上市公司综合竞争力评价研究
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作者: 程 博
摘要：本文以2007年年报资料为依据，从上市公司数量、规模和效益、管理层学历和年薪等方面，对陕西地区上市公司进行了分析。并运用系统工程方法进行了综合测评，得出了陕西地区上市公司综合排名，结果表明，综合测评分数可以对上市公司做出客观评价，并为上市公司治理、证券监管部门管理提供有益参考。
关键词：数量分析 规模和效益 学历和年薪 综合评价
一、引言
随着经济全球化竞争的日益激烈，政府监管部门越来越重视培育企业的核心竞争力和地区之间的均衡发展。上市公司作为我国企业发展的方向标，其发展可以作为我国企业发展的“晴雨表”，也是地方政府塑造地区经济形象的旗帜。波特认为，企业的竞争力取决于企业的生产要素、需求条件、相关产业和支持产业、企业战略、企业结构和同业竞争。地区上市公司的发展代表区域经济的发展，经济的发展反过来推动上市公司的发展。因此，研究地区上市公司，对于提升上市公司竞争力和区域经济的发展有着十分重要的现实意义。为研究上市公司的综合测评，本文以陕西地区上市公司为例，对上市公司的综合竞争力进行了实证研究，以期对公司管理层、证券监管部门，资者等相关利益主体提供有益参考。
二、文献综述
Jensen andMurphy(1990)的研究发现，管理者的报酬和公司的表现并没有很强的联系，其薪酬合同中没有充分包含激励成份，但是管理者的报酬对于公司规模要相对敏感得多；Demev和Kim(2003)利用CLSA对公司的评分代表公司治理质量的水平，发现治理较好的公司拥有更高的价值；赵明(2007)基于陕西省26个上市公司的数据进行了实证分析，验证了多指标综合评价模型评价企业的信用状况。李军训(2007)对陕西上市公司行业分布、审计收费、地区分布等方面进行了分析，为提高陕西上市公司年报审计质量提出了较为可行的对策，同时也为信息使用者进行投资决策提供了有益借鉴；高晓林(2006)认为，陕西上市公司在年薪制实行过程中，存在着薪酬水平
低于全国平均水平，年薪标准与公司效益、高管业绩关联度不大等问题。提出应从规范相关法律和法规，理顺内含的经济关系，科学制定各项考核指标，不断完善陕西上市公司的年薪制度。国内外学者对上市公司的公司价值提升、国有股对其影响、持股数量对市值影响、年薪制、信用评价等方面做了一定的研究，但对某一地区上市公司的群体情况和上市公司的综合评价研究仍是空白。
三、上市公司综合评价分析
(一)总量分析 本文研究样本的统计截至2008年，上证A股847家，深证A股721家，共计1568家；上证B股53家，深证B股56家，共计109家；两市共计1677家，分布地区描述性统计见(表1)。我国上市公司分布在32个地区，其中上海、浙江、江苏、广东、深圳、北京、山东分别位居前七位；陕西、云南、黑龙江三地区以26家上市公司位居21位；宁夏、青海、西藏位居最后三位。通过(表1)可以看出，陕西地区上市公司26家低于均值和中位数，仅占两市上市公司总数1.55％，与上市最多地区的11.33％(上海地区)差距很大；并且还可以清晰看出，地区上市公司数量排名前七位的都来自经济发达地区，后三位的都源于西北地区。在西北五个地区，经济发展明显滞后，陕西略高于甘肃地区上市公司的数量。由此可见，地区上市公司的数量和地区经济发展情况正相关。
(二)规模、效益分析 本文研究的样本是2007年度陕西地区上市公司的数据。陕西上市公司规模和效益有关指标描述性统计结果见(表2)。从(表2)中可以看出，从资产总额、负债总额、总股本数量来看，陕西地区上市公司的规模离散度较大，公司规模不均衡，与发达地区相比，规模相对偏小，并且负债规模较大，加大了企业财务风险和经营风险。从每股收益、每股净资产、净资产收益率、净利润来看，最小值均为负值，纵观中位数和均值，盈利能力相对较弱。企业还应苦练“内功”，注意规模和企业生产经营、管理能力匹配，注意风险与收益之间的均衡，注意举债与规模相适应。
(三)管理层学历、年薪分析 高晓林(2006)认为，企业高管薪酬制度的完善与否，直接影响到企业高管对企业的责任心，进而影响到企业经营状况和获利能力。其实不只是高管年薪对企业具有影响，而且高管的学历对企业的影响更为深远。基于学历和年薪，上市公司董事长、总经理和财务总监学历和年薪的描述性统计如(表3)所示。通过(表3)可以看出，陕西上市公司董事长学历的中位数和均值高于总经理和财务总监的学历；从均值中看出董事长学历高于总经理，总经理学历均值高于财务总监学历均值；董事长和总经理的学历均值都在本科以上学历，而财务总监的学历均值在本科以下。Michael speEtce的信号传递模型揭示了市场上学历信号的作用，他认为教育投资程度(即学历)可以显示求职者的能力。在一定的环境下，教育投资程度与能力成正比。由此可见，陕西
