企业偿债能力分析的新视角

来源:用户上传      作者: 夏红雨

　　【摘 要】 文章从三个主体(债权人、投资人、企业经营管理者)出发,在分析企业偿债能力、各自能够收集到的财务资料和数据以及他们对待风险的态度的基础上结合偏差分析,进而分层次地构建适合各个分析主体的企业偿债能力的计算方法。
　　【关键词】 偿债能力; 差异原因; 利益主体
　　
　　一、问题的提出
　　
　　目前有关企业偿债能力的分析论文很多,但是从这些有关企业偿债能力分析的论文中,可以看出两个问题:①希望通过自己设置的一些指标或者改进现有指标来准确地分析出企业的偿债能力。而实际上,要准确地分析出某企业的偿债能力却是不可能的,因为,在分析企业偿债能力的时候,大部分都是预测未来某一时期企业是否有偿债能力,既然是预测,那么得出的结论肯定就有偏差。而对于这个偏差的研究却少之又少,笔者认为只有研究清楚这个偏差的形成原因,才能有助于对某企业偿债能力进行更加准确的分析。②所有的论文实际上都没有从分析主体出发,都只是比较笼统地构建一些指标或者是对某些指标进行改进,而实际上,由于他们关注每一个分析主体的目的不同,能够收集到的资料不同以及对待风险的态度不同,统一的指标肯定无法满足每一个分析主体需要。因此,笔者将从偿债能力差异原因入手,全面深入分析。
　　
　　二、偿债能力差异原因分析
　　
　　偿债能力差异原因分析是指分析预测出来的某一时点企业的偿债能力与到某一时点上企业的实际偿债能力之间差异产生的原因。这个分析的目的是通过长期对某一企业偿债能力进行预测分析的结论和已经成为既定事实的企业偿债能力的结果相比较,去发现形成目前这种差异的原因,进而在以后的预测中考虑这些因素,从而使预测出来的结果更加贴近实际。在多数情况下,预测结果和实际情况是有偏差的,关键在于分析产生这个差异的原因,这个原因关系到我们评价的态度。产生差异的原因无非有三种:①现有的会计信息不准确;②使用的预测方法不准确;③对未来经济宏观环境把握的不确定。在以上三种原因中,第二种原因是可以改进的,第三个原因是我们不能准确把握的,关键在于第一个原因的解释。对于会计信息失真的原因分析,在北京大学吴联生教授的“关于会计信息失真三分法”理论中有详细的阐述,那么要分析出到底是哪一个原因导致现有会计信息失真,是会计信息规则性失真的原因?或是会计信息违规性失真的原因?还是会计信息行为性失真的原因?那么在这三种会计信息失真的原因分析中,第一个和第三个原因是不能左右的,因此这里重点应该关注第二个原因。由此,在分析某企业偿债能力的偏差时,只需要分析这个差异是否是由于信息不对称形成的:①如果是由于信息不对称形成的,则需要重点关注,需要重新审视这个企业的信誉度以及他真正的实力和偿债能力,在设计分析指标的时候需要更加谨慎;②如果是其他的原因形成的,则可以平常心,只需要简单地减去一个平均的差异即可。由于这个差异分析是一个长时期的分析,因此,在这里可以通过计算一个平均偏差的方法来调整预算的偿债能力和实际的偿债能力。计算公式分别如下:
　　第一种情况:调整数=max(偏差0-t)
　　实际的企业偿债能力=预算的偿债能力±调整数
　　第二种情况:调整数=1/n(∑t0偏差)
　　实际的企业偿债能力=预算的偿债能力±调整数
　　从上面两个公式,可以看出对待两种情况的态度,第一种情况,要保持谨慎的态度;第二种情况,则比较轻松的态度。
　　
　　三、利益相关者分析偿债能力关注的问题
　　
　　在设计企业偿债能力指标的时候,必须注意三个问题:①到底是哪类利益主体去分析;②在做分析时所基于的会计信息;③各自应该保持的态度,这样建立起来的指标才会符合各利益主体的需要。在企业的日常生产经营中,肯定会和很多公司、客户发生商业上的往来,因此,要分清楚某一个企业到底有多少利益相关者,实际上比较复杂。为了使问题简单化,这里把利益主体分为三类:债权人、投资者和企业经营管理者。
