欧元区2019年经济形势分析及2020年展望
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作者:刘栩畅
欧元区2019年经济增长相较于2018年放缓，增速初步估计值为1.2%。需求方面，消费和投资增长基本稳定，外需疲弱;供给方面，工业增加值持续缩减，特别是制造业下行，拖累经济增长。目前，欧元区工业增长预期温和回升、劳动力市场强劲、宏观政策进一步宽松，有利于经济上行。同时，欧元区仍面临着贸易保护主义带来的不确定性、英国“脱欧”负面影响等不利情况。预计欧元区2020年经济增速与2019年相近或更为放缓。
一、2019年欧元区经济运行特点
欧元区经济增速减缓，主要成员国温和增长。据欧洲统计局的初步核算，欧元区2019年的经济增速为1.2%。较2018年下降0.7个百分点，增速显著放缓。2019年前3个季度的同比经济增速分别为1.4%、1.2%和1.2%，四季度的初值为1%，是2014年以来的最低季度同比增速。前3个季度，欧元区的环比经济增速分别为0.4%、0.2%和0.3%，四季度的初值为0.1%。从国别来看，德国、法国、西班牙等欧元区主要成员国的经济增速，均出现不同程度的减缓。德国2019年前3个季度经济同比增速，分别为1%、0.3%和0.5%。法国2019年各季度经济同比增速，分别为1.3%、1.5%、1.4%和0.8%。西班牙各季度经济同比增速（暂估值），分别为2.2%、2%、1.9%和1.8%。意大利各季度同比增速，分别为0.1%、0.2%、0.5%和0%。
消费需求稳步增长，外需较为疲弱。欧洲统计局数据显示，欧元区消费需求保持稳定增长。2019年前3个季度居民消费同比分别增长1.1%、1.1%和1.5%，对GDP的贡献分别为0.6、0.6和0.8个百分点;前3个季度政府消费同比增长1.4%、1.5%和1.7%，对GDP的贡献分别为0.3、0.3和0.4个百分点。欧元区固定资产投资增长较快，一季度同比增长4.8%，二季度和三季度分别增长8.8%和8.1%，3个季度投资对GDP的贡献分别为0.8、1.8和1.7个百分点。外需方面，欧元区出口增速仍较低，进口增速略有上升。2019年前3个季度，出口同比增速分别为3%、2.3%和2.4%，进口同比增速分别为3.6%、5.3%和5%。前3个季度，欧元区净出口对GDP的贡献率均为负值。具体货物贸易来看，2019年前11个月欧元区货物出口额为21590亿欧元，同比增长2.5%;进口额为19556亿欧元，同比增长1.5%;贸易顺差为2034亿欧元，较2018年同期增加247亿欧元。
工业增加值连续缩减，工业生产指数波动下行。2019年欧元区工业增加值连续同比下降，前3个季度降幅分别为0.4%、1.1%和1.3%。工业负增长，仍然是拉低欧元区经济增速的重要原因。其中，歐元区制造业增加值2019年前3个季度也为连续下降，同比降幅分别为0.3%、1.1%和1.1%。欧元区工业生产指数2018年处于高位波动，2019年已转向波动下行趋势。2019年1—11月，工业生产指数连续同比缩减，10月和11月分别下降2.6%和1.5%。各成员国中，近半年德国、爱沙尼亚和意大利的月度工业生产指数连续同比缩减，2019年11月该三国的工业生产指数分别同比下降4%、7.2%和0.6%。
劳动力市场持续向好，物价水平总体平稳。欧元区劳动力市场依旧强劲，2019年12月失业率降至7.4%，为欧元区2008年5月以来的最低失业水平。从国别来看，欧元区各国失业率差异仍然显著。德国和荷兰12月的失业率最低，均为3.2%。希腊失业率仍为欧元区最高，10月失业率为16.6%。西班牙和意大利失业率也居于高位，12月值分别为13.7%和9.8%。在物价水平方面，欧元区2019年通胀率总体呈先降后升趋势，10月通胀率是全年最低点，为0.7%，11月和12月的通胀率分别为1%和1.3%。拉动欧元区价格上行的主要为服务，其次为食品、酒精和烟草。2020年1月，欧元区通胀率的初步估计值为1.4%，食品、酒精和烟草以及能源的价格上涨幅度较大。
货币政策更为宽松，利率前瞻指引调整。2016年3月以来，欧央行一直未调整其三大基准利率水平，2019年9月欧央行将存款便利利率由-0.40%下调至-0.50%，维持主要再融资利率0和边际贷款利率0.25%不变。利率调整前瞻指引为将维持当前或低于当前的利率水平，直至通胀展望及预测（包括潜在通胀变化）稳定充分地接近但低于2%。同时，欧央行还宣布采取其他的宽松化货币政策，包括自11月1日起以每月200亿欧元的速度重启资产购买计划（APP）、将改变长期再融资操作（TLTRO III）的模式以保持有利的银行贷款条件、开始实施利率分级制度等。2020年1月欧央行货币政策会议继续维持三大基准利率不变。
