轻资产企业价值评估影响因素探析

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　　[摘要]随着互联网技术和电子通讯的发展，传统低效能产业已经逐渐被轻资产类的新型企业所取代，因此，客观合理地对轻资产类企业的价值进行评估成为实际工作的必然方向。文章主要从企业内部出发，从财务、非财务以及企业自身独有的资源和能力对轻资产进行分析。
　　[关键词]轻资产企业;资产评估;价值影响因素
　　[DOI] 10.13939/j.cnki.zgsc.2019.08
　　轻资产企业是指具有大量无形资产的企业，即公司的价值很大一部分来自无形资产，比如企业的经验、规范的流程管理、治理制度、与各方面的关系资源、资源获取和整合能力、企业的品牌、人力资源、企业文化等。轻资产企业的运营比较灵活，更够借助先进的管理经验，独有的品牌价值、企业文化、人力资源等，甚至是短期的资本融通，来撬动企业的发展，获得超额收益。
　　在以往的研究中，传统的三大评估方法即市场法、成本法和收益法并没有结合轻资产企业的特点进行评估。在本文中，采用回归分析方法进行建模，对轻资产企业价值评估中应该考虑的因素作出偏重程度的等级参考，为资产评估师及相关从业人员在评估过程中应重点关注轻资产企业的哪些因素提供意见。
　　1  轻资产企业的概念与特点
　　1.1  轻资产企业的概念
　　“轻资产”与“重资产”这些往往需要占用大量的资金的企业不同，所谓轻资产，主要是企业的无形资产，比如企业的经验、治理制度、与各方面的关系资源、品牌、企业文化等。而此类无形资产的形成需要企业长期持续的投入，一般不会出现在利润负债表中，以费用、销售费用等费用类支出体现。轻资产企业的运营比较灵活，可借助先进的管理经验、独有的品牌价值、企业文化等，甚至是短期的资本融通，撬动企业的发展，获得超额收益。
　　1.2  轻资产企业的特点
　　一是人才的依赖性。轻资产企业大多依赖于互联网的普及，故轻资产企业中往往都是高学历、高素质、懂技术的人才;二是市场定位明确。轻资产企业在市场上的定位较明确，有明确的目标受众;三是创新性强。轻资产企业借助自身小而高效的特点，能灵活地对市场做出反应，且可以从不断变化的环境中，创造出新的产品或开发出新的市场;四是暴发性强、潛力大。轻资产企业可能借助某一技术创造或某一次重大成果的实现而一跃向上，占据市场;五是轻资产企业在提供服务和商品的过程中往往有MR递增，MC递减的特点。随着市场占有率的提高，收益会快速增长;六是独特的资源配置。现金类资产所占较多，充足的现金流为企业的多元化扩张提供支撑;七是无形资产占比大。轻资产企业中固定资产和存货相较重资产企业的所占比重低，无形资产较多。
　　2  文献综述
　　随着评估行业的发展以及对价值评估认识的不断深化，企业价值评估已不局限于对企业价值创造预期结果进行预测，也成为了分析企业在价值创造过程中的有关信息、管理企业价值创造活动重要的手段。
　　Fisher早在1906年就提出了企业价值是指企业未来能创造出收益现值。从 1930 年开始，金融理论界逐渐形成了一个共识，即资产的价值仰赖于资产未来预期能够创造的收益现值，而它的终值是由预测未来收益、与收益口径相匹配的折现率以及预测的收益期限三个因素代入公式计算得出，所以预期收益，收益时间以及折现率是收益法的三个要素。轻资产模式是一种“低”财务投入、“小”资产规模、“轻”资产形态、“重”知识运用、“高”投资效益的企业商业模式。王少豪教授在2002年所著的《高新技术企业价值评估》中，既借鉴国外发展成熟的企业价值评估的研究成果和经验，又结合现阶段中国的高新技术企业的特点，对高新技术企业的价值评估做了一个系统分析。朱雅琴以上证所上市的公司为研究样本，以年度作为考察区间进行实证研究，结果证明，在轻资产企业价值增长中无形资产的作用比较显著，且财报上披露的无形资产的账面价值与企业价值之间存在正相关关系。在企业的价值管理、企业的技术创新能力、企业家才能等战略要素中，创新能力是影响企业价值的一个重要因素，企业的价值与企业的创新能力在长期会形成良性的关系。市值是公司股票价值的体现，正被越来越多的公司高层重视，因为市值体现了上市公司的实力和股东价值，并且可以间接地反应企业的融资成本。
