萨发倾情中国互联网
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作者: 王晓慧
对于不被众人看好的互联网行业，萨发却始终用自己独到的眼光关注着
2007年3月1日，随着分众传媒
宣布以2.25亿美元正式收购好
耶，又一家中国互联网公司梦断纳斯达克。众人开始猜测，国外的资本市场是否开始拒绝接纳中国的互联网企业？国外的投资银行又是如何看待中国的互联网企业？当中国的互联网公司前赴后继地奔赴境外资本市场的时候，又有多少企业还能重复百度曾经的辉煌？《新财经》记者就这些问题采访了派博简福瑞（音译，Piper Jaffray）董事、总经理兼资深互联网分析师萨发.拉什奇。
中国互联网企业的机会
近两年，中国的互联网公司在上市初期，都曾有200％甚至更疯狂的增长，但是随后都归于平寂。说到底，互联网依然是一个靠不停地转换经营热点来维持的领域。但是，在萨发眼里，除了中国联通、中国移动等具有垄断性质的企业之外，互联网是中国最有潜力的行业，就因为这个原因，最终使萨发将目光转向中国，转向中国的互联网。
萨发在五年前开始关注中国。当时的中国刚刚加入世贸组织，蕴涵着很多的商机。在众多行业中，萨发唯独看上了刚刚经过了一轮泡沫的互联网，萨发的独具慧眼，让更多的中国互联网企业得以走出国门。而对这个领域的选择，萨发也并非是拍脑袋想出来的，“我们关注那些有高增长的公司，这个标准主要有三点，一是企业整体的高增长，这个高增长不是短期行为，而是长期的，最起码有一年而不是一两个季度。二是有可持续性。三是盈利性，这个盈利并不是指当年盈利，有可能是未来哪一年的盈利。在技术领域可能比较注重当前的盈利能力，而互联网行业的培育期比较长，所以，我们更关心长期的盈利能力。”
对于国外的投资者来说，互联网是个非常大的投资热点。
大家都还记得，北京时间2005年8月6日凌晨，百度正式在纳斯达克上市，从27美元的开盘价瞬间飙升至66美元，随后更是一路疯涨到151美元，最后报收于122美元。按照当时市价的最高值计算，李彦宏身价一夜超过10亿美元，直逼当时中国IT首富陈天桥。作为百度IPO承销商之一的派博简福瑞（音译，Piper Jaffray），亲眼目睹了中国互联网公司的价值攀升，百度开了一个好头。
除了百度，派博简福瑞（音译，Piper Jaffray）还协助携程旅行网、分众传媒、盛大网络等13家中国互联网企业获得海外IPO。到目前为止，海外上市的中国互联网企业共有18家。根据派博简福瑞（音译，Piper Jaffray）在2006年初对中国互联网行业指数的预计，中国互联网指数2006年全年将整体上扬22.9%，在发展速度上继续领跑互联网全球发展格局。但实际上，派博简福瑞（音译，Piper Jaffray）管理的公司在2006年上升幅度高达50％。
采访中，萨发迅速地用手机发了一个email后告诉记者，“派博简福瑞（音译，Piper Jaffray）的大部分精力开始集中在增长型基金，而其最大的竞争对手就是高盛。”为了避免与竞争对手有正面冲突，他们采取了差异化运营。比如，高盛操作各个领域的增长型基金，而派博简福瑞（音译，Piper Jaffray）主要集中在技术、医疗、金融服务等领域，其中，医药更是派博简福瑞（音译，Piper Jaffray）重点关注的一个行业。有数据表明，派博简福瑞（音译，Piper Jaffray）每年大约要推进20～30家医药企业上市。这对一些等待上市的中国医药企业无疑是个利好消息。
投资者更看中有潜力的公司
相对国外互联网市场的发展，2006年，中国互联网行业表现很弱，未来发展堪忧。中国互联网海外上市公司总市值大约有200亿美元，但是，在美国，随便一家互联网上市公司的市值可能就达几百亿美元。相比之下，中美互联网上市公司市值相差非常大。
对于这个问题，萨发认为，这样的市值比例是合理的，“比如，百度与谷歌之间存在数百倍的营业收入和利润差距，实际上这并不完全是由于两个市场的商业环境和市场结构差异所致，中国和美国互联网市场的规模和两国企业自身规模的差距占主要原因。”萨发的这个推理，与当今市场的声音正好相反。“中国的互联网企业想发展到美国互联网企业那样的程度，大概还需要几年或者十几年的时间。”
市值的高低似乎并没有完全主导投资者的投资方向，中国的互联网上市公司在美国市场一直受到追捧。是这些股票本身价值就值那么多钱？还是市场冲动下产生的热捧效应？
对于记者的这种担忧，萨发耸了耸肩，挑着眉毛告诉记者，“人们的投资冲动在几年前可能会有，现在的投资者都是比较理性的。”萨发所说的理性，就是投资者已经懂得根据市场判断做出投资决定。”比如，中国的百度就像美国的谷歌，它们都是行业的领头羊，投资者对百度的理解就像对谷歌的理解，认为它们的市场占有率和品牌认可度等方面都是非常有发展潜力的。投资者更重视企业未来的盈利能力。”
风险是不能回避的
正是出于对中国互联网行业的看好，萨发不断地往返于中美之间，并结交了很多中国朋友，由此获得了很多人没有争取到的机会。不过，采访的最后，萨发告诉记者，“我不久将从技术分析师的位置上辞职，我的职责会由其他人来负责。”新的职位和去向萨发并未向记者透露，但是，萨发表示，他会依然关注中国市场，关注中国互联网企业，“未来五年，中国将成为互联网企业发展最有机会的市场。”
然而，机会往往是和风险共存的。中国的资本市场增长速度非常快，尤其是互联网板块，它的市场份额在不断增加。但是，萨发提醒投资者，要保持清醒的头脑，在投资之前需要考虑两点风险，“首先，就是对这个板块泡沫的估值，或者是过高估值的问题。另外一点就是，互联网板块整体的增长是否具有可持续性。”其实，关于估值的问题，在2006年上半年对于Web2.0的投资就是个例子，当时对Web2.0的投资比较热，估值也普遍偏高，造成盲目投资。居高不下的估值在近段时间才开始慢慢回归到基本面。所以，萨发告诫投资者，一定要做很多的研究，“的确，中国市场上的投资机会是非常非常多的，但是，在利用这些机会的时候，一定要审慎，机会在哪里？需求在哪里？需要投资者作出一个明确的判断。”
与萨发看好中国互联网行业相悖的是，中国的众多风险投资纷纷“逃离”互联网，业内给出的理由似乎也是合理的。毕竟，风险投资追求的是规避风险后的回报，当市场过热以后，市场价格势必不能反映公司的真实价值，因此，转投其他领域也是理所当然的。
记者手记
手表戴在长袖外面，袜子穿到膝盖下面，西服里穿无领的衬衣，这就是记者面前的萨发.拉什奇――派博简福瑞（音译，Piper Jaffray）董事、总经理。也许是因为老外引领时尚惯了，以至于看似这么不修边幅的着装，记者都怀疑是否也算是一种时尚。
作为一家领先的国际中间市场投资银行与机构证券公司，派博简福瑞（音译，Piper Jaffray）创立于1895年，总部位于明尼阿波利斯，在美国设有25个办事处，专为中间市场企业、私募股权集团、公共实体、非营利性客户以及机构投资者的需求提供服务。萨发.拉什奇作为华尔街唯一跟踪中国网络概念股的大牌分析师，已经协助十多家中国互联网企业成功获得海外IPO。
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