论新兴产业不同成长阶段的融资策略

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　　摘要：近些年，新兴产业在国内发展势头非常迅速，新兴产业是随着新的科研成果和新兴技术的诞生并应用而出现的新的经济部门或行业。通常新兴产业的标准、业务流程还有待开发，先驱企业往往获得先发优势。如同所有企业的发展，新兴产业也有生命周期。本文依据生命周期理论，研究新兴产业在不同发展阶段的融资策略选择，意在寻找最适合的融资策略，帮助新兴产业预防财务风险，更好满足发展的需要。
　　关键词：新兴产业;阶段;融资
　　在21世纪，我国经济在世纪初期是处于高速发展的阶段，2000-2010年之间，年均GDP增长达到9.7%左右，而之后GDP增速就放缓了，在2015年更是低至6.9%，因此寻找新的经济增长点非常迫切、重要。对于我国现今所处的经济大环境而言，创新研发和打造新型产业都是经济发展和成长的有效助力，可以很大程度上促进经济活力的增长和实力的进步，同时对于我国经济在国际环境中成长和竞争都会起到不小的作用。世界范围都开始慢慢走向把科学和创新的新道路，把科学技术和新型资源、理念、手段相结合，重点发展电子技术、新能源、生化医疗等方面的创新升级。不过新一轮新兴产业革命将会改变人类生产和生活方式，有利于满足社会的需求，能够提高全社会的效率、增强国力，增加有效供给，从而促进我国形成新的产业链，有利于优化、完善现有的产业结构，使我国成为推动世界经济发展的主导力量。
　　一、前期相关文献回顾
　　近些年，新兴产业在国内发展势头非常迅速，许多国内外的学者对战略性新兴产业进行了许多深入探讨研究，
　　张丹，周本彩（2015）认为新兴产业企业是以科技技术创新和市场综合发展需求为基础，能够带动一个地区或一个国家的经济持续健康的发展，主要特征为科技密集型、具有成长潜力、节能环保。陈柳钦（2011）也认为战略新兴产业需要从多个角度对其进行研究，并且对“战略”“新兴”两个词语进行更深入的研究分析。通过对以上的文献综述进行归纳分析，可以得出未来的经济需要依靠科技发展，而战略性新兴产业则是至关重要的一个产业，需要国家大力去支持其发展。曾思蜀（2016）提出新兴产业正处于全球化的过程，具体表现为高端人才、最新技术、新兴产业市场的全球化过程。总体来说，新兴产业是我国新的经济增长点，能够持续推动我国的经济快速发展，适应国际发展潮流。
　　二、理论基础
　　（一）内外融资理论
　　Whittington（1972）认为，内部融资是与市场相关的，当内部融资项目的报酬率很低时，内部融资就要遵从市场规律。Hart（1994）从企业家占用公司资金和企业家的管理绩效两个方面考虑了外部融资的道德风险问题。Zingales（2000）分析了内部融资市场的成本和收益。Nanda（2002）研究了内部资本市场和企业边界的问题。
　　（二）风险投资理论
　　Dessi（2001）发现风险投资对企业的发展情况等方面的信息披露有一定的作用，为企业家在新兴产业企业破产清算时候提供了经验、准则。Stromberg（2003）实证分析了风险投资家和债券、证券之间的关系，发现这些风险投资家更愿意持有可转换证券。
　　（三）企业金融成长期理论
　　20世纪90年代，美国经济学家 Berger、Udell 提出了企业的金融成长周期理论。他们对不同发展阶段的企业的融资问题进行深入研究，发现在企业初创的融资方式主要是依靠内部融资，而当企业步入成长期阶段时候，更多的就是需要外部融资。当企业发展比较稳定时，股权融资是企业最佳的融资方式。
　　三、企业融资途径分析
　　（一）风险投资
　　又称为创业投资，简称为VC。风险投资主要是指投资机构或者职业投资者向处于种子期的新兴创业公司投入一定量资金帮助其前期发展，并且获得一定比例的该初创企业的股份的一种融资方式。是私人股权投资的一种形式，其特征为风险高，可能投入的资金没得到一分回报。未来潜在收益高，比起传统投资方式能获得几十倍甚至上百倍的投资收益。投入期限不固定，但至少3-6年，或者更久，而且在种子期投入过后，只要企业正常发展，在初创期、成长期等需要大力发展的阶段，大多投资机构也会跟投，到了一定程度，投资机构获得了大量受益收益时候，就会通过股权转让，收购兼并等途径撤出资本以获取收益。对于需要融资的新兴企业来说，寻找创投公司也是有一定难度的，比较靠谱的是通过第三方推荐或者积累一定名气等待创投公司自行联系。如创投公司晨兴创投、启明创投、IDG等。
　　（二）债券发行
　　债券发行是发行方以募集资金为目的，按照法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债券以及兑付条件的一种法律行为。这里发行方为企业，因此为企业债券，不同的企业所发行的债券的成本不同，一般来说企业规模越小，所发行的债券风险越大，利率越高，但是发行债券对于较为成熟的企业是一种非常好的融资方式，成本相对于银行贷款等较低，也能获得大量流动资金。
　　（三）民间借贷融资
