浅析企业并购的财务风险及其防范

来源:用户上传      作者: 陈嘉辉

　　摘 要:企业在并购中会面临一定的财务风险。在分析企业并购的动因及财务风险因素的基础上,提出了防范并购财务风险的具体对策,包括全面了解目标企业的财务信息、科学选择估价的方法、确定合理的支付方式等。
　　关键词:企业并购 财务风险防范
　　中图分类号:F275 文献标识码:A
　　文章编号:1004-4914(2010)10-264-01
　　
　　一、企业并购的动因分析
　　企业实施并购行为,往往有多方面的原因。借鉴相关研究文献,归结起来,主要有以下三个方面的动因。
　　1.扩大企业的经营规模。通过并购实现企业经营规模的扩大,可以让并购企业获得规模经济效益。所谓规模经济,是指随着企业生产和经营规模的扩大而出现的收益不断递增的现象。当规模增大时,企业的单位投资可获得更高比例的经济效益,或者是在规模达到某一水平后单位成本和交易费用下降。企业通过并购,可以对组织结构和人员配置进行精炼和优化,降低重复费用;将生产经营的不同阶段进行统一协调或集中控制,减少不必要的资源浪费,提高资源利用的集约化水平,改善企业的经济效益。
　　2.降低企业的交易费用。交易成本理论认为,企业并购是出于效率方面的考虑,是企业内的组织协调对市场协调的替代,其目的是为了降低交易成本。通过纵向并购,并购企业与上游企业或下游企业进行合并,将原先的市场买卖关系转变为企业内部的行政调拨关系,实现了市场外交易费用的内部化,即用费用较低的企业内交易替代费用较高的市场交易。此外,并购还可以使企业获得较为确定的投入要素的供给或产品市场,并有效消除企业外部环境中的一些不确定因素,从而也能实现交易费用的降低。
　　3.实现企业的多元化经营。多元化经营战略是指企业采取在多个相关和不相关的领域中谋求扩大规模获取市场,创造效益的长期经营方针。企业开展单一的产品经营活动,固然可以实现集中化经营,但也容易遭受市场风险的侵袭。并购企业一般都是通过混合并购的方式开展多元化经营,由于不同产品的收益率不同,对经济环境变化的反应程度也有所差异,从而可以在一定程度上使并购企业的业绩趋于平稳,降低并购企业的经营风险,并拓展其成长空间。
　　二、企业并购的财务风险分析
　　企业在并购时可能面临的财务风险,主要体现在以下四个方面。
　　1.估价风险。企业在实施并购前,对目标企业的价值进行合理评估非常关键。目标企业的估价取决于并购企业对未来收益的大小和时间的预期,而这又与并购企业获得的关于目标企业的信息数量和质量有很大关系,稍有不慎就会产生定价风险。实践中,并购企业确定并购价格主要依据的是目标企业的年度报表和财务报告,而目标企业出于多种考虑往往会提供不真实的财务信息,从而使得并购企业可能做出高于实际价值的估价,损害并购企业的利益。此外,即使并购企业依据的是真实的信息,但是如果在估价时采用的方法不科学,也可能会产生估价不合理的问题。
　　2.支付风险。企业并购如果采用现金支付的方式,往往需要大量的资金才能实施,而企业的流动资金量一般并不大,所以并购会对企业的资金规模和资本结构等产生较大影响。并购会占用企业大量的流动性资源,从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和适应调节能力,增加企业的运营风险。一旦企业的融资能力不足,财务安排不当,那么就会带来资产的流动性风险,影响企业的正常经营活动和偿债能力,也不利于企业的健康、可持续发展。因而,企业在并购前必须充分评估自身的资金实力和融资能力,不可盲目行事。
　　3.融资风险。企业并购对资金的需求一般都比较大,而很多并购企业的自有资金往往不能达到这一要求,这就需要并购企业通过一定的方式进行适当的融资,以确保并购的顺利进行。如果并购企业没有充足的社会资源和融资渠道,那么融资就会面临很大的困难,影响并购的有效实施。然而,一旦并购企业通过向外举债来弥补并购的资金缺口,则会增大并购企业的负债率,增加并购企业的经营负担。这样即使并购成功,若目标企业的资产质量和未来的盈利能力不佳,也会使并购企业在并购后承受很大的偿债压力,甚至坠入并购的陷阱。
