B股仍将强势

来源:用户上传      作者: 李江南 王婷

　　2010年，A股市场“大熊”，以下跌14.56%的成绩，全球排名倒数第三。而与此同时，市值仅几亿元的B股却连创新高，给了投资者不小的惊喜：上证B股指数全年上涨20.58%，深证B股更是上涨31.77%， 站在了历史高位。2011年B股能否延续强势，再次成为市场热点呢？
　　
　　B股市场敏感度高，从来政策市
　　
　　“几年来B股的每次大行情都与乌龙消息有关。只是事后没有人对乌龙消息细加调查，B股行情也没有因为乌龙消
　　息的澄清而跌回原地，而是低点在不断抬高，强势特征也越来越明显。”申银万国证券研究所市场研究总监、首席分析师桂浩明这么总结B股这些年的行情变化，似乎资本市场任何一处的风吹草动都可以让B股跌宕起伏。
　　2010年B股有42%的公司收益率达到20%以上，但远逊于2001年B股的“2・19”行情， “2・19”行情源于证监会宣布B股向境内居民开放，这一强大利好消息使得上证B股在当天到6月1日的三个半月时间内从80点上涨到241点，上涨了3.01倍。中航证券研究所的首席策略研究员赵侠解释说，这些年来B股每次小的上涨也都与制度变革或者预期相关，比如在2006年底至2007年9月伴随A股和B股并轨预期，随着A股单边上扬，B股也上涨。民族证券研究中心研究员陈伟认为，2010年A股市场疲软的原因很大程度上是国内货币政策紧缩，投资者心态不稳。而B股走势则受外围市场影响较大，在人民币二次汇改、国际投资者集体看好中国市场的情况下，B股能有此表现亦属正常。
　　
　　2011年B股仍将强于A股
　　
　　如果说2010年B股的行情是由于人民币升值，国际热钱大量涌入，那么2011年B股市场是否仍可以具备足够的资金流动量？在实体经济疲弱复苏情况下，美国的第二轮量化宽松政策还有可能进一步延续，弱势美元状况难以扭转，2011年人民币还将维持缓慢升值的趋势，热钱仍会继续流入,B股作为人民币计价的资产，与A股相比存在巨大折价，仍旧会吸引境外投资者买入。有研究机构认为，2011年 B股市场将继续保持上行趋势，整个市场波动率小于 A股，整体走势依然强于 A股。建议关注B股中受益“十二五”规划的高端装备制造、新兴产业，以及受益扩大内需政策的大消费板块股，如南玻B、杭汽轮B、张裕B、海航B、伊泰B等。
　　
　　哪些B股将受宠
　　 折价率高的B股
　　
　　B 股股票与同时存在的A 股股票，本应同股同权，但B 股价值却远远被低估。截止2010 年年底，剔除11只ST股，75只B股相对A股的平均折价率为44.5％。折价率最高的是双钱B，相对双钱股份折价了68.58％。而折价率最低的是万科B，相对万科A折价2.37％。
　　B 股相对A 股存在折价，主要的原因是受到资本管制的影响，境内投资者换购外汇数额有限（每年5万美元），机构投资者按规定不可参与，同时境外资金进入数额和渠道也有限制。另外，H 股获准发行对B 股也产生较大替代性，这些都导致了B 股市场资金不足，行情冷清。
　　
　　申银万国证券研究所证券分析师桂浩明认为，B/A股折价率自2008年后就开始处于下降通道，在2009年 3月达到近期高点53.67%，之后又进入下降通道，B股与 A股的价差逐步缩小。B股相对 A股存在折价的主要原因是 B股市场缺乏流动性，另外，相对需求差异、投资理念差异以及流动性差异也是影响 B股折价的显著因素。预计B股相对于 A股的折价原因将在 2011年进一步减弱。而从B股市场内在波动性来看，是折价率逐步消失的过程，但由于流动性不足仍然会有一定程度折价，因此，B/A股折价率将继续下降，预计 2011年将下降到29%左右。
　　 市盈率低的B股
　　从板块估值对比来看，巨大折价空间的存在使得B股板块整体估值较低。深证B股以2010年三季报为基础的PE为17.2倍，上证B股PE为20.9倍。含有B股的A股PE为29.4倍。相比2010年初的估值对比情况来看，B股的估值吸引力有所下降。
　　个别B股估值极低。比如长安B市盈率现在仅仅8倍，这个市盈率水平如果放在A股市场上，可排进低市盈率前五名。
　　红利高的B股
