基于哈佛分析框架的财务分析

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　　【摘要】  财务报表分析是评价和预测企业财务状况、经营活动的重要手段之一。哈佛分析框架克服了传统报表分析方法的局限性，将定性与定量方法相结合来分析企业财务数据。文章以江铃汽车为研究对象，基于哈佛分析框架剖析其2013—2017年的数据，以期为报表使用者的决策提供一些帮助。
　　【关键词】   哈佛分析框架;财务报表分析;战略分析;会计分析
　　【中图分类号】  F275  【文献标识码】  A  【文章编号】  1002-5812（2019）06-0078-02
　　哈佛分析框架是由哈佛大学的K.G.Palepu等三位学者于2000年提出，该框架主要包括四个环节：企业战略分析、会计分析、财务分析及前景分析。当前我国大量汽车企业积极参与实施“中国制造2025”，努力推动转型升级，提升核心竞争力。江铃汽车股份有限公司（以下简称“江铃汽车”）作为其中的一个缩影，其处境具有一定的代表性。
　　一、战略分析
　　江铃汽车于1993年在深圳证券交易所上市，之后通过发行B股引入美国福特汽车公司作为外资战略合作伙伴。其核心竞争力在商用车市场，近年来逐步将市场拓展至SUV及MPV等领域，并积极向新能源汽车领域进军。以下将根据SWOT分析方法对江铃汽车进行战略分析。
　　（一）优势。营销体系优势：江铃汽车是国内率先按照“四位一体”模式构建营销网络的公司。多年来公司一直在不断强化销售网络和销售力度，目前公司拥有超过1 000家经销商，其中一级经销商超过400家。战略伙伴优势：通过引入外资战略合作伙伴，江铃汽车迅速发展壮大，吸收了先进的生产技術、产品工艺和管理机制，已经形成了高效且规范的运作体制。
　　（二）劣势。生产规模偏小且分散：江铃汽车拥有多个生产基地，2017年全年汽车产量311 180辆。与国际一流车企相比，生产的集中度和生产规模都相对偏低，难以充分发挥规模化效应，不利于降低生产成本和积累技术经验。核心技术研发不足：在传统内燃机汽车和新能源汽车方面，核心技术能力暂不能自给，主要依靠外部引进，缺乏核心技术的累计和产品迭代能力。
　　（三）机会。市场空间广阔：截至2017年底，我国人均汽车保有量为0.16辆。对比欧美发达国家人均0.6到0.8辆保有量，我国处于较低水平，仍有广阔的市场空间。新能源汽车迅速发展：新能源汽车于2010年被国务院确定为七大战略性新兴产业之一，该领域目前仍然有大量的财政补贴、税收优惠等相关政策扶持。江铃汽车近年来也在积极布局新能源汽车，富山新能源汽车生产基地已经投入生产，另有多个新能源汽车研究和生产基地正在开工建设。
　　（四）威胁。市场竞争加剧：我国作为全球最大的汽车消费市场，已有大量国外汽车涌入。随着我国逐步放开外资持股比例和下调汽车进口关税，国内市场的竞争势必加剧，如何在激烈的市场竞争中保持可观的份额是目前江铃汽车需要解决的重大问题之一。国际贸易壁垒的影响：随着世界范围内贸易壁垒的兴起，不排除江铃汽车出口难度有上升的可能，作为国内重要的汽车出口商之一，其经营业绩可能受到较大影响。
　　二、会计分析
　　（一）应收账款坏账准备计提方法。汽车行业内其他企业大部分采用账龄分析法来计提坏账准备，而江铃汽车主要采用余额百分比法，针对所有客户组合的应收账款按0.5%计提坏账准备。2013年以来江铃汽车账龄一年以内的应收账款占比在99%左右，故采用余额百分比法计提坏账准备符合实际情况。选取与江铃汽车市场定位类似的东风汽车、江淮汽车和福田汽车作为参考。经过横向对比，企业采用的坏账计提方法虽然合理，但是坏账准备计提比例在行业内处于偏低的水平，存在坏账被低估的可能，不利于进行坏账风险防范和应收账款管理。具体见下表。
　　（二）固定资产折旧方法。根据会计准则的规定，江铃汽车采用年限平均法对固定资产计提折旧，按照入账价值减去预计残值后在估计使用年限内平均计提，年终复核并调整固定资产的预计使用年限和残值。
　　从江铃汽车的2017年报披露的折旧方法来看，房屋及建筑物预计使用年限35—40年，机器设备为10—15年，运输工具为6—10年，模具为5年，电子设备及其他设备预计为5—7年，除了模具的预计净残值率为0以外，其余预计净残值率均为4%。与行业内其他企业对比发现，该方法符合行业惯例，同时符合会计准则规定。总体而言，江铃汽车的固定资产折旧方法合规合理，相关的会计信息质量较好。
