司控股三家上市公司，分别是沙隆达（深圳交易所代码：000553，B股代码：200553）、沧州大化（上海交易所代码：600230）和河池化工（深圳交易所代码：000953）。
不过，农药市场竞争程度已经十分激烈。外资厂商在中国农药市场所占份额已经达到约四分之一，仅两家跨国公司先正达（Syngenta）和拜耳（Bayer）所占的市场份额，就超过国内最大的三家农药生产企业江山、沙隆达和新安。
中国化工集团一位高层表示，化工行业的趋势是竞争全球化，中国已成为化工全球巨头必争之地。“如果只在中国，不走出去，等于坐以待毙，空间会越来越小。一定要利用全球资源参与竞争，通过合资或者收购去获取资源与技术。”
中国化工集团由蓝星集团与昊华集团于2004年合并而来，属国务院国资委直属央企。总经理任建新于上世纪80年代创办蓝星，至今蓝星与昊华目前仍保持独立子公司地位。在掌门人任建新治下，蓝星集团早在海外展开了收购战略。2006年1月，蓝星收购法国安迪苏（Adisseo）公司，成为世界第二大的蛋氨酸生产企业；同年10月，蓝星又收购法国罗地亚公司有机硅业务，使其有机硅生产能力跻身于世界第三。
百仕通收购蓝星集团20%股份之后，凭借其化工领域的经验，无疑令中国化工集团的海外收购如虎添翼。此次竞购新农，即是中国化工集团对既定策略又一次复制，也是与百仕通结盟后的第一次试演。
新农是澳大利亚最大的农药企业，其主要产品为杀菌剂和除草剂，占有澳大利亚农业市场份额45％，也是全球第二大非专利农药企业。目前新农已经建立了全球性的生产网络和销售体系，澳大利亚是最大的收入和利润来源地，占39％，美洲占36％，欧洲占25％。今年6月，新农还全资收购了巴西的Agripec公司。不过，在新农的家门口澳大利亚，连续四年干旱影响了新农的收入。2007年，新农在澳大利亚的销售下跌了9％，利润降低15％。从此，关于新农的并购传闻不绝。
上世纪80年代以来，全球农药行业竞争加剧，利润下降，曾掀起过一次农药公司兼并重组浪潮。之后农药行业实现高度集中，六家最大农药公司占据了全球70%以上的市场份额。随着人口增加和生物燃料市场扩大，2003年开始，持续萎缩的全球农药市场重新复苏，行业内又展开一轮新的并购潮流。对于新农，与其他农药企业合作有助于在全球范围内分散风险，缓冲周期性坏天气的不利影响。中国化工集团若收购成功，也可以搭上新一轮市场景气的快车。
虽然新农在澳大利亚利润下降，但是其财务状况良好。到2007年7月31日为止的财年，新农销售总额17.6亿澳元，比上一年度16.8亿澳元提高5%；净利润为1.488亿澳元，每股利润0.592澳元。新农预计，2008财年业务向好，利润将增长近30%。此外，新农的债务率很低，债务与资本的比例为30％。
新农宣布谈判之后的11月1日，新农停牌。11月5日恢复交易后，股价从15.60澳元一路上涨，8日新农收盘价冲到17.3澳元/股。
关键人拉斯邦
2007年10月，中国化工集团与百仕通等组成的收购财团开始尝试收购新农，报价每股17.25澳元。不过，这一价格遭到新农的拒绝。在此基础上，收购财团提出向新农股东发放每股0.30澳元的红利，即合计每股17.55澳元、总价30亿澳元的报价。
新农董事会亦同意了收购财团这一报价，并建议股东支持这个提议。澳大利亚投资银行麦格理的分析师亦认为，每股17.55澳元这个出价是2008财年预期利润的22倍，“是一个合理的价格，可以接受”。
22倍市盈率，与最近另一起生物农药收购案的估价接近。今年10月，欧洲最大私募股权投资基金Permira Advisers击败百仕通，出资22亿美元收购日本的Arysta Lifescience，市盈率也是22倍。Arysta Lifescience是一家生物农药企业，也是全球第十大农药企业。
根据收购协议，收购财团还承诺，保留新农的高级管理层和业务文化，新农的管理团队继续管理新农与中国化工集团的联合业务，未来公司总部仍然留在澳大利亚墨尔本。
排他性协议赋予了收购财团锁定交易的可能。根据协议，从11月5日到12月10日，收购财团进行尽职调查，新农不能与其他公司谈判。倘若新农董事会接收其他报价，需向收购财团支付100万澳元的违约金。
不过，瑞信的分析师认为，排他期只有一个月，时间太短，而且100万澳元的约束性太小，“所以，这还不如说是一个竞拍过程刚刚开始。”
有可能参与竞拍的企业包括以色列的Makhteshim-Agan，它是全球最大的农药企业，也是最有可能的潜在竞购者；美国的孟山都（Monsanto）也是一个可能的收购者，它是全球最大的种子生产商，新农是孟山都在澳大利亚的销售商，双方有长期合作关系。欧洲的私募股权投资基金Permira Advisers LLP也有可能。印度最大的杀虫剂制造商United phosphorous也可能竞购。
瑞信的分析师认为，收购新农在法律和政策方面应该不会有障碍，不会涉及反垄断和自然资源方面的麻烦，“收购要取得成功，关键是得到新农CEO道格拉斯邦（Doug Rathbone）的同意，因为拉斯邦持有17%股权，是新农最大股东。”据说，此次双方谈判即主要在拉斯邦与任建新之间一手达成。
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-716273.htm