上市公司的管理层学历水平还有待于进一步提高，尤其是财务总监的学历。从管理层的年薪来看，按照均值的大小依次为总经理年薪、董事长年薪、财务总监年薪。结合样本数据来看，每个企业的年薪差异很大，规模大效益好的企业年薪相对较高，反之较低。高晓林(2006)研究中得出，陕西上市公司的年薪低于全国平均水平，企业人力资本的收益与其对企业的贡献正相关。因此，应理顺经济关系，建立科学考核指标，承认经营者的人力资本价值，年薪制定时应根据公司经营规模、公司效益情况、责任的大小、结合行业年薪水平等因素综合考虑，并且提倡增大效益年薪的比例，设计一套合理的、能对企业高管起到激励作用的薪酬体系。
(四)综合评价分析 进一步借用以上分析结果的部分数据，采用多指标对上市公司进行综合测评，借以评价上市公司的营运情况。通过筛选，选择以下变量进行研究，研究变量详见(表4)。
(五)综合分析 根据陕西26家上市公司，分析结果详见(表5)所示。通过(表5)可以看出，金钼股份、开元控股、宝钛股份位居前三名，sT建机、咸阳偏转、S*ST长岭位居最后三位。为了便于观测，按照综合评分可分为以下几组：第一组是分值在[0，4.5]有6家，从高到低依次为：海星科技、sT长信、ST秦岭、sT建机、咸阳偏转、S*ST长岭；第二组是分值在[4.5，6.5]有5家，从高到低依次为：宝商集团、西安民生、西安旅游、西安饮食、彩虹股份；第三组是分值在[6.5，8.5]有9家，从高到低依次为：秦川发展、航天动力、标准股份、西部材料、sT金花、交大博通、陕西金叶、宝光股份、广电网络；第四组是分值≥8.5有6家，从高到低依次为：金钼股份、开元控股、宝钛股份、西飞国际、陕国投A、兴化股份。通过分组可见，在第四组的6家企业为陕西板块的领头军，企业处于高速发展状态，为陕西经济的发展领跑；在第三组的9家企业属于第二集团军，正处于成长阶段，标志着企业处于良性发展阶段。在第二组的5家企业用黄色区域标识，这一组企业应密切关注，进行资源整
合，提升竞争力，力争向第二集团军发展；这几家企业多以商业零售、饮食服务为主的传统产业，这也为今后企业开展多元化提供了思考。在第一组的6家企业用红色区域标识，sT企业多集聚在这一组，企业应重点关注，加强管理，优化整合企业内部资源，否则具有退市的风险；另外两家企业也应注意调整自身的经营方向和管理组织结构，改变目前的困境局面。
四、研究结论与政策建议
(一)研究结论 本文通过对陕西地区上市公司研究得出以下结论：一是地区上市公司的数量与地区经济发展正相关，经济发达地区上市公司的数量超过经济落后地区上市落后地区上市公司数量，并且经济落后地区的数量低于全国平均上市数量；二是地区上市公司的规模离散度较大，公司规模不均衡，与发达地区相比，规模相对偏小，对负债经营的依赖较大。陕西地区整体盈利能力不强，还有待进一步提高；三是公司高管的学历和年薪对企业发展有较大影响，在一定的环境下，教育投资程度(即学历)与能力成正比，陕西上市公司高管学历有待进一步提高。承认经营者的人力资本价值，提倡增大效益年薪的比例，设计一套合理的、能对企业高管起到激励作用的薪酬体系；四是通过综合测评，对上市公司进行了分组，综合得分大于6.5以上的为绿色区域，处于良性发展态势，尤其是得分大于8.5以上的为地区经济的龙头；得分在4.5-6.5之间为黄色区域，应密切加以关注；得分在4.5分以下的为红色区域，应重点加以关注。综合测评的方法丰富了财务预警的方法，也可作为财务预警的辅助方法。
(二)政策建议 基于以上结论，应从以下方面来提高上市公司质量：一是以完善公司治理为重点，提高上市公司经营管理和规范运作水平。包括公司内部控制度、高管的激励和培训、增强核心竞争力和持续盈利能力等；二是维护上市公司的独立性，政府大力扶持上市公司的发展；三是大力推进上市公司重组，加快改制步伐，优化资源配置；四是加强监管，推进上市公司规范发展；五是防范和化解上市公司风险，为上市公司健康发展创造良好环境。本文的研究有一定的局限性，样本的数据均来自上市公司对外披露的信息，一些没有披露的信息也有很大的影响。另外影响上市公司综合评价的变量很多，本文没有对高管持股比例、机构持股比例、代理成本、股利发放比例等其它变量加以考虑，这也是后续研究的方向。
(编辑 聂慧丽)
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