我国上市公司财务舞弊影响因素实证分析
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摘 要：分析了上市公司财务舞弊的现状、手段与危害，讨论了影响上市公司财务舞弊的财务因素与公司治理因素，提出了六项基本假设，借助实证分析的方法，验证了六项假设的真实性，为我国上市公司解决财务舞弊提供了指引方向。
关键词：上市公司;财务舞弊;财务指标;公司治理
一、上市公司财务舞弊的现状分析
近年来国内外上市公司发生多次重大的舞弊案件，不但使公司本身财务及商誉遭受损害，也让相关企业、投资人、债权人和银行蒙受重大经济损失，使投资大众对投资环境失去信心，严重影响资本市场的效率。发生财务报表舞弊的公司，手法不外乎以下几种类型：纪录虚伪交易以操纵营运结果或达成其他目的;不当调整假设或改变会计估计的判断;延后记录已发生的交易或事件;隐匿对财务报表金额有影响的事实;从事可导致财务状况或绩效不实表达的复杂交易;变更重大及不寻常交易的相关纪录或条件等。财务报表舞弊仍层出不穷且手法不断推陈出新，未因任何监管机制而有绝迹或收敛情势，造成市场投资人、公司债权人、债权银行损失日益严重，无处求偿，深深危害了国内金融市场的稳定与发展及投资人的权益。基于此，本研究同时结合财务指标和公司治理变量，通过罗吉斯回归模型探讨财务报表舞弊的影响因素，以寻求解决上市公司财务舞弊的有效途径。
二、上市公司财务舞弊影响因素实证分析的研究设计
1.研究假说
（1）财务指标与财务报表舞弊的关联性。
一是长期偿债能力。负债比率系衡量一家公司資本结构的重要指标。负债比率较高的公司，越有可能发生财务报表舞弊的情况，舞弊的可能性也就提高。故基于上述推论建立以下假说：
假说一：负债比率越高，公司发生财务报表舞弊的概率越高。
二是现金活动能力。现金流量比率主要系衡量企业经常性营业活动所产生的现金收入，是否足以清偿短期债务，有诸多学者使用现金流量比率探讨财务舞弊及财务危机的预测能力。故基于上述推论建立以下假说：
假说二：现金流量比率越低，公司发生财务报表舞弊的概率越高。
三是经营效率能力。应收账款收现天数系指企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。学者研究发现应收账款周转率愈低，财务报表重编的可能性较高，表示财务绩效愈差的公司，重编财务报表的可能性愈高。故基于上述推论建立以下假说：
假说三：应收账款收现天数越高，公司发生财务报表舞弊的概率越高。
（2）公司治理与财务报表舞弊的关联性。Dechowetal（1996）认为董事持股比率越高，越有诱因善尽其职责，提升董事会对管理当局的控制力。董监事持股比率对于财务报表舞弊爆发的概率有最显著的负向影响。故基于上述推论建立以下假说。
假说四：董监事持股比率越高，可降低公司财务报表舞弊的可能性。
LeeandYeh（2001）研究结果得知最大股东持有董事会和监察委员会席次愈多，委员会成员和经理人贷款质押的比率愈高，陷入财务危机的可能性愈大。国内后续也有诸多学者研究结果指出，董监事质押比率与财务报表舞弊间呈现正向显著相关。故基于上述推论建立以下假说：
假说五：董监事质押比率越高，会增加公司财务报表舞弊的可能性。
以往许多研究皆假设公司若有董事长兼任总经理的情况，会增加公司财务舞弊的概率，但本研究认为当公司董事长与总经理为同一人时，或许能让信息不对称的情况减缓许多，并且总经理基于私利的心态，可能会尽心致力于公司的经营绩效。故建立以下假说：
假说六：当董事长兼任总经理时，会减少公司财务报表舞弊的可能性。
2.实证模型设计
本研究主要在探讨财务指标、公司治理及结合财务指标与公司治理与财务报表舞弊的关联性，使用罗吉斯回归分析方法（Logistic Regression）进行分析。
（1）应变量之衡量。财务报表舞弊：将有财务报表舞弊的公司设为1，未发生财务报表舞弊的公司则设为0。
（2）解释变量之衡量。本研究解释变量的衡量以公司舞弊前一年度为研究年度。
一是财务指标。①负债比率：财务报表舞弊前一年底之期末总负债除以期末总资产。故本研究预期负债比率与财务报表舞弊呈现正向关系。②现金流量比率：财务报表舞弊前一年度营运现金流量除以流动负债。本研究预期现金流量比率与财务报表舞弊呈现负向关系。③应收账款收现天数：财务报表舞弊前一年度以365天除以应收账款周转率。故本研究预期应收账款收现天数与财务报表舞弊呈现正向关系。
二是公司治理。①董监事持股比率：故本研究预期董监事持股比率与财务报表舞弊呈现负向关系。②董监事质押比率：故本研究预期董监事质押比率与财务报表舞弊呈现正向关系。③董事长兼任总经理：故本研究预期当董事长兼总经理时与财务报表舞弊呈现负向关系。
3.样本选取与资料来源
