电解铝行业租赁项目审查探析
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[摘要]当前，国内电解铝行业产能严重过剩，产业布局和产业集中度欠佳，全产业链发展模式不充分，整体经济效益显一般。2019年国内铝消费在短期内难以出现较大增量，国内市场或将由供应短缺向供需平衡转变，铝土矿进口将成为趋势，氧化铝短缺转为过剩，行业去库存形势依旧严峻，产能进一步向水电和煤电资源丰富的西部地区转移。笔者认为，融资租赁公司介入铝行业租赁业务要采取谨慎原则，要强调资源优势和铝电合一，尽可能与国内具备较强市场拓展能力和经营管理体制规范的行业龙头开展合作。
[关键词]铝行业;融资租赁;审查要点
[DOI]1013939/jcnkizgsc202008151
1了解电解铝行业运行现状及发展趋势
11铝行业定义
铝行业是一种资源性产业，其发展依赖于铝土矿、电力、水等资源的开发利用，产业链为煤炭—电力—铝土矿—氧化铝—电解铝—铝产品深加工。其价格变动主要取决于电力成本（电力成本占电解铝生产成本的35%～40%）、供需关系（氧化铝及电解铝）及国内去产能进程。
12铝冶炼工艺发展趋势
我国近年来大力推进以节能增产和环保达标为中心的铝行业技术改造，截至2018年年底已相继完成了180kA、280kA、320kA、400kA、500kA及600kA的现代化预焙槽的工业试验和产业化，同时将研发并逐步采用惰性阳极和可润湿性阴极的新型电解槽。行业发展趋势：产能持续向水电和煤电资源丰富的西部地区转移，产业集中度进一步提高，强调铝电合一，实现循环经济。
132018年国内电解铝行业运行情况
国内电解铝及上游氧化铝产能过剩依旧。全年度氧化铝产能和产量为8600万吨和6887万吨，年均开工率8008%;电解铝产能和产量为4727万吨和3600万吨，产能运行率7616%。全年新增电解铝产能405万吨， 复产产能1135万吨，减退产能2946万吨，2019年有480万新增产能要释放。2018年以来，受供给侧改革政策持续落地及中美贸易摩擦等影响，国内铝价从年初的15260元/吨下跌至年底的13606元/吨，年均为14262元/吨，行业实现利润372亿元，同比下降40%，部分厂家持续亏损被迫停产，行业整体经营环境持续恶化。行业发展有利的方面有两个：其一是政府将取消005元/度的政府性基金使吨铝平均电耗下降;其二是电力及电解铝行业增值税率下调3%。
2领会电解铝行业最新国家政策
第一，工业和信息化部为加快铝工业结构调整，促进和规范企业生产经营秩序，确保节能减排目标的实现，依据《工业转型升级规划（2011—2015）》《产业结构调整指导目录（2011年本）》和《铝工业“十二五”发展专项规划》等规划及法律法规，修订铝行业准入条件，发布了铝行业准入条件（2012年修订）。
第二，2015年6月，国家发展改革委、工业和信息化部印发《关于印发对钢铁、电解铝、船舶行业违规项目处理意见的通知》（发改产业〔2015〕1494号文），对电解铝行业2013年5月以前的违法违规项目明确提出了处理意见。
第三，2017年4月12日，国家发展改革委、工信部等四部委联合发布《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案的通知》（发改办产业〔2017〕656号文件），明确清理整顿专项行动分四个阶段并在6个月内完成。
第四，2018年1月18日，工信部印发《关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知》（工信部〔2018〕12号），明确可用于置换的产能须为以下两种，一是工业和信息化部以及各省完成任务公告（以下统称“淘汰公告”）的淘汰产能;二是合规产能。合规产能必须是在2017年国务院国有资产监督管理委员会、各省上报的项目清单内，也包括2017年10月后按照127号文件以及本《通知》要求经产能置换建设的合规产能;并明确通过兼并重组、同一实际控制人企业集团内部产能转移、产能指标交易3种方式实施产能置换。
3根据铝行业准入条件和行业发展政策，制定租赁准入门槛
31行业准入原则