　　3  数据选取及建模
　　3.1  样本选取
　　本文选取2016年在中国的轻资产企业中的上市公司作为样本公司，各个指标数据来源于巨潮资讯、新浪财经等金融数据端。选择轻资产企业的上市公司主要是一些从事科技、传媒、文艺等方面的业务，具有较高成长性的创新型公司，比较符合轻资产类企业的特点。本文根据无形资产的比重选出48家企业。
　　3.2  数据预处理
　　每一个数据描述的是现象在某一方面的属性或特征。此时数据具有特定的内涵和计量属性，不同属性的数据其特征和规律通常不能直接比较。本篇论文为了研究需要，特将数据进行标准化处理，标准化处理后的数据不再有特定的含义和量纲，标准化公式如下：
　　3.3  因子分析
　　3.3.1  可行性分析
　　本文用Bartlett，s球体检验和KMO检验判断数据是否适合做因子分析。
　　表1给出了KMO检验统计量和Bartlett的球形度检验结果。由表2-1可以看到，KMO检验统计量的值是0.587，Bartlett的球形检验p值是0，说明本例数据适合进行因子分析。
　　3.3.2  确定公因子
　　本例根据提取公因子特征值大于1的原则确定公因子数。表2显示提取了四个公因子（其特征值都大于1），前四个因子的累计方差率已达到70.104%，表明提取两个公因子比较合适。
　　4 多元线性回归
　　根据因子分析将所选指标作为解释变量、企业股价为被解释变量，建立多元回归模型，验证影响企业价值的影响因素。 　　4.1研究假设
　　（1）假设1：盈利性、成长性对轻资产类企业价值成正相关
　　（2）假设2：创新能力在轻资产类企业价值中起重大影响
　　（3）假设3：人力资本对企业价值起决定作用
　　4.2模型建立
　　（1）被解释变量：股价
　　（2）解释变量：营运因子、偿债因子、成长因子和盈利能力。
　　本文建立的模型是：
　　其中p代表股价;X1，X2，X3，X4……分别代表营运因子、偿债因子、成长因子和盈利能力，β表示误差项。
　　5  实证分析——回归过程及分析
　　通过以上分析得到了轻资产企业价值中的四个主要影响因素，运用SPSS软件进行回归分析。
　　6  研究结论
　　根据轻资产企业价值影响因素的回归结果分析，本文的研究结论如下：
　　本文从企业内部角度分析了轻资产类企业的价值影响因素，构建了一个有关财务指标的测度体系，通过因子分析法验证了企业价值和影响因素之间的相关性，得出：采用轻资产运营模式的企业在价值评估过程中需要特别关注企业的盈利能力、成长能力、创新能力这些影响因素：
　　第一，盈利性、成長性对轻资产类企业价值发挥基础作用。采用轻资产模式的企业投入资本较低、周转速度较快、资本收益较高，是市场上比较活跃的经济体，因此在评估过程中应该根据其高盈利性、高成长性的特点进行适当调整。
　　第二，创新能力在轻资产类企业价值中起重大影响。新技术、新理念是轻资产企业能够快速占领市场的重要支撑。
　　第三，人力资本对企业价值起决定作用。轻资产类企业中人力资源是企业的核心资源。企业中管理者的领导能力、沟通能力、协调能力以及所做决策的前瞻性，决定了企业的前进方向和企业能否走得长远。
　　参考文献：
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　　[6]余宇辉.基于市盈率估值模型的市值成长因素分析——以乐视为例[J].财务与会计，2016（14）.
　　[作者简介]罗玲（1998—），女，四川江油人，汉族，本科，四川农业大学，研究方向：资产评估;程文迪，四川都江堰人，四川农业大学;陈圆圆，四川都江堰人，四川农业大学;王思敏，四川都江堰人，四川农业大学;陈东梅，四川都江堰人，四川农业大学。
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