　　债权人很少能够参与企业的经营,也很少能够参与企业净利润的分享,因此,债权人的要求比较简单,他们只希望到期能够收回自己的本金和利息就可以。债权人按照时间分为两类:长期债权人、短期债权人。这两种债权人在分析偿债能力时,关心和考虑的问题是有所区别的:①短期债权人由于自己的债权在短时间内就会到期,一般来说,短期负债主要是用来周转而已,风险比较小,短期债权人关心的问题是企业在短期内是否能筹集到足够的现金来偿还自己的本金和利息,因此,短期债权人不太会关心债务人企业的获利能力,重点关注企业资产的流动性。②长期债权人由于自己的债权要很长时间以后才能到期,风险比较大,一般来说,企业的长期偿债能力本质上是看企业是否有足够的获利能力,因此,长期债权人关心的问题是企业在自己债权到期的这段时间里是否有足够的获利能力。但是仔细分析,却发现企业的长期偿债能力的分析应该以这个长期债权的使用方向为基础,比如,长期债权有可能用在偿还其他企业的债务上,也可能用在购买长期资产上,也可能是用在对外的长期投资上,等等。由于债权被企业用在不同的地方,他们要求的收益和承担的风险是不同的,因此,长期债权人在分析企业的偿债能力的时候应特别注意债务的投资方向。另外,不管是短期还是长期债权人,他们在做偿债能力分析时基于的会计信息多数只是企业对外公布的会计报表,由于信息的不对称,我们应该利用在本文第二部分分析出来的结论,来估计债权人应该持有的态度。
　　投资者通常是指企业的股东或者企业的出资人,他们投资的目的是获得利润,因此,他们在评价某企业的偿债能力的时候,会非常关心企业的获利能力。而获利的条件是利润率高于资金成本率,再根据资本的本质,资本都至少需要获得社会平均利润率,因此,他们关心的重点在于预计的利润率是否大于(资金成本率+社会平均利润率)。另外,投资者在分析企业的偿债能力时,可以获得的资料要多于债权人,比如,他们可以要求企业随时提供有关企业的有关财务信息。
　　经营管理者考虑的问题则是比较综合的,他们既需要考虑企业的获利能力,也需要考虑企业资产的流动性。在我国,经营管理者是不太会关注企业的资金成本的,因此,他们要求的获利能力肯定是低于投资者的要求的。另外,企业经营管理人员掌握着企业的内部资料,他们能够获得的信息是最多的。但是由于财务信息属于商业机密,他们基本上不会真实地对外公布自己企业的偿债能力。只有当企业经营良好的时候,或许会真实地对外公布。但是如果企业的经营业绩不好的时候,则不会,甚至会对外公布假的信息。
　　虽然三种利益主体在分析偿债能力时,会产生不同的结果,但是对待风险的态度无非就是两种:保守和激进。因此,在后面根据利益主体设计分析指标的时候,分为两个层次:保守和激进。
　　
　　四、各利益主体的偿债能力的计算公式
　　
　　表面上,对于企业偿债能力的分析是一个非常复杂的问题,但当我们仔细地去思考这个问题就会发现实际上只要解决两个问题:①企业到期的负债到底是多少?②债务到期时,企业有多少可以用来偿债的资金?
　　由此得出企业某一时刻的偿债能力评价的基本公式:
　　企业偿债能力t=债务到期时企业拥有的可以用来偿还债务的资金t-到期的债务t
　　如果债务到期时,企业有足够的资金来偿还,则企业有足够的偿债能力,相反,则说明企业没有偿债能力。而在这两个根本问题中,实际上第一个问题是比较简单的,因为负债的到期日是确定的,到期负债的金额也是确定的,所以要解决企业的偿债能力问题,重点就落在了第二个问题上,即:债务到期时,企业有多少可以用来偿债的资金?

