能源股,喜新不厌旧
来源:用户上传
作者: 陈伟
传统能源还是新能源，在能源板块投资存在两个方向的纠结。传统能源受周期性影响，巨大的周期性波动难以保证稳定的收益，而目前成本高昂的新能源，在一轮轮概念炒作下，却是真实业绩不给力下的高额市盈率。究竟是炒传统还是炒概念，哪一个更有未来？这是个问题。
新能源遇瓶颈，不乐观
新能源板块涵盖风能、太阳能、核能、生物质能、节能环保材料等多个领域，近年来受到国家的高度重视，相关产业扶持政策密集出台，在低碳环保和传统能源价格持续走高的双重催化下，新能源板块总是扮演大盘反弹时急先锋的角色。
可概念炒作是一回事，确定性增长则是另一回事。新能源板块经过多次炒作，板块中一些估值被炒高的个股，交出的业绩答卷却让投资者失望。受高成本、技术设备更新快和各国政府扶持政策多变的多方面因素影响，新能源今后发展的不确定性愈加令人担忧。
以太阳能光伏产业来看，今年光伏组件的价格下跌达30%，目前硅片、电池片、组件三个环节的盈利能力均被压缩到了行业底线，硅料价格受产能迅速扩张和需求不振影响，已降至40美元/公斤的行业盈亏线下。湘财证券侯文涛认为，今后一年内，光伏产业链少数技术和规模领先的企业享受适当的低利润，其他企业均面临亏损，产业目前处于残酷的淘汰整合阶段。
一位投资新能源的私募基金经理对本刊记者说道，投资新能源很难赚钱。从公司盈利而言，直接做风能、太阳能发电公司无一家赚钱，整个产业链条只有那些生产设备、向电厂卖部件的企业才能实现盈利。还有政府的补贴也需要完善，当地政府的补贴政策一般不会惠及外地企业。
新能源是一个受政策导向影响明显的产业，2006年之后我国加大了对新能源投资力度，加紧上了一批风能、太阳能项目，但面对高昂的成本与亏损的收益，国家在投资新能源的积极性和热度上逐渐减弱。新能源起步较早的欧洲，其政府对新能源补贴幅度也在降低。
《2011年低碳蓝皮书》提到，未来十年内，中国新能源投资累计将达5万亿元。不过从目前，中国新能源和可再生能源占一次能源消费比重11.4%的目标主要依靠水电完成，但水电站的建设引发的生态环境问题已愈发尖锐；风电间歇性电源并网瓶颈不断凸显，智能电网建设与风电场建设难以同步完成，风电消纳困难造成很多风电场弃风现象时有发生；而光伏发展“两头在外”，国家政策不足以拉动国内光伏市场，尽管近期颁布的太阳能光伏发电上网电价政策会有一定促进作用，但该政策细节仍待完善。
正如电池工业协会副秘书长曹国庆所讲，新能源的很多产业都没有形成完整的产业链条，很多设备需要进口，国外如欧洲、日本很早就在研发上下足力气，国内技术稍微落后一拍，总处于一个追赶者的角色。新能源尽管前景美好，可后劲不足。
确定性增长，传统能源胜
中国经济的飞速发展，带来的是资源的大量消耗。相比新能源的不确定，以煤炭为主的传统能源，其技术成熟、成本低廉，在新能源占能源比例迟迟不能跟上的情况下，传统能源的支柱地位一直没有动摇。
银华基金经理王琦分析，矿产资源现在是市场的一个焦点，资本市场的反应有两个维度。第一，并购重组在一级市场里，煤炭行业的并购价格已经大幅超出现在二级市场总市值，二级市场的折价基本上在30%到50%之间。第二，二级市场的伪矿产公司或矿产公司，很多做房地产，现在找一些矿产资源，比如收购一个金属矿，作为新的盈利增长点，跟大家讲故事。
“十二五”规划煤炭等矿产资源通过整合重组，形成十家千亿级集团，促进资源行业的做大做强，造一批像BP、美孚的世界级能源企业。
新能源想要大规模的发展，政策扶持很关键，但更关键的是通过技术进步来降低成本，只有达到与传统石化能源同一个价格水平，才可能迎来真正意义上的爆发。中短期来看，传统能源仍将保持价格优势。
野村证券首席代表关根荣一对本刊记者表示，以内蒙古为首的煤炭储量丰富的地区，开采时间长，在新能源还没有实现替代传统能源之前，煤炭资源能够为能源紧缺提供良好的支撑。其次随着煤化工技术的提高，可以减少二氧化碳的排放量，实现节能环保。
北京首创投资总监李烈对本刊记者表示：“近几年风电、太阳能的确得到发展，不过核心技术薄弱、盈利能力欠缺，能否最终获利并非易事。所以从能源供给来看，传统能源还将长期为主体。不过，我们并不直接关注矿产投资，而是侧重投资于煤化工技术强、能源利用和节能环保的企业”。
华泰联合推测，在关键时期的后半段，国家战略可能会在这两者间做出倾斜。国家会先加大力度发展新能源，同时等待传统能源低碳化成本下降后，可能将重心转向后者。因为对中国和印度这种煤炭储备丰富的国家来说，附带碳捕获与碳封存（CCS）的洁净煤技术对减排的作用尤为突出。只要煤炭在低成本发电中占据主要地位，而二氧化碳的排放又不得不加以控制，那么CCS 技术的应用不可或缺。
虽然我国煤炭储量丰富，可是在煤化工技术水平上，与日本等发达国家有一定差距，在煤炭能源利用率上尤其不足。日信证券化工分析师蓝小康认为：“煤化工技术已经关系企业发展的瓶颈，国家对此非常重视，已经投入大笔资金用于研发，技术也有所提高。可以这么讲，国家一定会把煤化工的技术提上来，技术突破时间节点越来越近了”。
资产配置，传统能源OR新能源
新能源美好的未来和传统能源确定的现在，都有配置的价值。但需要注意的是无论新能源还是传统能源，均受世界经济周期导致能源需求变化的显著影响，目前在国际经济形势不明朗的情况下，能源板块不宜多买。
新能源板块的配置应避开盈利空间并不明显，直接开展风能、太阳能的电力公司，可关注拥有业绩估值优势、掌握核心技术，进入壁垒高和稳定科研团队的设备制造上市公司。如太阳能板块生产多晶硅的天威保变、航天机电，制造太阳能电池的杉杉股份，生产太阳能毛坯管的力诺太阳；风电板块生产风力发电设备的东方电机、湘电股份、长城电工；生物质能板块生产燃料乙醇的丰原生化，生产二甲醚的泸天化；生产燃料电池的新大洲、力元新材等。对于估值风险较大且仅以题材类炒高、行业竞争力相对较差的公司则应回避为佳。
传统能源具有明显的周期性特征，在产业整合下，重点关注受益重组整合的大型上市公司和具有技术竞争力的煤化工上市公司。从区域角度分析，可重点关注煤炭资源丰富、煤层较浅、煤质优良、相对易开采的内蒙古板块上市公司。日信证券首席市场分析师吴煊认为，虽然在能源发展和行业布局中，国营企业占据主导优势，但是民营企业依然能有一杯羹可以分到，并且能够保障自己的利润。在管理层面上，内蒙古人才的确短缺，不过我们也要看到例如内蒙君正等上市公司在管理层面上也在不断创新。亿利能源、远兴能源、内蒙君正、包钢稀土、露天煤业、平庄能源等上市公司值得重点关注。
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-743264.htm