财政赤字有所增长，政府债务水平持续优化。财政收支方面，欧元区19国2018年的财政赤字率缩减至0.5%，是2008年金融危机以来的最低水平。从2019年前3个季度来看，欧元区财政赤字率（经季节调整）分别为0.6%、0.7%和0.7%，较2018年有所上升。政府债务方面，2019年欧元区政府债务率逐季降低，为86.1%。三季度末各成员国中，希腊政府债务率仍最高，为178.2%;其次为意大利、葡萄牙、比利时和法国，政府债务率的数值分别为137.3%、120.5%、102.3%和100.5%;爱沙尼亚的政府债务率在欧元区中最低，为9.2%。与2018年三季度相比，塞浦路斯、葡萄牙、爱尔兰等国政府债务率快速下调，意大利、法国等的政府债务率走高。
二、2020年经济形势展望
（一）经济运行面临的积极因素
工业增长预期温和回升。欧元区工业信心指数自2019年2月转为负数后，总体呈下行趋势，10月和12月为全年最低点，数值为-9.3，2020年1月回升至-7.3。全球贸易的持续疲软和高度不确定性影响欧元区工业预期，特别是制造业领域。虽然目前制造业预期仍远低于其长期平均水平，但本年初有进一步回升的迹象。2019年，欧元区制造业PMI指标呈快速下行态势，9月PMI创2013年以来的最低点，2020年1月PMI回升至47.8。德国作为欧元区的制造业大国，其制造业PMI自2017年底开始大幅下调，2019年9月PMI创2010年以来的最低水平，2020年1月PMI回升至45.2。 内需稳定增长支撑经济。欧元区劳动力市场持续改善，强力支撑内需。2019年，欧元区失业率逐步降低，预计2020年将会进一步改善。就业的增加及工资的增长，有利于稳定消费需求。同时，欧元区加大了货币政策和财政政策的宽松力度。欧央行已转向更为宽松的货币政策，促进消费和投资的增长。同时，随着欧元区总体政府债务负担率的降低，各成员国已腾挪出更多的财政政策空间。从欧元区整体来看，2019年财政政策已呈温和扩张的态势，预计2020年仍将保持相对宽松的财政政策，通过减税、增加转移支付、增加政府投资和消费等方式，促进内部需求增长。
（二）经济运行面临的下行风险
贸易保护不确定性仍在。从全球来看，贸易保护主义增大欧元区外部市场的不确定性，已对依赖于全球市场的欧元区主要经济体产生负面冲击。从欧美双边来看，美欧之间的贸易问题仍有进一步升级的可能。2019年1—11月欧盟对美贸易顺差额达1430亿欧元，已超2018全年值，2019年欧盟对美国贸易顺差再创新高。目前，美国对欧盟汽车加征关税问题仍然悬而未决，数字税引发美欧贸易问题升级的可能性进一步增加。美法之间虽就数字税的加征关税暂时“休战”，但其他欧盟国家也计划开征数字税，例如意大利1月已通过法案将于2021年征收數字税。若美欧贸易问题加剧，将对欧元区经济增长产生较大不利影响。
英国“脱欧”影响持续。经历多次推迟后，英国终于在2020年1月31日正式脱离欧盟，进入“脱欧”过渡期，在此期间，英国与欧盟需要就未来关系达成协议，包括新的贸易关系、安全和数据共享、航空标准、电力供应和药品监管等。目前，英国的“脱欧”过渡期将在2020年底结束，若2020年底没有延期也没有达成协议，英国与欧盟在贸易中将面临较高的成本和障碍。多方预测谈判中将困难重重，面临着较大的不确定性，可能影响欧元区中与英国贸易关系紧密的成员国。同时，英国脱离欧盟，也给欧盟的一体化发展带来冲击和挑战，包括预算资金缺口、未来发展方向思考等。
（三）2020年经济展望
综合以上分析，欧元区内外需增长基本稳定、宏观经济政策更为宽松，但也面临着贸易问题带来的不确定性、英国“脱欧”等地缘政治风险以及新兴经济体的脆弱性加大等不利因素。总体来看，欧元区未来经济增长的不利因素影响程度可能大于有利因素，预计2020年的经济增速或将进一步放缓。欧洲央行已将2020年欧元区经济增速预测值由1.2%调低至1.1%，2021年的经济增长预测值为1.4%。主要国际组织和机构对欧元区经济增长的预测，与欧央行的预测相近。世界银行预测欧元区2020年经济增速为1%，2021年为1.3%。经济合作与发展组织（OECD）预测欧元区2020年的经济增速为1.1%，2021年为1.2%。货币基金组织（IMF）预测欧元区2020年的经济增速为1.3%，2021年为1.4%。
（作者为中国宏观经济研究院外经所助理研究员）
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