按照国家对铝行业的总体发展规划，笔者建议对铝行业租赁业务应采取谨慎介入原则：适度投向行业地位突出、生产工艺先进、资源和规模优势显著，有相对完整产业链、具有成本优势的上市公司、大型国有控股企业集团。限制介入自有资源匮乏、产品产能过剩的上游冶炼企业;禁止介入产能不合规的在建、在产项目。
32企业准入标准
第一，企业需在《铝行业规范条件》企业名单内，应有三年以上电解铝行业经营历史，主要经营者具有三年以上电解铝企业管理经验，个人信誉良好;应具备较强的市场拓展能力、业务稳定、资产质量良好和经营管理体制规范等条件;客户外部信用评级达AA+（含）以上，同时自身环境信用评价为绿牌，且近三年均为实现盈利。
第二，产能及能耗要求：氧化铝企业年生产能力应在80万吨以上，生产工艺要采用拜耳法，现有氧化铝生产线单位产品消耗必须符合生产系统综合能耗低于500千克标准煤、新水消耗低于8吨及近三年设备开工率均在85%以上;电解铝企业产能在30万吨/年以上，自身产业链应具备氧化铝资源优势和完整产业链，近三年设备开工率在82%以上。
第三，吨铝产品消耗必须同时符合以下条件：综合交流电耗低于13500千瓦时，氧化铝、阳极碳素分别低于1920千克和420千克;对进入国家发展改革委、商务部印发《市场准入负面清单（2018年版）》的企业不予准入。
第四，企业在建项目应取得完整的項目批复及环评文件，符合国家产业政策规定，项目建设期静态资金拼盘无缺口，项目资本金不低于项目总投资的40%。
第五，租赁物优选，氧化铝企业租赁物优选可控性、完整性好的成套设备;电解铝企业租赁物必须为400kA及以上的预焙阳极生产线（优选电解槽和整流设备）。 4租赁项目审查要点
41强化项目合规性审查
完整收集企业向主管部门的报告资料（包括环境影响评价文件、综合整治验收文件及清洁生产审核报告等），以及行政许可资料（项目批文，项目可行性报告，项目排污许可证，项目环评批复文件，项目重大变更之补充环评文件，项目竣工验收批复文件），并结合电解铝行业最新國家政策进行合规性审查。
42注重生产经营情况核实
梳理企业日常管理状况（环保管理制度，日常环境监测报表，物耗，能耗，水循环利用率，主要环保设备及运行记录，主要固体废物处置情况，生产过程风险防范应急预案等），以及披露的主要经营信息（近三年度审计报告及最近月份财务报表，上年度增值税及所得税纳税申报表，上年度产能利用率及产销率，最近时点人行征信资料及企业信用报告），并运用天眼查等信息检索工具进行相互印证，对企业生产经营历史、现状、发展趋势、租赁期持续经营能力及租金偿还能力等进行核查。
43租赁方案可行性审查
第一，资金用途。一般分为补充流动资金及用于在建项目。若用于补充流动资金，应根据商业银行《企业营运资金量测算》方法测算需求量;若用于在建项目，则应审查项目整体资金拼盘、项目资本金到位进度及资金拼盘实际落实情况。
第二，租赁期限合理性。电解铝行业回租项目的设备已使用年限原则上控制在4年以内（含4年），租赁期限应控制在5年以内。
第三，租金第一还款来源。租赁期的新增现金流与租金匹配度要求：每月计划回笼租金额小于或等于同期经营活动现金净流入量的60%（落后产能置换及在建扩能项目可剔除新增设备和土建工程预付款）。
第四，信用风险控制。原则上要由具备相应经济实力的非关联企业提供保证担保，也可采用评估净值对敞口全覆盖的低质押品及回购担保，对担保人担保能力审查的方法、流程及重点与承租人一致。
5结论
当前，国内电解铝行业产能过剩，产业布局和产业集中度欠佳，全产业链发展模式不充分，行业整体经济效益显一般，行业发展潜在风险依旧。鉴于此，笔者认为融资租赁公司要谨慎介入铝行业，并强调与具备资源优势、实现铝电合一、产业链相对完整并实现循环经济的龙头企业合作。
参考文献：
[1]铝行业准入条件（2012年修订版）[EB/OL].[2015-03-17].https：//wenkubaiducom/view/0eb9d866650e52ea54189874html
[2]铝工业“十三五”发展专项规划[EB/OL].（2017-12-20）.https：//wwwbmlinkcom/zt/15212/zq99590html
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