　　4.税收风险。依法纳税是一个企业应尽的社会责任,也是企业在社会立足的重要前提。由于目前我国的社会信用体系和监管机制不够健全,很多企业的依法纳税意识比较淡薄,偷税漏税时有发生,不仅严重损害了国家利益,而且也会给潜在的并购方带来很大的风险。因而,企业在并购目标企业之前,如果不能充分了解对方的纳税信息,发现潜在的税收隐患,那么就有可能在并购后被税务机关查处,承担被并购企业原先应负的纳税责任。这样不仅会影响并购企业的经济利益,同时也不利于并购企业树立良好的社会形象。
　　三、防范企业并购财务风险的有效对策
　　根据上述对企业并购产生的财务风险的分析,笔者认为,并购企业可以采取以下三点措施,来有效防范并购的财务风险。
　　1.全面了解目标企业的财务信息。获取充分的关于目标企业的财务信息是并购企业进行并购决策的重要前提,而克服信息不对称问题就成为关键。并购企业必须对目标企业进行全方位的审查和分析,特别是从财务角度进行审查,确保目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性。为此,并购企业一方面要与目标企业进行友好、坦诚的沟通,获得目标企业的理解和支持,有利于得到较为真实、可靠的财务资料,如应收款项的总量与质量、存货的质量与计价等。另一方面,可通过搜集目标企业所在行业的其他企业的相关财务信息,进行相互比较,以判断目标企业所提供财务信息的真实性,发现潜在的风险因素。
　　2.科学选择估价的方法。在掌握目标企业财务信息的基础上,选择合理的估价方法对定价非常重要。目前常用的估价方法主要有:收益现值法、市盈率法、重置成本法、市场价格法、同业市值比较法、账面价值法和清算价值法等,而每一种方法都有其优势和局限性,且具有不同的适用条件。因而,并购企业应根据并购的类型和动机、并购后目标企业是否存在以及掌握的关于目标企业的信息情况等,选择与之相适应的方法,以作出较为科学的估价。此外,并购企业也可以综合采用定价模型来进行定价,如将用清算价值法得到的目标企业的价值和用现金流量法得到的目标企业的价值分别作为并购价格的下限和上限,在此基础上视并购双方的讨价还价情况在上述区间内确定一个彼此都可以接受的价格。
　　3.确定合理的支付方式。并购企业在确定了并购资金的需要量之后,就要想办法筹集资金。并购企业究竟采用什么样的资金筹集方式以及需要筹集多少资金与其采用的并购支付方式有关,而后者又取决于并购企业融资能力的大小。目前,常用的并购支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种,从全球范围来看混合支付方式越来越受到企业的青睐,而现金支付方式的资金筹集压力最大。因而,并购企业应立足于战略目标,并结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股份的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况等,对并购支付方式的结构进行合理设计,将其设计为现金、债务与股权等方式的不同组合,把并购双方的短期需要和并购企业的长远发展有机结合起来。
　　
　　参考文献:
　　1.艾青,向正军.企业并购的动因与理论分析[J].中南财经政法大学学报,2004(2)
　　2.吴静.我国企业并购动因分析[J].经济论坛,2009(2)
　　3.刘中华.企业并购中的财务风险及防范[J].财会研究,2006(3)
　　4.王智娟.企业并购的财务风险分析与控制[J].财务与会计,2006(24)
　　(作者单位:江苏镇江国际经济技术合作有限公司 江苏镇江 212001)(责编:贾伟)

转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-733453.htm