　　综上所述，通过分析对比，未发现江铃汽车的会计政策存在重大问题，判断其财务报表的信息质量较好。
　　三、财务分析
　　（一）偿债能力分析。2015年至2017年，江铃汽车的流动比率和速动比率逐年降低，主要原因是其应收账款等流动负债的增速大于流动资产的增速，说明江铃汽车的短期偿债能力有所下降。在2015年以前，资产负债率稳定在45%左右，自2015年以来，从43.08%上升至52.35%。对于汽车行业来说，资产负债率的合理范围在40%—65%，因此江铃汽车的资产负债率仍然处于合理偏低水平，可以说江铃汽车仍然具有较强的长期偿债能力。横向对比，江铃汽车的各项偿债能力指标均优于东风汽车、江淮汽车和福田汽车，说明其偿债能力在行业内有较大的优势，具有较强的偿债能力和一定的举债经营空间。
　　（二）盈利能力分析。江铃汽车的主要盈利指标自2015年以来处于快速下降，表明企业的盈利能力明显下降。2017年江铃汽车的净利润为6.91亿元，扣除非经常性损益后仅为1.64亿元。造成这种情况的主要原因是市场竞争加剧，销售费用大幅上涨，销售费用自2015年的15.91亿元激增至2017年的26.95亿元，上涨69.39%，此外原材料和人工成本的上涨也降低了企业的利润。横向对比，东风汽车、江淮汽车和福田汽车2017年的盈利指标均大幅低于江铃汽车，说明由于市场竞争不断加剧，与江铃汽车类似市场定位的其他企业近年来利润空间不断被压缩，甚至处于盈亏边缘。 　　（三）营运能力分析。自2013年以来，江铃汽车的存货周转率和总资产周转率基本维持稳定，有小幅度的波动。但是应收账款周转率大幅下降，由50.14下降至18.02，降幅达64.06%。主要原因是应收账款的规模快速增加，其增速超过营业收入。应收账款周转率的下降表明应收账款收款速度变慢，可能会增加企业的坏账风险，影响企业的营运能力和偿债能力。横向对比，江铃汽车的应收账款周转率和总资产周转率均优于东风汽车、江淮汽车和福田汽车，但是其存货周转率处于中等偏低水平，存货管理有待加强，适当提高存货周转率可以在一定程度上避免存货积压和跌价损失风险。
　　（四）成长能力分析。自2013年以来，江铃汽车的资产规模和营业收入规模总体呈现较快的增长，说明企业具有较强的市场拓展能力和成长能力，但是自2016年以來，净利润出现了大幅下降。主要原因是成本费用大幅上涨，如销售费用近两年上涨超过10亿元，企业可能需要调整销售策略，提高利润增长率。横向对比，市场竞争加剧，汽车行业利润空间不断被压缩，东风汽车、江淮汽车和福田汽车的净利润均有所下降。江铃汽车除了净利润增长率以外，其他两项指标优于东风汽车、江淮汽车和福田汽车，在同行业中，江铃汽车具有一定的成长能力优势。
　　四、前景分析
　　根据偿债能力分析，江铃汽车的短期偿债能力和长期偿债能力均处于行业内的优势地位，具有一定的举债经营空间和偿债能力。根据营运能力分析，江铃汽车的营运表现在行业处于较好水平，但是其应收账款管理能力和存货管理能力有待加强，注意防范坏账风险、存货跌价风险，提高资金的使用效率。根据成长能力分析，在同行业竞争对手的资产规模和营业收入规模明显缩小的情况下，江铃汽车的资产规模和营业规模稳定增长，具有较强的成长能力。根据盈利能力分析，江铃汽车的主要盈利指标处于快速下降态势，盈利能力较弱。面对市场竞争增强、销售费用和生产成本不断上涨，江铃汽车面临较大的盈利压力，未来甚至可能会出现亏损。
　　五、发展建议
　　首先，面对激烈的同业竞争，江铃汽车应当在商用车领域采取更加积极的战略，稳固在轻型商用车中的领先地位，还可以考虑尝试平台共享化的新兴商业模式，培育新的竞争力。
　　其次，应当优化营销体系，加强营销网络建设，积极运用先进的营销技术，例如基于大数据的互联网广告精准投放等，提升营销效率，增强销售费用的转化效果。完善应收账款管理和存货管理，防范坏账风险和存货跌价风险，加强资金的使用效率。最后，在新能源、智能网联等新技术领域中继续加大研发资源的投入，加快引进研发人才和先进技术，加速向汽车行业的蓝海市场进军。Z
　　【主要参考文献】
　　陈艺妮，付韬，张金玲.基于哈佛分析框架下的康恩贝财务分析[J].财会月刊，2017，（13）.
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