本研究样本选取时间范围为2010年至2018年为止有发生财务报表舞弊的我国上市公司以舞弊前一年度作为研究样本，经过样本收集及筛选过后，共计为56家舞弊样本公司。针对研究样本进行叙述性统计分析及差异检定。本研究将舞弊公司与对照公司之样本数、平均数、标准差、中位数、最大值、最小值及差异检定。
三、实证结果与分析
1.相关系数分析
实证分析结果显示，在财务指标变量中，负债比率、现金流量比率、应收账款收现天数均与财务报表舞弊达1%显著水平，且与预期方向相同。在公司治理变量中，董监事持股比率和董监事质押比率与财务报表舞弊方向均与预期相符且达1%显著水准;而董事长兼任总经理与财务报表舞弊间呈现的方向和预期相同。
2.回归分析结果
本研究进一步以罗吉斯回归分析，探讨发生财务报表舞弊公司与无发生财务报表舞弊之对照公司，在财务指标、公司治理变量及结合财务指标与公司治理变量等方面，讨论公司财务报表舞弊的影响因素。 （1）财务指标。
假说一：负债比率越高，公司发生财务报表舞弊之概率越高。
实证结果显示：负债比率此项变量和财务报表舞弊呈现正相关，与预期符号相符，且达显著水平，因此假说一成立。
假说二：现金流量比率越低，公司发生财务报表舞弊之概率越高。
实证结果显示：现金流量比率此项变量和财务报表舞弊呈现负相关，与预期符号相符，且达1%显著水平，因此假说二成立。因而推论，现金流量比率越低之公司，现金活动能力和短期偿债能力较差。使用现金流量比率探讨财务舞弊及财务危机之预测能力，也得到相同的结论。
假说三：应收账款收现天数越高，公司发生财务报表舞弊的概率越高。
实证结果显示：应收账款收现天数此项变量和财务报表舞弊呈现正相关，与预期符号相符，且达显著水平，支持本研究假说三。
（2）公司治理变量。公司治理的回归分析结果显示，该模型的解释能力为19.82%，假说四：董监事持股比率越高，可降低公司财务报表舞弊的可能性。
調查显示，董监事持股比率此项变量和财务报表舞弊呈现负相关，与预期符号相符，且达1%显著水平。因此假说四成立，可推论当董监事持股比率越高，也较能发挥公司治理机制的监督功效，减少财务报表舞弊的可能性。
假说五：董监事质押比率越高，会增加公司财务报表舞弊的可能性。
实证结果显示，董监事质押比率此项变量和财务报表舞弊呈现正相关，与预期符号相符，且达显著水平。因此假说五成立，当董监事质押比率越高时，会增加公司财务报表舞弊的可能性。
假说六：当董事长兼任总经理时，会减少公司财务报表舞弊的可能性。
实证结果显示，董事长兼任总经理此项变量和财务报表舞弊呈现负相关，与预期符号相符，且达显著水平，支持本研究假说六的假设。因而推论当董事长兼任总经理时，会减少公司财务报表舞弊的可能性。
由实证结果显示，就财务构面的负债比率、现金流量比率及应收账款收现天数，均与预期方向相同，唯独应收账款收现天数没达到显著相关，其他皆达到显著水平;在公司治理层面的董监事持股比率、董监事质押比率及董事长兼任总经理，均与预期方向相同且达到显著水平。
四、研究结论
本研究采用Logistic回归模型，以舞弊发生前一年度被投保中心列为舞弊案件，以及被披露的研究财务报表舞弊样本。本研究以舞弊前一年度为时点，选取2010至2018年间有发生财务报表舞弊的上市。依据本研究实证结果分析，可获致下列结论。
1.财务指标与财务报表舞弊的关联性
根据实证结果可发现，负债比率、现金流量比率和应收账款收现天数这三方面的变量，皆与财务报表舞弊呈显著相关且与预期方向相同，表示舞弊公司与对照公司在本研究的财务变量上，具有显著的差异。因此，研究显示出传统的财务指标，长期偿债能力、现金活动能力及经营效率能力对于衡量财务报表舞弊方面，还是能具有一定的解释力与预测能力。综合以上所述，故本研究假说一、二及三均成立。
2.公司治理变量与财务报表舞弊的关联性
根据实证结果分析，董监事持股比率和董监事质押比率皆与财务报表舞弊呈显著相关且与预期方向相同，表示董监事持股比率越高，也较能发挥公司治理机制的监督功效，减少财务报表舞弊的可能性;董监事质押比率越高，公司陷入财务危机的可能性愈大，进而导致财务报表舞弊的概率提高。另外，就董事长兼任总经理而言，本研究认为当公司董事长与总经理为同一人时，或许能让信息不对称的情况减缓许多，因此本研究将此变量与财务报表舞弊预期为负相关，而研究结果显示与预期方向相同且达显著水平，综合以上所述，故本研究假说四、五及六均成立。
参考文献
1.胡华夏，洪荭，杨雪琳.上市公司财务舞弊的诱导因素及其作用机理分析.武汉理工大学学报，2019，32（03）.
2.杨清香，俞麟，陈娜.董事会特征与财务舞弊.会计研究，2009（07）.
3.陈关亭.我国上市公司财务报告舞弊因素的实证分析.审计研究，2007（05）.（责任编辑：刘海琳）
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