　　在成熟的市场中，往往存在大量的投资者是以红利为主要受益来源的。例如很多香港投资者，他们认为只要红利覆盖率超过银行存款利率、银行贷款利率甚至通货膨胀率，这样就可以做到稳定的资产保值、增值。
　　两市B股的红利率普遍较高，尤其是大量含A股的B股，在高折价的条件下享有与相应A股同样的分红。资料统计，红利率超过3%的B股相对较多（目前一年期银行存款利率为3%），且对国内居民暂免征收个人所得税，因此B股投资者可适当关注高红利率的B股。
　　
　　境内外投资者的B股投资心态
　　
　　一个国内做B股赚了很多钱的投资者说，做B股就得选择投机，建议买成交最活跃，最垃圾，最便宜，盘子最小的B股。他认为一般小盘垃圾B股涨幅可观，而且持仓最好不要超过3天。某券商的研究员王先生说，相对小盘股，张裕B，伊泰B等明星B股看似短期内没有太大涨幅，但是长期来看还是受益颇丰的，最主要的原因是，B股投资市场的主流资金把握在境外机构投资者手里，他们看重的投资标的和国内的散户投资往往有偏差。
　　众所周知，目前B股的投资者是境内居民和境外机构投资者。B股和A股价差的形成除了制度设计原因（国内机构投资人不能进入导致流动性严重匮乏）之外， B股往往被低估的原因主要在于境外机构投资者与内地投资者对于上市公司价值评估的差异。B股境外机构投资者大多处于发达国家，主要分布在香港地区，按理来说，同股同权，对同一个标的公司估值应该是一样的，之所以产生那么大的折价率，究其原因还是投资者的估值看法有区别。中航金融研究所宏观策略研究员李勇强说，A股的国内投资者对周期性行业如煤炭、有色金属、房地产等股票有较高估值预期，而境外投资机构对典型的周期性行业给予较低的估值，对消费类股票给予较高的估值。估值的差别更主要的原因在于不同国家的发展阶段不同，对经济发展所强调的重心不同。尽管全球各国现在都期望经济“稳定增长”，但目前国外发达国家更强调“稳定”，而中国更强调“增长”。
　　
　　“国际板”给B股带来新利好
　　
　　2011年，国际板正式推出的可能性较大。这可能是推动2011年B股行情的最大触发事件，而近两年每每国际板讨论愈发白热化的时候，B股市场总是免不了出现一波短线脉冲式的爆发行情，直接证明了国际板对于B股行情的强大利好。
　　陈伟认为，在国际板推出之前，B股市场必先做出改革。目前业内有两种讨论，一是将B股市场与国际板市场合并，甚至直接在B股市场的基础上建设国际板；二是将B股与A股合并，再推出全新的国际板。而无论是哪种方案，都将给B股带来全新的利好。
　　如果B股加入国际板，那B股受制于资本管制，机构无法参与的历史“顽疾”将得以解决。再加上国际投资者对中国市场的看好，以及人民币计价的优势，目前聚集在香港H股的热钱很可能大量向内地转移，为原来B股市场的个股带来强劲动力。
　　
　　而如果B股与A股市场合并（业内认为是最有可能的趋势），最大的问题将是估值的靠拢，即A股和B股谁向谁看齐？赵侠认为，A股市场容量巨大，无论是B股市场还是国际板其容量都不能与A股同日而语，因此必定是B股估值向A股看齐。在此情况下，就算国际板推出尚需时日，B/A股折价率从目前的44.5%缩减至30%，这期间一旦两市合并，同一公司的A、B股股价持平，买入含A股的B股的投资者将获得不菲的收益。
　　
　　B股投资诀窍――买入持有
　　
　　资本市场的任何揣测，都引起B股波澜起伏，但真正的投资者不该为一点波澜而动摇投资方向。15年B股投资经验的张新辉先生就是这样的投资者，他投资B股有3个原则：一要正确的选择； 二要简单的坚持；三不要太聪明，老换不好。张先生曾经买过鄂绒B，黄山B，伊泰B，振华B，机电B等等，每次都是分批建仓后就持有至少两年以上，像十年前就开始买伊泰B，也是没怎么交易，到现在还持有，资产翻了20倍；如鄂绒B(SH.900936) ，2006年只要0.3美元，相当于A股1/3价格，如果从同股同权角度来说，股价相当低，再看公司的发展潜力也不错，除全球羊绒原料最大的拥有者之外，还依托拥有的3亿吨煤田发展硅铁业务，还有诸如太阳能发电等新能源生意。张先生在2008年底以0.5美元买进鄂尔多斯B，就一直放着没动，现在股价是1.8美元，赚得超过三倍了。也许买进持有是投资B股的诀窍之一！

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