　　在前面已经讲过,不同的利益主体在分析某企业的偿债能力时,他们由于拥有的会计信息和关注的对象以及各自对待风险的态度的不一致,而不适合用一个统一的指标去分析,因此,在设计分析企业偿债能力指标的时候,依据上面所提到的两个基本问题,本文采取分主体、分层次的方法去设计,尽量切合实际地适合每一个利益主体的要求。
　　(1)债权人对企业偿债能力的思考
　　由于企业的债权人分为两种:短期债权人和长期债权人,他们各自关心的问题也是不一样的,因此在设计指标的时候,也分开来设计。
　　①短期债权人分析企业偿债能力计算的思考
　　由于债务到期时企业拥有的可以用来偿还债务的资金实际上是有一个积累的过程,也就是说到期的债务是一个时点的数据,而可以用来偿还债务的资金却可以一段时间的积累,是一个时期的数据。因此,公式可以变成:
　　企业偿债能力t=∑t0流动资金-到期的债务t+调整数
　　(t代表从现在算起债务到期的时间)
　　这是一个比较激进的公式,企业的流动资金不可能全部都用来偿还债务,否则会对企业正常经营产生影响。
　　考虑到这个问题,我们由此可以得出一个比较保守的计算公式:
　　企业偿债能力t=∑t0流动资金-到期的短期债务t-企业正常经营所需要的流动资金t+1+调整数
　　在上面的公式中,需要解决的关键问题在于“∑t0流动资金”的计算,在这里,由于现在的流动资金有些是不能全部在债务到期的时候全部可以周转为现金的,因此我们只要根据以往的经验计算出每项流动资金的平均转换率就可以比较准确地估计“∑t0流动资金”,因此公式可以转化为:
　　企业偿债能力t=∑t0流动资产科目金额*各自平均转化率-到期的短期债务t-企业正常经营所需要的流动资金t+1+调整数
　　(各自平均转化率指转换为现金的比率)
　　②长期债权人偿债能力计算的思考
　　由于长期债权人主要关心的是他们资金的使用用途和资金的获利能力,因此偿债能力计算也主要考虑这两个问题,同样在分析的时候也分为两种情况:
　　乐观态度的情况:
　　企业偿债能力t=∑t0长期债务投资的各项目金额*(1+项目利润率)n-到期的长期债务t+调整数
　　(t代表从现在算起债务到期的时间,n代表在这段时间里各投资项目周转的次数,利润率是指投资项目的利润率)
　　谨慎态度的情况:
　　企业偿债能力t=∑t0长期债务投资的各项目金额*(1+项目利润率)n*各自平均转化率-到期的长期债务t-企业正常经营所需要的长期资金t+1+调整数
　　(t>1,n代表在这段时间里各投资项目周转的次数)
　　(2)投资者对企业偿债能力的思考
　　实际上,投资者和债权人在考虑企业偿债能力的时候,和债权人考虑的问题是差不多的:投资者希望自己投资的资本到时候能够收回并获得相应的收益,而债权人希望到时候能够收回本金和利息而已。那么投资者实际上也可以从时间上分为短期投资者和长期投资者。
　　①短期投资者对偿债能力分析的思考
　　短期投资者获利的主要渠道是通过资本市场买卖价格之差来获得的,因此,他们不太在意企业在短期当中的获利能力,比较关注的是市场的行情,也就是别的人对这个企业的认可程度。因此,短期的投资者很少会去分析企业的偿债能力。
　　②长期投资者对偿债能力分析的思考
　　长期投资者与短期投资者不同,他们会非常关心这个企业的成长能力,因为他们主要的收益来自于这个企业的未来的收益能力。因此他们在分析企业的偿债能力的时候,会比较实际获得收益率是否大于预期的收益率。如果实际收益率大于预期的收益率,则说明企业没有偿债的问题,小于,则相反。
　　(3)企业经营管理人员对企业偿债能力的思考
　　由于企业经营管理人员能够获取的会计信息要多于其他利益相关者,他分析出来的结论会更加准确,因此不需要进行调整。经营管理者在分析企业偿债能力的时候,经常会预计资金的利润率,因此,对于项目利润率的预期的准确定将会严重地影响企业偿债能力。分企业偿债能力计算公式如下:
　　①比较乐观的公式
　　企业偿债能力t=∑t0债务所筹集的资金*(1+预计项目利润率)n-到期的债务t
　　②比较保守的公式
　　企业偿债能力t=∑t0债务所筹集的资金*(1+预计项目利润率)n*各自平均转化率-到期的债务t-企业正常经营所需要的流动资金t+1
　　而对于分析目前自己企业的偿债能力,则比较简单,只需要看自己现金流量表上是否有足够的现金流即可,如果没有现金流量表,则只需要看银行日记账和现金日记账期末余额是否大于0即可:大于0,则说明没有偿债问题,小于0,则说明存在偿债问题。
　　
　　五、结论
　　
　　在分析企业偿债能力的时候,我们不能简单的利用一些指标去分析,而是应该从偿债能力的本质上去寻找解决问题的方法:以分析偿债能力的本质为基础,以利益主体(债权人、投资人、企业经营管理者)为着眼点,在各自分析企业偿债能力的目的、各自能够收集到的财务资料和数据以及他们对待风险的态度的基础上结合偏差分析,进而分层次的构建适合各个分析主体的企业偿债能力的财务指标。这样,得出的结论才会比较符合企业的实际情况。●
　　
　　【参考文献】
　　[1] 张金昌.企业偿债能力准确计算公式[J].经济管理,2006(1).
　　[2] 吴联生.会计信息失真的“三分法”:理论框架与证据[C].中国会计教授会年会论文集,西南财经大学出版社,2002.

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