股市转势需待时日

来源:用户上传      作者: 本刊编辑部

　　沪深A股市场下半年以来跌势始终未改。虽然有许多明显的和隐约的利好因素，但股市终究是资金推动的。今年中国民间投资增长加快，显然对股市有负面的影响，中外合资基金和QFII机制，都算是远水，短期内尚无法解得了近渴。A股市场出现反转，恐怕要等到明年中期以后。
　　
　　股市和直接投资增长负相关
　　
　　中国股市的主要参与者是民间资本。因此股市和民间直接投资增长便有了负相关的效果。民间直接投资增长越高，股市就越低迷。虽然国有机构和部门的投入逐渐增多，这种特性似乎在逐渐发生变化，但A股市场的历史如此，现状也大致如是。
　　目前中国民营企业大概占了国民经济的1/3，而且增长率比国有经济更高。按照一般的规律，相对封闭状态的经济体系，第一代企业主倾向直接经营企业，第二代以后才开始倾向信托投资。中国的私募基金虽多，恐怕主要仍然是向国有机构募集，私营企业委托投资的比例不大。中国私营企业目前仍在第一代，总体规模虽大，但个体规模小、资本分散，也具有不信任他人代管财务的倾向，尚未在股市成大气候。
　　中国由于体制的原因，私人企业周期非常短。福布斯中国富豪榜，四年前的前50名中国大陆富豪，今年尚存的只有七人。这说明在中国经营企业（私人企业）是高风险行业，有高收益，因此一旦成功，企业主必定希望分散风险，将资金转移到低风险的地方，这恐怕是中国资本外逃的主要原因之一。
　　
　　中外合资基金未必引来大量外资
　　
　　中国已经批准了第一家中外合资基金，投资者希望能够引来外水，对中国股市有所帮助。
　　中外合资基金来之不易。1994年中国股市跌入深谷，中国证监会推出三大救市措施进行挽救，“尽快成立中外合作基金”便是其中一条，这一“尽快”便等了八年的时间。期间当然有中国人民币资本项管理的问题，也有亚洲金融危机给有关当局带来的迟疑。
　　中国投资者希望中外合资基金能够从海外募集，而外资基金则希望能够介入中国基金市场的运作，当然包括在国内募集资金和运作管理。最后如何达成的妥协目前尚不清楚。对外资基金来说，募集相当于几十亿元人民币的基金并不困难，但初期步入市场具有试探性质，未必会大规模进入。
　　B股市场在这里成为一个非常不好的例子。国外大部分“中国基金”原本都是以B股市场为投资目标的，但由于结果非常失望，最后这些“中国基金”都选择香港的H股甚至是所谓红筹股作为投资对象。所谓红筹股，是那些纯粹香港企业，但其主要盈利来源于中国内地的业务。B股市场的阴影恐怕不会很快消失，除非有立竿见影的即时盈利作为示范效应，否则海外筹集资金的进程不会太快。
　　
　　QFII有利亦有弊
　　
　　相对而言，QFII机制可能有更快速的效果。这是因为QFII多是一些外国的大型投资机构，其在投资组合中加进一些“中国概念”，以中国经济高速增长作为号召来吸引投资者。这类投资机构往往以较长时间跨度和细致深入的基本分析进行投资，往往有十分独到的投资眼光。
　　台湾在实行QFII的时候，外资选中的股票往往成为市场跟风的对象。在香港也存在同样的情况，虽然香港是自由港，但香港投资者同样经常以外资大投行为马首是瞻。
　　这在经济上升阶段没有问题，但在经济不好的时候则会造成连锁效应。亚洲金融危机的时候，亚洲各国舆论都出现指责外国大投行的情况，甚至一些国家领导人还提出尖锐批评。有些投资机构对中国市场有些顾忌，原因就是害怕出现这种情况的时候，中国市场甚至政府会做出非经济性质的指责甚或干预措施，使得这些投资机构进退不得。
　　总之，福祸相倚，高下相形，前后相随，对外资开放需要有心理准备，否则许来不许往，那不但伤人，最后必定损己。

转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-720687.htm