　　民间借贷融资主要分为传统民间借贷以及P2P融资。传统民间借贷是指出资人与借款人通过协议，自定利率的筹资方式，由于其手续简便，借款灵活，适合在非常急需用钱时通过这种方式进行融资，但是其金额一般较少，只能解决燃眉之急。P2P融资又称作小额借贷融资，是一种将许多小额资金通过P2P平台汇集起来，然后通过审核、评估，再将资金借给需要贷款的人群或企业的一种新型商业模式。它的出现，一定上与现今处于种子期的新兴企业融资困难有关，银行业对这种企业很难给予贷款，因为没有发展起来，也没有信用，因此P2P贷款才迅速发展，不同的P2P公司规模不同，贷款利率也是有很大差别的，所以要根据具体需求进行贷款。
　　（四）银行贷款
　　银行贷款不仅是传统企业经常选择的融资方式，对于新兴企业来说也是一种非常好的融资方法，但是相对于传统企业来说，新兴产业企业获得银行贷款的概率较低，因为政策以及银行本身的风险控制体系所约束，国有银行以及商业银行更加倾向于那些“不缺钱的企业”，因为这种企业通常处于成熟期，并且发展了一定的时间，银行能有效地对其经营情况、信用情况进行评估分析，降低不良贷款率，因此，新兴产业企业尤其是处于种子期、初创期、成長期的企业通过银行贷款进行融资难度是比较大的。 　　（五）上市融资
　　上市融资是将公司的全部资本等额划分为一定数量，其表现形式就是股票，后经批准上市流通，公开发行，投资者就可以直接购买其企业的股票，对于企业来说能短时间内筹集到巨额资金。这也是大部分企业最终会选择的融资途径，因为在国内的资本市场上，上市就意味着能融资筹集到大量的资金，很明显的一点就是在主板或者创业板上市的新股，都能获得起码三四倍的发行价格的增值，因而至今排队上市的企业近700家。国内证券市场主板以及政府政策偏向于大企业，而新兴产业企业大部分都选择在创业板上市，但是创业板上市条件也不低，对成立时间、盈利水平、董事会成员变更、纳税、内控、资金管理等等都有一定的要求。上市意味着从私有化转为公有，所以从对企业的控制方面来说还是要依据实际情况进行斟酌，选择合适的时机进行上市。
　　四、新兴产业融资政策分析
　　（一）种子期的融资手段
　　在种子期，新興产业企业的领导人和研发人员基本都把重点放在某个项目或者技术开发中，相关的技术和产品都还不够完善，再加上外界环境的变动频繁，企业需要面临更大的压力。在这种成长早期，大部分企业都会急需一笔启动研发资金的支持来进一步对相关研究进行支持。基本上，资金的需求量不会过高，然而就算这样，对外界资金的供给需求量还是不低的，而且此时求助于银行是无济于事的，因为一般情况下银行并不会贷款给这企业。种子期的融资策略，一是可通过自己或聘请专业中介机构，写出一份项目或者创意的完整计划书，吸引个人投资者天使基金进入。尽管天使基金所提供的资金可能不多，但其相对丰富的阅历和经验能够为创业者提供很好的建议，这对于一个创业中的新手来说是非常重要的。二是可以向当地政府进行申请资助。现在许多地方政府都鼓励新兴产业的发展，只要项目符合当地创业优惠政策，可从政府成立的创业投资公司得到一些资助度过最开头的阶段，而且在办公室的租赁，厂房的场地选择方面，政府都会给予一定的优惠。
　　（二）创业期的融资策略
　　由于是在企业发展初期，因此进行产品的销售推广、购买各种生产设备、办公必需品以及研发支出和人工费用等需要较多的资金，可以称为发展门槛资金。而且现在许多新兴创业企业都使用烧钱的方式来获得第一批客户，因此相对于以往传统企业需要更多的门槛资金。很多创业者因为缺少自己的资金往往无法开展活动，企业甚至濒临死亡，而且由于企业没有过去的经营记录和信用记录，从审查非常严格，贷款要求较高的银行得到贷款基本是没有可能的。同时初创公司的风险都是比较大的，新兴产业更是如此，所以上述许多资金与风险进行综合评估的话，已经超出一般个人投资者的能力，天使基金已不能满足所需。所以在该阶段新兴产业企业应该寻找新的融资途径。
　　第一，向专业创业机构的投资者进行股权融资。机构创业投资者对日常企业经营管理并不会有过多的干预，但是会特别监督该企业是否按照现代企业的制度进行的科学管理公司、人员，对企业的规范运作也非常中心，对产权的意识非常强烈，要求很明晰，这有利于未来企业的上市融资;第二，如果是新兴产业企业，可以向当地政府申请发展资金，政府有些部门会建立一个为其专门服务的基金，比如科技部的科技型中小企业技术创新基金，以及工信部的电子信息产业发展基金。通过政府扶持牵线，创业期的企业容易与银行、创业投资机构进行达成合成，能使创业公司成功度过较为艰难的创业期。
　　（三）成长期的融资手段
　　产品和技术在发布初期，会面临知名度低的问题，销售的市场和途径都没有打开，但企业的投资量却在不断上升。假如不能在短时间内运用一定的资金打开市场，就肯定会导致产品滞销，企业可能面临尴尬的境地，很快就被同类型企业打败。这个时期的资金流动量很高，因此资金压力成了这一时期需要尽快解决的最严重的压力，这时候应该进行资产管理融资或者商业银行贷款，另外可以进行普通股股权融资。
　　（四）扩张期的融资手段
　　在扩张期，企业希望更有效地帮助产品提升和成长，同时增强市场份额。想要获得这种效果就离不开更多的资金支持，这一时期的融资手段基本是依靠银行贷款以及信用融资，也可能是计划上市的前期工作。
　　（五）成熟期的融资手段
　　在成熟期，企业融资的压力减少，企业开始获得更丰富的融资渠道。所以新兴产业企业能够选择在创业板发展，也可以选择到海外优秀的证券市场进行发展上市。
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